智谱 ZHIPU لماذا ارتفعت بشكل كبير؟ ارتفاع يومي بنسبة 34%، أول شركة نماذج ضخمة في الصين تعود للانتعاش

حتى 15 يونيو 2026، استنادًا إلى بيانات سوق Gate، شهد قطاع الأسهم في هونغ كونغ المدعوم بالذكاء الاصطناعي أداءً جماعيًا قويًا، حيث بدأ سهم Zhipu (02513.HK) ارتفاعًا قويًا منذ الجلسة الصباحية واستمر في الارتفاع، حيث تجاوز أعلى ارتفاع خلال الجلسة نسبة 47%، وأغلق بزيادة قدرها 34%، ليحتل المرتبة الأولى في قائمة أكبر الارتفاعات في قطاع الأسهم المدرجة في سوق هونغ كونغ.

منذ إطلاق خدمة تداول الأسهم في هونغ كونغ رسميًا من قبل Gate ودعم أكثر من 1000 سهم هونغ كونغ في 11 يونيو 2026، أصبح هذا السهم أحد الأهداف التي تحظى باهتمام كبير من قبل مستخدمي المنصة. هذا الأسبوع، حدث ارتفاع كبير في سهم ZHIPU بعد عدة أيام من التذبذب، مما أثار نقاشات في السوق حول ما إذا كانت شركة "العلامة التجارية الأولى لنماذج الذكاء الاصطناعي العملاقة" قد دخلت في مسار تصاعدي اتجاهي. الدافع وراء هذا الارتفاع ليس مجرد انتعاش تقني بسيط، بل هو نتيجة تفاعل عدة عوامل من بينها تغيرات في الجغرافيا السياسية للصناعة، وتوقيت إصدار منتجات الشركة، والتحقق من نماذج الأعمال، وغيرها من المنطق المتداخل.

كيف تبدو القاعدة الأساسية لشركة 智谱؟

تأسست شركة 智谱华章科技股份有限公司 في 2019، وهي ناتجة عن تحويل نتائج تقنية من قسم الحاسوب بجامعة Tsinghua، وتعد واحدة من أقدم الفرق التي شاركت في تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي العام (AGI) في الصين. اقترحت الشركة نموذجًا عامًا للتدريب المسبق يعتمد على ملء الفراغات بشكل تلقائي، باسم GLM، وأطلقت أول نموذج ببيانات تصل إلى مئات المليارات من المعاملات في الصين، وأول نموذج مفتوح المصدر ببيانات تريليونات من المعاملات، وأول نموذج للمحادثة، وأول نموذج متعدد الوسائط. يتمحور التركيز الأساسي لشركة 智谱 حول "صنع الدماغ" — أي البحث والتطوير المستقل لنماذج أساسية عامة، بدلاً من التوجه نحو نماذج عالمية أو ذكاء موجه للجسد.

أما على مسار التحول التجاري، فقد سبقت 智谱 في بناء نظام منتجات موحد يعتمد على MaaS (النموذج كخدمة)، من خلال استدعاء API، واشتراكات النماذج، والنشر المحلي، لتقديم "قدرات الذكاء العام" للشركات والمطورين، بدلاً من الاعتماد على نماذج الشركات التقليدية التي تركز على التسليم المكثف والتخصيص العالي. في عام 2024، تصدرت 智谱 قائمة مطوري النماذج العامة المستقلة في الصين من حيث الإيرادات، واحتلت المركز الثاني بين جميع مطوري النماذج العامة، بحصة سوقية بلغت 6.6%.

هل يمكن لهيكل التمويل الخاص بـ 智谱 دعم التقييم السوقي الحالي؟

وفقًا لتقرير أداء 智谱 لعام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 724 مليون يوان، بزيادة قدرها 131.9% على أساس سنوي، مما يجعلها أكبر شركة مستقلة لتطوير النماذج العامة في الصين من حيث الحجم. من حيث هيكل الإيرادات، كانت إيرادات النشر المحلي 534 مليون يوان، بزيادة 102.3%، وتمثل 73.7% من إجمالي الإيرادات؛ وإيرادات النشر السحابي بلغت 190 مليون يوان، بزيادة 292.6%، وارتفعت حصتها من 15.5% في 2024 إلى 26.3%، مما يدل على أن تركيز النمو بدأ يتحول نحو نموذج MaaS. من حيث تقسيم الأعمال، حققت منصة التشغيل المفتوحة وعمليات استدعاء API إيرادات قدرها 190 مليون يوان، بزيادة 292.6%؛ وقطاع الذكاء الاصطناعي للمؤسسات حقق إيرادات قدرها 160 مليون يوان، بزيادة 248.8%؛ وقطاع النماذج العامة للمؤسسات حقق إيرادات قدرها 360 مليون يوان، بزيادة 70.5%.

لكن وراء النمو السريع، هناك استثمارات عالية. في 2025، سجلت 智谱 خسائر صافية قدرها 4.718 مليار يوان، بزيادة 59.5% على أساس سنوي؛ وخسائر صافية معدلة بلغت 3.182 مليار يوان، مع إنفاق على البحث والتطوير بلغ 3.180 مليار يوان، أي حوالي أربعة أضعاف الإيرادات في نفس الفترة. زادت تكاليف البحث والتطوير بشكل رئيسي من خلال توسعة فريق البحث والتطوير وزيادة مدفوعات الأسهم، بالإضافة إلى دفع تكاليف خدمات الحوسبة لمزودي الخدمات من الأطراف الثالثة. انخفض هامش الربح الإجمالي الإجمالي من 56.3% في 2024 إلى 41% في 2025، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة حصة الأعمال السحابية وانخفاض هامش الربح للعمليات المحلية بشكل مرحلي.

حتى نهاية 2025، كانت الشركة تمتلك نقدًا وما يعادله من السيولة بقيمة حوالي 2.259 مليار يوان، ونسبة الدين إلى الأصول 15.2%، مما يعكس عبء ديون خفيف بشكل عام. النمو السريع، والاستثمار العالي، والخسائر الكبيرة، كلها سمات أساسية للهيكل المالي الحالي لشركة 智谱.

ماذا يعني فتح GLM-5.2 بالكامل لمصفوفة منتجات النماذج الكبيرة؟

في 13 يونيو 2026، أعلنت 智谱 عن إطلاق النموذج الرائد من الجيل السادس GLM-5.2 بشكل كامل، مع توفير حقوق الاستخدام لجميع مستخدمي Coding Plan، بما في ذلك إصدارات Lite/Pro/Max والإصدارات الجماعية، مع الإعلان عن اقتراب إطلاق واجهات API. يوفر النموذج نافذة سياق تصل إلى مليون وحدة، ويواصل الحفاظ على ريادته في البرمجة طويلة المدى ومهام الوكيل الذكي، مع فتح وزن النموذج بموجب بروتوكول MIT بشكل رسمي. وفقًا لمراجعات بعض المطورين الأوائل، فإن قدراته البرمجية تقترب من مستوى Claude Opus 4.8.

يُعد GLM-5.2 هو النموذج الرائد السادس الذي تصدره 智谱 منذ عام 2025. سابقًا، أطلقت الشركة نماذج مثل GLM-4.5، GLM-4.6، GLM-4.7، GLM-5، وGLM-5.1، وكل جيل من النماذج حقق أرقامًا قياسية في التقييمات الدولية. على سبيل المثال، حقق GLM-4.7 في اختبار LiveCodeBench V6 درجة 84.9% في مجال المصادر المفتوحة، متفوقًا على Claude Sonnet 4.5. وذكر المتحدث باسم تكنولوجيا 智谱، Zheng Qinkai، أن الاختراق الرئيسي في GLM-5 هو أن الذكاء الاصطناعي لم يعد مجرد أداة لتوليد الشفرات، بل أصبح "مهندسًا" يمتلك قدرات اختبار وتكرار مستقلة؛ وحقق GLM-5.1 أيضًا قدرات تنفيذ مهام طويلة المدى بشكل مغلق، حيث يمكنه العمل بشكل مستقل لأكثر من 8 ساعات في مهمة واحدة.

من ناحية البيانات التشغيلية، أطلقت 智谱 في 2025 خطة برمجة "GLM Coding Plan" التي تجاوز عدد المطورين المدفوعين فيها 242,000، مع زيادة حجم استدعاء الرموز (Tokens) بمقدار 15 ضعفًا خلال 6 أشهر. من بين أكبر عشرة شركات إنترنت في الصين، هناك 9 شركات تستخدم نماذج GLM بشكل مكثف يوميًا. حتى مارس 2026، تجاوز عدد الشركات والمستخدمين المسجلين على منصة 智谱 4 ملايين، وتقدم خدماتها لأكثر من 218 دولة ومنطقة حول العالم.

كيف يعيد حدث قيود التصدير على شركة Anthropic تشكيل مشهد المنافسة في النماذج الصينية؟

في 12 يونيو، استنادًا إلى تفويضات الرقابة على التصدير من وزارة التجارة الأمريكية، طلبت الوزارة من شركة Anthropic تعليق وصول جميع الأجانب إلى أحدث نماذجها الرائدة Claude Fable 5 وClaude Mythos 5. تم إيقاف هذين النموذجين بعد ثلاثة أيام فقط من إصدارهما. أوضحت شركة Anthropic أن قرار الحكومة الأمريكية مبني على "سوء فهم خطير"، لكنها اضطرت لتعليق وصول جميع المستخدمين بسبب عدم قدرتها على التمييز بين جنسيات المستخدمين في الوقت الحقيقي.

أدى هذا الحدث إلى تأثير تحفيزي هيكلي على صناعة النماذج الصينية. أشارت شركة Oriental Securities إلى أن سحب نماذج Anthropic كشف عن أن الوصول إلى النماذج المغلقة يخضع لسيطرة قضائية غير قابلة للتحكم، مما يعزز من فرص شركات النماذج الرائدة المحلية مثل 智谱 لتشكيل بدائل. ترى شركة Huatai Securities أن "النماذج المحلية + الحوسبة المحلية" قد تحولت من خيارات بديلة إلى خيارات أساسية، مع تزايد الطلب بشكل غير مسبوق على النسخ الاحتياطية للنماذج المتعددة والنشر المحلي.

بعد أقل من 24 ساعة من وقوع الحدث، أعلنت 智谱 بسرعة عن إطلاق كامل لنموذج GLM-5.2، مع التأكيد على أن "التكنولوجيا لا ينبغي أن تنتمي فقط لقلة من الناس، ولا ينبغي أن تُسحب في أي وقت". النموذج مفتوح المصدر بموجب بروتوكول MIT، مما يقلل بشكل كبير من عتبة النشر المحلي للشركات، ومن المتوقع أن يسرع من انتشار النماذج الصينية في القطاع المؤسساتي.

كيف يستفيد قطاع الأسهم في هونغ كونغ من منطق الاستبدال الوارد؟

في 11 يونيو 2026، أطلقت Gate رسميًا خدمة تداول الأسهم في هونغ كونغ، التي تغطي أكثر من 1000 سهم هونغ كونغ، مع إمكانية للمستخدمين التداول مباشرة باستخدام USDT عبر حساب موحد، دون الحاجة لتحويل العملات أو إجراءات KYC إضافية. أصبح سهم 智谱 من بين الأسهم التي شهدت أكبر ارتفاعات، حيث قاد أداء القطاع. والأهم من ذلك، أن قطاع نماذج الذكاء الاصطناعي في سوق هونغ كونغ يظهر نمطًا تصاعديًا مشتركًا.

من حيث المؤشر، أكملت مؤشرات التكنولوجيا في هونغ كونغ وتداول الأسهم في هونغ كونغ التعديلات على مكوناتها في 8 يونيو، وأصبح سهم 智谱 أحد مكونات مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا، وضمن أيضًا تداول الأسهم في هونغ كونغ، مما يدل على أن شركات النماذج الذكية الصينية أصبحت جزءًا من مقياس التكنولوجيا الرئيسي في السوق. في الوقت نفسه، بلغ حجم سوق النماذج الذكية في الصين 49.539 مليار يوان في 2025، بزيادة 49.1%، ومن المتوقع أن يتجاوز 70 مليار يوان في 2026. حتى نهاية مارس 2026، بلغ إجمالي قدرة الحوسبة الذكية الوطنية 1.88 مليون PFLOPS، مما يوفر بنية تحتية لدعم تطبيقات النماذج الكبيرة. من ناحية استدعاء النماذج الصينية، تظهر منصة API العالمية OpenRouter أن حجم استدعاء النماذج الصينية الأسبوعي قد تجاوز الولايات المتحدة بشكل مستمر، حيث يمثل أكثر من 33% من إجمالي الاستدعاءات العالمية.

ما معنى تسريع 智谱 لاستراتيجية الإدراج في سوق A+H للشركة؟

في 1 يونيو، أعلنت 智谱 عن تقديم طلب إلى الجهات التنظيمية الصينية لإصدار وطرح أسهم A، وطلب الإدراج في سوق STAR في شنغهاي، وذلك بعد حوالي 5 أشهر من إدراجها في سوق هونغ كونغ. وفقًا للإعلان، فإن عدد الأسهم المصدرة في سوق A سيكون بين 2% و8% من إجمالي رأس مال الشركة بعد الاكتتاب، مع هدف جمع 15 مليار يوان، منها 12 مليار يوان ستخصص لتطوير النماذج الأساسية العامة للذكاء الاصطناعي، و2 مليار يوان لبناء منصة خدمات النماذج MaaS، و1 مليار يوان لتعزيز رأس المال العامل.

إن بناء منصة مزدوجة من رأس المال في سوق A وسوق هونغ كونغ يحمل معانٍ استراتيجية متعددة. من ناحية التمويل، يُعد البحث والتطوير في النماذج الكبيرة استثمارًا عاليًا وذو دورة طويلة، حيث أنفقت 智谱 أكثر من 3.1 مليار يوان على البحث والتطوير في 2025، وسيمنحها جمع الأموال من سوق A دعمًا أكبر لتوسعة الحوسبة وتحديث النماذج. من ناحية التقييم، منذ إدراجها في بورصة هونغ كونغ في 8 يناير 2026، بلغ سعر الاكتتاب 116.2 دولار هونغ كونغ للسهم، وارتفع سعر الإغلاق في أول يوم تداول إلى 131.5 دولار هونغ كونغ، بقيمة سوقية حوالي 57.9 مليار دولار هونغ كونغ؛ وحتى إغلاق اليوم، زاد سعر السهم بأكثر من 11 ضعفًا منذ الإدراج، وتجاوزت القيمة السوقية 627.7 مليار دولار هونغ كونغ. على مستوى المشهد الصناعي، تُقدر قيمة شركات النماذج الصينية الرائدة مثل 智谱، Kimi، وDeepSeek بأعلى مستوياتها التاريخية — حيث تقدر DeepSeek بقيمة 150 مليار دولار، وOpenAI بـ 850 مليار دولار، وAnthropic بـ 1.2 تريليون دولار. سيساعد الإدراج في سوق A على توسيع قنوات التمويل، وتعزيز التأثير السوقي، لكن تحقيق القيمة النهائية يتوقف على تجسيدها من خلال تجارية النماذج وربحيتها.

كيف ترى المؤسسات قيمة 智谱 الاستثمارية طويلة الأمد؟

أصدرت شركة 招银国际 مؤخرًا تقرير أبحاث، وغطت شركة 智谱 لأول مرة، ومنحتها تصنيف "شراء"، مع هدف سعر 1,503.9 دولار هونغ كونغ. وأشار التقرير إلى أن 智谱، وفقًا لإيرادات 2024، تحتل المركز الأول بين مطوري النماذج المستقلة في الصين، والمركز الثاني بين جميع مطوري النماذج، بحصة سوقية تبلغ 6.6%، وتتمتع بقدرة كاملة على التدريب المسبق والتخصيص، ونشر الشركات، وتطوير التطبيقات.

من ناحية مسار الربحية، فإن نموذج MaaS الخاص بـ 智谱 يدخل مرحلة النمو الموسع. حيث بلغ الدخل السنوي من أعمال API حوالي 1.7 مليار يوان، بزيادة 60 ضعفًا، وارتفع هامش الربح الإجمالي لعمليات النشر السحابي من 3.3% في 2024 إلى 18.9% في 2025. ويعتقد موي زين، الشريك في KPMG الصين، أن نقطة التحول في ربحية النماذج الكبيرة قد تأتي بشكل أسرع من عصر الإنترنت، وأن الصناعة قد تشهد نقطة تحول خلال سنة أو اثنتين، مع التركيز على القدرة التجارية كعنصر حاسم للفوز.

ما الشروط التي يجب التحقق منها لتحول الاتجاه بعد ارتفاع كبير في يوم واحد؟

الدافع وراء الارتفاع الكبير اليوم لشركة 智谱 واضح إلى حد كبير: فتح النموذج GLM-5.2 بالكامل يوفر دعمًا للمنتج؛ وحدث قيود التصدير على شركة Anthropic يفتح سوقًا بديلة؛ وضمها إلى مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا وتداول الأسهم في هونغ كونغ يعزز من تغطية المستثمرين؛ وتوقع الإدراج في سوق A+H يعزز من معنويات السوق. هذه العوامل تشكل معًا دعمًا متعدد الأوجه للارتفاع الحالي، وتختلف في طبيعتها عن مجرد انتعاش تقني.

لكن، لا بد من التحقق من استمرار الاتجاه من خلال عدة عوامل. أولًا، هل يمكن أن يتحول الطلب البديل الناتج عن حدث قيود التصدير على شركة Anthropic إلى زيادة فعلية في استدعاءات API وإيرادات 智谱، ويحتاج ذلك إلى نتائج الأرباع القادمة. ثانيًا، أن الضغط على خسائر النماذج الكبيرة مرتفع، حيث أن خسائر 智谱 الصافية في 2025 بلغت حوالي 6.5 أضعاف الإيرادات، مما يوضح أن وضوح مسار الربحية لا يزال عنصرًا رئيسيًا في تقييم القيمة طويلة الأمد. ثالثًا، أن صناعة النماذج الكبيرة في 2026 تمر بمرحلة ترقية صناعية من "التركيز على التقنية والحجم" إلى "التركيز على التجارية وتحقيق الأرباح"، ويجب متابعة تغيرات المنافسة وحصص السوق بشكل مستمر.

بشكل عام، الارتفاع اليومي لشركة 智谱 يحمل محفزات منطقية متعددة، لكن استمرارية الاتجاه تتطلب المزيد من البيانات حول انتشار المنتج، وتحويل العملاء للشركات، وتحسن هامش الربح. للمستثمرين المهتمين بقطاع الأسهم في هونغ كونغ للذكاء الاصطناعي، من الضروري مراقبة التغيرات الهيكلية في الصناعة، وتيرة التحديثات التقنية، ومدى توافق الارتفاعات قصيرة الأمد مع الأساسيات طويلة الأمد، وكل ذلك يحتاج إلى وقت للتحقق.

الخلاصة

شهد سهم 智谱 ارتفاعًا مفاجئًا خلال التداول اليومي بنسبة تجاوزت 47%، وأغلق بزيادة قدرها 34%، ليحتل المركز الأول في قائمة أكبر الارتفاعات في قطاع الأسهم المدرجة في سوق هونغ كونغ. الدوافع الأساسية لهذا الارتفاع تشمل: إطلاق النموذج الرائد GLM-5.2 بشكل كامل وافتتاحه بموجب بروتوكول MIT، وحدث قيود التصدير على شركة Anthropic الذي يخلق فرصًا بديلة، وضم الشركة إلى مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا وتداول الأسهم في هونغ كونغ، وتوقعات الإدراج في سوق A+H، مع توقعات استراتيجية. من حيث القاعدة الأساسية، حققت 智谱 إيرادات قدرها 724 مليون يوان في 2025، بزيادة 131.9%، وتعد أكبر شركة مستقلة لتطوير النماذج الكبيرة في الصين، لكن الخسائر الصافية بلغت 4.718 مليار يوان بسبب الاستثمارات العالية. على مستوى الصناعة، من المتوقع أن يتجاوز سوق النماذج الذكية الصينية 700 مليار يوان في 2026، وتجاوز حجم استدعاء النماذج الصينية الأسبوعي الولايات المتحدة. للتحقق من استمرارية الاتجاه، يلزم متابعة نتائج استدعاءات API، وتحسن هوامش الربح، ووضوح مسار الربحية.

الأسئلة الشائعة

س: ما هي شركة 智谱؟ وأين مدرجة؟

شركة 智谱华章科技股份有限公司 تأسست في 2019، وهي ناتجة عن نتائج تقنية من قسم الحاسوب بجامعة Tsinghua، وتعد من أقدم الشركات التي شاركت في تطوير النماذج الكبيرة في الصين، وتركز على البحث والتطوير والتجارية لنماذج الذكاء الاصطناعي العامة. تم إدراجها في سوق هونغ كونغ الرئيسي في 8 يناير 2026، وتعرف باسم "شركة النماذج الكبيرة الأولى عالميًا"، ورمز السهم هو 02513.HK.

س: كيف كانت الحالة المالية لشركة 智谱 في 2025؟

في 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 724 مليون يوان، بزيادة 131.9%، وتعد الأكبر من حيث الحجم في الصين. سجلت خسائر صافية قدرها 4.718 مليار يوان، مع إنفاق على البحث والتطوير حوالي 3.18 مليار يوان. بلغ هامش الربح الإجمالي 41%. تمتلك الشركة نقدًا وما يعادله بقيمة حوالي 2.259 مليار يوان، ونسبة الدين إلى الأصول 15.2%، مع عبء ديون خفيف.

س: ما هي مميزات نموذج GLM-5.2 مقارنة بالإصدارات السابقة؟

يُعد GLM-5.2 أقوى نموذج مفتوح المصدر من 智谱 حتى الآن، ويدعم نافذة سياق حقيقية تصل إلى مليون وحدة، ويحافظ على ريادته في البرمجة طويلة المدى ومهام الوكيل الذكي. وفقًا لمراجعات المطورين، قدراته البرمجية تقترب من مستوى Claude Opus 4.8. النموذج مفتوح بموجب بروتوكول MIT، مما يقلل من عتبة النشر المحلي للشركات.

س: كيف أثر حدث قيود التصدير على شركة 智谱؟

طلبت الحكومة الأمريكية من شركة Anthropic تعليق وصول غير الأمريكيين إلى نماذجها الرائدة، مما كشف عن مخاطر الاعتماد على نماذج مغلقة تحت سيطرة قضائية واحدة. أدى ذلك إلى تسريع الطلب على النماذج الصينية البديلة، مع ملاحظة أن "النماذج المحلية + الحوسبة المحلية" أصبحت ضرورة، وليس خيارًا، مما يعزز من فرص شركات مثل 智谱.

س: ماذا يعني توسع 智谱 في سوق A+H للشركة؟

في 1 يونيو، قدمت الشركة طلبًا لإصدار أسهم في سوق STAR في شنغهاي، بهدف جمع 15 مليار يوان، مع تخصيص 12 مليار يوان لتطوير النماذج الأساسية، و2 مليار لبناء منصة MaaS، و1 مليار لتعزيز رأس المال العامل. يتيح ذلك توسيع قنوات التمويل، ودعم البحث والتطوير، وتعزيز مكانة الشركة في السوق، مع زيادة تأثيرها السوقي، لكن القيمة النهائية تعتمد على نجاح التحقق من الربحية والتجارية.