#SpaceX认购规模超2500亿美元

نطاق اكتتاب SpaceX يتجاوز 250 مليار دولار: موجة من السيول الرأسمالية تجتاح وول ستريت

أولاً، الحقائق المتعلقة بالأخبار: اكتتاب عام أولي بأربعة أضعاف الطلب المفرط

في 9 يونيو 2026، كشف مصادر لوكالة رويترز ووسائل إعلام خارجية أخرى أن SpaceX جذبت طلبات اكتتاب من المستثمرين تتجاوز 250 مليار دولار خلال عملية الطرح العام، أي حوالي 3.5 إلى 4 أضعاف هدف جمع التمويل المقرر البالغ 750 مليار دولار. وهو أكبر طرح عام أولي في التاريخ على مستوى العالم.

قدمت SpaceX في 20 مايو إقرار التسجيل S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وبدأت جولة الترويج العام في 4 يونيو، حيث طرحت 556 مليون سهم من الأسهم العادية من الفئة أ بسعر ثابت قدره 135 دولارًا للسهم، مما يعكس قيمة سوقية تقارب 1.77 تريليون دولار، متجاوزة Meta ومقربة من أمازون. من خلال هيكل ملكية مزدوج، يسيطر ماسك على حوالي 82.4% من حقوق التصويت في SpaceX، وتجاوزت قيمة أسهمه الدفترية 866.5 مليار دولار.

---

ثانياً، محركان رئيسيان: ثلاث روايات للأعمال تلهب جنون رأس المال

هذه الموجة من الاكتتاب مدفوعة بثلاثة محركات أعمال رئيسية.

الأول، ستارلينك — تدفق نقدي ثابت "بقرة نقدية". لقد حققت خدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية ستارلينك التابعة لـ SpaceX انتشارًا عالميًا، مع أكثر من عشرة ملايين مستخدم، وهو هامش ربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يصل إلى 63%، وهو أكثر أساس قوي لـ SpaceX.

الثاني، إطلاق الصواريخ — إعادة تشكيل الحواجز التقنية للفضاء التجاري. تهيمن SpaceX على مدى سنوات طويلة على سوق إطلاق الصواريخ التجارية، حيث شكلت مركبات الإطلاق التي أطلقتها خلال الثلاث سنوات الماضية الجزء الأكبر من إجمالي الكتلة التي دخلت المدار. تقلل الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام التي طورتها بشكل كبير من تكاليف الإطلاق، مما يخلق حاجزًا تقنيًا يصعب تكراره على المدى القصير.

الثالث، الذكاء الاصطناعي — أكثر التوقعات خيالًا على المدى البعيد. في فبراير من هذا العام، استحوذت SpaceX بالكامل على شركة الذكاء الاصطناعي xAI، لربط الفضاء والذكاء الاصطناعي بشكل عميق. تتوقع جولدمان ساكس في تقرير أن إيرادات xAI ستقفز من حوالي 3.2 مليار دولار في 2025 إلى 322 مليار دولار في 2030، مع منطق "نمو مئة ضعف خلال خمس سنوات" كدعامة أساسية لتقييم بقيمة 1.8 تريليون دولار. كما رسم ماسك خطة طموحة لإنشاء شبكة من حوالي مليون قمر صناعي للذكاء الاصطناعي، في محاولة لاستخدام قوة الحوسبة الفضائية لكسر قيود شبكة الكهرباء الأرضية وموارد الأراضي.

---

ثالثاً، موجة الصدمة السوقية: انقسام حاد بين الجليد والنار

هذه الموجة الرأسمالية تثير اضطرابات شاملة في أسواق رأس المال العالمية.

من ناحية التمويل، الطلب على الاكتتاب من قبل المستثمرين الأفراد بلغ 100 مليار دولار، مع تدفق كبير من الأموال المؤسسية، مما أدى إلى تأثير سحب قوي للأموال. شهد سوق الأسهم الأمريكية مؤخرًا تراجعًا، حيث انخفض مؤشر ناسداك بنسبة تصل إلى 3.7% خلال التداول، ويعتقد العديد من المحللين أن بيع المستثمرين لأسهم أخرى لجمع الأموال لـ SpaceX هو سبب رئيسي.

لكن الانقسام الحاد هو أن وول ستريت شهدت انقسامات واضحة. انتقد مايكل بوريري، النموذج الأصلي لفيلم "المتجولون"، علنًا، قائلاً إن "البيان الاكتتابي لا يحتوي على أي شيء يدعم تقييمه البالغ تريليون دولار أو حتى 2 تريليون دولار". وأشار محللو مجلة باريتون إلى أن نسبة السعر إلى المبيعات لـ SpaceX بالنسبة للمبيعات المتوقعة لعام 2026 تصل إلى 40 مرة، ونسبة EBITDA تصل إلى 175 مرة، وأن القيمة العادلة يجب أن تكون أقرب إلى تريليون دولار.

الأكثر إثارة للقلق هو أن البيانات المالية لـ SpaceX تتغير بسرعة بعد استحواذها على شركة xAI التي تواصل تحقيق خسائر. في 2025، تحولت الأرباح التشغيلية إلى خسارة قدرها 2.589 مليار دولار، وفي الربع الأول من 2026، سجلت خسائر بقيمة 1.943 مليار دولار، وارتفعت الديون إلى 29 مليار دولار.

لقد فتحت ناسداك وMSCI وفوتسي راسل "مسارًا سريعًا" لـ SpaceX، حيث سيتم إدراجها في المؤشرات الرئيسية بعد 5 إلى 15 يومًا من التداول، مما يعني أن تدفقات استثمارية سلبية بقيمة تصل إلى 35 مليار دولار — بما في ذلك العديد من صناديق التقاعد الأمريكية — ستضطر إلى التورط، سواء وافقت على السعر أم لا.

وراء أكبر عملية طرح عام أولي في التاريخ، فإن درجة الانقسام بين المستثمرين غير مسبوقة. هل ستصبح SpaceX نقطة تحول لعصر الاقتصاد الفضائي بقيمة تريليون دولار، أم أنها فخ رأسمالي آخر بعد فقاعة الإنترنت، والجواب ربما لن يتضح إلا عندما يتحقق حلم المريخ.