إرشادات الذكاء الاصطناعي من Broadcom لم تلبِ التوقعات وتسببت في تصحيح: تسارع نمو ASIC يتفوق على GPU، وقوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي تدخل دورة تحول هيكلية

في 3 يونيو 2026، أعلنت شركة Broadcom، الرائدة في تصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة، عن تقريرها المالي للربع الثاني الذي جذب انتباه السوق: إيرادات بقيمة 22.187 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 48٪؛ إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي بلغت 10.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 143٪، مسجلة رقمًا قياسيًا تاريخيًا؛ والأرباح المعدلة للسهم 2.44 دولار، متجاوزة التوقعات. جميع المؤشرات الرئيسية الثلاثة، وهي الإيرادات الإجمالية، والأرباح لكل سهم، وإيرادات الذكاء الاصطناعي، فاقت توقعات السوق.

ومع ذلك، بعد إغلاق السوق في 4 يونيو بالتوقيت الشرقي، هبط سعر سهم AVGO بنحو 13٪، ليصل بعد التداول إلى حوالي 418 دولارًا، مما أدى إلى تراجع مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا بأكثر من 10٪، وتبخر أكثر من تريليون دولار من قيمة سوقية لقطاع الشرائح في يوم واحد. لم يكن السوق يكافئ "الأداء الجيد"، بل "تجاوز التوقعات العالية". قبل سبعة أيام من إعلان الأرباح، ارتفع سعر السهم مجتمعة بأكثر من 15٪، وتضخمت القيمة السوقية بنحو 300 مليار دولار، حيث قام السوق بتسعيره على أنه "توقع مثالي". عندما قدمت الإدارة توقعات مبيعات شرائح الذكاء الاصطناعي للربع الثالث بقيمة 16 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 200٪ على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال أقل من التوقعات الجماعية لوول ستريت عند 17.2 مليار دولار، بالإضافة إلى رفض الإدارة رفع هدف إيرادات الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2027، والذي ظل عند "أكثر من 100 مليار دولار"، مما أدى بالضبط إلى تفعيل مفتاح الانخفاض الأكثر حساسية للأسهم ذات التقييم المرتفع. خلال ذلك اليوم، ارتفع حجم التداول إلى 79.9 مليون سهم، وهو ما يعادل حوالي 214٪ من متوسط الحجم اليومي خلال الأشهر الثلاثة الماضية.

مراجعة تقرير الربع الثاني: الماضي فوق التوقعات، والمستقبل أدنى من التوقعات

وفقًا للتقرير المالي الرسمي لشركة Broadcom وتصريحات الإدارة خلال مؤتمر الاتصال الهاتفي لتقرير الربع المالي في 3 يونيو 2026، كانت بيانات الربع الثاني كما يلي:

• إجمالي الإيرادات 22.187 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 48٪، أعلى قليلاً من توقعات السوق عند 22.13 مليار دولار؛
• الأرباح المعدلة للسهم (غير-GAAP) 2.44 دولار، بزيادة قدرها 54٪، أعلى من التوقعات عند 2.40 دولار؛
• إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي بلغت 10.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 143٪، منها 5.6 مليار دولار من معجلات الذكاء الاصطناعي المخصصة (XPU/ASIC)، و2.8 مليار دولار من شرائح الشبكات الذكية الاصطناعية؛
• الطلبات الجديدة على شرائح الذكاء الاصطناعي خلال الفترة تجاوزت 30 مليار دولار، وهو رقم أعلى بشكل ملحوظ من الشحنات الفعلية البالغة 10.8 مليار دولار؛
• هامش EBITDA المعدل 69٪، متجاوزًا التوجيه السابق للشركة عند 68٪؛
• إيرادات برمجيات البنية التحتية بلغت 7.178 مليار دولار، بزيادة 9٪، وأقل قليلاً من توقعات السوق عند 7.32 مليار دولار.

بالنسبة لتوجيهات الإيرادات والأعمال في الربع الثالث، تتوقع Broadcom أن يكون إجمالي الإيرادات حوالي 29.4 مليار دولار، بزيادة قدرها 84٪ على أساس سنوي، أعلى من توقعات السوق عند 28.6 مليار دولار؛ مع توقع أن يظل هامش التشغيل غير-GAAP عند حوالي 67٪. لكن أكثر ما يهم السوق هو توجيه شرائح الذكاء الاصطناعي للربع الثالث عند 16 مليار دولار، وهو أقل من التوقعات المتجمعة لوول ستريت عند 17.2 مليار دولار، بفارق حوالي 1.2 مليار دولار، أو حوالي 7٪. وأكدت الإدارة خلال المؤتمر أن إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2026 بأكملها من المتوقع أن تصل إلى 56 مليار دولار، بزيادة حوالي 180٪ على أساس سنوي، لكنها لم تتطابق مع التوقعات السوقية عند حوالي 57.7 مليار دولار.

أما الهدف الطويل الأمد لإيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2027 والذي يتجاوز 100 مليار دولار، فلم يتم تعديله — وهو ما أدى إلى فقدان التوقعات المسبقة التي تم تسعيرها سابقًا، مما أدى مباشرة إلى عمليات البيع. وعند سؤال الإدارة عن سبب ضغط هامش الربح، أشارت كيرستن سبيرز، المدير المالي، إلى أن ارتفاع حصة الشحنات من شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة مثل TPU، سيؤدي إلى تقلص هامش الربح الإجمالي من 77٪ في الربع الثاني إلى حوالي 74٪، وهو في الأساس نتيجة لتغير هيكل الأعمال وليس تدهور الكفاءة.

بعيدًا عن التقلبات قصيرة الأمد في سعر السهم، من الجدير بالذكر أن تفاصيل التعاون مع العملاء التي كشفت عنها Broadcom في تقرير الأرباح تستحق التحليل. فيما يخص Google، وقعت الشركة في أبريل اتفاقيات طويلة الأمد لتطوير وتوريد شرائح TPU وشبكات الذكاء الاصطناعي، وتصل قدرة شرائح TPU المرتبطة بـ Anthropic إلى أكثر من 1 جيجاوات في 2026، و5 جيجاوات بدءًا من 2027. كما أن اتفاقية تشغيل OpenAI بحلول نهاية 2026 تتضمن التزامًا بنشر 1.3 جيجاوات من القدرة، كجزء من تعاون إجمالي بقيمة 10 جيجاوات. أما Meta، فتتوقع Broadcom نشر 3 جيجاوات من القدرة المرتبطة بـ MTIA XPU قبل 2028، مع بدء تسليم الطلبات الأولى بقيمة 1 جيجاوات في النصف الثاني من 2027. علاقات التعاون طويلة الأمد مع ستة من العملاء الرئيسيين في مجال الشرائح المخصصة لم تتغير، حيث تمتد الطلبات الحالية إلى عدة سنوات مالية لاحقة.

المنطق الثلاثي وراء الانخفاض الحاد: الفارق في التوقعات، نظام المقارنة، والتفاعل مع البيئة الكلية

المنطق السطحي هو أن توجيه إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للربع الثالث أقل من توقعات السوق. لكن هناك ثلاثة أسباب أعمق.

الأول، التحميل المسبق للتقييم. خلال السبعة أيام قبل إعلان الأرباح، ارتفع سعر AVGO مجتمعة بأكثر من 15٪، وتضخمت القيمة السوقية بنحو 300 مليار دولار، مما أدى إلى تسعير مسبق لأداء الربع الثالث يتجاوز التوقعات. بعد أن دخلت البيانات الفعلية ضمن النطاق التحفظي المعتاد للشركة، حتى مع استمرار النمو القوي، لم يعد بالإمكان دعم التقييم المرتفع مسبقًا. يعتقد محلل أبحاث أشباه الموصلات في CFRA، أنجيلو زينو، أن الانخفاض بعد السوق يعكس بشكل رئيسي التوقعات العالية جدًا قبل الإعلان، وليس تدهور الأعمال الحقيقي.

الثاني، تأثير المقارنة مع المنافسين. في تقرير الربع المالي الصادر في 27 مايو 2026، قامت شركة Marvell Technology مباشرة برفع توقعاتها لإيرادات شرائح ASIC للذكاء الاصطناعي، ورافق ذلك ظهور الرئيس التنفيذي لشركة NVIDIA، Jensen Huang، في معرض COMPUTEX 2026، حيث دعم Marvell، قائلًا إنه يمتلك القدرة على الوصول إلى قيمة سوقية تريليونية. بعد الإعلان، قفز سعر سهم Marvell بأكثر من 30٪ في يوم واحد. في السوق، نشأت بشكل طبيعي مقارنات: رفع المنافسون لتوقعاتهم، بينما اختارت شركة Broadcom الرائدة عدم التعديل.

الثالث، تأثير التفاعل مع البيئة الكلية. خلال إصدار التقرير، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي بنسبة سنوية بلغت 4.2٪ في مايو، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2023، مما عزز التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيظل متشددًا. تراجعت مؤشرات S&P 500، Dow Jones، وNasdaq، كما أن الانخفاضات المتزامنة في شركات أشباه الموصلات مثل NVIDIA وMicron تشير إلى أن السوق يشهد تصحيحًا جماعيًا لأسهم التكنولوجيا ذات التقييم المرتفع، وليس حدثًا فرديًا ضد Broadcom.

كما أن الصدمة امتدت إلى شركات أشباه الموصلات الأخرى. انخفضت أسهم Intel وAMD على مدى يومين متتاليين، وارتفع حجم التداول في يوم الانخفاض إلى 79.9 مليون سهم، مما يعكس أن المستثمرين يعيدون تقييم فرضيات النمو المرتفعة في الذكاء الاصطناعي. خفضت شركة Macquarie تصنيف شركة Broadcom من "تجاوز السوق" إلى "محايد"، بسبب زيادة Google لاستثماراتها في شرائح الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، مما قد يقلل من حصتها في سوق ASIC على المدى الطويل. هذا التوجّه يعيد تقييم مخاطر تركيز العملاء لدى Broadcom. كما أن تقدم Marvell في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة يزيد من التوترات التنافسية في ظل نمط المنافسة الثنائي.

فهم مسار السوق بعد هذا الانخفاض لـ AVGO

انخفض سعر السهم من أعلى مستوى تاريخي عند 495 دولارًا قبل الأرباح، حتى 11 يونيو، حيث تراجع بنحو 24٪ من القمة. في 10 يونيو، انخفض بنسبة 5.12٪ ليغلق عند 372.1 دولار، مع حجم تداول بلغ 38.19 مليون سهم، بزيادة 3.15٪ عن اليوم السابق، مما يدل على استمرار تراجع الثقة. في 12 يونيو، أغلق السهم مرتفعًا بنسبة 3.62٪ عند 385.57 دولار، مما يعكس أن بعض الضغوط قصيرة الأمد قد تم تخفيفها مؤقتًا، لكنه لم يعود بعد إلى مستوى ما قبل الأرباح.

إذا حققت إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للربع الثالث نموًا يزيد عن 200٪ على أساس سنوي، وإذا كشفت الإدارة عن مزيد من تفاصيل العقود مع العملاء لتعزيز الرؤية، فقد يعيد السوق تقييم آفاق النمو طويلة الأمد. وإذا أظهرت التقارير اللاحقة أن المنافسة تؤدي إلى تغيّر في حصة السوق أو تباطؤ في نمو الإيرادات، وزادت مخاطر تركيز العملاء، فسيظل التقييم معرضًا لضغوط مستمرة. من المهم للمستثمرين تتبع النمو الفعلي لإيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي في الربع الثالث، وإعلانات توسعة العقود مع العملاء، وتطورات المنافسة، كمؤشرات رئيسية لاتجاه السوق.

من حدث فردي إلى هيكل الصناعة: إعادة تقييم مسار ASIC

بعيدًا عن تقلبات سعر السهم الناتجة عن تقارير الأرباح، فإن ما كشفت عنه Broadcom من تفاصيل التعاون مع العملاء يعكس إشارة أوسع: أن مسار شرائح الذكاء الاصطناعي يتجه من سردية واحدة تعتمد على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) إلى نمط مزدوج يدمج بين GPU وASIC. الدافع الرئيسي هو التغير في هيكل عبء العمل للذكاء الاصطناعي، حيث تشير بيانات Deloitte إلى أن عبء العمل في الاستدلال يمثل حوالي ثلث إجمالي عبء العمل في 2023، وارتفع إلى ثلثيها بحلول 2026. تتطلب سيناريوهات الاستدلال كفاءة أعلى لكل من الدولار وواط من القدرة الحسابية مقارنة بالتدريب، وهو الهدف الرئيسي لتصميم ASIC المخصص. على سبيل المثال، في حالة Google TPU، يمكن أن تصل كفاءة الأداء لكل واط في سيناريوهات العمليات المصفوفية المحددة إلى 3 إلى 5 أضعاف أداء وحدات معالجة الرسوميات العامة.

من حيث الحجم، تتوقع شركة TrendForce أن تصل شحنات شرائح ASIC للذكاء الاصطناعي إلى معدل نمو يقارب 44.6٪ في 2026، مقابل نمو GPU بنسبة حوالي 16.1٪. وتتوقع Goldman Sachs أن تمثل شرائح ASIC حوالي 40٪ من سوق شرائح الذكاء الاصطناعي في 2026، وتصل إلى أكثر من 45٪ في 2027، تقريبًا تتساوى مع GPU. كما تتوقع شركة Counterpoint Research أن تتضاعف شحنات شرائح ASIC للذكاء الاصطناعي بحلول 2027 مقارنة بعام 2024، مع احتمال أن تتجاوز 15 مليون وحدة في 2028، متفوقة على GPU. من حيث الحجم السوقي، تقدر المؤسسات مثل Goldman Sachs أن سوق شرائح ASIC للذكاء الاصطناعي في 2026 سيكون حوالي 30 مليار دولار، ويزيد إلى 70-80 مليار دولار في 2027، ليحتل نحو نصف السوق. لقد أصبح التحول من وحدات معالجة الرسوميات العامة إلى ASIC مخصص هو مسار رئيسي للاستثمار في معدات الذكاء الاصطناعي.

أما على مستوى المنافسة، فإن سوق ASIC يتشكل من اثنين من اللاعبين الرئيسيين: Broadcom وMarvell. تسيطر Broadcom على حوالي 70٪ من سوق شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة، مع شبكة عملاء تشمل Google وMeta وOpenAI وAnthropic وخمسة آخرين من العملاء الكبار. تركز Marvell على مشاريع مخصصة مثل Amazon Trainium وMicrosoft Maia، وضمن استثمارات استراتيجية بمئات الملايين من الدولارات من NVIDIA، تضمن مكانتها في بيئة النطاق الترددي NVLink. كما دخلت شركة MediaTek في مجال SoC للهواتف، مع توقع أن تساهم أعمال شرائح ASIC في الربع الرابع من 2026 بحوالي 2 مليار دولار، وتوسع إلى عشرات المليارات بحلول 2027، مع هدف أن تسيطر على 10-15٪ من سوق شرائح ASIC للذكاء الاصطناعي بحلول 2027. كما استحوذت شركة Qualcomm على خط منتجات شرائح مخصصة لمراكز البيانات عبر استحواذها على AlphaWave. يتغير المشهد التنافسي في سوق ASIC من ثنائي إلى مجموعة من اللاعبين.

Gate TradFi: قناة استثمارية جديدة من الأصول المتنوعة من العملات المشفرة إلى الأسهم

في ظل تسارع تطور المنافسة في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي، يحتاج المستثمرون إلى مراقبة تحركات الشركات الكبرى مثل Broadcom وMarvell وNVIDIA، وأيضًا البحث عن أدوات أكثر كفاءة وسهولة في التنويع عبر الأصول.

في 1 يونيو 2026، أطلقت منصة Gate خدمة التداول الحقيقي للأسهم، لتصبح واحدة من أوائل البورصات التي تتيح الوصول المباشر إلى سوق الأسهم الأمريكية ضمن منصة العملات المشفرة. حتى يونيو 2026، أطلقت Gate TradFi أكثر من 10,000 سهم وصندوق ETF حقيقي، تغطي بشكل كامل بورصات NYSE وNasdaq وNYSE Arca وNYSE American وBATS، وتشمل مجموعة واسعة من الشركات التكنولوجية الكبرى وصناديق الاستثمار ذات الموضوعات الصناعية. يمكن للمستخدمين شراء الأسهم مباشرة باستخدام USDT من حساباتهم على Gate، دون الحاجة إلى تحويل العملات أو إجراء تحويلات عبر الحدود أو فتح حسابات وساطة إضافية. رسوم التداول على الأسهم الأمريكية مباشرة منخفضة تصل إلى 0.023٪، مع حد أدنى للعضوية VIP عند 2000 دولار. يتمتع المستثمرون الذين يمتلكون أسهمًا حقيقية بحقوق كاملة مثل توزيعات الأرباح النقدية والأسهمية، وإعادة شراء الأسهم، والتقسيم، والتوزيع، وتوزيعات الأرباح، حيث تُودع الأرباح تلقائيًا في حساب Gate.

كما أطلقت Gate مؤخرًا خدمة IPO Access، التي تتيح للمستخدمين المشاركة في الشركات ذات النمو السريع قبل طرحها العام، مع تقديم طلبات شراء باستخدام USDT، وتوزيع الأسهم مباشرة على حسابات المستخدمين بعد الإدراج. هذه الميزة تكمل نظام المنتجات الاستثمارية الشامل الذي يغطي الاكتتاب قبل الطرح العام، وطلبات الاكتتاب، وتداول الأسهم.

بالنسبة للمستخدمين الذين يفضلون التداول على مدار الساعة، توفر Gate أيضًا منتجات الأسهم الرمزية xStocks وOndo Stocks، المرتبطة بسعر الأسهم الحقيقي بنسبة 1:1، وتسمح بالتداول المستمر على مدار 24 ساعة، دون قيود على إغلاق السوق التقليدي. يمكن اختيار المنتج وفقًا لاحتياجات التكوين، مما يدمج بين التمويل التقليدي والأصول الرقمية في حساب موحد.

الخاتمة

رد الفعل العنيف الناتج عن توجيه إيرادات الذكاء الاصطناعي للربع الثالث عند 16 مليار دولار، أقل من توقعات السوق، لا ينبغي أن يُفهم ببساطة على أنه إشارة إلى أن استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد بلغ ذروته. التقييم الأكثر دقة هو أن السوق المالية تتجه من "التركيز على النمو العالي" إلى "التحقق من جودة النمو"، حيث تصبح التوقعات متغيرًا رئيسيًا في التسعير. لا تزال الاتجاهات الأساسية لنمو شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة قوية، مع استمرار توسع عبء العمل في الاستدلال، وسعي العملاء السحابيون الضخمون لتحقيق أقل تكلفة إجمالية (TCO). نسبة السوق لشرائح ASIC تتزايد بشكل ثابت، مع وجود مسار واضح نحو زيادة الحصة السوقية.

الخدمات الجديدة التي أطلقتها منصة Gate، والتي تتيح تداول الأسهم الأمريكية ضمن حساب واحد، بالإضافة إلى ميزات مثل IPO Access، تبني قناة شاملة للمستثمرين تغطي الأصول ذات الصلة بالذكاء الاصطناعي، مع تنويع عبر الأصول. بعد تصحيح التوقعات، سيركز السوق بشكل أكبر على النمو الفعلي في الأرباح، وتوسعة قاعدة العملاء، وتغيرات استراتيجيات المنافسين. كيف تتطور هذه العوامل، سيحدد الاتجاه التالي لمركز تقييم ثنائي قادة سوق شرائح ASIC. من الحكمة للمستثمرين متابعة النمو الفعلي في الربع الثالث، وإعلانات توسعة العقود، وتحركات المنافسة، للعثور على وتيرة التكوين التي تتوافق مع مستوى تحملهم للمخاطر وسط تقلبات عالية.