#我的Gate交易时刻 SpaceX اليوم مدرجة في ناسداك: 135 دولار للسهم، بقيمة سوقية 1.75 تريليون دولار، هل تستحق أكبر عملية طرح عام أولي في تاريخ البشرية؟

12 يونيو 2026، الساعة 9:30 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، بدأت SpaceX التداول رسميًا في ناسداك، رمز SPCX. السعر المحدد 135 دولارًا للسهم، بقيمة سوقية 1.75 تريليون دولار، وجمع 75 مليار دولار — أكبر عملية طرح عام أولي في التاريخ البشري، بلا منازع.
هذه ليست قصة "ستحدث قريبًا". تم تحديد السعر في 11 يونيو، 555.6 مليون سهم من الأسهم العادية من الفئة أ، بسعر 135 دولارًا للسهم، بدون مزاد نطاق، بسعر ثابت. ذكرت رويترز وبلومبرج أن أموال المستثمرين قد تجاوزت 250 مليار دولار، أي تقريبًا أربعة أضعاف الهدف من التمويل.
تحت قيادة جولدمان ساكس، شاركت تقريبًا كل البنوك الكبرى في وول ستريت في الاكتتاب المشترك. حصل المستثمرون الأفراد على حوالي 30% من الحصة — وهو أمر نادر جدًا لعملية طرح بهذا الحجم. ومع تخصيص هذا الجزء الكبير للمستثمرين الأفراد، لا يزال الغالبية العظمى غير قادرين على الشراء. كل أنظار أسواق رأس المال العالمية اليوم مركزة على الشمعة الافتتاحية لـ SPCX.
واحد: شركة خاسرة بقيمة 1.75 تريليون دولار
عند فتح ملف S-1 الخاص بـ SpaceX، الأرقام ذاتها تتناقض.
إيرادات عام 2025 كانت 18.7 مليار دولار، والخسارة الصافية 4.9 مليار دولار. فقط خدمة ستارلينك (Starlink) تحقق ربحًا في الشركة بأكملها. ما معنى ذلك؟ قيمة سوقية قدرها 1.75 تريليون دولار تعادل حوالي 93 مرة معدل السعر إلى المبيعات. للمقارنة، تبلغ قيمة آبل حوالي 3.5 تريليون دولار، ومعدل السعر إلى المبيعات أقل من 10 مرات. في ذروة جنون الذكاء الاصطناعي، كان معدل السعر إلى المبيعات لنفيديا حوالي 40 مرة.
منح جولدمان ساكس تقييمًا مستهدفًا بقيمة 1.77 تريليون دولار، لكن تقرير مورنينج ستار الصادر في 1 يونيو قدم استنتاجًا مختلفًا تمامًا: القيمة العادلة لـ SpaceX تقدر بـ 780 مليار دولار فقط، بخصم 48% عن تقييم الاكتتاب العام. السبب بسيط وواضح من قبل محللي مورنينج ستار: SpaceX ربطت معظم آفاق نموها بالذكاء الاصطناعي، لكن التقنيات التي ستخلق إيرادات مستقبلية — مثل مراكز البيانات الشمسية الفضائية — لم يتم بناؤها بعد.
السوق لم يسمع لمورنينج ستار. إن طلبات الشراء التي تجاوزت 250 مليار دولار تقول كل شيء. هذا يدل على أن السرد الرئيسي لعملية الاكتتاب في SpaceX لم يعد "كم تربح الشركة حاليًا"، بل هو "الرهانات الثلاثة التي يملكها ماسك".
اثنين: الرهانات الثلاثة: الإطلاق، ستارلينك، xAI
تقدير قيمة SpaceX، عند تفكيكه، يتكون من ثلاثة أجزاء.
الجزء الأول هو أعمال إطلاق الصواريخ. Falcon 9 و Falcon Heavy حققتا إعادة الاستخدام القابلة للاسترداد، وعند نضوج Starship، ستقفز قدرة النقل إلى مدار منخفض بمقدار كبير. في 2025، أكملت SpaceX أكثر من 140 مهمة إطلاق، وتسيطر على الجزء الأكبر من عمليات الإطلاق العالمية. الحصن المنيع لعمل الإطلاق هو حقيقي — لا أحد يستطيع في المدى القصير تكرار قدرة Falcon 9 على إعادة الاستخدام وتكرار عمليات الإطلاق.
الجزء الثاني هو ستارلينك. وهو القطاع الوحيد الذي يحقق أرباحًا حاليًا، وهو عمود التدفق النقدي للمجموعة بأكملها. بحلول نهاية 2025، كان هناك أكثر من 7000 قمر صناعي في المدار، وأكثر من 5 ملايين مستخدم حول العالم. تحولت ستارلينك من "بنية تحتية تنفق المال" إلى "مزود خدمات اتصالات يحقق أرباحًا" خلال ثلاث سنوات فقط. ولديها أيضًا حق تسعير فريد — لا يمكن لأي شركة اتصالات تقليدية على الأرض تغطية كل زاوية من العالم باستخدام الأقمار الصناعية.
الجزء الثالث هو الأكثر خيالًا والأخطر: xAI والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. في ملف S-1، وضعت SpaceX نفسها كمزود للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وذكرت أن xAI تعتبر جوهر أعمال المجموعة في الذكاء الاصطناعي. أحد أهداف جمع التمويل هو "توسيع قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي". رواية ماسك هي: المستقبل يتطلب قدرات حسابية هائلة، ومراكز البيانات الشمسية الفضائية يمكنها الحصول على الطاقة والحرارة بشكل غير محدود. هذا الرؤية تشير إلى سوق ضخمة محتملة.
لكن توزيع مخاطر هذه الرهانات الثلاثة غير متساوٍ. أعمال الإطلاق و ستارلينك مثبتة، لكن رؤية مراكز البيانات الفضائية للذكاء الاصطناعي لا تزال في مرحلة العروض التقديمية. المشكلة أن تقييم 1.75 تريليون دولار قد وضع سعرًا على جميع الرهانات الثلاثة على أنها "محققة".
ثلاثة: تصميم الاكتتاب و"لمسة ماسك"
هناك عدة تفاصيل في تصميم هذا الاكتتاب، كلها تعكس إرادة ماسك الشخصية.
السعر الثابت هو أحدها. 135 دولارًا بسعر ثابت، بدون مزاد أو عروض تقديمية — محللو مورغان ستانلي و JPMorgan اعتبروا أن هذا غير معتاد جدًا في عمليات الاكتتاب الكبرى. عادةً، يقود المقرضون عملية جولة عالمية مع الإدارة، ويضبطون السعر بناءً على ردود فعل المستثمرين. تخطت SpaceX هذه العملية، وأرسلت رسالة للسوق: إن أردت الشراء، فاشترِ بالسعر المحدد.
تخصيص 30% للمستثمرين الأفراد هو تصميم نادر أيضًا. عادةً، تترك الشركات التقنية الكبرى أكثر من 90% للمؤسسات، ويكون للمستثمرين الأفراد حصة ضئيلة. هذه المرة، عكس ذلك، ودعت المستثمرين الأفراد ليصبحوا جزءًا من المساهمين. ذكرت رويترز أن ذلك يستغل شعبية ماسك بين المستثمرين الأفراد، لزيادة الطلب وضمان ولاء طويل الأمد.
هناك تفصيل آخر مهم: في ملف الاكتتاب، أوضحت SpaceX أنها تستبعد المستثمرين من الصين وهونغ كونغ من المشاركة، بسبب "المخاطر التنظيمية". وهذا يتماشى مع توجهات الولايات المتحدة الأخيرة لتقييد الاستثمارات التكنولوجية الصينية، ويعني أن المستثمرين الصينيين يمكنهم فقط الحصول على تعرض غير مباشر من خلال الأسهم في هونغ كونغ أو أدوات مشتقة من السوق المشفرة.
أربعة: ثلاثة عمليات طرح غير مسبوقة، ليست صدفة
ليست SpaceX الشركة الوحيدة التي ستطرح أسهمها هذا العام. قدمت شركة أنثروبيك طلبًا للاكتتاب في 1 يونيو، بقيمة تقريبية 965 مليار دولار. وOpenAI قدمت في 8 يونيو ملف S-1 سريًا، بقيمة تتراوح بين 730 و850 مليار دولار. وSpaceX هي الثالثة، وتقدر قيمتها بأكثر من مجموع الاثنين الآخرين.
ثلاث شركات عملاقة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي تتسابق على الإدراج في نفس الفترة، وهو أمر لم يحدث منذ فقاعة الإنترنت عام 2000. وصفها TechCrunch بأنها "إصدار مركزي عالي المخاطر لم يسبق له مثيل منذ فقاعة الإنترنت". السمات المشتركة لهذه الشركات الثلاث: تقييمات عالية جدًا، خسائر مستمرة، وسرد يركز على الذكاء الاصطناعي.
رد فعل السوق على هذه الشركات الثلاث سيؤثر على بعضها البعض. إذا انخفض سعر سهم SpaceX في اليوم الأول، فسيضغط ذلك على تقييمات أنثروبيك وOpenAI. وإذا ارتفع، فسيتم دفع سقف التقييمات للأخيرين أعلى. حركة SPCX اليوم قد تحدد حرارة سوق الاكتتابات في الذكاء الاصطناعي لعام 2026.
علامة مهمة: قبل أيام قليلة من الاكتتاب، تعرضت أسهم شرائح الذكاء الاصطناعي لضربة كبيرة، حيث هبط مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا بنسبة 10.3%، وتبخر أكثر من 1.3 تريليون دولار من قيمة السوق في يوم واحد. إيمان السوق بالذكاء الاصطناعي يمر بأول اختبار ضغط حقيقي. في هذا التوقيت، يقرع جرس الاكتتاب لـ SpaceX، إما لإثبات أن سرد الذكاء الاصطناعي لا يزال قابلاً للمواصلة، أو أن يكون ضحية أخرى لتصحيح التقييمات.
مهما كانت نتائج اليوم، فإن 12 يونيو سيُكتب في تاريخ وول ستريت. شركة بدأت بركوب الصواريخ، تبيع الآن بأعلى سعر طرح عام أولي في التاريخ، سردًا ضخمًا يجمع بين الصواريخ، الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، ومراكز البيانات الفضائية للذكاء الاصطناعي. الشراء أو عدمه مسألة، لكن القصة نفسها أصبحت مجنونة بما يكفي.