#我的Gate交易时刻 الأسهم الأمريكية، علامتان خطيرتان تظهران!

في الآونة الأخيرة، أطلقت سوق الأسهم الأمريكية إشارتين تستحقان الحذر: من جهة، تقلص أو عكس عمليات إعادة شراء الأسهم بسبب استثمارات ضخمة في الذكاء الاصطناعي، ومن جهة أخرى، سجل مؤشر "بافيت" الذي يقيس تقييم السوق مستوى قياسي تاريخي.

عكس اتجاه عمليات إعادة شراء الأسهم
وفقًا لتقرير صحيفة فاينانشيال تايمز البريطانية في 10 يونيو، على مدى العقود الماضية، كانت عمليات إعادة شراء الأسهم سائدة في الشركات الأمريكية، وقد دفعت موجة الشراء منذ 2016 النمو العام للسوق الأمريكي إلى أكثر من الضعف، والآن، عكس هذا الاتجاه تمامًا. تظهر بيانات جولدمان ساكس أن صافي العرض من الأسهم الأمريكية (عدد الأسهم الجديدة المصدرة ناقص الأسهم التي تم شراؤها أو خصخصتها) سيكون تقريبًا ثابتًا في 2026، مما ينهي نمط السلبية المستمر منذ أكثر من عشرين عامًا منذ 2003.
وفي الوقت نفسه، مع اقتراب انتهاء فترات حظر الأسهم للشركات المدرجة خلال العام، من المتوقع أن يتوسع عرض الأسهم الجديدة بشكل كبير في 2027، مما يزيد من ضغط العرض في السوق.
السبب الرئيسي لهذا التحول في السوق هو التوجه الكامل لعمالقة التكنولوجيا الأمريكية نحو مضاعفة استثماراتها في مجال الذكاء الاصطناعي، وتحول مركز التمويل بشكل كامل. تتقدم شركات مثل SpaceX وAnthropic وOpenAI بخطط إدراج، وتطرح كبرى شركات التكنولوجيا في وول ستريت خطط جمع رؤوس أموال بمليارات الدولارات، وتضخ استثمارات ضخمة في تطوير الذكاء الاصطناعي وتوسيع الصناعة. "الشركات تستثمر مبالغ هائلة في مجال الذكاء الاصطناعي، والأموال المتبقية لإعادة شراء الأسهم أصبحت قليلة جدًا، وتحولت العديد من عمالقة التكنولوجيا الأمريكية من جهة شراء الأسهم إلى جهة إصدار الأسهم الصافية"، قال رئيس أبحاث باركليز العالمية أجاي راجادياكشا. إن هيكل سوق الأسهم الأمريكية يتغير بشكل جذري.
حاليًا، بلغت حماسة التمويل عبر حقوق الملكية في سوق الأسهم الأمريكية مستوى قياسي مؤقت. وفقًا لإحصائيات مزود البيانات Dealogic، بعد استبعاد شركات الشيكات الفارغة (SPAC)، أتمت 60 شركة أمريكية إدراجها منذ بداية العام، وجمعت ما يقرب من 40 مليار دولار، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021.
وتوقع جولدمان ساكس أيضًا أنه مع إدراج العديد من الشركات الكبرى، ستصل قيمة الاكتتابات العامة الأولية (IPO) في الولايات المتحدة خلال العام إلى 225 مليار دولار، وهو رقم قياسي تاريخي. ومن المقرر أن تدرج شركة SpaceX التابعة لإيلون ماسك هذا الأسبوع، وتخطط لجمع ما يصل إلى 86 مليار دولار.

هروب الأموال! قيمة "السيدات السبع" في سوق الأسهم الأمريكية تتبخر بأكثر من تريليون دولار
مقارنةً بإدراج الأسهم الجديدة، فإن زيادة حقوق ملكية الشركات التقنية الكبرى المدرجة تؤثر بشكل أعمق على السوق، وتؤدي مباشرة إلى تراجع تقييم الأصول الأساسية في سوق الأسهم الأمريكية. قال المحلل جورج بيكسي من مجموعة Bespoke Investment إن شركة Alphabet، الشركة الأم لجوجل، أتمت الأسبوع الماضي زيادة حقوق ملكية بقيمة تقارب 85 مليار دولار، لتمويل توسعاتها في مجال الذكاء الاصطناعي، وهذه هي المرة الأولى منذ 11 عامًا التي تتحول فيها الشركة إلى جهة إصدار صافية للأسهم.
ولم تكن شركة Meta، عملاقة التكنولوجيا، استثناءً، فهي تخطط أيضًا لجمع تمويل مماثل، مع تركيز كامل على تطوير الذكاء الاصطناعي. تستمر عمليات التمويل الضخمة في سحب السيولة من السوق، مما أدى إلى ظاهرة واضحة في انتقال الأموال. منذ تقديم طلب الإدراج الخاص بـ SpaceX، فقدت "السيدات السبع" من أكبر شركات التكنولوجيا في السوق (المعروفة شعبياً بـ"السيدات السبع") أكثر من تريليون دولار من قيمتها السوقية.
اتجهت الأموال بشكل واضح نحو السوق: يبيع المستثمرون الأسهم القيادية ذات القيمة العالية، ويعيدون رأس المال للمشاركة في الاكتتابات الجديدة. قال جيورج ستيوارت، مدير الاستثمار في شركة فدرالي هيرميس، إن الجميع يطارد "السيدات السبع" التالية، وأن الأموال تتدفق بشكل رئيسي من هذه الشركات.
قال مسؤول في بنك استثمار دولي مسؤول عن سوق رأس المال: "لا شك أن هذه الاكتتابات الضخمة ستسحب سيولة هائلة من السوق. حجم الإدراجات بهذا الشكل غير مسبوق، ويشمل مبالغ ضخمة من الأموال."
وتشير تقارير إلى أن بعض مديري الصناديق يحذرون من أن التجربة التاريخية تظهر أن جمع التمويل المكثف غالبًا ما يحدث في ذروة السوق: حيث يستغل المسؤولون في الشركات ارتفاع التقييمات لبيع الأسهم وتحقيق أرباح، كما أن دخول العديد من الأسهم الجديدة إلى السوق قد يثقل كاهله.
قال ريتشارد بيرنشتاين، المدير التنفيذي لشركة استشارات بيرنشتاين، إن "حجم إصدار الأسهم الجديدة في سوق الأسهم الأمريكية يسجل رقمًا قياسيًا، وهو إشارة واضحة على وجود فقاعة في السوق. حتى مع احتساب التضخم، فإن إجمالي التمويل من هذه الاكتتابات الثلاثة يتجاوز بكثير حجم التمويل الكلي خلال فقاعة الإنترنت في 1999-2000."
مؤشر بافيت في حالة "تقييم مفرط" بالإضافة إلى تغير العرض والطلب، فإن تقييم السوق الأمريكي يشير أيضًا إلى وجود علامات حمراء. يُعتبر مؤشر بافيت، الذي وصفه وارن بافيت بأنه "أفضل مقياس لتقييم السوق"، مؤخرًا رقمًا قياسيًا جديدًا، مما يكشف عن مخاطر التقييم المبالغ فيه.
وفقًا لبيانات GuruFocus الأخيرة، فإن مؤشر بافيت الآن يقارب 232.5%، مرتفعًا بشكل كبير بنسبة 13% عن أدنى مستوى في 30 مارس. منذ أن بدأ تسجيله في 1970، لم يصل هذا المؤشر إلى مستوى كهذا من قبل. وبالنظر إلى المستويات الحالية، فإن المؤشر في منطقة "تقييم مفرط".
تُظهر البيانات العامة أن مؤشر بافيت يُحسب كنسبة بين القيمة السوقية الإجمالية للسوق الأمريكي (مؤشر Wilshire 5000) والناتج المحلي الإجمالي السنوي للولايات المتحدة، وهو أحد المقاييس المعترف بها عالميًا لقياس سخونة السوق. اشتهر هذا المؤشر بعد أن نشر وارن بافيت وكاتب عمود مجلة فوربس كارول لومييس مقالًا في مجلة فوربس عام 2001.
بشكل عام، إذا كان مؤشر بافيت أقل من 50%، فهذا يدل على أن السوق مقيم بشكل كبير بأقل من قيمته؛ وإذا كان بين 75% و90%، فالتقييم معقول نسبياً؛ وإذا تجاوز 115%، فهو تقييم مفرط. قال بافيت في عام 2001: "عندما يكون هذا النسبة بين 70% و80%، فإن شراء الأسهم قد يحقق لك عوائد جيدة، وإذا اقترب هذا المؤشر من 200%، كما في بعض فترات عامي 1999 و2000، فإنك تلعب بالنار."