قال روب هاديك من شركة دراغون فلاي إن العملات المستقرة قد تنمو بمقدار 10 أضعاف مع توسع اعتماد المدفوعات

قد تكون العملات المستقرة قد بدأت كعمل تجاري يركز على الاحتياط والعائد. ومع ذلك، يجادل روب هاديك من دراغونفلاي بأن المرحلة التالية من خلق القيمة ستأتي من التوزيع، والامتثال، والمدفوعات، وانهيار البنية التحتية المالية التقليدية.

• النقاط الرئيسية:
• • يقول روب هاديك من دراغونفلاي إن العملات المستقرة قد تنمو بمقدار 10 أضعاف مع تسارع اعتماد المدفوعات.
• • تتجه تيثير وسيركل من العائد الاحتياطي نحو المدفوعات والسكك المالية.
• • يتوقع هاديك أن تواجه USDT و USDC منافسة متزايدة من البنوك والشركات المالية التكنولوجية.

العملات المستقرة وسقوط المدفوعات التقليدية

لسنوات، تم النظر إلى سوق العملات المستقرة من خلال عدسة الإصدار. كانت الشركات التي تصنع الأصول، وتحتفظ بالاحتياطيات، وتستفيد من دخل الفوائد هي الأكثر ظهورًا. لكن روب هاديك، الشريك العام في دراغونفلاي، يعتقد أن هذا الرأي ضيق جدًا بالنسبة للمسار الذي يتجه إليه السوق.

في رأي هاديك، لا تحسن العملات المستقرة ببساطة النظام الحالي للمدفوعات. فهي تضغط عليه بشكل كبير.

“ العملات المستقرة تسقط بنية المدفوعات التقليدية وتقلل الاعتماد على الوسطاء،” قال هاديك. “عندما تكون من أصل عملة مستقرة، كل شيء هو مجرد تحويل في دفتر الحسابات.”

هذا التحول يغير مكان تراكم القيمة. في نظام المدفوعات التقليدي، كانت القيمة موزعة عبر البنوك، وشبكات البطاقات، والمعالجات، وطبقات التسوية، وبائعي الامتثال، ومزودي البرمجيات الوسيطة. تجعل العملات المستقرة العديد من تلك الأدوار أقل ضرورة، أو على الأقل أقل دفاعية.

النتيجة، كما يجادل هاديك، هي انقلاب في خطة عمل التكنولوجيا المالية في عقد 2010. خلال تلك الحقبة، تم بناء الشركات الكبرى من خلال إنشاء روابط بين الشركات الناشئة للبرمجيات وطرق الدفع البنكية التقليدية. في عصر العملات المستقرة، الفرصة ليست فقط في الاتصال بتلك الطرق التقليدية، بل في استبدالها.

هذا يعني أنه في المستقبل، قد تكون أكثر الشركات قيمة تقع على أطراف النظام: الشركات التي تمتلك توزيع العملاء، وعلاقات التجار، وسير عمل الامتثال، والوصول إلى البنوك، والبنية التحتية التنظيمية.

من عائد الاحتياطي إلى المدفوعات

داخل قطاع العملات المستقرة في العملات الرقمية، كانت الجهات المصدرة للعملات المستقرة هي الفائزين الأوضح حتى الآن. بنى تيثير وسيركل شبكات كبيرة، وجمعت سيولة، واستفادت من معدلات فائدة عالية على الاحتياطيات، والتي لم تضطر إلى تمريرها للمستخدمين. لقد ثبت أن هذا النموذج قوي، خاصة مع بقاء المعدلات مرتفعة.

لكن هاديك لا يتوقع أن يحدد عائد الاحتياطي وحده المرحلة التالية من السوق. “في المستقبل، بدأ كلاهما في الاستثمار بشكل كبير في الانتقال من نماذج إدارة الأصول إلى نماذج المدفوعات،” قال.

هذا الانتقال واضح بالفعل. أشار هاديك إلى استثمارات تيثير في شركات وبيئات مثل Whop، Transfi، Rumble، و Plasma، بينما أطلقت سيركل شبكة مدفوعات سيركل وArc. تشير هذه التحركات إلى أن أكبر الجهات المصدرة تدرك حدود كونها مديري أصول مدعومين فقط بالاحتياطيات. بمعنى آخر، كان الإصدار هو أول نموذج عمل، لكنه لن يكون النهائي.

بداية انهيار الطبقة الكاملة

واحدة من أكبر الأسئلة المفتوحة هي كيف ستبدو الشركات الفائزة بالعملات المستقرة فعليًا. هل ستشبه البنوك، أو منصات البرمجيات، أو شبكات المدفوعات، أو البروتوكولات، أو شيء آخر تمامًا؟

يجيب هاديك أن سوق اليوم يحتوي على كل ذلك. لكنه يعتقد أن العملات المستقرة تخلق مساحة لنوع جديد من الشركات التي تدمج عدة وظائف مالية في كيان واحد.

تخيل شركة تصدر عملتها المستقرة الخاصة، وتخدم المستخدمين مباشرة، وتعالج تسوية التجار، وتقوم بفحوصات الهوية، والاحتيال، والامتثال على دفتر أستاذ مفتوح. في ذلك العالم، يبدأ الحاجة إلى البنوك المصدرة، والبنوك التجارية، وشبكات البطاقات، وأنظمة التسوية، والوسطاء في التسوية في التضاؤل.

“لا تحتاج إلى بنك إصدار وبنك تاجر معًا،” قال هاديك. “لا تحتاج إلى شبكة البطاقة إذا كان التاجر والمستهلك معروفين بالفعل لدى المزود. لا تحتاج إلى الشبكة لتسهيل التسوية والتصفية.”

بالنسبة لهاديك، لن يكون الفائزون مجرد مجمّعي شبكات بسيطين يجلسون في الوسط. سيكونون شركات تتحكم في الميل الأخير، وتحل مشاكل الامتثال، وتواجه العملاء مباشرة، وتتحمل مسؤولية تشغيلية حقيقية.

أين يمكن للمستثمرين الأفراد المشاركة

لا يزال هاديك متفائلًا بقوة بشأن نمو العملات المستقرة. “العملات المستقرة موجودة لتبقى،” قال. “أعتقد أنها ستنمو بمقدار عشرة أضعاف.”

وأشار إلى تقدير من ماكينزي يفيد بأن العملات المستقرة تمثل حوالي 3% من المدفوعات عبر الحدود، ارتفاعًا من تقريبًا لا شيء قبل عام. يتوقع هاديك أن يستمر هذا الحصة في الارتفاع بشكل حاد.

أما بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فيعتقد أن خريطة الاستثمار ليست فقط حول من يصدر الرمز؛ بل حول من يملك التدفق.

الوسيط المفرط التمويل والتمويل التكنولوجي المزدحم للمستهلكين

ليس كل جزء من سوق العملات المستقرة يبدو جذابًا بنفس القدر. هاديك متشكك بشكل خاص في منصات واجهات برمجة التطبيقات (API) المجمعة التي تكتفي بتغليف أو ربط خدمات طرف ثالث دون تحمل مخاطر الامتثال أو التشغيل بنفسها. قد تتمكن هذه الشركات من فرض رسوم عالية اليوم، لكن هاديك يعتقد أن هوامشها معرضة للخطر.

“يسمون أنفسهم ‘Plaid للعملات المستقرة،’ ناسين أن سلاسل الكتل تحل بالفعل العديد من نقاط الألم الأصلية التي حلتها Plaid للبنوك التقليدية،” قال.

الانتقاد بسيط. إذا كانت شركة تجمع فقط واجهات برمجة التطبيقات ولا تملك العميل، أو طبقة الامتثال، أو السيولة، أو العبء التشغيلي، فقد تتعرض للضغط مع نضوج السوق. للبقاء ذات قيمة، قد تحتاج هذه المنصات إلى الاقتراب أكثر من العميل النهائي أو تحمل المزيد من الطبقات.

كما يرى هاديك مخاطر في التكنولوجيا المالية للمستهلكين. تجعل بنية تحتية العملات المستقرة من الأسهل من أي وقت مضى إطلاق بنك رقمي جديد أو تطبيق مدفوعات. لكن هذا الوصول يخلق سوقًا مزدحمًا.

يمكن للعلامات التجارية المعروفة مثل نوبانك، وروبينهود، وRevolut إضافة ميزات العملات المستقرة إلى قواعد المستخدمين الحالية. هذا يجعل من الصعب على الشركات الناشئة الجديدة أن تبرز إلا إذا قدمت فجوة واضحة، أو توزيع قوي، أو حالة استخدام إقليمية مميزة.

يتوقع هاديك أن تكون معدلات الفشل في هذا القطاع مرتفعة. ومع ذلك، فهو لا يستبعد القطاع تمامًا. قد تصبح مجموعة صغيرة من الفائزين في التكنولوجيا المالية للمستهلكين شركات كبيرة على مستوى العالم إذا حلوا مشاكل حقيقية للعملاء واستخدموا العملات المستقرة كبنية تحتية بدلاً من العلامة التجارية.

قد لا يكون أكبر الفائزين حتى الآن هم الفائزون النهائيون. مع انهيار الطبقات، ستتجه القيمة الحقيقية نحو الشركات التي تملك المستخدمين، والتدفقات، والامتثال، والثقة.