أنت تسهر لمشاهدة المباراة، وأنا أراقب أكبر عملية طرح عام أولي في تاريخ البشرية —— SpaceX ستطرح أسهمها غدًا، هل سترتفع أم تنخفض؟

في 12 يونيو 2026، تصادف يومين مهمين على مستوى العالم.
واحدة على العشب: كأس العالم في أمريكا وكندا والمكسيك، معارك شرسة، 104 مباريات، 48 فريقًا، 6 مليارات مشاهد.
والأخرى في ناسداك: طرح SpaceX للاكتتاب، رمز SPCX، جمع 75 مليار دولار، بقيمة سوقية 1.8 تريليون دولار —— أكبر عملية طرح عام أولي في تاريخ البشرية، بلا منازع.
عندما يكون الجميع منشغلين بميسي وبارب، ربما التأثير الحقيقي على محفظتك هو الصاروخ الذي يحمله ماسك في يده.
ما مدى جنون هذا الاكتتاب العام الأولي؟
سعر الطرح: 135 دولارًا للسهم (سعر ثابت، بدون نطاق استفسار، وهو أمر نادر جدًا) حجم الطرح: 555.6 مليون سهم، جمع 75 مليار دولار
القيمة السوقية: بين 1.75 و1.8 تريليون دولار (تتجاوز Meta، وتقترب من أمازون)
مضاعف الطلب: أكثر من 4 مرات، وتجاوز إجمالي الطلب 250 مليار دولار
حصة المستثمرين الأفراد: 30% (غير مسبوق، عادةً تكون حوالي 5% فقط في الاكتتابات العادية)
فريق الاكتتاب: جولدمان ساكس، مورجان ستانلي، بنك أوف أمريكا، سيتي، جي بي مورغان
آخر مرة كان فيها الطلب على الاكتتابات بهذه الحماسة للمستثمرين الأفراد كانت في فيسبوك عام 2012.
أسباب الارتفاع: النجوم والبحار حقيقية
السبب الأول، ستارلينك هو حقًا مصدر دخل رئيسي. في 2025، إيرادات ستارلينك تتراوح بين 114 و118 مليار دولار، تمثل حوالي 76% إلى 80% من إجمالي إيرادات SpaceX، مع أكثر من مليون عميل، وهوامش EBITDA تصل إلى 63%. هذا ليس مجرد حلم، بل أموال حقيقية تُجنى.
السبب الثاني، ميزة تكلفة Starship هي ضربات قاضية. متوسط تكلفة الإطلاق لكل كيلوجرام في المدار المنخفض عالميًا هو 18,500 دولار، وFalcon 9 انخفض إلى 2,700 دولار (خفض بنسبة 85%)، وHeavy Falcon إلى 1,400 دولار (خفض بنسبة 92%)، وهدف Starship هو تقليل التكاليف بأكثر من 99%.
السبب الثالث، مساحة خيال xAI. نموذج جولدمان ساكس: إيرادات xAI ستقفز من 32 مليار دولار في 2025 إلى 3.22 تريليون دولار في 2030، خلال خمس سنوات، بمضاعف مئة. والكثير يصدقون ذلك — دليل على ذلك هو طلب الاكتتاب البالغ 250 مليار دولار.
السبب الرابع، هالة ماسك. قال أستاذ جامعة كولومبيا: "المستثمرون الأفراد وجزء كبير من المؤسسات لديهم هوس لا يُشفى بماسك."
السبب الخامس، علاقة العرض والطلب. طلب أكثر من 4 أضعاف، وتم إيقاف الطلبات من قبل المؤسسات مسبقًا. تم تقليل حجم التداول في اليوم الأول بشكل كبير، وعندما يتركز الطلب على الشراء، يكون من السهل دفع السعر للأعلى.
أسباب الهبوط: الفقاعة حقيقية أيضًا
صوت البيع على المكشوف ليس قليلًا، وكل واحد منهم يركز على نقاط الضعف.
السبب الأول، التقييم مبالغ فيه بشكل فاحش. مجلة بارون: نسبة السعر إلى المبيعات 40 مرة، ونسبة EBITDA 175 مرة. محللو Morningstar قدروا القيمة بـ 780 مليار دولار، وخبير التقييم دارم دارلان حسب أن سعر السهم 99 دولار — أقل بـ 27% من سعر الطرح.
السبب الثاني، ثلاث قطاعات من الأعمال تستهلك الأموال. خسائر إطلاق الصواريخ في 2025 تصل إلى 657 مليون دولار؛ وxAI في 2025 تخسر 6.4 مليار دولار، وفي الربع الأول من 2026 تخسر 2.5 مليار دولار. كلها تعتمد على أرباح ستارلينك لملء الفجوة.
السبب الثالث، مصير الاكتتابات الكبيرة عبر التاريخ. الاكتتابات التي تتجاوز قيمتها 10 مليارات دولار، تحقق في الأسبوع الأول متوسط عائد 26.5%، لكن بعد سنة يكون العائد المتوسط فقط 3.5%.
السبب الرابع، مخاطر ماسك. يدير شركات تيسلا، وSpaceX، وxAI، وX، وأي مشكلة في واحدة منها تؤدي إلى رد فعل متسلسل.
هل سترتفع في اليوم الأول أم تنخفض؟ من المرجح أن ترتفع، لكن النطاق غير مؤكد.
طلب أكثر من 4 أضعاف + حصة 30% للمستثمرين الأفراد + تأثير معجبي ماسك + محدودية التداول في اليوم الأول = طلب غير مسبوق على المدى القصير. استنادًا إلى ارتفاع تيسلا بنسبة 41% في أول يوم من الاكتتاب عام 2010، فإن احتمالية ارتفاع SPCX في اليوم الأول أكبر بكثير من الانخفاض.
لكن هناك مخاطر من أن يكون الارتفاع في بداية التداول هو الذروة. السعر الثابت 135 دولارًا يعني أنه لم يتم التفاوض على السعر من قبل المؤسسات، وأن اكتشاف السعر الحقيقي يعتمد بالكامل على اليوم الأول.
إذا دفع السوق السعر إلى 180 أو حتى 200 دولار بسبب المشاعر، قد يبيع بعض المستثمرين في ذلك اليوم. الاختبار الحقيقي سيكون بعد ثلاثة أشهر. في الربع الأول، لا تزال xAI تخسر 2.5 مليار دولار، وإذا لم تثبت التقارير المالية اللاحقة أن معدل النمو المئوي مئة ضعف خلال خمس سنوات، فإن القيمة المبالغ فيها الحالية ستُسحب مع مرور الوقت.
ما علاقة الأمر بكأس العالم؟ علاقة كبيرة.
كأس العالم هو أكثر لحظة يركز فيها انتباه البشرية، مع وصول 6 مليارات شخص. هذا التدفق الكبير من الجمهور غالبًا ما يخفي الأحداث الكبرى في الأسواق المالية.
خلال كأس العالم في جنوب أفريقيا 2010، أطلقت تيسلا بشكل سري، ولم يلاحظ أحد ذلك تقريبًا. والذين اشتروا حينها، أصبحوا أحرارًا ماليًا لاحقًا. في 2026، يعيد السيناريو نفسه. الجميع يركز على الملعب، وقلة قليلة تتابع ناسداك.
هل تتابع المباراة أم تتابع السوق؟ #SpaceX $SPCX