هل يمكن للعملات الرقمية المستندة إلى الأسهم أن تحل محل ناسداك؟ تحليل واقعي وتوقعات الاتجاهات لعام 2026

2026 سنة، سوق رأس المال الأمريكية يشهد حدثًا ذو علامة مميزة: الأسهم تبدأ حقًا في "الانتقال إلى السلسلة". في مارس، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) رسميًا على تعديل قواعد تداول الأوراق المالية المرمزة التي اقترحها ناسداك، مما يسمح للأسهم وصناديق ETF المؤهلة بالتداول والتسوية في النظام التقليدي باستخدام رموز مميزة. تلت ذلك، قدمت مجموعة بورصة نيويورك NYSE Texas أيضًا تعديلات على القواعد المماثلة وبدأت سريانها، وأعلنت شركة بورصة نيويورك الأم، بورصة شيكاغو التجارية (ICE)، عن تطوير منصة جديدة للأوراق المالية المرمزة، بهدف يشمل التداول على مدار 24 ساعة، والتسوية الفورية، والوصول إلى التمويل بالعملات المستقرة.

أدى هذا التسلسل من الإجراءات إلى إثارة سؤال مركزي في صناعة التشفير والمالية التقليدية: هل يمكن للأوراق المالية المرمزة أن تحل محل البورصات التقليدية مثل ناسداك؟

رد ناسداك — عندما تتبنى البورصات التقليدية بشكل نشط تقنية البلوكشين

أفضل الإجابات غالبًا تأتي من داخل المشكلة نفسها. في 18 مارس 2026، وافقت SEC رسميًا على تعديل قواعد تداول الأوراق المالية المرمزة الذي قدمه ناسداك في سبتمبر 2025 (SR-NASDAQ-2025-072). هذا الاعتماد ليس لإنشاء سوق "على السلسلة" خارج نطاق التنظيم، بل هو دمج تقنية البلوكشين داخل النظام السوقي الوطني القائم.

تكشف تفاصيل تصميم ناسداك عن إشارة مهمة — الرمزية ليست بديلًا، بل ترقية. وفقًا للقواعد التي أقرها SEC، ستتمكن الأوراق المالية المرمزة والأوراق المالية التقليدية من التداول معًا في مركز تداول ناسداك، مع نفس الحقوق والأسعار. يجب أن تكون الأوراق المالية المرمزة قابلة للتحويل تمامًا مع الأوراق المالية التقليدية المقابلة، وتشارك نفس رقم CUSIP ورمز التداول، ويستفيد المالك من حقوق المساهمين المتساوية (بما في ذلك حقوق الأرباح، وحقوق التصويت، وحقوق توزيع الأصول المتبقية عند التسوية). سيتم إدراج كلا النوعين من الأصول في نفس دفتر الأوامر، مع أولوية تنفيذ متطابقة تمامًا.

هذا التصميم يجيب على السؤال الأهم في نظرية الاستبدال: أن الرموز المالية ليست لإنشاء سوق ظل موازٍ لنفسي، بل لترقية البنية التحتية داخل ناسداك. من منظور أوسع، تشير تحركات ناسداك وبورصة نيويورك إلى أن البورصات التقليدية لم تعد تعتبر البلوكشين تحديًا خارجيًا، بل بدأت في استيعابه بشكل نشط. كان يعتقد سابقًا أن بورصات التشفير ستقلب الموازين، لكن المسار الأكثر احتمالًا الآن هو أن تتطور البورصات التقليدية عبر ترقية تقنية لتحقيق تطور ذاتي.

حقيقة الحجم — من 15 مليار إلى 5 تريليون دولار

دعامة أخرى لنظرية الاستبدال هي حجم السوق. حتى مايو 2026، بلغ حجم الأصول الواقعية المرمزة على السلسلة (RWA) بعد استبعاد العملات المستقرة حوالي 31 مليار إلى 34 مليار دولار، وهو توسع واضح مقارنةً بحوالي 5.4 مليار إلى 6 مليارات دولار في بداية 2025. من بين ذلك، تبلغ قيمة الأسهم العامة المرمزة المدرجة على السلسلة حوالي 1.5 مليار دولار، بزيادة أكثر من 5 أضعاف عن بداية 2025.

بالنظر فقط إلى رقم 15 مليار دولار، فإن حجم الأسهم المرمزة يعادل تقريبًا قيمة شركة متوسطة مدرجة، وهو أقل بكثير من حجم التداول السنوي لنيسداك الذي يتجاوز عشرات التريليونات من الدولارات. لكن السر يكمن في معدل النمو. في الربع الأول من 2026، تجاوز إجمالي قيمة الأسهم المرمزة على السلسلة لأول مرة 1 مليار دولار، بزيادة تقارب 29 مرة خلال اثني عشر شهرًا.

توقعات أكثر خيالًا تأتي من قادة الصناعة. قال الرئيس التنفيذي لشركة Securitize، Carlos Domingo، علنًا في 10 يونيو 2026، إن الأسهم المرمزة قد تدفع سوق الأصول الواقعية (RWA) من حوالي 30 مليار دولار حاليًا إلى 5 تريليون دولار. وأشار إلى أن حجم سوق الأسهم وصناديق ETF العالمية يقدر بحوالي 150 تريليون دولار، وأنه حتى لو كانت نسبة 2% إلى 3% من هذه السوق على السلسلة، فستقترب من 5 تريليون دولار. يعتقد Domingo أن الأسهم المرمزة، وليس القروض الخاصة أو منتجات السندات الحكومية، ستكون القوة الدافعة لهذا النمو.

5 تريليون دولار رقم كبير بما يكفي ليجعل البورصات التقليدية تتنبه، لكنه لا يزال يمثل حوالي 3% فقط من القيمة السوقية الإجمالية للأسهم العالمية. هدف الأسهم المرمزة لم يكن أبدًا "إلغاء" نيسداك، بل توفير مسار فعال، وأقل تكلفة، وقابل للبرمجة، لتحرك رأس المال.

من يقود سوق الأسهم المرمزة؟

حاليًا، يظهر سوق الأسهم المرمزة تركيزًا عاليًا للمنافسة. وفقًا لبيانات Token Terminal في مايو 2026، بلغت قيمة الأسهم المرمزة على السلسلة 1.5 مليار دولار، وتضم 2,649 أصلًا مميزًا، عبر 10 شبكات بلوكشين و11 جهة إصدار. تحتل Ondo Finance حصة سوقية تبلغ 9.633 مليار دولار، بنسبة 63.1%، تليها xStocks بحصة 4.027 مليار دولار، بنسبة 26.4%. معًا، تسيطر على حوالي 89.5% من السوق.

منتج الأسهم المرمزة Ondo Global Markets من Ondo Finance يدعم أكثر من 250 أصلًا مميزًا، ويشمل مجالات الذكاء الاصطناعي، والطاقة، والتكنولوجيا الحيوية، والدفاع، وصناديق ETF البيتكوين. ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) من حوالي 534 مليون دولار في 2024 إلى أكثر من 3 مليارات دولار في 2026، مع شبكة شركاء تشمل BlackRock، Fidelity، Goldman Sachs، J.P. Morgan، وأكثر من 150 مؤسسة.

ومع ذلك، فإن هذا التركيز يشير أيضًا إلى أن السوق لا يزال غير ناضج تمامًا. بالمقارنة مع Ondo، فإن العديد من المنتجات التي أطلقتها شركات ناشئة مثل Backed Finance، لا تتجاوز TVL الخاص بها 10 ملايين دولار، وحجم التداول اليومي أقل من 4,000 دولار. من دروس التاريخ، أن Binance أطلقت في 2021 أسهمًا مميزة لشركات مثل Tesla و Coinbase و Apple، لكن خلال أسابيع فقط، تلقت تحذيرات من الهيئات التنظيمية في المملكة المتحدة وألمانيا، وأعلنت خلال ثلاثة أشهر عن سحب جميع المنتجات ذات الصلة. كما أن FTX، بين 2020 و2022، قدمت خدمات تداول الأسهم المرمزة، لكن مع انهيار FTX في 2022، توقفت هذه الأعمال، وأثيرت شكوك حول مدى امتلاكها للأسهم المقابلة بشكل كامل.

مشهد سوق الأسهم المرمزة لا يزال بعيدًا عن الاستقرار.

النظام التنظيمي ذو المسارين — من الانقسام إلى الوحدة

أي نقاش حول "الاستبدال" لا يمكن أن يتجاهل الحواجز التنظيمية. عام 2026 هو نقطة تحول رئيسية في إطار تنظيم الأصول المشفرة عالميًا، من الانقسام إلى الوحدة.

في الولايات المتحدة، بعد موافقة SEC على تجربة ناسداك في مارس 2026، أعلنت DTCC (البنية التحتية الأساسية لحفظ الأوراق المالية وتسويتها) في مايو عن مشاركة أكثر من 50 مؤسسة مالية وتقنية في فريق العمل الخاص بالأوراق المالية المرمزة، وتخطط لبدء تداول محدود للأوراق المالية المرمزة في يوليو 2026، وإطلاق الخدمة رسميًا في أكتوبر. تشمل الأصول التي تغطيها خدمات DTCC الأوراق المالية من مؤشر Russell 1000، وصناديق ETF الرئيسية، والسندات الأمريكية، ويبلغ حجم الأصول التي تديرها حاليًا أكثر من 114 تريليون دولار.

في أوروبا، ستدخل منصة MiCA (لوائح سوق الأصول المشفرة) مرحلة التنفيذ الكاملة في يوليو 2026. بعد انتهاء فترة الانتقال، لن يُسمح إلا للمؤسسات الحاصلة على ترخيص MiCA بممارسة الأنشطة ذات الصلة في السوق الأوروبية. كما تدرس الاتحاد الأوروبي توسيع خطة تجريب تقنية السجلات الموزعة (DLT) لتوفير بيئات اختبار لمزيد من الأصول المالية المرمزة.

الاندماج التدريجي للتنظيم هو الشرط الأساسي لانتقال الأسهم المرمزة إلى السوق السائدة. بدون إطار قانوني واضح، فإن الحديث عن "الاستبدال" يبقى مجرد خيال.

الخلاصة

بالعودة إلى السؤال الرئيسي في بداية المقال: هل يمكن أن تحل الأسهم المرمزة محل نيسداك؟

استنادًا إلى البيانات الحالية وتطور الأنظمة، فإن الإجابة الأكثر ترجيحًا هي "الاندماج" وليس "الاستبدال". تبني ناسداك بشكل نشط على الرمزية، يدل على أن البورصات التقليدية تحاول استيعاب مزايا تقنية البلوكشين من خلال ترسيخها في قدراتها التنافسية، وليس انتظار أن تُقلب. خطة DTC لإطلاق خدمات الأوراق المالية المرمزة في أكتوبر 2026، في جوهرها، تدمج البنية التحتية للبلوكشين في قلب النظام المالي التقليدي. وحجم الأصول التي تديرها حاليًا، والذي يتجاوز 114 تريليون دولار، هو أكثر من 3,000 مرة حجم سوق الأصول الواقعية المرمزة البالغ حوالي 340 مليون دولار — هذا الفارق الكبير يجعل "الاستبدال" في المستقبل المنظور مجرد سرد بعيد.

لكن هذا لا يعني أن الأسهم المرمزة بلا قيمة. على العكس، فإن قيمتها الحقيقية تكمن في فتح مسار جديد لتحرك رأس المال العالمي، يتوازى مع نيسداك التقليدي. على هذا المسار، يمكن للأصول أن تتداول على مدار 24 ساعة، وتُسوى بشكل شبه فوري، وتكون قابلة للبرمجة، ويمكن دمجها بشكل عميق مع بيئة التمويل اللامركزي (DeFi). كما أشار Carlos Domingo، فإن السوق التقليدي لن يختفي، لكننا سنشهد ظهور سوق موازٍ جديد، يعمل على مسار البلوكشين، بكفاءة تفوق التوقعات.

بالنسبة لمستخدمي Gate، فإن هذا الاتجاه يعني وجود مساحة كبيرة للاستفادة من الفجوة الهيكلية والاستثمار في الأسهم المرمزة. سواء من خلال المشاركة عبر القنوات القانونية في تداول الأسهم المرمزة، أو من خلال متابعة المشاريع الرائدة في مجال الأصول الواقعية، فإن مواصلة تتبع تقدم الأسهم المرمزة سيكون أحد أهم المهام الاستثمارية في النصف الثاني من 2026، وعلى مدى السنوات الثلاث القادمة.