Galaxy：تدفقات رأس المال القياسية خارج صندوق ETF للبيتكوين، ومشاعر السوق تصل إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات

المؤلف: أليكس ثورن، المدير العام ورئيس الأبحاث في Galaxy Digital، المصدر: Galaxy Digital؛ الترجمة: شو، كوين تيانسي

الأربعاء الماضي، شهدت منتجات التداول في البورصة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة (ETP) تدفقات خارجة مستمرة لمدة 13 يومًا تداوليًا، مسجلة أطول فترة تدفقات خارجة منذ إطلاقها في يناير 2024.

خلال هذه الأيام الـ13، بلغ إجمالي التدفقات الخارجة من المنتجات ذات الصلة 4.33 مليار دولار (حوالي 60 ألف بيتكوين). ومن البيانات المتحركة لمدة 20 يومًا، بلغ حجم التدفقات الخارجة 5.42 مليار دولار (حوالي 73 ألف بيتكوين)، مسجلاً رقمًا قياسيًا لأكبر تدفقات خارجة خلال فترة 20 يومًا على الإطلاق. كما أصبح الأسبوع الماضي رابع أسبوع على التوالي يسجل فيه المنتج تدفقات صافية خارجة.

خلال كتابة المقال، كسر البيتكوين لأول مرة منذ فبراير حاجز 64,000 دولار، منخفضًا بنسبة 49% عن أعلى مستوى تاريخي سجله في 6 أكتوبر 2025 عند 124,824 دولارًا. مقارنةً بالتراجعات بعد كل قمة تاريخية سابقة، فإن أداء سعر البيتكوين خلال الـ240 يومًا الماضية يشبه بشكل كبير الأداء السابق عند القمم العالية.

مؤشر الخوف والجشع الخاص بـ Galaxy Research انخفض إلى 13، ليهبط إلى منطقة "الخوف الشديد"، وهو أدنى قراءة منذ بداية العام. (يقيس هذا المؤشر مجمعًا بيانات التداول على السلسلة، وتداول المشتقات، والتقييم، واسترداد الأرباح، وتدفقات صناديق ETF).

وجهة نظرنا

المعنويات الحالية لسوق البيتكوين انخفضت إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات. بعد انتخابات نوفمبر 2024 في الولايات المتحدة، كانت استراتيجية الشراء على المكشوف للبيتكوين من أكثر استراتيجيات التداول شعبية على مستوى العالم. والآن، ومع ضغط التداولات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، لم تعد البيتكوين محور اهتمام المستثمرين العالميين.

في العام الماضي، اعتقد العديد من المحللين أن دورة الأربع سنوات المميزة للبيتكوين لن تتكرر مرة أخرى. استند هذا الحكم إلى عوامل منها: تراجع تأثير صدمة العرض الناتجة عن حدث النصف الذي يحدث كل أربع سنوات، وتضييق تقلبات السوق بشكل ملحوظ، وتدفقات الأموال المستمرة إلى صناديق ETF السلبية، وارتفاع البيتكوين لأول مرة قبل النصف التاريخي إلى مستوى قياسي جديد.

لكن، عند النظر إلى البيانات، فإن الدورة الحالية من 2024 إلى 2026 تتشابه بشكل كبير مع الدورات السابقة. في الدورات الثلاث السابقة، منذ بداية نصف السنة في أكتوبر، استغرقت السوق من الوقت للوصول إلى أعلى مستوى تاريخي بين 403 و441 يومًا، بينما استغرقت الدورة الحالية 370 يومًا.

في الدورات الثلاث السابقة، بعد الوصول إلى القمة التاريخية، استقر وقت التمويه عند 12 إلى 13 شهرًا (354 إلى 406 أيام). وبما أن 240 يومًا قد مرت على القمة الحالية، وإذا تكررت الأنماط التاريخية بشكل كامل، فمن المرجح أن يظهر القاع النهائي للسوق في الربع الرابع من هذا العام.

بعيدًا عن الأسباب وراء ذلك، فإن التشابه في الدورة موجود بشكل موضوعي، وليس فقط من حيث الزمن. العديد من المؤشرات الأساسية تظهر أن سلوكها خلال الدورات الثلاث السابقة قد اتبع نمطًا ثابتًا، وسيظهر مرة أخرى في 2026: CVDD، السعر المحقق، القيمة السوقية المحققة، النشاط على السلسلة، نسبة التجميد في المراكز، صافي الأرباح والخسائر غير المحققة (NUPL)، مخاطر الاحتياطيات، نسبة القيمة السوقية إلى القيمة السوقية المحققة (MVRV)، نسبة الربح والخسارة الناتجة عن الإنفاق (SOPR)، بالإضافة إلى مضاعف مايير، ومضاعف بويل، وكلها تظهر الآن خصائص مشابهة لمراحل التراجع بعد ذروة السوق السابقة. إليك بعض الأمثلة...

تم إعلان أن البيتكوين "انهار تمامًا" على الأقل 472 مرة، ومع ذلك، ظل هذا الكيان قائمًا دائمًا. حتى عندما ينخفض سعر البيتكوين إلى 30,000 دولار، فإنه لا يزال ضعف أدنى مستوى في السوق الهابطة السابقة. غالبية المستثمرين الذين دخلوا عند هذا السعر يلتزمون بفكرة الاحتفاظ على المدى الطويل، ويؤمنون بأن البيتكوين هو الذهب الرقمي، ويزداد عدد هؤلاء المستثمرين وحجم مراكزهم مع كل دورة. إذا استطاع البيتكوين أن يتحول رسميًا من "أصل مخاطرة" إلى الذهب الرقمي المعترف به، فإن هؤلاء المستثمرين لهم الفضل الكبير في ذلك.