واحدة من الظلامات في الابتكار المالي كانت إصدار الأوراق المالية من القروض باستخدام الرهن البشري. في حين أن الإقراض مقابل العبيد، والأراضي المستأجرة، والعمل غير الحر حدث بلا شك في أي مكان كانت فيه العمالة غير الحرة مؤسسية عبر التاريخ، إلا أن أواخر القرن الثامن عشر وأوائل القرن التاسع عشر جلبت هياكل جديدة ومعقدة مع انفجار التمويل العالمي.

كان استخدام العبيد الأمريكيين منتشرًا لدرجة أنه في مقاطعة واحدة على الأقل كان واحدًا من كل أربعة عبيد يخدم ليس فقط كعمال في الحقول، بل كضمان مرهون لقرض. كانت القروض عادة إما رهون شراء (لشراء عبد) أو رهون حقوق ملكية (باستخدام عبد مملوك كضمان لقرض، غالبًا مرتبطًا بتمويل التجارة).
في الفترة الاستعمارية، كان العبيد مصدرًا رئيسيًا للضمان في كل من الجنوب العميق والمناطق المنتجة للتبغ في الشمال. مع مرور الوقت، بدا أن الأراضي الخصبة وأسعار القطن المرتفعة قد أثرت، وفي العصر الوطني، تم تقليل حصة الأموال التي تم جمعها من الرهون البشرية إلى النصف في فرجينيا، بينما أظهر عينة من القروض المسجلة في لويزيانا أن الرهون على العبيد كانت ترفع حصة مذهلة تصل إلى حوالي 85% من الأموال المجمعة.
بشكل عام، أصبح قيمة العبيد مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بقيمة القطن، حيث تم جذب العمالة إلى إنتاج القطن، والذي استفاد من اقتصاديات الحجم التي لم تستفد منها التبغ، كما أن مصانع النسيج في إنجلترا وفرنسا كانت تصرخ للحصول على مزيد من إمدادات القطن.
مع انتشار وتوحيد هذه القروض، فعلت البنوك الأمريكية ما ستفعله لاحقًا مع رهون الأراضي في أوائل الألفين - حيث قامت بتجميع مئات من رهون الأراضي والعبيد معًا، ووضعت دخل تلك الرهون كضمان للسندات.
على عكس الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري الحديثة، لم تكن هذه السندات تمنح حصة ملكية في القرض الأساسي، لكنها كانت مدعومة بالإيرادات من القروض. لكن التأثير كان مشابهًا إلى حد كبير (بينما كانت محفظة القروض تؤدي بشكل جيد).
بالنسبة للمستثمرين الأوروبيين في لندن وأمستردام وباريس، كانت هذه السندات وفوائدها بنسبة 5% جذابة جدًا. نظرًا لأن سندات بنك إنجلترا كانت تدفع أكثر بقليل من 3% خلال هذه الفترة، تدفقت رؤوس الأموال الأوروبية عبر الأطلنطي.
كانت اقتصاديات أوروبا دائمًا بحاجة إلى خيارات استثمار طويلة الأجل "آمنة" غير مرتبطة بقيمة الأراضي المحلية. لم يكن هناك منذ نهاية سندات المعاشات التي كانت تبيعها ملوك هابسبورغ في كاستيل (المعروفة باسم يوروس، والتي كانت تدفع 7% سنويًا) أداة مالية تدر عائدات فوق السوق وتُعتبر آمنة. لذلك، تم شراء السندات المدعومة بواسطة حزمة من الأراضي + الرهون على العبيد.
وللأسف للجميع، كانت هذه السندات معرضة بشكل كبير لأسعار القطن، حيث أن قيمة كل من الأراضي والعبيد المرهونين كضمانات كانت مرتبطة بإنتاج القطن. مع انهيار دخل القطن في أواخر الثلاثينيات وأوائل الأربعينيات من القرن التاسع عشر، أصبح المقترضون أقل قدرة على خدمة الرهون، وغالبًا ما تم حجز الرهون وبيعها بأسعار منخفضة.
وبالتالي، انتهى الأمر بالمستثمرين في أوروبا غالبًا بتأخير أو تعليق المدفوعات، أو إعادة هيكلة السندات قسرًا، أو حتى التخلف عن السداد بشكل كامل (حتى في حالة بعض السندات المدعومة من ولاية لويزيانا). ومن المفارقات، بعد مرور 180 عامًا، أن ديناميكية مماثلة ستتكرر مع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني خلال الأزمة المالية الكبرى.