Bitwise：ثلاث تغييرات مهمة في سوق التشفير يجب مراقبتها

المؤلف: مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise؛ الترجمة: شو، كوين جولد فاينانس

عادةً عند كتابة المذكرات الأسبوعية، أركز عادةً على أهم قضية في السوق في الوقت الحالي. لكن في الآونة الأخيرة، تكثر التقلبات في السوق، ولم يعد من الممكن التركيز على موضوع واحد فقط.

أعتقد أن هناك ثلاثة تغييرات سوقية تستحق الانتباه في الوقت الحالي.

واحد، العملات المشفرة تصبح نوعًا من الاستثمار المعاكس

السوق المشفرة الحالية ضعيفة: انخفض سعر البيتكوين بنسبة 21% منذ بداية العام، وانخفضت العملات الرئيسية مثل إيثيريوم، سولانا، XRP بشكل أعمق، حيث هبطت بنسبة 33%، 37%، 31% على التوالي. في الوقت نفسه، تتواصل تدفقات الأموال من صناديق الاستثمار المتداولة، وانخفض حجم التداول الفوري إلى أدنى مستوياته خلال سنوات.

السبب الرئيسي هو أن الأصول المشفرة لم تعد محور اهتمام السوق. مؤشر ناسداك 100 ارتفع بنسبة 43% خلال العام، وأسهم الذكاء الاصطناعي، وصناعة الروبوتات، والأصول المرتبطة بـ SpaceX تشهد نشاطًا قويًا، لذلك لم تعد الأموال تفضل بشكل طبيعي قطاع العملات المشفرة.

في ظل بيئة يسيطر عليها موضوع الذكاء الاصطناعي وسحب كل السوق للأموال، يمر قطاع العملات المشفرة بعملية تحول مؤلمة: من التداول على الزخم، إلى الاستثمار المعاكس.

هذه نقطة تحول حاسمة.

الاستثمار المعاكس لديه إمكانات عائد طويلة الأمد جيدة، لكن تحقيق الأرباح غالبًا ما يكون غير مستقر؛ بينما تجربة التداول على الزخم مريحة، ويمكن أن تستفيد من موجة الازدهار السوقية. على العكس، فإن عملية الاستثمار المعاكس مرهقة، وتختبر صبر المستثمر، وتحتاج إلى تفكير طويل الأمد، وقدرة على تقييم الأساسيات.

وهذا هو السبب في أن المزيد من المستثمرين في العملات المشفرة بدأوا يركزون على عوائد المشاريع، ويشجعون بروتوكولات مثل Hyperliquid التي تتميز بأساسيات واضحة. السوق لم يتخل عن قطاع العملات المشفرة، لكن في ظل البيئة المعاكسة، يتحول المستثمرون من متابعة الاتجاهات إلى التركيز على الأساسيات.

قطاع العملات المشفرة لن يختفي، لكنه فقط غيّر نوعية جذب المستثمرين (والمشاريع). فهم ذلك هو المفتاح للاستفادة من السوق في الدورة الصاعدة القادمة.

2، السوق ينتظر تشريع التنظيم، لكن الاحتمال منخفض

ثاني أكبر سبب لانخفاض سوق العملات المشفرة: مشروع قانون "كلاريتي" يثير عدم يقين كبير في التنظيم. هذا القانون هو تشريع أساسي يسعى الكونغرس الأمريكي إلى تمريره لتنظيم سوق العملات المشفرة، بهدف بناء إطار كامل لقواعد تنظيم العملات المشفرة.

على الرغم من أن القانون تم التصويت عليه مؤخرًا في مجلس الشيوخ، إلا أن توقعات السوق عبر Polymarket تشير إلى أن احتمالية تنفيذه خلال العام الحالي لا تتجاوز 55%. رأيي الشخصي أكثر تشاؤمًا: المحللون في واشنطن الذين تحدثت إليهم يقدرون احتمالية التنفيذ بين 5% و30% كحد أقصى. سواء كانت الاحتمالية 5%، 30%، أو 50%، فمن المؤكد أن القانون ليس مضمونًا بشكل كامل.

هذه الحالة من عدم اليقين تؤدي مباشرة إلى تردد المستثمرين في الاحتفاظ بالأموال. من وجهة نظر المؤسسات الاستثمارية، هناك خياران حاليًا:

• الاستثمار في أسهم الذكاء الاصطناعي، حيث تتجاوز أسعار الأسهم مستوياتها التاريخية؛ أو

• الاستثمار في الأصول المشفرة، لكن احتمالية فشل تمرير القانون خلال الشهرين المقبلين تقترب من 50%، والمخاطر التنظيمية عالية.

من الواضح أن الخيار الثاني يصعب جذب الأموال إليه.

لذا، قبل أن يتم حسم مسألة التنظيم، من الصعب أن تشهد الأصول المشفرة الكبرى ارتفاعًا مستدامًا. بالمقارنة مع قرار تمرير القانون أو رفضه، فإن إزالة حالة عدم اليقين هي الأهم. إذا تم تمرير القانون، فإن السوق سيستفيد من ذلك؛ وإذا فشل، فالصناعة ستتقبل الخبر بشكل تدريجي، لكن الفترة الانتقالية غير محسومة تظل عائقًا أمام قوة السوق.

3، الأموال تبحث عن أصول ذات إمكانات جديدة

النقطة الثالثة التي لاحظتها هي أن دورة السوق الحالية تختلف تمامًا عن الدورات السابقة. في السابق، خلال سوق العملات المشفرة الهابطة، كانت الأموال تتجه بشكل رئيسي إلى البيتكوين كملاذ آمن، بينما كانت العملات الصغيرة والمتوسطة تتراجع؛ لكن هذه المرة، لم تتجه الأموال إلى الأصول الآمنة، بل اتجهت إلى عملات ناشئة أصغر، غير ناضجة، ولكن بأساسيات موثوقة.

إليك خريطة حرارة لارتفاع وانخفاض العملات المشفرة الرئيسية خلال الشهر الماضي:

عائدات الأصول المشفرة في مايو 2026

الأكثر لفتًا للانتباه ليس اللون الأحمر، بل الأخضر.

بالرغم من تراجع البيتكوين، إيثيريوم، وسولانا، إلا أن Hyperliquid ارتفعت بنسبة 72% خلال الشهر، وBNB بنسبة 17%، وZcash بنسبة 50%، وStellar بنسبة 44%. هذه العملات ليست من الأصول الرئيسية، لكنها حظيت باهتمام المستثمرين بفضل أساسياتها الفريدة.

وهذا يعكس بشكل واضح استراتيجية الاستثمار المعاكس التي تحدثنا عنها سابقًا. عندما تتخلى الأصول المشفرة عن التداول على الزخم، وتعود القيمة الأساسية إلى مركزها في التقييم، فإن ذلك يكون دليلًا قويًا على أن الأموال تتجه نحو الأصول ذات الأساسيات القوية.

برأيي، هذا يشير إلى أن السوق الهابطة الحالية قد اقتربت من نهايتها، وليس أنها بدأت للتو. في المرحلة العميقة من السوق الهابطة، يتراجع السوق بأكمله؛ وعندما تبدأ مجموعة من الأصول في الارتفاع بشكل مستقل استنادًا إلى أدائها الحقيقي، فإن دورة السوق تتغير.

الخلاصة

بصراحة، من المرجح أن تظل سوق العملات المشفرة تحت ضغط خلال الأسابيع القادمة. تأخير تمرير مشروع قانون "كلاريتي"، اقتراب شركة SpaceX من الاكتتاب العام، وتقديم شركة Anthropic لطلب الاكتتاب في السوق الأمريكية، واستمرار هيمنة موضوع الذكاء الاصطناعي على عناوين الأخبار المالية.

حاليًا، من غير المرجح أن يحقق الاستثمار في العملات المشفرة عائدًا جيدًا، لكن هذا هو جوهر الاستثمار المعاكس: لتحقيق أرباح من خلال الاستثمار المعاكس، يجب استكشاف المناطق غير المعروفة في السوق، واتخاذ مواقف عكسية عندما يتردد الآخرون.

هذه هي طبيعة سوق العملات المشفرة الحالية: الصبر والمرونة سيؤتيان ثمارهما. فقط من خلال التركيز على الأساسيات والقيمة الداخلية، يمكن استثمار أصول عالية الجودة وتحقيق عوائد طويلة الأمد.