جالاكسي: تدفقات رأس المال القياسية خارج صندوق تداول البيتكوين ETP، ومشاعر السوق تصل إلى أدنى مستوياتها

المؤلف: أليكس ثورن، المدير العام ورئيس الأبحاث في Galaxy Digital، المصدر: Galaxy Digital؛ الترجمة: شو، كوين تلغراف

الأربعاء الماضي، شهدت منتجات التداول في البورصة (ETP) للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة تدفقات خارجة مستمرة لمدة 13 يومًا تداوليًا على التوالي، مسجلة أطول فترة تدفقات خارجة منذ إطلاقها في يناير 2024.

خلال هذه الأيام الـ 13، بلغ إجمالي التدفقات الخارجة من المنتجات 4.33 مليار دولار (ما يعادل حوالي 60 ألف بيتكوين). ومن البيانات المتحركة لمدة 20 يومًا، بلغ حجم التدفقات الخارجة 5.42 مليار دولار (حوالي 73 ألف بيتكوين)، محطمة الرقم القياسي لأكبر تدفقات خارجة خلال فترة 20 يومًا في التاريخ. كما أصبح الأسبوع الماضي رابع أسبوع على التوالي يسجل فيه المنتج تدفقات صافية خارجة.

خلال كتابة المقال، انخفض سعر البيتكوين لأول مرة منذ فبراير دون 64,000 دولار، بعد أن كان قد سجل أعلى مستوى له على الإطلاق عند 124,824 دولار في أكتوبر 2025، بانخفاض إجمالي قدره 49%. مقارنةً مع الانخفاضات بعد كل قمة تاريخية سابقة، فإن أداء سعر البيتكوين خلال الـ 240 يومًا الماضية يشبه بشكل كبير الأداء السابق عند القمم العالية.

مؤشر الخوف والجشع الخاص بـ Galaxy Research انخفض إلى 13، ليهبط إلى منطقة "الخوف الشديد"، وهو أحد أدنى القراءات لهذا العام. (يقيس هذا المؤشر بشكل شامل التداولات على السلسلة، التداولات المشتقة، التقييمات، جني الأرباح، وتدفقات الأموال عبر الصناديق المتداولة في البورصة).

وجهة نظرنا

المعنويات الحالية لسوق البيتكوين انخفضت إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات. بعد انتخابات نوفمبر 2024 في الولايات المتحدة، كان الشراء على المكشوف للبيتكوين من أكثر استراتيجيات التداول شعبية على مستوى العالم. والآن، ومع ضغط التداولات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، لم يعد البيتكوين محور اهتمام المستثمرين العالميين.

في العام الماضي، اعتقد العديد من المحللين أن دورة الأربع سنوات المميزة للبيتكوين لن تتكرر مرة أخرى. استند هذا الحكم إلى عوامل منها: تراجع تأثير صدمة العرض الناتجة عن حدث النصف الذي يحدث كل أربع سنوات، وتضييق تقلبات السوق بشكل ملحوظ، وتدفقات الأموال المستمرة إلى الصناديق المتداولة السلبية، وارتفاع سعر البيتكوين لأول مرة قبل النصف التاريخي.

لكن، عند النظر إلى البيانات، فإن الدورة الحالية من 2024 إلى 2026 لا تزال تشبه بشكل كبير الدورات السابقة. في الدورات الثلاث السابقة، منذ بداية نصف السنة في أكتوبر، استغرقت السوق من الوقت للوصول إلى أعلى مستوى تاريخي بين 403 و441 يومًا، بينما استغرقت الدورة الحالية 370 يومًا.

في الدورات الثلاث السابقة، بعد الوصول إلى القمة التاريخية، استقر وقت الانخفاض إلى القاع بين 12 و13 شهرًا (354 إلى 406 أيام). وبما أن 240 يومًا قد مرت على القمة الحالية، وإذا تكررت الأنماط التاريخية بشكل كامل، فمن المرجح أن يظهر القاع النهائي للسوق في الربع الرابع من هذا العام.

بعيدًا عن الأسباب وراء ذلك، فإن التشابه في الدورة موجود بشكل موضوعي، وليس فقط من حيث الزمن. العديد من المؤشرات الأساسية تظهر أن هناك نمطًا ثابتًا خلال الدورات الثلاث السابقة، وسيعود مرة أخرى في 2026: CVDD، السعر المحقق، القيمة السوقية المحققة، النشاط على السلسلة، نسبة الحجز المقفلة، صافي الأرباح والخسائر غير المحققة (NUPL)، مخاطر الاحتياطيات، نسبة القيمة السوقية إلى القيمة السوقية المحققة (MVRV)، نسبة الربح والخسارة الناتجة عن الإنفاق (SOPR)، بالإضافة إلى مضاعف مايير، ومضاعف بويل، وكلها تظهر الآن خصائص مشابهة لمراحل التصحيح بعد ذروة السوق الصاعدة السابقة. إليك بعض الأمثلة...

تم إعلان أن البيتكوين "انهار تمامًا" على الأقل 472 مرة، ومع ذلك، ظل هذا المفهوم قائمًا دائمًا. حتى عندما ينخفض سعر البيتكوين إلى 30,000 دولار، فإنه لا يزال ضعف أدنى مستوى في السوق الهابطة السابقة. غالبية المستثمرين الذين يدخلون عند هذا السعر يلتزمون بفكرة الاحتفاظ على المدى الطويل، ويؤمنون بأن البيتكوين هو الذهب الرقمي، ويزداد عدد هؤلاء بشكل مستمر في كل دورة. إذا استطاع البيتكوين أن يتحول من "أصل مخاطرة" إلى الذهب الرقمي المعترف به رسميًا، فإن هؤلاء المستثمرين لهم الفضل في ذلك.