أكبر طرح عام أولي في التاريخ يأتي إليكم نظرة عامة على تفاصيل طرح SpaceX العام

الدوحة، المالية الذهبية

ملخص: في 3 يونيو 2026، كشف مصدر مطلع أن شركة سبيس إكس تعتزم تحديد سعر السهم عند 135 دولارًا في الطرح العام الأولي. تخطط سبيس إكس لإصدار 555.6 مليون سهم في الاكتتاب، مما قد يجمع 75 مليار دولار من التمويل. هذا المقال ينظم تفاصيل لا بد من معرفتها عن اكتتاب سبيس إكس.

أولاً، المراحل الرئيسية لاكتتاب سبيس إكس

• 20 مايو: إصدار نشرة الاكتتاب الرسمية من سبيس إكس.

• 4 يونيو: بدء جولة العروض للمستثمرين المؤسساتيين.

• 11 يونيو: من المتوقع تأكيد السعر النهائي للسهم.

• 12 يونيو: من المتوقع بدء التداول الرسمي.

ثانياً، ما هو تقييم سبيس إكس؟

تخطط سبيس إكس لبيع أقل من 5% من أسهمها، بقيمة إجمالية تتراوح بين 60 و80 مليار دولار، مع هدف تقييم يصل إلى 1.75 تريليون إلى 1.8 تريليون دولار. إذا تم تحقيق هدف جمع 75 مليار دولار، فسيكون ذلك يتجاوز رقم الاكتتاب العام لشركة أرامكو السعودية في 2019 البالغ 29.4 مليار دولار، ليصبح أكبر اكتتاب في التاريخ.

ثالثاً، من هو المستشار الاكتتابي لسبيس إكس؟

يتكون فريق الاكتتاب الخاص بسبيس إكس من أكثر من 20 بنكًا استثماريًا، بقيادة خمسة من أكبر البنوك في وول ستريت.

المستشار الرئيسي:

سيقوم جولدمان ساكس بدور المستشار الرئيسي للاكتتاب.

المستشارون القياديون:

يقود مورغان ستانلي الاكتتاب، وتحت مظلته شركة E*Trade ستتولى تلبية احتياجات التداول للمستثمرين الأفراد.

المستشارون المشاركون:

يشملون جي بي مورغان، بنك أوف أمريكا، سيتي جروب.

آخرون:

كما يشارك في فريق الاكتتاب بنك رويال كندا، ميزوهو الياباني، ماغري، باركليز وغيرها من المؤسسات.

رابعاً، ما هو دور ماسك بعد الاكتتاب؟

تقول سبيس إكس إن ماسك بعد الاكتتاب سيكون الرئيس التنفيذي، والمدير التقني، ورئيس مجلس الإدارة.

من المحتمل أن يستمر ماسك في استخدام هيكل ملكية مزدوجة أو تصميم مماثل للحفاظ على السيطرة التصويتية، وهو مشابه جدًا لترتيبات طرح تسلا عند الإدراج. يعني هيكل الملكية المزدوجة أن أسهم ماسك تمنحه حقوق تصويت تفوق بكثير الأسهم العادية، حتى لو انخفضت حصته بسبب التخفيف بعد الاكتتاب، فإن دوره في تحديد استراتيجيات الشركة لن يتغير.

من المتوقع أن يتبع الاكتتاب نموذج إصدار كامل من الدرجة الأولى، مما يعني أن جميع العائدات ستعود للشركة، ولن يتمكن المساهمون الحاليون في سبيس إكس من بيع أي أسهم في الاكتتاب. ستُستخدم العائدات لتوسيع موارد الحوسبة للذكاء الاصطناعي وشبكة الأقمار الصناعية الخاصة بسبيس إكس.

خامساً، لماذا تطرح سبيس إكس أسهمها الآن؟

لطالما عارض ماسك بشدة الإدراج، بحجة أن السوق يركز على الأرباح قصيرة الأمد، وهو ما يتعارض مع المهمة طويلة الأمد لشركة سبيس إكس. لكن الوضع تغير في نهاية 2025، بدوافع من عدة عوامل.

قال بريت جونسن، المدير المالي لسبيس إكس، إن الأموال التي سيتم جمعها من الاكتتاب ستُستخدم لزيادة تكرار إطلاق صواريخ ستارشيب، ونشر مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في الفضاء، ودفع مهمة المريخ غير المأهولة والمأهولة. وأشار محللون إلى أسباب هيكلية أعمق، حيث يوجد حاليًا حوالي 2 إلى 3 تريليون دولار من رأس المال غير المستغل في السوق الخاص، مقارنة بحجم سوق الأسهم العالمية الذي يبلغ 100 إلى 150 تريليون دولار، مما يعني أن سبيس إكس قد وصلت إلى الحد الأقصى لقدرة السوق الخاص على الدعم، وأن تمويل خطة صناعية على مدى عقود أصبح غير ممكن عبر الصناديق الخاصة.

كما أن الإدراج يوفر للمستثمرين الأوائل وسيلة للخروج بسيولة. تشمل المساهمين الحاليين ألفابيت، فيد، وعدة شركات رأس مال مخاطر رائدة، الذين ينتظرون منذ زمن طويل لتحقيق سيولة. بالإضافة إلى ذلك، من ناحية ثروة ماسك الشخصية، يمكنه بعد الإدراج أن يستخدم أسهمه كضمان للاقتراض بشكل أكثر مرونة، كما فعل سابقًا مع أسهم تسلا، لبيع جزء من الأسهم دون الحاجة إلى البيع المباشر، واستخدام العائدات لمشاريع أخرى.

سادساً، ما هي الجدل حول سبيس إكس؟

1. أزمة الثقة في الحوكمة

في 29 مايو، قررت شركة المعاشات الدنماركية أكاديميكير بِنشن إدراج سبيس إكس ضمن "قائمة الاستبعاد"، بسبب مخاوف بشأن وضع الحوكمة في الشركة.

قالت الصندوق إن السبب الرئيسي وراء ذلك هو عوامل ESG (البيئة، المجتمع، الحوكمة)، خاصة أن أداء الشركة في قضايا الحوكمة كان سيئًا جدًا. ومع ذلك، إذا رأينا أن سبيس إكس تمثل فرصة استثمارية جذابة، فلن نتمكن من تبرير هذا القرار من ناحية العائد على الاستثمار. لكن، كمستثمرين على المدى الطويل، نعتقد أن تقييم الشركة قد أصبح مبالغًا فيه بشكل كبير.

2. تغريدات ماسك وتضاربها مع نشرة الاكتتاب

نشر ماسك على منصة X تغريدة حول التعاون مع شركة الذكاء الاصطناعي الناشئة أنثروبيك، وكشف عن تفاصيل استئجار مركز بيانات كولوسوس 1، والتي تتعارض مع ما ورد في نشرة الاكتتاب من حيث أن الشركة ستدفع 12.5 مليار دولار شهريًا حتى مايو 2029، وأن الطرفين يمكنهما إنهاء الاتفاق قبل 90 يومًا. بينما قال ماسك إن مدة الإيجار ستكون 180 يومًا، ويمكن إنهاؤه في أي وقت، مما يثير تساؤلات كبيرة حول الإيرادات الفعلية ومدة العقود.

3. الشكوك حول التقييم

ذكر تقرير أسبوعي من BIT Official أن قصة استكشاف المريخ هي الأكثر بروزًا، لكن السوق يضع سعرًا يتجاوز ذلك بكثير. بعد استحواذها على xAI في فبراير، توسعت قصة النمو طويلة الأمد لشركة سبيس إكس لتشمل الذكاء الاصطناعي، وشبكة الاتصال العالمية، والبنية التحتية. هذا يعني أن تقييم سبيس إكس يعاد تسعيره حاليًا. قد يكون من أكثر قصص الاكتتاب إثارة، لكن السوق قد وضع سعرًا مرتفعًا جدًا، ويجب على المستثمرين تقييم ما إذا كانت هناك مساحة كافية لدعم التقييم الحالي.

قال المحلل فارار: أن الأداء المالي لنشاط ستارلينك وحده لا يدعم تقييم 1.5 تريليون دولار، وإذا أراد المستثمرون الموافقة على هذا السعر، فعليهم الاعتماد على سيناريوهات مستقبلية عالية المخاطر، مثل استعمار المريخ، ومراكز البيانات الفضائية، بالإضافة إلى قيمة الثقة في ماسك كشخص، وهو ما يتشابه مع منطق تسلا في الاعتماد على قصص المستقبل بدلاً من الأرباح الحالية للحفاظ على تقييم مرتفع.

وأشار المحلل المالي الشهير جاك سيزييلسكي إلى أن هذا الهدف هو بمثابة "رحلة إلى القمر"، وأن النجاح يعتمد على قدرة سبيس إكس على تحقيق ميزة حجمية تفوق المنافسين في تصنيع الصواريخ، وخلق حاجز احتكار حقيقي.

4. خسائر كبيرة في أعمال الذكاء الاصطناعي

قال المحلل روبرت سيران إن شركة ماسك، سبيس إكس، تستعد لدخول السوق العامة بتقييم 1.75 تريليون دولار، لكن نشرة الاكتتاب تتخبط في "ثقب أسود" من الوعود الكاذبة حول الذكاء الاصطناعي، حيث أن جزءًا كبيرًا من المشكلة يعود إلى xAI. أنفقت الشركة مبالغ ضخمة على رأس المال، حيث أهدرت 7.7 مليار دولار في الأشهر الثلاثة الأولى، وهو أكثر من ثلاثة أضعاف نفس الفترة من العام الماضي، ويمثل أكثر من 75% من استثمارات سبيس إكس، مع خسائر تشغيلية في الربع الأول بقيمة 2.5 مليار دولار، وهو ما يهدد الشركة بالانزلاق إلى الخسارة. بالإضافة إلى ذلك، أبرمت سبيس إكس اتفاقية مع أنثروبيك، التي تستأجر حاليًا قدرًا من الحوسبة بمعدل حوالي 1.3 مليار دولار شهريًا من مركز بيانات كولوسوس الخاص بماسك. مع أن إيرادات قسم الذكاء الاصطناعي كانت حوالي 3 مليارات دولار خلال 12 شهرًا، فإن النشاط الرئيسي أصبح تأجير الخوادم غير المستخدمة. المشكلة الحقيقية أن أعمال الذكاء الاصطناعي الأساسية في سبيس إكس لم تتقدم بشكل ملحوظ، حيث تتخلف شركة غروك عن المنافسين في الاختبارات المعيارية، مع نمو الإيرادات الفصلية بأقل من 13%. وفي المقابل، تتوقع أنثروبيك نموًا خماسيًا في الربع الواحد. من ناحية أخرى، فإن سبيس إكس، من الناحية المالية، لا تزال بعيدة عن "السرعة الهاربة"، رغم أنها "صاروخ".

سابعاً، ما هي المصادر الرئيسية لدخل سبيس إكس؟

المصدر الرئيسي حاليًا هو خدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية ستارلينك، التي أصبحت العمود الفقري للشركة، وتساهم بأكثر من 70% من إجمالي الإيرادات. يلي ذلك خدمات إطلاق الصواريخ والعقود الحكومية.

1. ستارلينك

تمثل حوالي 70% إلى 80% من إيرادات الشركة. بفضل شبكة الأقمار الصناعية في المدار القريب، تقدم ستارلينك خدمات الإنترنت لآلاف المستخدمين الأفراد والعملاء المؤسساتيين حول العالم، وحققت أرباحًا كبيرة وتدفقات نقدية موجبة.

2. خدمات إطلاق الصواريخ التجارية

بفضل تقنية إعادة الاستخدام لصواريخ فالكون 9 و فالكون هيفي، تهيمن سبيس إكس على سوق إطلاق الأقمار الصناعية التجارية العالمية، وتحقق إيرادات ثابتة من خلال عمليات الإطلاق المتكررة.

3. العقود الحكومية والمؤسساتية

تشمل تنفيذ مهام نقل البضائع والأشخاص لمحطة الفضاء الدولية لصالح ناسا، بالإضافة إلى إطلاق الأحمال العسكرية لوزارة الدفاع الأمريكية. رغم أن هذه العقود ذات أهمية رمزية، إلا أنها تمثل نسبة صغيرة من الإيرادات الإجمالية (حوالي 5%).

ثامناً، ما هي آثار اكتتاب سبيس إكس؟

1. طفرة في صناديق الاستثمار الفضائية

مع اقتراب الاكتتاب المرتقب، تشهد صناديق الاستثمار الفضائية طفرة غير مسبوقة. أظهرت بيانات من Morningstar Direct أن الصناديق ذات الصلة بالفضاء جذبت خلال الشهر الماضي 1.3 مليار دولار من التدفقات الجديدة، ورفعت إجمالي أصولها إلى 3.3 مليار دولار. لكن استراتيجيي ETF في Strategas حذروا من أن "الاقتصاد الفضائي" لا يزال سوقًا فرعيًا صغيرًا جدًا ضمن التكنولوجيا، وأن "الاندفاع وراء سبيس إكس والمفاهيم الفضائية" قد يسبب مشاكل.

2. تعزيز معنويات الاستثمار في قطاع الفضاء التجاري

تعتقد شركة هوتاي سيكيورتيز أن خطة إدراج سبيس إكس، كشركة رائدة عالميًا في الفضاء والتكنولوجيا، قد تعزز من حماسة واستثمار قطاع الفضاء التجاري في الصين، وتخلق توازنًا مع السوق الأمريكية، وتوصي بمتابعة الفرص الاستثمارية في هذا القطاع.

3. تأثير سلبي على أسهم الفضاء الأخرى

قال بريان جاكوبسن، كبير استراتيجيي الاقتصاد في أنكس وولث مانجمنت: "هذه إما مؤشر أو تنبؤ." الحماس حول سبيس إكس قد يجذب اهتمام المستثمرين، لكن بسبب شهرة ماسك، قد تكون الشركة فريدة جدًا، مما قد يضر بأسهم الفضاء الأخرى ويقلل من قيمتها، بدلاً من دعمها.

وفي الواقع، إذا جذب اكتتاب سبيس إكس الكثير من الأموال لشراء أسهمه، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض تقييمات الشركات الأخرى أو حتى تأجيل عملياتها.

تاسعاً، كم عدد بيتكوين التي تمتلكها سبيس إكس؟

وفقًا لملف تقديم S-1 المقدم إلى SEC الأمريكية، حتى 31 مارس 2026، تمتلك سبيس إكس 18,712 بيتكوين، بقيمة سوقية تقارب 1.29 مليار دولار، وبالقيمة الحالية تقترب من 1.45 مليار دولار، وهو أكبر من احتياطيها السابق البالغ 11,509 بيتكوين. تظهر النشرة أن تكلفة شراء البيتكوين كانت حوالي 661 مليون دولار، ومتوسط سعر الشراء حوالي 35,324 دولارًا لكل بيتكوين، وتحتفظ بها عبر جهة طرف ثالث موثوقة. يُعتقد أن هذا الإعلان يدل على أن سبيس إكس أدخلت البيتكوين ضمن استراتيجيتها طويلة الأمد، وليس كمضاربة قصيرة الأمد.

عاشراً، كم ستكون ثروة ماسك؟

إذا حسبنا خطة الاكتتاب الحالية، فمن المحتمل أن يصبح ماسك أول شخص في التاريخ يمتلك ثروة صافية تصل إلى تريليون دولار.

وفقًا لمجلة فوربس، يمتلك ماسك حوالي 43% من الشركة المجمعة، بقيمة تقدر بـ 542 مليار دولار.

أما صحيفة وول ستريت جورنال فتذكر أن قيمة حصته في سبيس إكس تبلغ حوالي 538 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، يمتلك ماسك أصولًا أخرى كبيرة: تسلا بقيمة 167 مليار دولار، وخيارات الأسهم بقيمة 150 مليار دولار، وشركة نيورالينك (أسسها في 2016) بقيمة 5 مليارات دولار، وشركة بورينج (أسسها في 2016) بقيمة 5 مليارات دولار. وبذلك، فإن صافي ثروة ماسك يقترب من 970 مليار دولار، وإذا ارتفعت أسعار الأسهم لاحقًا، فالوصول إلى تريليون دولار يصبح وشيكًا.

ملخص

غير ماسك العديد من الصناعات، من السيارات الكهربائية، وإطلاق الصواريخ، والإنترنت عبر الأقمار الصناعية، والذكاء الاصطناعي. ومن المحتمل أن يكون اكتتاب سبيس إكس هو أهم لحظة في مسيرته التجارية على الإطلاق. وإذا تم الإدراج وفقًا للتوقعات، فسيصبح ماسك أول ملياردير تريليونير في التاريخ، ويمتد تأثيره بشكل أكبر إلى عصر الاقتصاد الفضائي.