لماذا عاد البيتكوين مرة أخرى إلى خط الـ200 أسبوع هذه المرة؟

المؤلف: 方到

خلال الشهر الماضي، انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 25%، وعاد السعر إلى حوالي 60,000 دولار، واقترب مرة أخرى من المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع الذي يحظى باهتمام كبير في سوق التشفير بأكمله.

بالنسبة للعديد من اللاعبين القدامى، هذا الخط ليس غريبًا.

خلال انهيار تيرا في 2022، وتسوية 三箭资本، وانفجار FTX، انخفض البيتكوين إلى ما دون هذا المستوى. في ذلك الوقت، كانت المخاوف تتعلق بالأزمة الائتمانية، وهل ستنهار البورصات، ومن الذي لن يستطيع تحمل ميزانيته العمومية.

لكن هذه المرة، الوضع مختلف قليلاً.

خلال الأسابيع الأربعة الماضية، انخفض إجمالي أصول إدارة صندوق البيتكوين ETF النقدي في السوق الأمريكية من 109 مليار دولار إلى 80.4 مليار دولار.

من الناحية الظاهرية، تقلص حجم الأصول بمقدار 28.6 مليار دولار. لكن عند التفصيل، فإن التدفق الصافي الحقيقي للأموال كان حوالي 5.2 مليار دولار، والباقي الذي يزيد عن 23 مليار دولار جاء بشكل رئيسي من انخفاض سعر البيتكوين الذي أدى إلى انخفاض قيمة الأصول.

بعبارة أخرى، الانخفاض في السعر أكبر بكثير من سرعة خروج الأموال. في الوقت نفسه، لم يحدث انفصال عن العملة المستقرة، ولم تتعرض البورصات الكبرى للطلب المفرط على السحب، والنظام على السلسلة لا يزال يعمل بشكل طبيعي. هذا يعني أن الانخفاض الحالي لم يصاحبه نوع من المخاطر الائتمانية النظامية التي شهدناها في 2022.

إذا لم تكن هناك أزمة نظامية، فلماذا انخفض السعر إلى هنا؟ السبب قد لا يكون داخل سوق التشفير نفسه، بل في إعادة ترتيب أموال السوق المالية بأكملها.

بعد الموافقة على صندوق ETF النقدي، كانت أكبر تغييرات البيتكوين هي دخوله رسميًا في محافظ التقاعد، والمكاتب العائلية، وصناديق الماكرو.

دخوله إلى نظام تخصيص الأصول السائد يعني أنه يجب أن يخضع لمعايير التقييم الأكثر واقعية في التمويل التقليدي — وهي تكلفة الفرصة البديلة.

خلال دورة التسوية الأخيرة، استمر الذهب في القوة. وفقًا لبيانات جمعية الذهب العالمية، قامت العديد من البنوك المركزية بعدة فصول متتالية من زيادة احتياطيات الذهب، مما ساعد على إبقاء سعر الذهب عند مستويات عالية تاريخيًا.

وفي الوقت نفسه، الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مثل مايكروسوفت، إنفيديا، وأوراكل، تواصل تحقيق نمو حقيقي في الأرباح وتوسيع التدفقات النقدية.

بالنسبة للمستثمرين المؤسساتيين، كل استثمار يواجه نفس السؤال: إذا احتفظت بالبيتكوين، ماذا أضعت؟

عندما يظل الذهب يلعب دور الأصول الآمنة، وتستمر شركات الذكاء الاصطناعي في تحقيق أداء يفوق التوقعات، فإن الأصول الرقمية التي لا تمتلك تدفقات نقدية أو دخل فائدة ستُعاد تقييم جاذبيتها نسبياً. هذا التغيير يظهر بشكل واضح بشكل خاص في سوق المشتقات.

حاليًا، تُظهر بيانات Deribit أن هناك أكثر من 1.2 مليار دولار من عقود الخيارات وضعية غير مغلقة بالقرب من سعر التنفيذ 60,000 دولار.

بالنسبة للعديد من المستثمرين المؤسساتيين، فإن 60,000 دولار ليست مجرد رقم، بل منطقة تجمع كبيرة لتمركز الكثير من أموال صناديق ETF والمراكز المؤسساتية خلال العام الماضي.

عندما يقترب السعر من هذا المستوى، يحتاج بعض صانعي السوق الذين يبيعون خيارات وضعية إلى تغطية المخاطر عن طريق بيع الأصول الفورية أو العقود الآجلة. هذا السلوك في التغطية يزيد من ضغط البيع في السوق.

لذلك، ما نراه بالقرب من 60,000 دولار ليس مجرد لعبة عاطفية، بل هو آلية حقيقية لإدارة المخاطر. ولهذا السبب، على الرغم من أن الانخفاض الحالي يبدو مشابهًا لما حدث في 2022، إلا أن المنطق الأساسي مختلف تمامًا.

في 2022، كانت الاختبار هو الائتمان. السوق كانت تسأل: هل سينهار هذا النظام؟ أما في 2026، فالاختبار هو القيمة. السوق تسأل:

في ظل وجود الذهب، سندات الخزانة الأمريكية، وآلات أرباح الذكاء الاصطناعي، فما الذي يجعل البيتكوين يستمر في جذب استثمارات رأس المال العالمية على المدى الطويل؟

بعد الموافقة على صندوق ETF النقدي، دخل البيتكوين لأول مرة مرحلة تحديد السعر بقيادة المؤسسات التقليدية.

عندما يصبح المزيد من صناديق التقاعد، والمكاتب العائلية، وصناديق الماكرو مالكين، فإن البيتكوين لم يعد مجرد مقارنة داخل سوق التشفير، بل مقارنة مع السوق المالي بأكمله.

هذه المقالة مجرد ملاحظة على صناعة السوق المالية والاقتصاد التقني، ولا تشكل أي نوع من النصائح الاستثمارية. تتقلب أسعار الأصول الرقمية بشكل كبير، يرجى اتخاذ قراراتك بحذر وفقًا لقدرتك على تحمل المخاطر.