الجمعة السوداء: سوق العملات الرقمية المزدهر "للجميع يربح" يتلقى "صفعة قوية"

واجهت الأسهم الأمريكية يوم الجمعة واحدة من أسوأ عمليات البيع في يوم واحد خلال السنوات الأخيرة، حيث تراجعت سوق الذكاء الاصطناعي التي استمرت لمدة شهرين بشكل مفاجئ.

يوم الجمعة، هبط مؤشر ناسداك الأمريكي بأكثر من 1121 نقطة في يوم واحد، مسجلاً أكبر انخفاض في نقطة واحدة في تاريخه. وتلاشى قيمة سوق مكونات مؤشر S&P 500 بمقدار 1.8 تريليون دولار.

أظهرت بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر مايو التي أُعلنت يوم الجمعة أداءً قويًا يفوق التوقعات، مما أدى إلى تدمير آخر أمل في خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وسرعان ما زاد من المخاوف بشأن رفع الفائدة في عام 2026.

تُظهر مبادلات الفائدة أن المتداولين يتوقعون أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية بمقدار 0.25 نقطة مئوية في اجتماع السياسة في ديسمبر.

بالإضافة إلى أن بيانات التوظيف غير الزراعي جاءت بأداء يفوق التوقعات بشكل كبير، فإن عدة محفزات هذا الأسبوع أدت معًا إلى انفجار أزمة الثقة الجماعية يوم الجمعة:

• توقعات أرباح شركة Broadcom كانت مخيبة للآمال، مما أدى إلى كسر الاعتقاد السائد بأن "جميع شركات الذكاء الاصطناعي المستفيدة لا يمكن أن تتعرض للضرر".

• شركة Alphabet قامت بزيادة إصدار الأسهم بشكل كبير، لجمع رأس مال لتمويل الإنفاق الرأسمالي.

• شركة Meta تفكر أيضًا في اتباع خطة تمويل مماثلة، مما زاد من مخاوف المستثمرين بشأن تآكل حقوق ملكية عمالقة التكنولوجيا.

• بالإضافة إلى ذلك، فإن توقعات طرح شركة SpaceX للاكتتاب العام تساهم في توجيه المزيد من الأموال بعيدًا عن السوق.

تجاوزت بيانات التوظيف غير الزراعي التوقعات، وعودة توقعات رفع الفائدة

أظهر تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر مايو الصادر يوم الجمعة أن سوق العمل يتعافى بقوة، مما أدى إلى مباشرة شرارة البيع الحالية.

بعد إصدار التقرير، قام سوق مبادلات الفائدة بسرعة بتسعير توقعات رفع الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال العام، وارتفعت احتمالية رفع الفائدة في اجتماع أكتوبر إلى حوالي 60%.

ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بمقدار 7 نقاط أساس إلى 4.54%، وعادت عائدات السندات لمدة 30 سنة فوق 5%؛ وكان الانخفاض الأكثر وضوحًا في العائدات قصيرة الأجل، حيث ارتفع عائد السندات لمدة عامين حوالي 10 نقاط أساس.

قالت تريسي تشن، مديرة محفظة الاستثمار في شركة Brandywine Global Asset Management:

تشير بيانات التوظيف إلى أن سوق العمل يتعافى، ويجب أن يكون التضخم محور اهتمام الاحتياطي الفيدرالي، ومع اقتراب معدل التضخم من مستوى معدل البطالة، ربما يكون الاحتياطي الفيدرالي قد تأخر عن المنحنى.

منذ اندلاع الصراع مع إيران، بدأ السوق في استيعاب احتمالية رفع الفائدة في 2026 تدريجيًا. ومع صدور بيانات التوظيف القوية هذه، تقلصت المساحة أمام الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على ثبات سعر الفائدة.

قال خوسيه توريس من شركة Interactive Brokers:

ارتفاع العائدات، وانخفاض أسعار النفط — هذا يعني أن المستثمرين يخشون أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة.

تحول مفاجئ في توقعات مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي أدى إلى قوة الدولار، حيث سجل مؤشر الدولار أفضل أداء ليوم واحد خلال شهرين، وارتفع بأكثر من 1% خلال الأسبوع، وكرر اختراق عدة مقاومات تقنية رئيسية.

اختراقات شركة Broadcom تكسر أسطورة "التحصين" في الذكاء الاصطناعي

كانت مؤشرات الانخفاض الحاد هذا الأسبوع قد تم التمهيد لها منذ وقت مبكر من خلال نتائج شركة Broadcom.

بعد إصدار نتائج الربع الأخير، لم تلبِ التوجيهات توقعات السوق، مما أدى إلى تراجع سريع في سوق أشباه الموصلات التي كانت تتقدم بقوة.

(بعد نتائج Broadcom، هبط سعر السهم بشكل كبير في 4 يونيو)

قال ستيف سوسنيك، كبير استراتيجيي السوق في شركة Interactive Brokers:

العوامل التي تثير الانخفاض ليست دائمًا واضحة، لكن أعتقد أن شركة Broadcom تمثل تحولًا في طريقة التفكير. التوجيهات كانت مخيبة للآمال… وأعتقد أنها كشفت عن الكثير من معتقدات الناس — تلك التي تقول إن أي شركة يمكن أن تستفيد من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لا يمكن أن تتعرض للضرر.

في السابق، كانت الحالة المزاجية في السوق متفائلة بشكل مدهش. منذ بداية الربع الثاني، قادت أسهم الذاكرة ورقائق الضوء موجة ارتفاع قوية ولكن مركزة بشكل كبير.

استمرت قدرات نماذج الذكاء الاصطناعي في التقدم، مما أعاد ثقة المستثمرين في مستقبل الذكاء الاصطناعي، ودفعت التزامات شركات الحوسبة السحابية الكبرى بمشاريع بناء مراكز البيانات، مما أدى إلى ظهور اختناقات كبيرة في إمدادات الرقائق ذات النطاق الترددي العالي.

على سبيل المثال، ارتفعت أسهم شركة Micron Technology بأكثر من 200% منذ نهاية مارس وحتى الخميس، وبلغت قيمتها السوقية أكثر من تريليون دولار، مما جعلها واحدة من اثني عشر شركة ذات قيمة سوقية تتجاوز تريليون دولار على مستوى العالم.

ومع ذلك، توقفت هذه الارتفاعات الحادة فجأة بعد نتائج شركة Broadcom. يوم الجمعة، هبط مؤشر Semiconductors في فيلادلفيا بأكثر من 10%، وتبخرت أكثر من تريليون دولار من القيمة السوقية في يوم واحد، وهو أسوأ انخفاض ليوم واحد منذ مارس 2020.

شركة جوجل، Meta، وطرح SpaceX للاكتتاب العام: ظاهرة "سحب الأموال" تتصاعد

خلال تراجع يوم الجمعة في نهاية التداول، جاءت أخبار أخرى لتسرع من وتيرة الانخفاض.

وفقًا لصحيفة Financial Times البريطانية، تفكر شركة Meta في تقليد شركة Alphabet، وتنفيذ إصدار كبير من الأسهم لتمويل نفقاتها الرأسمالية الضخمة.

قال مايكل كريمر، مؤسس شركة Mott Capital Management:

إصدار الأسهم الأخير لشركة Alphabet، بالإضافة إلى الشائعات حول احتمال قيام Meta بالمثل، إذا بدأت هذه الشركات في إصدار كميات كبيرة من الأسهم لتمويل الإنفاق، فإن ذلك قد يغير بشكل جذري من منطق الاستثمار في هذه الشركات.

وأشار كريمر إلى:

في الأرباع القليلة القادمة، من المحتمل أن تواجه هذه الشركات معضلة: إما أن تمول نفقاتها من خلال الاقتراض وزيادة إصدار الأسهم، أو أن تقلل من الإنفاق الرأسمالي. وكلتا النتيجتين قد لا تكونان إيجابيتين بالنسبة للسعر السهم.

وفقًا لتقرير سابق من بلومبرج، فإن حجم الإنفاق الرأسمالي على بناء مراكز البيانات من قبل عمالقة التكنولوجيا بلغ 820 مليار دولار. وكان السوق يعتقد سابقًا أن هذا الرقم دليل على ازدهار استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

الآن، مع تحول التمويل من التدفقات النقدية الداخلية إلى إصدار الأسهم من الخارج، فإن جاذبية هذا السرد تتراجع بشكل تدريجي.

وفي الوقت نفسه، فإن توقعات طرح شركة SpaceX للاكتتاب العام تثير نقاشات حول تدفق الأموال، مما يزيد من مخاوف المستثمرين من أن التقييمات قد تكون مبالغ فيها في ظل سرد استثمار رأس المال في الذكاء الاصطناعي.

انتهاء موجة قوية استمرت شهرين، وتدفق الأموال نحو القطاعات الدفاعية

قال مايكل بول، استراتيجي الماكرو في بلومبرج، إن تراجع يوم الجمعة هو بشكل أكبر إعادة تقييم لأسهم رأس المال المفرطة في التوجه نحو الذكاء الاصطناعي، حيث أظهر مؤشر داو جونز انخفاضًا طفيفًا خلال الأسبوع، مع تركيز البيع على الأسهم ذات التقلبات العالية.

تحليل مايكل بول أشار إلى أن التمركز المفرط في قطاع التكنولوجيا، خاصة في الأسهم ذات الارتباط العالي بالمخاطر، يجعل أي تقلبات تتطور إلى عمليات بيع ذاتية التعزيز. وقال:

مع ظهور علامات على مرونة أكبر في النمو الاقتصادي، فإن تقييمات الأسهم التي تعتبر من الفائزين على المدى الطويل في استثمارات رأس المال في الذكاء الاصطناعي يجب أن تتعرض لمضاعفات أقل.

بالإضافة إلى ذلك، لوحظ خلال يوم الجمعة تحول واضح نحو الأصول الدفاعية. ارتفعت أسهم السلع الأساسية الضرورية بنسبة 1.6%، وارتفعت أسهم كوكاكولا بنسبة 3.5% في يوم واحد، مما جعلها من بين القليل من النقاط المضيئة في سوق الأسهم الأمريكية يوم الجمعة.

هذا التباين في الأداء يعكس أن بعض المستثمرين بدأوا في تقليل تعرضهم للمخاطر، والاتجاه نحو الأصول الدفاعية للملاذ الآمن.

حدد SpotGamma مستوى 7500 نقطة كمفتاح حاسم للمخاطر الحالية لمؤشر S&P 500: الثبات فوق هذا المستوى قد يساعد في تقليل وتيرة الهبوط ويعزز العودة إلى المتوسط.

وفي حال كسر هذا المستوى، فإن عمليات البيع القسري على مستوى الأسهم وتدهور انحراف خيارات الشراء قد يؤدي إلى فقدان الدعم للمؤشر.

يُعتقد أن يوم الجمعة ربما كان مجرد الفصل الأول من هذه القصة.