الهيئات تتعرض لخسائر كبيرة، بيتكوين تهبط دون متوسط ​​الـ 200 أسبوع

يستمر بيتكوين في الانخفاض بلا توقف، مرة أخرى يقترب من بوابة 61 ألف دولار. هذا الموقع حساس للغاية! لأن المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع، وهو دعم مهم، وصل بالفعل إلى مستوى 61.8 ألف دولار. وقد بدأ بيتكوين في الانخفاض بشكل كبير خلال أيام قليلة من بداية الشهر، ووصل إلى 61.5 ألف دولار، متجاوزًا هذا المتوسط المهم.

ولحسن الحظ، في عام 2022، في بداية يونيو، في الأسبوع الثاني من يونيو، كان بيتكوين أيضًا في تلك الدورة هو المرة الأولى التي يكسر فيها المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع عند 22.2 ألف دولار.

تاريخ ذلك العام لا ينساه كل من عايش تلك الشتاء القارس. في نوفمبر من ذلك العام، هبط بيتكوين بشكل حاد إلى أدنى مستوى عند 15.5 ألف دولار، وتذبذب حول مستوى 16 ألف دولار لمدة شهرين، حتى خرج من ذلك الشتاء القارس في بداية عام 2023.

واليوم بعد أربع سنوات، هو يونيو مرة أخرى، ودرجات الحرارة بدأت ترتفع، لكن السوق يبدو وكأنه على وشك الدخول في شتاء قارس. لا تزال آثار بيع العملات من قبل الاستراتيجيين لم تتلاشى، وتدفقات الصناديق من ETF تتجدد وتصل إلى أرقام قياسية. السوق يعمّه جو من القلق وعدم اليقين. المستثمرون الأفراد يبيعون بأسعار منخفضة، فهل المؤسسات صامدة؟

ولم يفعلوا.

مؤخرًا، أصدرت شركة CoinShares تقريرًا استنادًا إلى بيانات استمارات 13F الفصلية[1]. استمارة 13F هي تقرير يُطلب من مديري الأصول في الولايات المتحدة الذين يديرون أصولًا تزيد عن مليار دولار الإفصاح عن مراكزهم. هذا التقرير أتاح لنا نظرة على الاتجاهات الحقيقية لاستثمارات المؤسسات في بيتكوين ETF خلال الربع الأول.

البيانات كثيرة، والمعلومات وفيرة. من الأفضل ألا تنظر، لأنه بعد الانتهاء ستعرف الإجابة اليائسة:

المؤسسات كانت قد هربت منذ زمن.

إخلاء 52 ألف بيتكوين

في الربع الأول من هذا العام، انخفضت حصة المستثمرين المحترفين في بيتكوين ETF من 313 ألف بيتكوين إلى 261 ألف بيتكوين. أي تخلّوا عن 52 ألف بيتكوين، بانخفاض حوالي 17%. وانخفضت القيمة الإجمالية للمراكز من 27.3 مليار دولار إلى 17.8 مليار دولار، بانخفاض 35% — وهو نتيجة لانخفاض السعر وتقليل المراكز معًا. وفي الوقت نفسه، انخفضت نسبة حاملي استمارة 13F الذين يمتلكون بيتكوين ETF من 24.7% إلى 20.8%.

وصف المحلل في CoinShares، مات كيميل، هذا التراجع بحذر شديد: تم تحرير الرافعة والاستراتيجيات التكتيكية خلال التصحيح.

بمعنى آخر: خلال الانخفاض، تراجع الأموال الذكية التي تتاجر بالموجات وتستفيد من الفروق السعرية.

من ينسحب، وكم ينسحب، هو ما يجعل هذا التقرير مثيرًا للاهتمام حقًا.

سباق الانسحاب

البيع مركز جدًا. ساهمت صناديق التحوط والوسطاء في حوالي 96% من تقليل المراكز.

قام صندوق التحوط ببيع 31.4 ألف بيتكوين، بانخفاض 39%. وهو ما يقارب أربعين بالمئة. أما الوسطاء، فكانوا أكثر قسوة، حيث قاموا ببيع 18.8 ألف بيتكوين، بنسبة تقليل تصل إلى 53%. أكثر من نصف المراكز تم تصفيتها. (عند رؤية هذا الحسم في البيع، تذكرت فجأة مقال 13 مايو بعنوان «نصف مركز على حافة نقطة حرجة»... المؤسسات بالفعل قاسية وواقعية وحاسمة جدًا).

ماذا حدث لهذه المؤسسات في الربع الأول؟ هبطت بيتكوين من أعلى مستوى عند 126 ألف دولار إلى حوالي 60 ألف دولار، بانخفاض 22% خلال الربع. وتقلبات ETF لم تكن أقل من السوق الفوري. تم تضييق فرص السوق والتداول والاستفادة من الفروق، لكن تكلفة الاحتفاظ لم تتغير. وكان البيع الجماعي هو الخيار الأكثر عقلانية.

عندما تتراجع المد والجزر، أول من يهرب هم الذين يتظاهرون بالدخول إلى السوق. صناديق التحوط والوسطاء هم هؤلاء الذين يتظاهرون بالدخول.

المنقذون

الانسحاب هو مشهد واحد. لكن مشهدًا آخر مهم أيضًا: هناك من يضاعف مراكزه ضد الاتجاه.

المستشارون الاستثماريون، وهم أكبر مجموعة من المستثمرين المحترفين، يمتلكون 150,300 بيتكوين، وقللوا فقط بنسبة 5.9%. يكادون يظلون ثابتين. والأكثر لفتًا للانتباه هو البنوك. فقد تضاعفت حيازات البنوك من بيتكوين ETF في الربع الأول، حيث زادت بمقدار 7800 بيتكوين.

بين من يهربون في المقدمة ويختبئون، ومن يقتحمون المياه ببطء، تتكرر سيناريوهات كل دورة سابقة. من نهاية 2022 عند 16 ألف دولار إلى بداية 2024 عند 70 ألف دولار، ومن منتصف 2024 عند 50 ألف دولار إلى 120 ألف دولار في 2025 — بعد كل انخفاض، يأتي قفزة أقوى.

البنوك هي أكثر المؤسسات المالية تحفظًا. دخولها أو عدمه لا يتوقف على السوق، بل على الإطار التنظيمي. ربما أهم شيء في الربع الأول لم يكن من يبيع، بل أن البنوك بدأت أخيرًا في التخصيص (رغم أن الحجم لا يزال صغيرًا جدًا).

ما الذي جعل البنوك تبدأ في التجربة؟ يعتقد أن الجواب هو التوجه العام نحو وضوح أكبر في التنظيم.

كما أشار تقرير CoinShares، فإن العديد من التطورات التنظيمية كانت تتقدم بشكل سري خلال الربع الأول. الحدود التنظيمية بين SEC و CFTC تتضح تدريجيًا، ومقترحات إدراج الأصول الرقمية في حسابات التقاعد تتقدم. والأهم من ذلك، أن SEC أصدرت مسودة خطة استراتيجية لعام 2030، وأكدت على أن الأصول الرقمية أولوية استراتيجية. رئيس SEC الجديد، أتكينز، وضع نغمة تقول: عقلانية، واتساق، ومبادئ.

بمجرد استقرار الإطار التنظيمي، لن يكون قرار البنوك بالاستثمار عشوائيًا، بل استراتيجيًا على المدى الطويل. ربما يكون تضاعف البنوك من مراكزها في بيتكوين في الربع الأول مجرد بداية.

انقسام وول ستريت

تكشف هذه البيانات عن حقيقة بسيطة: وول ستريت لم تكن أبدًا كيانًا واحدًا. هناك تباين كبير بين المؤسسات، أكبر بكثير مما يتصور المستثمرون الأفراد.

صناديق التحوط تتداول بسرعة، والوسطاء يعتمدون على السوق. تقليل المراكز لديهم هو طلب مرن. أما البنوك والمستشارون، فهم يملكون طلبًا ثابتًا، ويقبلون هامش الربح المضمون، وتخصيصهم هو حاجة ثابتة.

الرسوم البيانية لتغير هيكل مراكز بيتكوين ETF في الربع الأول تشير بوضوح إلى اتجاه واحد: الأموال التداولية تتراجع، والأموال المخصصة تتجه للدخول.

وهذا يتناقض تمامًا مع اتجاه نقل السوق. السوق يرى تدفقات كبيرة للخروج من ETF، والأسعار تنخفض باستمرار، ويعمّها الذعر. لكن، إذا نظرت إلى تفاصيل استمارة 13F، ستجد أنه إذا قارنت مراكز 31 ديسمبر مع 31 مارس، ستكتشف أن البائعين قد فروا عند الأسعار المرتفعة، والمشترين يخططون لشراء عند الأسعار المنخفضة.

دائمًا أقول: أحد أصعب الأمور في الاستثمار هو أن تظل هادئًا عندما يكون الآخرون في حالة ذعر. استمارات 13F للمؤسسات تكتب هذا الهدوء بحروف واضحة.

لا تضيع فرصة الأزمة

في رسالة المساهمين السنوية لبوركشاير هذا العام، قال وارن بافيت: «اتخذ قرارات حاسمة، واستثمر عندما يتردد الآخرون أو يشعرون بالخوف، واثبت في وجه العواصف المالية.»

عندما كان سعر بيتكوين عند 16 ألف دولار في نهاية 2022، كان السوق يعتقد أن بيتكوين ستصبح صفراً. وعندما استقر عند 50 ألف دولار لمدة ثمانية أشهر في 2024، كان السوق يظن أن أخبار ETF قد انتهت. والآن، مع أكثر من 60 ألف دولار، فإن المشاعر السلبية أكثر حدة من تلك التي كانت عند 16 ألف دولار، لأن الانخفاض حدث بعد قمة عند 126 ألف دولار.

لكن إذا نظرنا إلى البيانات التي تظهرها استمارات 13F، فإن دخول البنوك، واحتفاظ المستشارين، وتصفية صناديق التحوط… كلها تشير إلى أن السوق ربما يمر بتحول هيكلي أو يتهيأ لتغيير كبير.

السعر الحالي لبيتكوين هو سعر الخوف. وزيادة حيازة البنوك هي تصويت على الثقة.

لا تضيع فرصة الأزمة. كثيرون يرددون هذه المقولة، لكن من يفهم حقًا معناها هم أولئك الذين يصرون على تراكم الأصول بصمت، بينما يبيع الآخرون خوفًا.