هل تتجه أموال التشفير نحو أسهم الذكاء الاصطناعي؟ مؤسس Curve: هذا مجرد دوران وليس تراجعًا هيكليًا

في 5 يونيو 2026، رد مؤسس Curve مايكل إيجوروف بشكل واضح على المشاعر السائدة في السوق تجاه صناعة التشفير. أشار إلى أن الضغط الواضح على الأصول المشفرة لا يرجع إلى تدهور الأساسيات الصناعية، بل هو نتيجة انتقال مرحلي في تفضيلات التمويل — حيث أصبحت أسهم الذكاء الاصطناعي الاتجاه الرئيسي في السوق الحالية. هذا الحكم يتوافق مع العديد من الدراسات السوقية المستقلة التي صدرت مؤخراً.

لاحظت تقرير تحليل Wintermute في أوائل 2026 أنه على الرغم من توسع السيولة العالمية بشكل عام ودخول البنوك المركزية في دورة خفض الفائدة، إلا أن رأس المال الجديد لم يتدفق بشكل ملحوظ إلى سوق التشفير، بل تدفق بكثافة إلى سوق الأسهم خاصة القطاعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. تحول سلوك تخصيص الأموال من قبل المؤسسات أدى، على المدى القصير، إلى ضغط مستمر على أسعار الأصول المشفرة.

الوجهة الأساسية لآراء إيجوروف هي أن الأزمة الحالية لصناعة التشفير هي "تداول رأس المال" وليس "انكماش هيكلي". تداول رأس المال هو ظاهرة دورية طبيعية في الأسواق المالية، ولا يعني أن فئة الأصول التي تم تداولها فقدت قيمتها طويلة الأمد. لتحديد ما إذا كانت صناعة التشفير في حالة ركود حقيقي، يجب التمييز بين تدفقات الأموال قصيرة الأمد وإيقاع بناء البنية التحتية الأساسية، وهما مؤشرين مختلفين.

كيف تكشف البيانات التي تعتمدها المؤسسات عن الحقيقة الأساسية

اقترح إيجوروف في تصريحه حقيقة يسهل أن تخفيها مشاعر السوق: أن المؤسسات تتبنى بنية تحتية بدون وسطاء ثقيلين، ومن الناحية الأساسية، فإن صناعة التشفير في حالة أفضل مما كانت عليه سابقاً. يتطلب هذا الحكم التحقق من خلال خط الزمن الذي تتبعه المؤسسات في اعتمادها.

من بيانات Curve نفسها، نرى أن متوسط TVL للبروتوكول في 2025 ارتفع من حوالي 2.86 مليار دولار إلى حوالي 3.05 مليار دولار، وبلغ إجمالي التداول السنوي من حوالي 119 مليار دولار إلى 126 مليار دولار. والأهم من ذلك، أن التغير الهيكلي الأكثر أهمية يظهر في تطور أنماط الاستخدام: حيث قفز حجم معاملات الإقراض من 23.4 ألف عملية إلى أكثر من 42.1 ألف عملية، وتضاعف إجمالي التفاعلات مع البروتوكول من 11.8 مليون إلى أكثر من 25.2 مليون عملية. تشير هذه البيانات إلى أن استخدام منصة Curve كجزء من بنية DeFi التحتية يتزايد من حيث التكرار والعمق الوظيفي، وليس فقط من خلال تراكم TVL بشكل سلبي.

على مستوى الصناعة الأوسع، أصدرت عدة مؤسسات بحثية تقارير في بداية 2026 تشير إلى نفس الاتجاه. لم تعد العملات المستقرة مجرد وحدة قياس في سوق التشفير، بل تُناقش على نطاق واسع كطبقة تسوية للمدفوعات العالمية؛ كما أن أصول RWA خرجت من مرحلة التجريب وأصبحت أدوات مالية قابلة للتجميع في DeFi. هذه الاتجاهات ليست نتاج مشاعر مضاربة قصيرة الأمد، بل إشارات طويلة الأمد على تطور البنية التحتية المالية.

هل ستشهد صناعة الذكاء الاصطناعي "وادي الموت" الخاص بها؟

عند مناقشة المقارنة بين الذكاء الاصطناعي والتشفير، أدخل إيجوروف مفهومًا رئيسيًا هو — "وادي الموت". أشار إلى أن الذكاء الاصطناعي، رغم كونه تقنية أساسية، سيمر أيضًا عبر "وادي الموت"، تمامًا كما مرّت العملة المشفرة قبل عدة سنوات.

المنطق وراء هذا الحكم هو أن أي تقنية ناشئة تمر عبر مرحلة تصحيح التوقعات بين ذروة الضجيج والانتقال إلى التطبيق العملي. يوضح إيجوروف من منظور تشغيل النظام أن التحدي العميق الذي يواجه الذكاء الاصطناعي هو أن استبدال البشر بالذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى دخول مخرجات الذكاء الاصطناعي إلى مدخلات الذكاء الاصطناعي، مما يسبب تدهور الجودة، مع ارتفاع تكاليف الحفاظ على النظام بشكل أسي. الشركات الكبرى التي تدفع نحو انتشار الذكاء الاصطناعي قد لا تستخدمه بشكل صحيح، مما قد يؤدي إلى إنفاق مبالغ مبالغ فيها.

من بيانات السوق، منذ الربع الثالث من 2025، تظهر تدفقات رأس المال بين التشفير وأسهم الذكاء الاصطناعي اختلافًا واضحًا. حتى نهاية مايو 2026، شهد صندوق ETF للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة تدفقات خارجة مستمرة، حيث خرج حوالي 2.43 مليار دولار فقط في مايو. في ذات الفترة، أظهرت تحليلات السوق أن رأس المال يواصل التوجيه نحو أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات. لكن، تحذر وجهة نظر إيجوروف السوق من احتمال أن يكون سوق التشفير قد مرّ بالفعل عبر "وادي الموت"، في حين أن قطاع الذكاء الاصطناعي قد لا يكون قد تجاوز هذه المرحلة بعد.

ما هي العلاقة الجوهرية بين تقنيات التشفير والذكاء الاصطناعي؟

لفهم العلاقة بين التشفير والذكاء الاصطناعي، من الضروري أولاً توضيح خصائصهما التقنية وحدود وظائفهما. يؤكد إيجوروف أن التشفير والذكاء الاصطناعي هما تقنيتان أساسيتان، لكنهما ليستا متنافستين، وليستا متطابقتين.

التقنية التشفيرية تعالج قضايا ملكية القيمة، النقل، والتوثيق — أي إتمام إثبات الملكية وتداول القيمة بدون الحاجة إلى طرف ثالث موثوق. أما تقنية الذكاء الاصطناعي، فتعالج قضايا معالجة المعلومات، التوليد، واتخاذ القرارات — أي استخراج الأنماط من البيانات الضخمة، المساعدة في الحكم، أو تنفيذ المهام تلقائيًا. يعمل كل منهما على مستوى مختلف في النظام المالي. التشفير يوفر طبقة تسوية القيمة والأمان، بينما يهدف الذكاء الاصطناعي إلى تحسين قرارات الأعمال والكفاءة، وليس استبدالها.

هذا التمييز يساعد على إعادة النظر في السرد الشائع حاليًا حول "التشفير مقابل الذكاء الاصطناعي". وضع التشفير والذكاء الاصطناعي في مواجهة بعضهما البعض يخلط بين مستويين مختلفين من الابتكار التقني. يتطلب تطور النظام المالي وجود بنية تحتية موثوقة لنقل القيمة، وقدرة عالية على معالجة المعلومات، وهما عنصران تكميليان، وليس أحدهما بديل للآخر.

ما هو منطق تدفق الأموال من التشفير إلى الذكاء الاصطناعي؟

تغير تفضيلات تخصيص رأس المال له منطق داخلي. أشار تقرير Wintermute إلى أن تدفق الأموال نحو الذكاء الاصطناعي وأسواق الأسهم يرجع إلى أن هذه القطاعات توفر توقعات ربح واضحة وقنوات تطوير مرئية. على مستوى الشركات، حققت NVIDIA في الربع الرابع من 2025 إيرادات بلغت 81.62 مليار دولار، بزيادة 85.2%، وأعلنت عن خطة إعادة شراء أسهم بقيمة 80 مليار دولار. هذه البيانات المالية الواضحة والقابلة للقياس تجذب بشكل طبيعي في بيئة ماكرو متقلبة.

في الوقت ذاته، يواجه سوق التشفير ضغوطًا على قنوات تدفق رأس المال. حتى نهاية مايو 2026، شهد صندوق ETF للبيتكوين الفوري خروجًا صافياً مستمرًا لمدة تسعة أيام تداول، حيث خرج حوالي 2.8 مليار دولار، وهو أطول دورة خروج منذ إطلاق المنتج في يناير 2024. كما سجلت منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية تدفقات خارجة بقيمة حوالي 1.47 مليار دولار خلال أسبوع حتى 26 مايو 2026.

لكن، اتجاه تداول رأس المال ليس دائمًا ولا رجعة فيه. أحد العوامل الدافعة لتدفق الأموال نحو الذكاء الاصطناعي هو السعي وراء توقعات ربح قصيرة الأمد. عندما تصل تقييمات قطاع الذكاء الاصطناعي إلى مستوى معين، أو عندما تتراكم تطبيقات جديدة من خلال بنية التحتية في سوق التشفير، فإن شروط عودة رأس المال ستنضج تدريجيًا.

كيف يمكن التحقق من مكانة التشفير كبنية تحتية مالية؟

كرر إيجوروف في تصريحه أن "التشفير هو مستقبل المالية". للتحقق من ذلك، يجب النظر إلى الخصائص الأساسية للبنية التحتية المالية — الموثوقية، الوصولية، والتشغيل البيني.

من ناحية الموثوقية، أنظمة عملة مستقرة مثل crvUSD وآليات الإقراض في Curve تعمل منذ سنوات، وخضعت لاختبارات متعددة خلال تقلبات السوق الشديدة وتأثيرات السيولة. في 2025، زادت حصة Curve في رسوم التبادلات على إيثريوم من 1.6% في بداية العام إلى 44% في ديسمبر، بزيادة 27.5 ضعف. هذا النمو لا يعتمد على منتج واحد، بل يعكس تطور البنية التحتية التي توفر سيولة للعملات المستقرة، والإقراض، وحالات الاستخدام الجديدة.

أما من ناحية الوصولية، فقد حققت التمويلات المالية المشفرة وصولاً حقيقيًا بدون قيود. أي مستخدم يمتلك محفظة تشفير يمكنه، في أي وقت، الوصول إلى أسواق السيولة والإقراض، بغض النظر عن الولاية القضائية، دون الحاجة للانتظار خلال ساعات عمل البنوك أو المرور عبر عمليات KYC. هذه الخاصية ذات قيمة لا يمكن الاستغناء عنها في المدفوعات العابرة للحدود، والوصول إلى التمويل للأشخاص بدون حسابات بنكية، واحتياجات السيولة الطارئة.

وفيما يخص التشغيل البيني، تتجه بنية التحتية التشفيرية نحو ربط أكثر تكاملًا مع النظام المالي التقليدي. في نهاية 2025، أطلقت Curve خدمة FXSwap التي أدخلت سوق العملات الأجنبية على السلسلة، وبدأت تجارب مع الفرنك السويسري، الريال البرازيلي، والروبية الإندونيسية. على الرغم من أن المرحلة لا تزال مبكرة، إلا أن هذا الاتجاه يشير إلى أن البنية التحتية التشفيرية ستصبح جسرًا بين الأصول المالية التقليدية والنظام المالي الرقمي، وليس بديلاً عنه.

ماذا تعني تصريحات مؤسس Curve لتوقعات السوق؟

إشارات تصريحات مؤسس Curve تحمل دلالتين رئيسيتين. أولاً، من منظور داخلي للصناعة: أن المطورين الأساسيين في صناعة التشفير لا ينتظرون عودة السوق، بل يواصلون بناء البنية التحتية الأساسية. لقد أكد إيجوروف في مناقشاته السابقة أن DeFi يجب أن تتخلى عن نماذج النمو المبنية على التضخم وإصدار الرموز، وتتحول إلى نماذج مستدامة تعتمد على إيرادات حقيقية. بين أغسطس 2025 وفبراير 2026، انخفض إجمالي TVL في DeFi بنسبة حوالي 38%، من حوالي 158 مليار دولار إلى حوالي 98 مليار دولار. هذا الانخفاض يعكس بشكل أساسي تراجع نمط "الدعم العالي مقابل النمو"، وليس فقدان قيمة البنية التحتية التشفيرية.

ثانيًا، إشارة إلى معايرة توقعات السوق: عندما يركز السوق بشكل كبير على تقلبات الأسعار قصيرة الأمد وتغير تدفقات الأموال، يذكرنا إيجوروف أن على المشاركين أن ينظروا إلى مسار تطور صناعة التشفير على المدى الطويل. لا ينبغي أن يُقاس قيمة البنية التحتية المالية فقط بتدفقات الأموال قصيرة الأمد، خاصة وأنها لم تُعتمد بعد على نطاق واسع من قبل الاقتصاد الحقيقي.

الضغوط على السوق التشفيري الحالية حقيقية، لكنها تعكس بشكل أكبر تغيرات في تفضيلات التمويل قصيرة الأمد، وليس تدميرًا هيكليًا لأساسيات الصناعة. توفر تصريحات مؤسس Curve نقطة مرجعية داخلية للحكم على أن، حتى في ظل المشاعر السلبية، يواصل المطورون دفع البنية التحتية إلى الأمام.

الخلاصة

المشاعر السائدة في سوق التشفير الحالية ليست ناتجة عن تدهور الأساسيات، بل عن تدفق رأس المال على المدى القصير إلى قطاعات مثل أسهم الذكاء الاصطناعي ذات التوقعات الربحية الواضحة. أشار إيجوروف بوضوح إلى أن التشفير ليس "لعبة" بل هو نظام مالي يوفر السيادة الذاتية للمستخدمين ويعمل على مدار الساعة؛ كما أن الذكاء الاصطناعي والتشفير كلاهما تقنيتان أساسيتان، وليسا في منافسة.

من بيانات بروتوكول Curve، نرى أن حجم الإقراض، وإجمالي التداول، وتكرار التفاعل مع البروتوكول كلها في ارتفاع، وأن اتجاه اعتماد المؤسسات للبنية التحتية لا يزال مستمرًا. على الرغم من أن أسهم الذكاء الاصطناعي تستقطب حاليًا رأس مال كبير، إلا أن القطاع نفسه سيواجه اختبار "وادي الموت". لقد مرّت صناعة التشفير بهذه المرحلة خلال السنوات الماضية، وخرجت منها، وتحديد مكانتها كجزء من البنية التحتية المالية يتم تدريجيًا عبر تطبيقات مثل المدفوعات بالعملات المستقرة، وأصول RWA، والعملات الأجنبية على السلسلة. تداول رأس المال هو ظاهرة طبيعية في الأسواق المالية، يغير التوزيع على المدى القصير، وليس القيمة الأساسية طويلة الأمد للبنية التحتية.

الأسئلة الشائعة

س1: ماذا يقصد إيجوروف بـ"وادي الموت" تحديدًا؟

"وادي الموت" هو المرحلة التي تتطلب تصحيح التوقعات بين ذروة الضجيج ومرحلة التطبيق العملي الفعلي للتقنية الناشئة. مرّت صناعة التشفير بهذه المرحلة بين 2022 و2023، حيث تم استبعاد العديد من المشاريع التي تفتقر إلى تطبيقات حقيقية. يعتقد إيجوروف أن صناعة الذكاء الاصطناعي ستخوض نفس التجربة، وأنها تواجه تحديات داخلية مثل تدهور جودة المخرجات وزيادة تكاليف التشغيل بشكل أسي.

س2: كيف كانت أداءات Curve في 2025؟

وفقًا لمراجعة سنوية رسمية، ارتفع متوسط TVL للبروتوكول من حوالي 2.86 مليار دولار إلى حوالي 3.05 مليار دولار، وزاد إجمالي التداول من حوالي 119 مليار دولار إلى 126 مليار دولار. والأهم، أن معاملات الإقراض قفزت من 23.4 ألف عملية إلى أكثر من 42.1 ألف عملية، وتضاعف إجمالي التفاعلات مع البروتوكول من 11.8 مليون إلى أكثر من 25.2 مليون عملية.

س3: كم من الوقت قد يستمر تدفق الأموال من التشفير إلى الذكاء الاصطناعي؟

يعتمد استمرار تداول رأس المال على مستوى تقييمات قطاع الذكاء الاصطناعي، وظهور تطبيقات جديدة، وتغيرات البيئة الماكروية. يعتقد مؤسسات مثل Wintermute أن بعد استقرار تدفقات رأس المال نحو الذكاء الاصطناعي، قد تعود الأصول التشفيرية لجذب الاهتمام مرة أخرى.

س4: كيف يظهر التشفير كبنية تحتية مالية؟

يظهر ذلك في ثلاثة أبعاد رئيسية: القدرة على العمل 24/7 بدون توقف (دون الاعتماد على ساعات عمل البنوك والوسطاء)، وخدمات مالية ذات وصول مفتوح (أي يمكن لأي مستخدم الوصول مباشرة)، والقدرة على الربط مع الاقتصاد الحقيقي (عبر المدفوعات بالعملات المستقرة، وتوكنات الأصول RWA، والعملات الأجنبية على السلسلة).

س5: من أين تأتي بيانات أسعار الأصول المستخدمة في النص؟

جميع بيانات أسعار الأصول المشفرة المذكورة تعتمد على بيانات سوق Gate، حتى تاريخ 5 يونيو 2026، وأسعارها بالدولار الأمريكي. سعر سهم NVDA استنادًا إلى بيانات السوق العامة، ويبلغ سعره في 5 يونيو 2026 حوالي 218.66 دولار.