مقارنة استثمارات رأس المال الكبرى في التكنولوجيا حتى عام 2026: من الأكثر استثمارًا في سباق قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي بين جوجل، مايكروسوفت، أمازون، وميتا؟

في أوائل يونيو 2026، أعلنت شركة Alphabet عن إتمام تمويل حقوق ملكية بقيمة 84.75 مليار دولار — وهو أكبر إصدار حقوق ملكية على مستوى العالم على الإطلاق، متجاوزًا بشكل كبير رقم شركة النفط الوطنية البرازيلية الذي سجل 70 مليار دولار في عام 2010. والأهم من ذلك، أن هذا التمويل ليس حالة استثنائية فريدة. قامت Alphabet أيضًا برفع توجيه الإنفاق الرأسمالي (CAPEX) لعام 2026 إلى نطاق يتراوح بين 180 مليار و190 مليار دولار، مع توقع زيادة كبيرة في الإنفاق لعام 2027.

تحركات Alphabet ليست سوى جزء من سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذي تقوده أكبر أربع شركات تكنولوجيا. يقارن النظام بين ميزانيات CAPEX، وهيكل التمويل، والمنطق الاستراتيجي لشركات Alphabet (Google)، Microsoft، Amazon، وMeta في عام 2026، ويفكك سبب اضطرار شركة تكنولوجيا تقليدية “خفيفة الأصول” إلى العودة إلى أدوات التمويل بالأسهم التي لم تستخدمها منذ أكثر من عشرين عامًا، عندما تواجه إنفاق رأسمالي يقارب 190 مليار دولار.

لوحة التمويل الخاصة بـ Alphabet: من أين جاءت 84.75 مليار دولار؟

لفهم حجم تمويل Alphabet، من الضروري أولاً تفكيك هيكلها. يتكون هذا التمويل من ثلاثة أجزاء:

الطرح العام: 34.8 مليار دولار. وفقًا للوثائق التنظيمية، جاء 18 مليار دولار من الأسهم العادية من الفئة A والأسهم من الفئة C، و16.75 مليار دولار من الأسهم الممتازة القابلة للتحويل (عن طريق شهادات الإيداع). تم تحديد سعر الاكتتاب في 2 يونيو، وطلب السوق تجاوز العرض بعدة مرات، وهو أمر نادر جدًا في شركة كبيرة وراسخة مثل Alphabet.

طرح الأسهم عبر السوق المفتوحة (ATM): 40 مليار دولار. هو آلية مستمرة لا تحدد وقت إصدار ثابت، ومن المتوقع أن تبدأ في الربع الثالث من عام 2026، حيث ستبيع Alphabet مباشرة في السوق العامة أسهم الفئتين A و C حسب الحاجة.

الاستثمار الخاص من Berkshire Hathaway: 10 مليار دولار. وهو الجزء الأكثر دلالة في التمويل. اشترت Berkshire حوالي 5 مليارات سهم من الفئة A بسعر يقارب 351.81 دولار للسهم، و5 مليارات سهم من الفئة C بسعر يقارب 348.20 دولار للسهم، مع خصم يتراوح بين 6% و8% عن سعر الإغلاق قبل الإعلان. من الجدير بالذكر أن Berkshire بدأت تدريجيًا في بناء حصتها في Alphabet منذ الربع الثالث من 2025، وبنهاية الربع الأول من 2026، كانت تمتلك حوالي 58 مليون سهم (بقيمة تقارب 17 مليار دولار)، ومع استثمارها الإضافي البالغ 10 مليارات دولار، سترتفع حصتها الإجمالية إلى ما بين 27 مليار و32 مليار دولار.

لماذا تحتاج Alphabet إلى تمويل خارجي بهذا الحجم؟ الجواب الرئيسي يكمن في حجم الإنفاق الرأسمالي الضخم. على الرغم من أن التدفق النقدي التشغيلي خلال الـ 12 شهرًا الماضية بلغ حوالي 174 مليار دولار، إلا أن الإنفاق الرأسمالي السنوي المتوقع بين 180 و190 مليار دولار يتجاوز بكثير قدرة التدفق النقدي الداخلي على تغطيته. وفقًا لتقرير Capital Futures، قبل بدء التمويل بالأسهم، كانت Alphabet قد حصلت على تمويل من سوق السندات بأكثر من 85 مليار دولار خلال العام الماضي، شمل ذلك إصدار سندات بالدولار واليورو والجنيه الإسترليني والين والكندي والفرنك السويسري، بما في ذلك إصدار نادر لسندات بمدة 100 سنة بالجنيه الإسترليني. هذا يمثل استراتيجية “تمويل كامل الطيف” — حيث يعبئ جانب الدين تكاليف طويلة الأمد، وجانب الأسهم يثبت رأس مال كبير على الفور، مما يخلق نظام تمويل متعدد الأمد ومتعدد العملات.

نظرة عامة على ميزانية CAPEX لأكبر أربع شركات تكنولوجيا في 2026

لقد تطور سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لعام 2026 من استثمار مرحلي إلى إعادة استثمار استراتيجي شامل. وفقًا لتحديث Goldman Sachs في يونيو 2026، من المتوقع أن تصل إجمالي ميزانية CAPEX لمشغلي مراكز البيانات الضخمة الأربعة (Alphabet، Amazon، Microsoft، Meta) إلى 725 مليار دولار، بزيادة قدرها 77% عن 410 مليارات دولار في 2025. وتقديرات S&P Global تشير أيضًا إلى أكثر من 700 مليار دولار.

وفيما يلي البيانات والتوجيهات التفصيلية لكل شركة:

| الشركة | توجيه CAPEX لعام 2026 | مقارنة بـ 2025 (تقريبًا) | الاتجاه الرئيسي للإنفاق | | --- | --- | --- | --- | | Amazon (AWS) | ~200 مليار دولار | +50% | مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، شرائح المعالجة الذاتية (Trainium/Graviton)، اللوجستيات وشبكات الأقمار الصناعية | | Alphabet (Google) | 180-190 مليار دولار | +100% وأكثر | مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، تطوير الجيل التالي من TPU، تدريب نماذج Gemini | | Microsoft (Azure) | ~190 مليار دولار (السنة التقويمية) | +130% (معدل سنوي) | مجموعات GPU/CPU، البنية التحتية طويلة الأمد (أكثر من 15 سنة)، إمدادات الطاقة | | Meta | 115-135 مليار دولار (ارتفعت لاحقًا إلى 125-145 مليار دولار) | +85% | مختبرات Meta Superintelligence، البنية التحتية السحابية الخارجية، مجموعات تدريب الذكاء الاصطناعي |

المصدر: تقرير TrendForce مايو 2026، تحديث Goldman Sachs يونيو 2026، تحليل S&P Global فبراير 2026. يوجد اختلاف في منهجية بيانات Microsoft: TrendForce تعتمد على 190 مليار دولار للسنة التقويمية، بينما سجلت S&P Global أكثر من 140 مليار دولار وفقًا للسنة المالية (حتى يونيو)، ويعزى الاختلاف إلى التعريف والمعالجة المحاسبية.

تتصدر Amazon بقيمة 200 مليار دولار. وفقًا لتقرير الربع الثاني لعام 2026، قال Andy Jassy، الرئيس التنفيذي لـ AWS، إن الاستثمار الرئيسي يتركز على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع جزء كبير من ذلك مخصص لشريحة Trainium2 الذاتية التطوير، المعروفة باسم “Rainier”. لقد أطلقت AWS حوالي 500 ألف وحدة من شرائح Trainium2، وتهدف إلى أن يكون 30% من مهام الحوسبة الذكية في نهاية 2026 معالَجة بواسطة شرائحها الخاصة.

أما بالنسبة لـ Microsoft، فإن إنفاق 190 مليار دولار يتضمن هيكلًا رئيسيًا: حوالي ثلثي الإنفاق في الربع الثاني من السنة المالية 2026 (أي الربع الرابع من 2025) يوجه نحو أجهزة ذات دورة حياة قصيرة مثل GPU و CPU، بينما الثلث المتبقي يُخصص للبنية التحتية طويلة الأمد التي تتجاوز 15 سنة. يعكس ذلك حاجة Microsoft إلى موازنة بين نوعين من الأصول. والأهم من ذلك، أن التزام “الوفاء التجاري المتبقي” (RPO) الخاص بـ Microsoft ارتفع إلى حوالي 625 مليار دولار، ومع استبعاد 281 مليار دولار المرتبطة بـ OpenAI، يبقى 344 مليار دولار، وهو أكثر من ضعف إجمالي الطلبات المعلقة على AWS. هذا يعني أن Microsoft قد حجزت بالفعل إيرادات مؤكدة لسنوات قادمة قبل استثمارها في CAPEX.

أما Meta، فقد تم رفع نطاق إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 من 115-135 مليار دولار إلى 125-145 مليار دولار. يتركز الإنفاق بشكل رئيسي على “مختبرات Meta Superintelligence” والبنية التحتية لمراكز البيانات الضخمة المخصصة لتدريب الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن قيمة إنفاق Meta أقل من Amazon وAlphabet، إلا أن معدل النمو السنوي يبلغ حوالي 85%، وهو الأعلى بين الشركات الأربع.

إشارة بمليارات الدولارات: لماذا دخلت Berkshire Hathaway الآن؟

في هيكل تمويل Alphabet، يلفت انتباه بشكل خاص استثمار Berkshire Hathaway الخاص بقيمة 10 مليارات دولار. تشتهر Berkshire بأنها “بعيدة عن التكنولوجيا المتقدمة”، حيث تركز استثماراتها بشكل رئيسي على Apple، وتُعتبر بشكل عام شركة استهلاكية إلكترونية. لكن استثمارها الكبير في Alphabet — بعد أول بناء حصة في الربع الثالث من 2025، وزيادة أكثر من ثلاثة أضعاف في الربع الأول من 2026 — يشير إلى تحول جوهري في المنطق الاستثماري.

ما الذي تراه Berkshire مهمًا؟

أولاً، لا تزال التدفقات النقدية لـ Alphabet “درعًا” قويًا. يوفر نشاط الإعلانات الأساسية في Google أرباحًا عالية وثابتة، وYouTube يظل محرك النمو الإعلاني المستمر، وGoogle Cloud يُنظر إليه على أنه المسار الثاني الذي يشتعل بالذكاء الاصطناعي — حيث تجاوزت إيرادات خدمات السحابة في الربع الأول من 2026 200 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 63%، مع نمو إيرادات حلول الذكاء الاصطناعي بنسبة تقارب 800%.

ثانيًا، على الرغم من أن الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يُعتبر “حرقًا للمال”، إلا أن الأصول الناتجة عنه ذات قيمة طويلة الأمد. فمراكز البيانات، بمجرد إنشائها، عادةً ما يكون عمر تشغيلها أكثر من 15 سنة. بالنسبة لـ Berkshire، التي تتسم بالاحتفاظ طويل الأمد، فإن منطق استثمار Alphabet يشبه استثمارها في السكك الحديدية (BNSF) — أحدهما لبناء بنية تحتية طويلة الأمد لنقل البضائع، والآخر لبناء بنية تحتية طويلة الأمد للحوسبة الذكية.

ثالثًا، وجود مخاطر وعوائد مغرية من الدخول بخصم. حيث تستفيد Berkshire من خصم يتراوح بين 6% و8% على سعر شراء الأسهم من الفئتين A و C، مما يجعلها “مستثمرًا رئيسيًا” في التمويل بقيمة 84.75 مليار دولار، ويعمل على تهدئة مخاوف السوق من التخفيف السريع لحقوق الملكية، ويعطي دعمًا لتمويل Alphabet.

قيود القوة الحاسوبية والكهربائية: تحديات رئيسية في سباق CAPEX

لفهم استثمار 725 مليار دولار في 2026، من الضروري تفكيك قيدين رئيسيين: إمدادات القدرة الحاسوبية وسعة الطاقة الكهربائية.

على مستوى القدرة الحاسوبية، تتسارع جميع الشركات الكبرى نحو تطوير شرائحها الخاصة (ASIC). لقد وصلت وحدة المعالجة Tensor (TPU) من Google إلى الجيل السابع، وأصبحت بديلًا مهمًا لبطاقات NVIDIA GPU. أما Amazon، فقد أطلقت سلسلة Trainium، التي تم نشرها على نطاق واسع داخل AWS، وبلغت شحناتها حوالي 1.4 مليون وحدة من شرائح Trainium2 حتى بداية 2026. على الرغم من أن Microsoft لم تعلن عن نشر شرائح ASIC الخاصة بها بنفس الحجم، إلا أن حوالي ثلثي إنفاقها في الربع الرابع من 2025 يوجه نحو GPU و CPU ذات دورة حياة قصيرة، بينما الثلث المتبقي يركز على البنية التحتية طويلة الأمد التي تتجاوز 15 سنة. استراتيجية تطوير الشرائح الخاصة تهدف إلى تقليل الاعتماد على مورد واحد، وخفض تكلفة الوحدة من خلال تحسين الأداء في الاستنتاج.

أما على مستوى الطاقة، فإن استهلاك مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي بدأ يُقاس بوحدة GW (جيجاوات). في الربع الثاني من السنة المالية 2026، أضافت Microsoft سعة مركز بيانات بمقدار 1 GW. تتوقع TrendForce أن تصل القدرة الإجمالية لمراكز البيانات العالمية إلى حوالي 155 GW في 2026، بزيادة حوالي 29%، وأن استهلاك خوادم الذكاء الاصطناعي سيتجاوز لأول مرة استهلاك الخوادم العامة. هذا يبرز أن إمدادات الطاقة، وأنظمة التبريد، وتقنيات النقل المباشر للتيار العالي (HVDC) أصبحت عوامل حاسمة في سباق CAPEX.

آفاق طويلة المدى: معنى وتحديات 5.3 تريليون دولار

في تقرير يونيو 2026، رفعت Goldman Sachs توقعاتها لإجمالي CAPEX لمشغلي مراكز البيانات الضخمة بين 2025 و2030 من 4.5 تريليون دولار إلى 5.3 تريليون دولار. وإذا اعتبرنا هذا الإنفاق كاقتصاد، فسيكون أكبر من الناتج المحلي الإجمالي لليابان، المملكة المتحدة، الهند، وفرنسا، ليصبح ثاني أكبر اقتصاد في العالم بعد الولايات المتحدة والصين وألمانيا.

وهذا التوقع يحمل بعدين تحليليين:

الأول، ضرورة تنويع طرق التمويل. وفقًا لتقديرات Goldman Sachs، قد تصل نفقات القطاع خلال الخمس سنوات القادمة إلى 7.6 تريليون دولار، وهو مبلغ يفوق قدرة التدفق النقدي التشغيلي على تغطيته. إن التمويل القياسي من خلال إصدار الأسهم، أو التمويل عبر سوق السندات، أو التمويل الخاص، كلها تتجه نحو التحول من نموذج “الأصول الخفيفة والتمويل الذاتي” إلى “الأصول الثقيلة والتمويل متعدد القنوات”.

الثاني، مسار العائد غير مكتمل بعد. على الرغم من أن Microsoft قد حجزت التزامًا بقيمة 625 مليار دولار، إلا أن التوقعات لإيرادات Alphabet وAmazon وMeta على المدى الطويل أقل وضوحًا. تشير تحليلات S&P Global إلى أن جميع المشغلين يوسعون إنفاقهم، لكن قدرتهم على استيعاب هذه الاستثمارات دون التأثير سلبًا على مؤشرات الائتمان تختلف. إن حجم CAPEX البالغ 725 مليار دولار هو أحد أكبر فترات إعادة الاستثمار الرأسمالي في تاريخ الصناعة، وقد يستغرق تحقيق العوائد من 5 إلى 10 سنوات.

الخاتمة

لقد أصبح سباق CAPEX للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي في 2026 أكثر من مجرد منافسة على المسارات التقنية، بل هو لعبة ثلاثية الأبعاد تشمل القدرة الحاسوبية، والتمويل، والطاقة. إذ أن شركة Alphabet سجلت رقمًا قياسيًا جديدًا بتمويل حقوق ملكية بقيمة 84.75 مليار دولار، وBerkshire Hathaway استثمرت بثقة 10 مليارات دولار، وAmazon تتصدر بقيمة 200 مليار دولار، وMicrosoft تربط إنفاقها المتوقع بإيراداتها المستقبلية، وMeta تلاحق بسرعة. إن إجمالي 725 مليار دولار من CAPEX لعام 2026 هو مجرد بداية لنموذج طويل الأمد تتوقع Goldman Sachs أن يصل إلى 5.3 تريليون دولار بين 2025 و2030.

أما المستثمرون، فهذه الدورة تحمل فرصًا ومخاطر: من ينجح في موازنة إمدادات القدرة الحاسوبية، وسعة الطاقة، وكفاءة رأس المال، سيكون في موقع أفضل للاستفادة من دورة المنصات الذكية القادمة.