فك شفرة طرح أسهم شركة سبيس إكس للاكتتاب العام: كيف أدخل ماسك الذكاء الاصطناعي في الصواريخ

الكاتب الخاص丨تشو هينغ ستينغ

"إذا كنت تمتلك ميزة تقنية حاسمة، يمكنك الفوز بالنصر بأقل خسائر ممكنة."

في صباح أحد أيام السبت من يوليو 2025، دخل رائد أعمال من الصين في مقر شركة xAI في بالو ألتو.

هنا هو مركز وادي السيليكون، على بعد مسافة قصيرة من مقر تسلا. وعلى عكس المستودعات القديمة والمباني الصناعية القديمة التي يفضلها العديد من شركات التكنولوجيا في سان فرانسيسكو، فإن هذا المكان يشبه بشكل أكبر حديقة أبحاث وتطوير تقليدية في وادي السيليكون: منخفضة، متحفظة، جدران زجاجية واسعة تدعمها أعمدة فولاذية، وخارج المبنى توجد شجيرات مرتبة بشكل أنيق وموقف سيارات هادئ. على طول هذه المنطقة يمتد إلى الخارج، توجد جامعة ستانفورد، شارع الرمال، مختبرات الذكاء الاصطناعي، فرق القيادة الذاتية، وشركات الروبوتات. بالمقارنة مع أحياء سان فرانسيسكو التي أعيد تشكيلها مرارًا وتكرارًا خلال ازدهار الإنترنت الأخير، فإن هذه المنطقة تمثل قلب وادي السيليكون الحقيقي: هادئة، منظمة، وحتى مملة بعض الشيء. لا يزال الناس هنا يؤمنون بأن التقنية ليست مجرد تطبيق على الشاشة، بل قوة يمكنها مباشرة إعادة تشكيل السيارات، المصانع، الطاقة، الروبوتات والعالم الفيزيائي.

في الولايات المتحدة، لم يعد ماسك مجرد رائد أعمال يغير العالم. هو مركز الجدل السياسي، هدف وسائل الإعلام التي تلاحقه وتهاجمه يوميًا، وأيضًا شخص لا يرغب العديد من النخب الليبرالية في وادي السيليكون في العلن في احتضانه بعد الآن. لكن في الصين، لا يزال يحظى بنوع من الاحترام النادر.

قرأ ماسك "فن الحرب" لسنوات، واعتبرها مليئة بالحكمة. في إحدى حلقات البودكاست، أضاف أن الكتاب ربما يحتاج إلى إضافة فصل عن "التكنولوجيا". "إذا كنت تمتلك ميزة تقنية حاسمة، يمكنك الفوز بالنصر بأقل خسائر ممكنة."

في عصر الذكاء الاصطناعي، أصبح "الميزة التقنية" التي يبحث عنها ماسك أكثر تحديدًا، وتركز بشكل متزايد على المواهب. عبّر علنًا مرارًا عن احترامه لشركات التكنولوجيا الصينية وإعجابه بالمواهب التقنية الصينية. مرة، قمت بمشاركة فيديو عرض لروبوت من شركة صينية، فعلق وأجاب: "أنا أكن احترامًا كبيرًا لمنافسي الصين، هناك الكثير من الأذكياء والمجتهدين في الصين." خلال موجة ريادة الأعمال التي اجتاحت صناعة الذكاء الاصطناعي العام الماضي، سرعان ما لفت ماسك انتباهه إلى منتجات هؤلاء الشباب الصينيين.

تواصلت المحادثة مع هذا رائد الأعمال الصيني لمدة ساعتين، وما فاجأه قليلاً هو أن ماسك أمامه كان مختلفًا عن الصورة التي تظهر في وسائل الإعلام — كان يبدو مسترخيًا وودودًا جدًا. تحدث عن النماذج، والحوسبة، وبيانات X، ومستقبل الحضارة البشرية.

وفي اليوم التالي لنهاية الحديث، تلقى هذا الرائد عرضًا من ماسك لشراء شركته.

لكن هذا الرائد لم يقبل العرض على الفور. بعد عدة أشهر، انضم إلى شركة أخرى في وادي السيليكون.

في ذلك الوقت، بدا الأمر مجرد محاولة فاشلة للتوظيف. لكن بعد ثمانية أشهر، بدا الأمر وكأنه تعليق مبكر على شيء أكبر.

في 13 مارس 2026، نشر ماسك منشورًا نادرًا على X قال فيه إن xAI لم تبنِ بشكل صحيح للمرة الأولى، وأنه يعيد بنائها من الأساس. وتبع ذلك اعتذار للموظفين الذين تم رفضهم أو لم يُمنحوا فرصة للمقابلة خلال السنوات الماضية.

بالنسبة لشخص نادرًا ما يعتذر علنًا، كانت هاتان الرسالتان لافتتين بشكل غير معتاد؛ والأكثر لفتًا للانتباه هو توقيت ظهورهما. قبل ستة أسابيع، كانت شركة SpaceX قد أكملت استحواذها على xAI بقيمة سوقية تقارب تريليون دولار: حيث كانت قيمة SpaceX تقدر بحوالي تريليون دولار، وxAI حوالي 250 مليار دولار، ودمج الشركة الجديدة بقيمة 1.25 تريليون دولار. بمعنى آخر، ماسك أدخل شركة ذكاء اصطناعي بقيمة 250 مليار دولار إلى شركة صواريخ يسيطر عليها، ثم أخبر العالم أن الشركة لم تبنِ بشكل صحيح للمرة الأولى.

بعد أكثر من شهرين، في 20 مايو، قدمت SpaceX طلبًا للاكتتاب العام عبر نموذج S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بهدف الإدراج في ناسداك، برمز SPCX. وفقًا للطلب والتقارير السوقية، تهدف SpaceX إلى جمع حوالي 75 مليار دولار، وتطمح إلى تقييم يتراوح بين 1.75 و2 تريليون دولار، مع تحديد موعد الإدراج في 12 يونيو — أي بعد أسبوعين من عيد ميلاد ماسك الخامس والخمسين.

ما أدرج في نشرة الاكتتاب الخاصة بـ SpaceX لم يكن فقط صواريخ فالكون 9، وخدمة ستارلينك، بل أيضًا بيانات X، ونماذج xAI، وقوة حوسبة Colossus، وتصور لمركز البيانات المدارية، بالإضافة إلى طموحات ماسك في الذكاء الاصطناعي بعد OpenAI، والتي لم يتخل عنها منذ سنوات.

هذه ليست خدعة رأس مال مصممة بدقة من البداية. بل هي أشبه بمحاولة لماسك بعد أن واجه إخفاقات في ساحة الذكاء الاصطناعي، حيث بدأ يعيد توجيه المعركة إلى مكانه الأكثر دراية: العالم الفيزيائي.

وهذا هو الخيط الذي يسعى هذا المقال لتتبعه: كيف تحولت صفقة بقيمة 440 مليار دولار من استحواذ فاشل على تويتر إلى أصول بيانات لـ xAI؛ كيف تحولت xAI من سلاح لمواجهة OpenAI إلى مشكلة داخلية من فقدان المواهب، وتدهور المنتجات؛ وكيف استوعبت SpaceX هذا التحول، وأعادت سرد المنافسة في الذكاء الاصطناعي من البرمجيات والنماذج إلى الصواريخ والأقمار الصناعية والرقائق والطاقة ومراكز البيانات المدارية.

وجه آخر لصفقة بقيمة 44 مليار دولار

في ظهر 27 أكتوبر 2022، دخل ماسك مقر تويتر في سان فرانسيسكو وهو يحمل حوض استحمام أبيض، وكتب على X: "دع ذلك يستقر في ذهنك."

"Sink" تعني "الاستقرار" وأيضًا "حوض الماء". هذا نوع من الفكاهة المميزة لماسك: بسيط، لكنه يظل في ذاكرة الجميع.

في ذلك الوقت، كان الجمهور يلاحظ التورية والكوميديا، ووسائل الإعلام تركز على سعر الصفقة البالغ 44 مليار دولار. منذ لحظة إتمام الصفقة، اعتبر العديد من المحللين أن هذه كانت أسوأ مقامرة في مسيرة ماسك المهنية. كانت محاولة للرجوع عنها من قبل. في أبريل 2022، وقع على الاتفاقية؛ وفي يوليو، حاول الانسحاب؛ ثم رفعت تويتر دعوى قضائية ضده أمام محكمة التسوية في ديلاوير. وأخيرًا، اضطر للعودة إلى طاولة المفاوضات وإتمام الاستحواذ بالسعر الأصلي.

خلال الأشهر الستة الأولى بعد إتمام الصفقة، كانت الأرقام تدعم حكم "ماسک اشترى خطأ". قامت تويتر بتسريح جماعي، وتراجع المعلنون بشكل كبير، وخفضت شركة Fidelity تقييم X في تقاريرها الداخلية بشكل مستمر، ووصلت إلى أقل من 10 مليارات دولار، أي أقل من ربع سعر الشراء. بالنسبة للعلن، أصبح تويتر منصة عامة عالمية، مليئة بالجدل السياسي، وانخفضت إيرادات الإعلانات، وفقدت علامتها التجارية توازنها.

لكن ماسك لم يشتري مجرد شركة وسائط اجتماعية، بل نظامًا حيويًا يولد النصوص بشكل مستمر.

ما يحدث على تويتر يوميًا — من نقاشات، وأخبار، وسياسات، وبرمجة، وملصقات، وشائعات، وتوضيحات، وإهانات، ومديح — يشكل حقل بيانات غير منقح، لكنه قريب جدًا من الحالة الحقيقية للغة البشرية. من نهاية 2022 إلى بداية 2023، كان أحد أندر الأشياء التي تفتقدها صناعة الذكاء الاصطناعي هو هذا النوع من البيانات.

في ذلك الوقت، كان الجميع تقريبًا يسخر من أن ماسك دفع سعرًا مبالغًا فيه مقابل تويتر، لكن قليلين كانوا يدركون أن لهذه الصفقة تفسيرًا آخر في عصر الذكاء الاصطناعي.

بعد خمسة أشهر، في 9 مارس 2023، تأسست شركة باسم xAI في نيفادا. وكان ذلك قبل خمسة أيام من إصدار OpenAI لنموذج GPT-4.

وفي ذات الفترة تقريبًا، وقع ماسك على رسالة مفتوحة أطلقها مع معهد مستقبل الحياة، تدعو إلى إيقاف تدريب أنظمة ذكاء اصطناعي أقوى من GPT-4. أثارت الرسالة جدلاً حول توقيعها وموقفها، لكن حقيقة واضحة: ماسك كان يدعو الصناعة إلى التمهل، وهو يضع بالفعل شركته للذكاء الاصطناعي على الطريق.

في البداية، ظهرت xAI كفريق صغير يتكون من أكثر من عشرة باحثين ومهندسين، من جامعات ومختبرات مرموقة مثل DeepMind، وOpenAI، وGoogle، وMicrosoft. Igor Babuschkin من DeepMind، شارك في مشاريع مثل AlphaStar؛ Jimmy Ba هو أحد مؤلفي ورقة Adam optimizer؛ Christian Szegedy من Google؛ Tony Wu مسؤول عن الاستنتاج.

مهمة xAI المعلنة كانت "فهم جوهر الكون". عبارة ملهمة جدًا، وتبدو على قدر كبير من الطموح. لكن في وادي السيليكون، لا أحد يتجاهل المعنى الأعمق وراء ذلك: قبل ثماني سنوات، شارك ماسك وسام ألتمان في تأسيس OpenAI. استثمروا أموالًا وسمعة وموارد، لكنهم بدأوا يُقصون تدريجيًا من الهيكل الإداري الأهم في الشركة. وعندما استدار، كانت OpenAI قد تحولت من مختبر غير ربحي إلى إمبراطورية ذكاء اصطناعي تقدر بمئات المليارات.

ماسك لم يُتجاوز بواسطة شركة جديدة تمامًا، بل بواسطة ما ساهم في إنشائه سابقًا.

لذا، فإن xAI ليست مجرد شركة جديدة، بل رحلة عودة.

ظاهر نجاح xAI وتصدعاته الداخلية

في 2024، تم تشغيل مشروع Colossus في ممفيس، تينيسي. بُني داخل مصنع للأجهزة المنزلية المهجور. ووفقًا لـ xAI، استغرق بناء هذا الحاسوب العملاق 122 يومًا، ثم تم توسيعه خلال 92 يومًا ليشمل 200 ألف بطاقة GPU من نوع H100. في نهاية 2024، ذكرت وكالة رويترز أن Colossus كان يضم حوالي 100 ألف بطاقة GPU، مع خطط للتوسع. بغض النظر عن الأرقام، فإن هذا مشروع هندسي مذهل على نمط ماسك: بناء الأجهزة بسرعة، وتجاوز دورة بناء مراكز البيانات التقليدية.

من أي زاوية تنظر، فإن Colossus هو معجزة هندسية حقيقية. أثبت أن ماسك لا يزال قادرًا على تغيير إيقاع عالم الأجهزة بسرعة مذهلة. بحلول نهاية ذلك العام، كان لديه ثلاثة أصول: بيانات النصوص الحية من X، فريق البحث والهندسة في xAI، وقوة حوسبة Colossus. كل منها يعاني من مشاكله، لكن معًا، يمكن أن يشكلوا قصة رأس مال جديدة.

في 28 مارس 2025، أعلن ماسك على X أن xAI استحوذت على X.

هذه الصفقة غيرت عدة روايات بدون استخدام نقدي مباشر.

أعادت صياغة تقييم X. في 28 مارس، أعلن ماسك أن xAI استحوذت على X بأسهم كاملة، وأعطى أرقامًا: تقييم xAI 80 مليار دولار، وتقييم X 33 مليار دولار. وهو ما يعادل قيمة شركة بقيمة 45 مليار دولار مطروحًا منها ديون بقيمة حوالي 12 مليار دولار. قبل بضعة أشهر، كانت تقييمات Fidelity لـ X أقل من 10 مليارات دولار. من خلال هذه الصفقة، أعيد تقييم قصة "شراء تويتر بسعر مرتفع" ضمن سياق الذكاء الاصطناعي.

تم إدراج ديون X ضمن أصول xAI، مع استثماراتها العالية، وأصبحت جزءًا من استراتيجية الدمج، وليست عبئًا بعد الآن.

الأهم من ذلك، أن xAI حصلت رسميًا على بيانات X الحية وسوق التوزيع.

أعاد ماسك إدخال استحواذ وسائل التواصل الاجتماعي الذي اعتبر فاشلاً سابقًا، ضمن سرد الذكاء الاصطناعي. لم يعد تويتر منصة عامة مليئة بالجدل، بل أصبح أصول بيانات وتطبيقات لـ xAI.

وبعد ذلك، استمرت خطط تمويل xAI في النمو. في صيف 2025، حصلت على تمويل بقيمة 10 مليارات دولار، يتضمن ديونًا واستثمارات استراتيجية. وفي يناير 2026، أعلنت رسميًا عن جولة تمويل من السلسلة E بقيمة 20 مليار دولار.

لا تزال رؤوس الأموال تتبع ماسك، لكن الانقسامات داخل الشركة أصبحت أكثر وضوحًا.

في أغسطس 2025، نشر Igor Babuschkin على X مقالًا طويلًا يعلن فيه مغادرته لـ xAI. لم يوضح أسباب الرحيل، لكنه شبهه بـ "أب فخور يركن السيارة ويودع طفله في الجامعة". كانت كلمات مهذبة وهادئة، لكن خلفها صمت كبير. كان Colossus هو المشروع الذي أشرف على بنائه، وبعد أن أصبح أحد أهم أصول الهندسة في xAI، غادر.

خلال الأشهر الستة التالية، غادر معظم الأعضاء المؤسسين، ومن بين 11 شخصًا أسسوا xAI مع ماسك، بقي فقط Manuel Kroiss وRoss Nordeen كمهندسين متواضعين.

بالنسبة لشركة تعتمد على ثقافة بحثية عالية النموذج، فإن استمرار مغادرة المؤسسين هو إشارة واضحة.

وفي ذات الوقت، لم تحقق منتجات xAI سيطرة سوقية واضحة. لم تتفوق Grok على أدوات البرمجة من Anthropic وOpenAI. أدت نجاحات Claude Code وCodex إلى زيادة إيرادات Anthropic، وجعلت أدوات برمجة xAI أكثر ضعفًا. في مارس 2026، اعترف ماسك علنًا أن أدوات برمجة xAI "لا يمكنها المنافسة".

إذا نظرنا فقط إلى منحنى التمويل، فإن xAI تتجه لتصبح واحدة من أكثر شركات الذكاء الاصطناعي قيمة عالميًا؛ لكن من ناحية المنتجات والفريق، فهي تبدو كمنظمة تتآكل من الداخل.

بنهاية 2025، واجه ماسك العديد من الإخفاقات في استثماراته في الذكاء الاصطناعي. شارك في تأسيس OpenAI، لكنه خرج من الهيكل الإداري الأهم؛ وعندما أسس xAI مرة أخرى، أصبحت OpenAI مركز موجة الذكاء الاصطناعي العالمية، وبدأت شركة أخرى، وهي Anthropic، في بناء ميزة تنافسية في سوق البرمجة. على الرغم من أن xAI تمتلك بيانات X، وقوة حوسبة Colossus، وجاذبية رأس المال الخاصة بماسك، إلا أنها لم تبنِ ميزة تفوق على النماذج والمنتجات. والأسوأ من ذلك، أن فريق المؤسسين الأوائل، الذين استدعاهم ماسك من أفضل المختبرات، بدأ يغادر تدريجيًا.

هذا ليس النمط الذي يعرفه ماسك عن النجاح. على مدى العشرين عامًا الماضية، كان يتقن تحويل هدف صعب في الأجهزة إلى مسألة هندسية: يمكن استرداد الصواريخ، وإنتاج السيارات الكهربائية بكميات، وتغطية الإنترنت عبر الأقمار الصناعية عالميًا. لكن الذكاء الاصطناعي يختلف. المنافسة الأساسية ليست فقط في الحوسبة والبيانات، بل في ثقافة البحث، وتقييم المنتجات، واستقرار التنظيم.

نقل ساحة المعركة إلى الفضاء

في ديسمبر 2025، خلال اجتماع داخلي في xAI، اقترح ماسك مفهومًا جديدًا: مراكز البيانات المدارية.

وصف شبكة من الأقمار الصناعية الضخمة كمصدر للحوسبة. تدور هذه الأقمار في مدارات قريبة من الأرض، وتوجه الألواح الشمسية نحو الشمس باستمرار، لتوفير الطاقة لتدريب الذكاء الاصطناعي. وفقًا لخطة ماسك، يمكن أن تتجنب مراكز البيانات الأرضية مشاكل نقص الطاقة، والموافقات على الأراضي، وطوابير المحولات، وتصاريح التوربينات الغازية، وأنظمة التبريد.

ظهور مراكز البيانات المدارية ليس مجرد خيال علمي مفاجئ. هو أشبه بمحاولة ماسك بعد إخفاقاته في ساحة الذكاء الاصطناعي، للبحث عن ساحة جديدة. على الأرض، يواجه منافسة من نماذج OpenAI، وتفوق منتجات Anthropic، والبنية التحتية السحابية من Google وMicrosoft، وفريق xAI الذي بدأ يتآكل. لكن إذا نقلت المعركة إلى الفضاء، فإن قواعد المنافسة تتغير. لم تعد النماذج هي العنصر الوحيد، بل القدرة على الإطلاق، وتصنيع الأقمار الصناعية، وإدارة المدار، وتوليد الطاقة الشمسية، والهندسة الصلبة، كلها ستصبح عوائق جديدة. وهذه المجالات هي الأكثر إلمامًا بها، والأقوى فيها، لدى ماسك وشركته SpaceX.

ماسك لم يكتشف فجأة أن الذكاء الاصطناعي يجب أن يكون في الفضاء، بل بعد أن فشل في الفوز في ساحة الذكاء الاصطناعي على الأرض، قرر أن ينقل المعركة إلى مكانه الأكثر قدرة على الفوز.

وتسارعت الأمور بعد ذلك. في 20 يناير 2026، أخبر ماسك الحضور في دافوس أن الفضاء سيكون "أرخص مكان لوضع الذكاء الاصطناعي"، وأنه يتوقع أن يتحقق ذلك خلال عامين إلى ثلاثة أعوام.

وفي 30 يناير، قدمت شركة SpaceX طلبًا إلى لجنة الاتصالات الفدرالية الأمريكية، للحصول على إذن لإطلاق وتشغيل نظام مراكز البيانات المدارية الذي يضم حتى مليون قمر صناعي. تظهر الوثائق أن الأقمار الصناعية ستدور على ارتفاعات بين 500 و2000 كيلومتر. في 4 فبراير، قبلت لجنة الفضاء في FCC الطلب وبدأت في مراجعته. لا توجد تفاصيل كافية في الطلب للإجابة على جميع الأسئلة الهندسية، لكن الاتجاه واضح: ماسك يحاول إعادة تعريف مستقبل الذكاء الاصطناعي من مسابقة النماذج إلى مسابقة البنية التحتية.

وفي 2 فبراير، أعلنت SpaceX عن استحواذ كامل على xAI بأسهم كاملة. وفقًا للتقارير، تقدر قيمة SpaceX بحوالي تريليون دولار، وxAI حوالي 250 مليار دولار، والدمج بقيمة 1.25 تريليون دولار. وهو من أكبر عمليات الاندماج والاستحواذ في التاريخ. يتطابق مع منطق استحواذ xAI على X في مارس 2025: صفقة بأسهم كاملة، بدون نقد، وبدون طرف خارجي مستقل، وبدون مساهمين أقلية يمكنهم تغيير النتيجة، لأن الطرفين يسيطر عليهما نفس الشخص.

لكن هذه المرة، المعنى أكبر. لم تعد xAI شركة مستقلة، بل أصبحت قسمًا من SpaceX. جميع مشاريعها، من Grok وX وColossus، إلى مراكز البيانات المدارية، وكل وعود الذكاء الاصطناعي المرتبطة بها، ستُدرج في نشرة الاكتتاب الخاصة بـ SpaceX، وتُقيم في السوق العامة.

تواجه xAI صعوبة متزايدة في اللحاق بـ OpenAI وAnthropic في ساحة الذكاء الاصطناعي على الأرض؛ من أجل الحصول على مساحة سرد جديدة، عليها أن تنقل المنافسة من قدرات النماذج إلى الأجهزة والبنية التحتية؛ وعندما تتحول ساحة المعركة إلى الفضاء والبنية التحتية للحوسبة، تصبح SpaceX الخيار الأنسب كغطاء. وهكذا، تم دمج xAI في SpaceX، التي تتجه مع الذكاء الاصطناعي، والإنترنت عبر الأقمار الصناعية، والأعمال الصاروخية نحو الاكتتاب العام.

وفي 25 فبراير، سُئل أورتمان في مؤتمر صحفي في نيودلهي عن هذا التصور. قال وهو يضحك تقريبًا: "من الناحية العملية، وضع مركز البيانات في الفضاء هو فكرة سخيفة." استخدم كلمة "ridiculous". وقال إن الأمر قد يصبح ممكنًا يومًا ما، لكن بمجرد حساب تكاليف الإطلاق، وتكاليف الطاقة على الأرض، وكيفية إصلاح الضرر الذي قد يلحق بـ GPU في الفضاء، ستعرف أن الإنسان لا يزال بعيدًا عن تلك المرحلة.

هذا تصادم بين رؤيتين للعالم. أورتمان يمثل حسابات التكاليف، وتيرة المنتجات، وبيئة النماذج؛ بينما يمثل ماسك الدفع القسري للأجهزة، وبدء النظام، ثم تقليل التكاليف عبر الحجم والهندسة. في عصر الصواريخ والسيارات الكهربائية، كان ماسك غالبًا هو الفائز في مثل هذه النقاشات. لكن، هل الذكاء الاصطناعي هو نفس المشكلة؟

قبل أن يُعطينا هذا النقاش إجابة، خلق ماسك نفسه أكبر حالة من عدم اليقين حول قصة xAI. في 13 مارس 2026، نشر على X أن xAI لم تبنِ بشكل صحيح للمرة الأولى، وأنه يعيد بنائها من الأساس، ويعتذر للموظفين الذين تم رفضهم أو لم يُمنحوا فرصة للمقابلة خلال السنوات الماضية. شركة ذكاء اصطناعي بقيمة 250 مليار دولار، تم إدخالها فجأة في SpaceX، يعترف مؤسسها علنًا بأنها "لم تبنِ بشكل صحيح".

من الخارج، يبدو الأمر اعترافًا صريحًا؛ ومن منظور سرد رأس المال، هو نوع من نقل المخاطر. فشل xAI لم يعد يتحمله وحده، بل أصبح جزءًا من قصة أكبر لـ SpaceX. لم يعد على ماسك إثبات أن xAI يمكنها أن تنافس OpenAI وAnthropic كشركة مستقلة، بل عليه أن يثبت أن في إطار بنية SpaceX التحتية، لا تزال xAI جزءًا من شبكة أكبر مستقبلية للبنية التحتية.

بعد ثمانية أيام، أطلق ماسك قصة أخرى عن الأجهزة: TeraFab.

وهو مشروع تصنيع شرائح متقدم من Tesla وSpaceX، كان يُوصف في البداية بأنه مشروع بقيمة حوالي 200 مليار دولار. قال ماسك لاحقًا إن Tesla وSpaceX ستبنيان مصنعين متقدمين للرقائق. لا تزال تفاصيل هذا المشروع غير واضحة، وأشارت SpaceX في S-1 إلى أن TeraFab قد لا ينجح، وأن الشركة لا تزال تعتمد بشكل كبير على الموردين الخارجيين للرقائق.

اعتمادًا على طلبات SpaceX لمركز البيانات المدارية، من الصعب أن يدعم هذا المشروع الضخم لتصنيع الرقائق. فقط إذا أدرجت شرائح FSD من Tesla، وشرائح الروبوت Optimus، وشرائح تدريب Dojo، فإن الطلب على المصنع سيكون مكتملًا. من ناحية التمويل، الأمر نفسه. على الرغم من أن Starlink أصبح مصدر دخل نقدي، إلا أن استثمارات Tesla في الرقائق، ونظام التصنيع، لا تزال ضرورية لدعم استثمارات طويلة الأمد.

لذا، فإن TeraFab تبدو كمصنع شرائح، لكنها في الواقع تربط مصير Tesla وSpaceX بشكل أعمق، وتوفر أساسًا جديدًا لرواتب ماسك التي يواجه تحديات من قبل المساهمين والمحاكم: Tesla لم تعد مجرد شركة سيارات كهربائية، بل جزء من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والروبوتات، والرقائق، والفضاء.

ترتيبات الصناعة التي تتكرر كـ "مُعَشَّق" تشبه رد فعل مضاد بعد إخفاق xAI: إذا لم تستطع xAI أن تنتصر على OpenAI وAnthropic، فلتدمج بيانات X؛ وإذا لم تكن البيانات والحوسبة كافية، فلتدمج xAI في SpaceX، وتحويل المنافسة من النماذج إلى البنية التحتية الفضائية؛ وإذا كانت مراكز البيانات المدارية بحاجة إلى شرائح، وتدفقات نقدية، واحتياجات تصنيع، فلتدمج Tesla في القصة. كل عملية دمج تبدو كأنها إعادة تفسير لمشاكل لم تُحل في المرحلة السابقة، ضمن سرد أكبر.

ثلاثة مراحل لصاروخ SpaceX في نشرة الاكتتاب

في 20 مايو 2026، قدمت SpaceX طلبًا للاكتتاب العام عبر نموذج S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات. الوثيقة تتكون من 277 صفحة، وتخطط للإدراج في ناسداك برمز SPCX، مع هدف جمع حوالي 75 مليار دولار، وتقييم يتراوح بين 17.5 و20 تريليون دولار، مع تحديد موعد الإدراج في 12 يونيو. إذا نجحت، سيكون ذلك رقمًا قياسيًا يتجاوز سجل أرامكو السعودية في 2019.

قسمت نشرة الاكتتاب شركة SpaceX إلى ثلاثة أقسام: الفضاء، والاتصالات، والذكاء الاصطناعي. من الخارج، تبدو كخطوط أعمال متوازية؛ لكن عند التدقيق، فهي أشبه بصاروخ ثلاثي المراحل. المرحلة الأولى هي أعمال الإطلاق، وتوفر القدرة الهندسية الأساسية؛ المرحلة الثانية هي Starlink، وتحول القدرة على الإطلاق إلى تدفقات نقدية؛ والمرحلة الثالثة هي الذكاء الاصطناعي، وتدفع التدفقات النقدية، والحوسبة، والبنية التحتية الفضائية نحو مستقبل أبعد، وأكثر غموضًا.

الجزء الأول هو الفضاء، أي أعمال الإطلاق. بحلول 2025، كانت قدرة Falcon 9 على الإطلاق وتكراره تتجاوز بكثير المنافسين التقليديين. خفضت أسعار الإطلاق التجارية إلى مستوى يصعب على الموردين التقليديين مجاراته، وبهذا استحوذت على معظم حصة السوق العالمية للإطلاق التجاري. لكن الأهم هو أن أحد أكبر عملاء SpaceX هو نفسها: العديد من عمليات إطلاق Falcon 9 تُستخدم لنشر أقمار Starlink. وهذا يشكل دائرة مغلقة يصعب على المنافسين تكرارها — حيث تغطي رسوم اشتراك المستخدمين تكاليف الإطلاق، وتطلق المزيد من الأقمار، وتزيد عدد المشتركين، مما يدعم المزيد من الإطلاقات.

الجزء الثاني هو الاتصالات، أي Starlink. وهو المصدر الحقيقي للأرباح في إمبراطورية SpaceX. وفقًا للتقارير، أصبحت Starlink واحدة من أكبر مصادر الدخل، وتساهم بشكل كبير في أرباح المجموعة. في 2025، بلغ إجمالي إيرادات SpaceX حوالي 18.7 مليار دولار، وكانت Starlink المحرك الرئيسي للنمو. بمعنى آخر، حولت Starlink شركة كانت تتضمن خسائر في الذكاء الاصطناعي وديون X إلى شركة تبدو مربحة جدًا.

Starlink هو إنجاز صناعي حقيقي. حاولت شركات مثل OneWeb وIridium تقديم خدمات الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، وفشلت أو حققت نجاحًا محدودًا. أما Starlink، فهي تقدم الإنترنت عالي السرعة على مستوى العالم، وتقلل من تكلفة الطرف النهائي بما يكفي لاستخدامه من قبل الجيش الأمريكي، وشركات الشحن، والقرى النائية، والجزر، والمناطق القتالية.

لكن Starlink تواجه ضغوطًا أيضًا. مع توسع قاعدة المستخدمين، تحتاج إلى خفض الأسعار، وتقديم دعم للأجهزة، وتوسيع السعة. تستخدم الأسعار والاستثمارات الرأسمالية من أجل التوسع. بالنسبة لشركة مستقلة، قد يكون ذلك طبيعيًا في مرحلة التوسع؛ لكن بالنسبة لمجموعة تحتاج إلى دعم مستمر للذكاء الاصطناعي، والرقائق، ومراكز البيانات المدارية، فإن مستقبل التدفقات النقدية لـ Starlink يظل مسألة مهمة للمستثمرين.

الجزء الثالث هو الذكاء الاصطناعي، أي xAI وX. وهو الأكثر خيالًا والأكثر إنفاقًا. تظهر نشرة الاكتتاب أن الذكاء الاصطناعي أصبح أحد أهم مجالات الإنفاق في SpaceX، لكنه لم يثبت بعد قدرته على تحقيق أرباح مماثة لـ Starlink. الطبقات الخارجية تمثل إنجازات هندسية حقيقية لماسك: الصواريخ تطير، والأقمار الصناعية تدور، والمستخدمون يدفعون، والعقود الحكومية تُبرم؛ لكن مع التقدم نحو الداخل، يقترب الأمر من مقامرة لم تُثبت جدواها بعد. فالذكاء الاصطناعي ينفق الكثير، ومراكز البيانات المدارية لا تزال مجرد تصور غير قابل للتطبيق تجاريًا.

تستخدم نشرة الاكتتاب لغة حذرة عند الحديث عن "مراكز البيانات المدارية للذكاء الاصطناعي". قبل عدة أشهر، قال ماسك علنًا إن وضع الحوسبة في الفضاء هو فكرة لا تحتاج إلى تفكير، لكن في وثيقة S-1، كتب المحامون أن هذا المشروع "قد لا يكون قابلًا للتنفيذ تجاريًا أبدًا". فريقه القانوني يذكر المستثمرين المحتملين أن القصة ضخمة جدًا، لكن الشركة لا تضمن نجاحها.

كما تكشف نشرة الاكتتاب عن هيكل السيطرة في SpaceX. الشركة تعتمد على نظام أسهم مزدوج، حيث لكل سهم من فئة A صوت واحد، ولكل سهم من فئة B عشرة أصوات. ماسك يمتلك نسبة كبيرة من الحقوق الاقتصادية، لكنه يملك أيضًا حق التصويت الأسمى. كما يوضح النص أن ماسك يمكن أن يُعزل فقط بواسطة مساهمي فئة B، والذين يسيطر عليهم بشكل أساسي. حتى بعد الإدراج، تظل الشركة موجهة بشكل كبير نحو سيطرة ماسك.

هذه هي الصراحة الأكبر في نشرة الاكتتاب الخاصة بـ SpaceX: فهي تبيع ليس فقط قدرات فالكون 9، وتدفقات Starlink النقدية، بل أيضًا شخصية ماسك نفسه. المستثمرون يقدرون بشكل حقيقي ما إذا كان بإمكانه إعادة تشكيل البنية التحتية للسنوات العشرين القادمة.

حرب الاكتتاب العام

في 18 مايو 2026، قدمت SpaceX طلبًا للاكتتاب العام عبر نموذج S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات. الوثيقة تتكون من 277 صفحة، وتخطط للإدراج في ناسداك برمز SPCX، مع هدف جمع حوالي 75 مليار دولار، وتقييم يتراوح بين 17.5 و20 تريليون دولار، مع تحديد موعد الإدراج في 12 يونيو. إذا نجحت، سيكون ذلك رقمًا قياسيًا يتجاوز سجل أرامكو السعودية في 2019.

قسمت نشرة الاكتتاب شركة SpaceX إلى ثلاثة أقسام: الفضاء، والاتصالات، والذكاء الاصطناعي. من الخارج، تبدو كخطوط أعمال متوازية؛ لكن عند التدقيق، فهي أشبه بصاروخ ثلاثي المراحل. المرحلة الأولى هي أعمال الإطلاق، وتوفر القدرة الهندسية الأساسية؛ المرحلة الثانية هي Starlink، وتحول القدرة على الإطلاق إلى تدفقات نقدية؛ والمرحلة الثالثة هي الذكاء الاصطناعي، وتدفع التدفقات النقدية، والحوسبة، والبنية التحتية الفضائية نحو مستقبل أبعد، وأكثر غموضًا.

الجزء الأول هو الفضاء، أي أعمال الإطلاق. بحلول 2025، كانت قدرة Falcon 9 على الإطلاق وتكراره تتجاوز بكثير المنافسين التقليديين. خفضت أسعار الإطلاق التجارية إلى مستوى يصعب على الموردين التقليديين مجاراته، وبهذا استحوذت على معظم حصة السوق العالمية للإطلاق التجاري. لكن الأهم هو أن أحد أكبر عملاء SpaceX هو نفسها: العديد من عمليات إطلاق Falcon 9 تُستخدم لنشر أقمار Starlink. وهذا يشكل دائرة مغلقة يصعب على المنافسين تكرارها — حيث تغطي رسوم اشتراك المستخدمين تكاليف الإطلاق، وتطلق المزيد من الأقمار، وتزيد عدد المشتركين، مما يدعم المزيد من الإطلاقات.

الجزء الثاني هو الاتصالات، أي Starlink. وهو المصدر الحقيقي للأرباح في إمبراطورية SpaceX. وفقًا للتقارير، أصبحت Starlink واحدة من أكبر مصادر الدخل، وتساهم بشكل كبير في أرباح المجموعة. في 2025، بلغ إجمالي إيرادات SpaceX حوالي 18.7 مليار دولار، وكانت Starlink المحرك الرئيسي للنمو. بمعنى آخر، حولت Starlink شركة كانت تتضمن خسائر في الذكاء الاصطناعي وديون X إلى شركة تبدو مربحة جدًا.

Starlink هو إنجاز صناعي حقيقي. حاولت شركات مثل OneWeb وIridium تقديم خدمات الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، وفشلت أو حققت نجاحًا محدودًا. أما Starlink، فهي تقدم الإنترنت عالي السرعة على مستوى العالم، وتقلل من تكلفة الطرف النهائي بما يكفي لاستخدامه من قبل الجيش الأمريكي، وشركات الشحن، والقرى النائية، والجزر، والمناطق القتالية.

لكن Starlink تواجه ضغوطًا أيضًا. مع توسع قاعدة المستخدمين، تحتاج إلى خفض الأسعار، وتقديم دعم للأجهزة، وتوسيع السعة. تستخدم الأسعار والاستثمارات الرأسمالية من أجل التوسع. بالنسبة لشركة مستقلة، قد يكون ذلك طبيعيًا في مرحلة التوسع؛ لكن بالنسبة لمجموعة تحتاج إلى دعم مستمر للذكاء الاصطناعي، والرقائق، ومراكز البيانات المدارية، فإن مستقبل التدفقات النقدية لـ Starlink يظل مسألة مهمة للمستثمرين.

الجزء الثالث هو الذكاء الاصطناعي، أي xAI وX. وهو الأكثر خيالًا والأكثر إنفاقًا. تظهر نشرة الاكتتاب أن الذكاء الاصطناعي أصبح أحد أهم مجالات الإنفاق في SpaceX، لكنه لم يثبت بعد قدرته على تحقيق أرباح مماثة لـ Starlink. الطبقات الخارجية تمثل إنجازات هندسية حقيقية لماسك: الصواريخ تطير، والأقمار الصناعية تدور، والمستخدمون يدفعون، والعقود الحكومية تُبرم؛ لكن مع التقدم نحو الداخل، يقترب الأمر من مقامرة لم تُثبت جدواها بعد. فالذكاء الاصطناعي ينفق الكثير، ومراكز البيانات المدارية لا تزال مجرد تصور غير قابل للتطبيق تجاريًا.

تستخدم نشرة الاكتتاب لغة حذرة عند الحديث عن "مراكز البيانات المدارية للذكاء الاصطناعي". قبل عدة أشهر، قال ماسك علنًا إن وضع الحوسبة في الفضاء هو فكرة لا تحتاج إلى تفكير، لكن في وثيقة S-1، كتب المحامون أن هذا المشروع "قد لا يكون قابلًا للتنفيذ تجاريًا أبدًا". فريقه القانوني يذكر المستثمرين المحتملين أن القصة ضخمة جدًا، لكن الشركة لا تضمن نجاحها.

كما تكشف نشرة الاكتتاب عن هيكل السيطرة في SpaceX. الشركة تعتمد على نظام أسهم مزدوج، حيث لكل سهم من فئة A صوت واحد، ولكل سهم من فئة B عشرة أصوات. ماسك يمتلك نسبة كبيرة من الحقوق الاقتصادية، لكنه يملك أيضًا حق التصويت الأسمى. كما يوضح النص أن ماسك يمكن أن يُعزل فقط بواسطة مساهمي فئة B، والذين يسيطر عليهم بشكل أساسي. حتى بعد الإدراج، تظل الشركة موجهة بشكل كبير نحو سيطرة ماسك.

هذه هي الصراحة الأكبر في نشرة الاكتتاب الخاصة بـ SpaceX: فهي تبيع ليس فقط قدرات فالكون 9، وتدفقات Starlink النقدية، بل أيضًا شخصية ماسك نفسه. المستثمرون يقدرون بشكل حقيقي ما إذا كان بإمكانه إعادة تشكيل البنية التحتية للسنوات العشرين القادمة.

حرب الاكتتاب العام

في 18 مايو 2026، قدمت SpaceX طلبًا للاكتتاب العام عبر نموذج S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات. الوثيقة تتكون من 277 صفحة، وتخطط للإدراج في ناسداك برمز SPCX، مع هدف جمع حوالي 75 مليار دولار، وتقييم يتراوح بين 17.5 و20 تريليون دولار، مع تحديد موعد الإدراج في 12 يونيو. إذا نجحت، سيكون ذلك رقمًا قياسيًا يتجاوز سجل أرامكو السعودية في 2019.

قسمت نشرة الاكتتاب شركة SpaceX إلى ثلاثة أقسام: الفضاء، والاتصالات، والذكاء الاصطناعي. من الخارج، تبدو كخطوط أعمال متوازية؛ لكن عند التدقيق، فهي أشبه بصاروخ ثلاثي المراحل. المرحلة الأولى هي أعمال الإطلاق، وتوفر القدرة الهندسية الأساسية؛ المرحلة الثانية هي Starlink، وتحول القدرة على الإطلاق إلى تدفقات نقدية؛ والمرحلة الثالثة هي الذكاء الاصطناعي، وتدفع التدفقات النقدية، والحوسبة، والبنية التحتية الفضائية نحو مستقبل أبعد، وأكثر غموضًا.

الجزء الأول هو الفضاء، أي أعمال الإطلاق. بحلول 2025، كانت قدرة Falcon 9 على الإطلاق وتكراره تتجاوز بكثير المنافسين التقليديين. خفضت أسعار الإطلاق التجارية إلى مستوى يصعب على الموردين التقليديين مجاراته، وبهذا استحوذت على معظم حصة السوق العالمية للإطلاق التجاري. لكن الأهم هو أن أحد أكبر عملاء SpaceX هو نفسها: العديد من عمليات إطلاق Falcon 9 تُستخدم لنشر أقمار Starlink. وهذا يشكل دائرة مغلقة يصعب على المنافسين تكرارها — حيث تغطي رسوم اشتراك المستخدمين تكاليف