هل تحل الذكاء الاصطناعي محل الاستثمار في العملات المشفرة؟ كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise: الذكاء الاصطناعي يسرق الأموال، وأصبحت العملات المشفرة "رهانًا عكسيًا"

قال المدير التنفيذي لشركة Bitwise مات هوجان في مذكرة سوقية أصدرها في أوائل يونيو 2026 تحذيرًا واضحًا: مع استيعاب أسهم الذكاء الاصطناعي لرأس المال والاهتمام الذي كان يتجه سابقًا نحو الأصول الرقمية، أصبحت العملات المشفرة بمثابة رهانات عكسية. كتب هوجان في المذكرة: "سوق العملات المشفرة الآن قاسٍ جدًا. أحد الأسباب الرئيسية هو أن العملات المشفرة لم تعد محور الاهتمام الجماعي. أسهم الذكاء الاصطناعي، وشركات الروبوتات، وSpaceX... عندما يحقق مؤشر ناسداك 100 نموًا بنسبة 43% سنويًا، هل لا تزال هناك حاجة للعملات المشفرة؟"

هذا التصريح ليس حكمًا تشاؤميًا معزولًا، بل هو تشخيص منهجي للتغيرات الهيكلية في سوق العملات المشفرة في منتصف عام 2026. حتى أوائل يونيو 2026، يمر سوق العملات المشفرة بعملية "تحول مؤلم": من نمط التداول بالزخم في الماضي، إلى بيئة رهانات عكسية تتطلب نظرة طويلة الأمد وتقييمات أساسية. لا يزال المستثمرون يؤمنون بقيمة الأصول الرقمية على المدى الطويل، لكن عندما لم تعد تُعتبر "الأكثر إثارة في تداول الزخم"، يصبح إعادة بناء المنطق الاستثماري أمرًا لا مفر منه.

كيف يغير توسع رأس مال الذكاء الاصطناعي مشهد تخصيص الأصول العالمي

الافتراض الأساسي لفهم تحول العملات المشفرة إلى رهانات عكسية هو فهم حجم وسرعة توسع رأس مال الذكاء الاصطناعي. تظهر بيانات الربع الأول من عام 2026 إجابة واضحة: يقترب إجمالي رأس المال الاستثماري العالمي من 300 مليار دولار، حيث تسيطر شركات الذكاء الاصطناعي على حوالي 242 مليار دولار، أي حوالي 80% من حصة رأس المال الاستثماري العالمي. هذه النسبة أعلى بكثير من 55% في نفس الفترة من عام 2025، مما يدل على أن الذكاء الاصطناعي قد تطور من كونه أحد مواضيع الاستثمار إلى كونه "الجزء الأكبر من الاستثمار".

هذا التغير في تركيز رأس المال نادر الحدوث تاريخيًا. أقرب المقارنات هي فقاعة الإنترنت عام 1999 وطفرة SPAC في 2020-2021، لكن احتلال موضوع واحد لـ 80% من رأس المال الاستثماري العالمي هو المرة الأولى حتى الآن. في الوقت نفسه، شهدت استثمارات رأس المال المغامر في الشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة تباطؤًا واضحًا. في الربع الأول من 2026، بلغ حجم رأس المال الاستثماري في صناعة العملات المشفرة حوالي 5 مليارات دولار فقط، مقارنةً بما يقرب من 6 مليارات دولار في نفس الفترة من العام السابق، حيث تتجه الأموال والموارد بشكل منهجي نحو مجال الذكاء الاصطناعي.

الإنفاق الرأسمالي الضخم لمزودي خدمات السحابة الكبرى يعزز هذا التأثير أكثر. في 2026، تخطط شركات السحابة الكبرى فقط لاستثمار أكثر من 600 مليار دولار في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وهو رقم يتجاوز بكثير خط تمويل رأس المال المخاطر في سوق العملات المشفرة بأكمله. عندما يتم امتصاص التمويل الإضافي بشكل كبير من قبل مسار واحد، فإن بيئة السيولة للأصول الأخرى ستتأثر حتمًا.

ما نوع التغيرات العميقة التي تحدث في الهيكل الداخلي لسوق العملات المشفرة

واحدة من التقييمات الرئيسية التي يقدمها هوجان لهذا التعديل هي: ليس الأمر مجرد "بيع غير مميز" كما حدث في 2018 أو 2022، بل هو هجرة رأس مال هيكلية. على عكس فترات السوق الهابطة السابقة التي كانت تعود فيها الأموال إلى البيتكوين كـ "أصل آمن"، لم تتجه الأموال في هذه الموجة نحو البيتكوين كملاذ، بل تحولت إلى رموز أصغر تدعمها مؤشرات استخدام قوية وأساسية.

تم التحقق من هذا التقييم من خلال أداء السوق في مايو 2026. في ظل تراجع السوق بشكل عام، ارتفعت Hyperliquid بأكثر من 120% منذ بداية الشهر؛ وارتفع Stellar (XLM) بنسبة حوالي 44%؛ وزادت Zcash بنسبة 50%. أشار هوجان إلى أن هذه الأصول تمكنت من التفوق خلال الدورة الهابطة لأنها تمتلك "قصصًا فريدة تعود السوق عليها"، وليس لأنها تتبع "مفاهيم السوق العامة". هذا الاختيار الانتقائي القوي يدل على أن المستثمرين المؤسساتيين يطبقون منهجية تحليل قطاعات الأسهم على الأصول الرقمية — حيث أن الإيرادات على السلسلة، وبيانات المستخدمين النشطين، ومؤشرات الاعتماد الحقيقي أصبحت تحل محل المنطق القائم على الروايات والمضاربة.

من منظور هيكلي أوسع، شهد سوق العملات المشفرة خلال الأشهر الستة الماضية تقلصًا في القيمة السوقية الإجمالية بنحو 1.16 تريليون دولار، بينما منذ فبراير 2026، بلغ إجمالي تمويل الشركات الرائدة في الذكاء الاصطناعي حوالي 140 مليار دولار. يوضح هذا المقارنة بشكل واضح إعادة توزيع الأموال بين المسارين. لم تختفِ أموال السوق المشفرة، بل تحولت من "حيازة سلبية" إلى "انتقاء نشط" للأصول ذات الأساسيات القوية.

هل يوجد تداخل أم تنافس بين الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة؟

قصة التنافس على رأس المال هي جانب واحد من العملة. الجانب الآخر هو أن التداخل بين الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة يتسارع أيضًا في 2026. تتطور وكلاء الذكاء الاصطناعي من أدوات حوارية إلى مشاركين اقتصاديين مستقلين. يحتاجون إلى إتمام المدفوعات، واستدعاء واجهات برمجة التطبيقات، وتسوية عمليات شراء البيانات — وهذه الأنشطة عالية التردد، والصغيرة الحجم، والعابرة للحدود، تمثل تحديات هيكلية لنظام الدفع التقليدي.

تشير البيانات إلى أن هذا الاتجاه يتسارع. في الربع الأول من 2026، بلغ حجم تداول العملات المستقرة العالمية 28 تريليون دولار، حيث أن حوالي 76% من حجم التداول يقوده أنظمة آلية وروبوتات، في حين انخفضت التحويلات للأفراد بنسبة 16% في نفس الفترة. منذ عام 2025، تم نشر أكثر من 17,000 وكيل ذكاء اصطناعي على السلسلة، وبلغت الأنشطة الآلية حوالي 19% من جميع المعاملات على السلسلة. تتزايد التفاعلات المالية بين الآلات بسرعة تفوق بكثير تلك بين البشر.

وفي الوقت نفسه، يحدث أيضًا إعادة هيكلة داخل سوق العملات المشفرة. في عام 2025، كانت نسبة الأموال المستثمرة في القطاع المشفر والتي تتجه نحو مشاريع "الدمج بين الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة" حوالي 0.40 دولار لكل دولار من رأس المال المستثمر، وهو ضعف النسبة في العام السابق. تتراجع حدود التقييم للمشاريع التي تعتمد على الرواية التقليدية للعملات المشفرة، ويحتاج المشروع إلى إضافة روايات من مستوى ثاني في مجالات وكالات الذكاء الاصطناعي، وطبقات البيانات، والحوسبة، والامتثال التنظيمي، للحفاظ على تقييماته. هذا يعني أن الذكاء الاصطناعي يمثل ضغطًا على سوق العملات المشفرة من ناحية التنافس الرأسمالي، ويدفع أيضًا نحو ترقية الرواية — حيث يؤثر الأول على السيولة قصيرة الأمد، والثاني يحدد القيمة الأساسية على المدى الطويل.

كيف يتحول منطق الاستثمار في العملات المشفرة من تداول الزخم إلى التقييمات الأساسية

يصف هوجان المرحلة الحالية في سوق العملات المشفرة بأنها "تحول من تداول الزخم إلى رهانات عكسية". يعتمد تداول الزخم على وفرة السيولة، وروايات واضحة، وارتفاع مستمر في الأسعار، بينما تتطلب الرهانات العكسية منظورًا طويل الأمد، وتقييمات أساسية، وقدرة على تحمل الاختلافات السوقية قصيرة الأمد.

يعني هذا التحول أن إطار تقييم المستثمرين يحتاج إلى إعادة هيكلة. وصف نيك ريك، مدير أبحاث LVRG، هذا التغيير بأنه: "تتحول العملات المشفرة بشكل هادئ إلى سوق ناضجة، حيث يسعى المستثمرون الأذكياء الباحثون عن عوائد واضحة من الاتجاهات إلى الرهانات العكسية الحقيقية"، ويعزو هذا التحول إلى مؤشرات اعتماد حقيقية، وبيئة تنظيمية أكثر وضوحًا، وفعالية على السلسلة، وليس إلى زخم المضاربة أو دورات الترويج عبر وسائل التواصل الاجتماعي.

في ظل هذا البيئة، تقترب منطق تقييم الأصول الرقمية من إطار القطاع المالي التقليدي. المشاريع التي تمتلك إيرادات قابلة للقياس، ومستخدمين نشطين، وبيئات استخدام حقيقية، من المرجح أن تبرز في بيئة تفتقر إلى السيولة. يتوافق تقييم هوجان للدورة مع هذا التصور: فهو يعتقد أن "الشتاء القاسي" للعملات المشفرة قد يقترب أكثر من نهايته منه من بدايته، لأن السوق أظهر علامات "قليل من الأخضر" — أي إشارات على انتعاش انتقائي — وعندما يبدأ اللون الأخضر في الظهور كأنه نمو حقيقي، فإن مسار الدورة يتغير.

عدم اليقين التنظيمي ومنطق الانتظار للمؤسسات

في الوقت الذي تتجه فيه رؤوس الأموال نحو الذكاء الاصطناعي، يشكل عدم اليقين التنظيمي حاجزًا آخر أمام دخول الأموال المؤسساتية إلى سوق العملات المشفرة. يهدف قانون Clarity Act في الولايات المتحدة إلى وضع إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية، لكنه لا يزال في منطقة عالية الاحتمالية من عدم اليقين. تظهر بيانات Polymarket أن احتمالية تمريره قبل نهاية العام تبلغ حوالي 55%، بينما يقدر بعض المطلعين في واشنطن أن الاحتمال يتراوح بين 5% و30%.

هذا عدم اليقين يؤثر مباشرة على قرارات المؤسسات الاستثمارية. يصف هوجان في المذكرة معضلة المستثمرين المؤسساتيين: إما الاستثمار في أسهم الذكاء الاصطناعي — التي تبدو أنها تحقق أرقامًا قياسية يوميًا؛ أو الاستثمار في العملات المشفرة — لكن مع مواجهة احتمالية كبيرة لانتكاسة تنظيمية خلال الشهرين المقبلين تصل إلى حوالي 50%. في ظل هذا المقارنة، فإن قرار المؤسسات بالبقاء على الحياد أو التحول نحو مسار الذكاء الاصطناعي هو قرار منطقي.

يمكن دعم حجم انسحاب المؤسسات من خلال بيانات التدفقات المالية. فقد خرجت من منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية 1.67 مليار دولار الأسبوع الماضي، وهو ثالث أسبوع على التوالي من التدفقات الخارجة، وهو ثاني أكبر تدفق أسبوعي في 2026. وبلغ إجمالي التدفقات الخارجة خلال ثلاثة أسابيع حوالي 4.21 مليار دولار، بينما تقلص التدفقات الداخلة منذ بداية العام حتى الآن من 3.9 مليار دولار قبل أسبوعين إلى حوالي 1.2 مليار دولار.

إذا تم تمرير قانون Clarity Act في النهاية، فسيمنح سوق العملات المشفرة استقرارًا تنظيميًا ضروريًا؛ ويعتقد هوجان أن السوق يمكن أن يستمر في البقاء على قيد الحياة في حال فشل القانون، وأنه سيشهد انتعاشًا حال تمريره — لكنه لن ينمو بشكل مزدهر في ظل حالة عدم اليقين التنظيمي المستمرة.

هل يقترب دورة سوق العملات المشفرة من قاع هيكلي؟

تقييم ما إذا كانت سوق العملات المشفرة تقترب من القاع يتطلب النظر في إشارات متعددة. من حيث تدفقات الأموال، لم تتوقف الأموال تمامًا عن الخروج من النظام البيئي للعملات المشفرة، بل انتقلت إلى مسارات ذات أساسيات قوية. يحدث حالياً تبادل نشط للقطاعات، حيث تتجه الأموال نحو رموز الأصول المرتبطة بالأصول الملموسة، والعملات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والبنى التحتية ذات الفعالية العالية.

من حيث سلوك المؤسسات، أشار تحليل Wintermute في أوائل يونيو 2026 إلى أن المستثمرين على المدى الطويل يعتبرون أن الأسعار الحالية جذابة على المدى 18 شهرًا، ويقومون تدريجيًا ببناء مراكزهم عبر التداول خارج البورصة بأسلوب TWAP. هذا النمط من "إعادة ضبط الدورة" يختلف جوهريًا عن البيع الذعر.

من حيث مدى السوق، انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة بنسبة حوالي 46% عن ذروتها في أكتوبر 2025، وهو تراجع كبير ضمن الدورات التاريخية. يعتقد هوجان أن عندما يبدأ السوق في إظهار قوة انتقائية مدفوعة بمؤشرات اعتماد حقيقية، فإن نهاية الدورة قد تكون أقرب مما يتوقعه الكثيرون. ومع ذلك، هذا لا يعني أن هناك انعكاسًا وشيكًا على المدى القصير — قبل أن تتلاشى المنافسة الرأسمالية في الذكاء الاصطناعي وعدم اليقين التنظيمي، قد يظل السوق في حالة تباين هيكلي، مع استمرار ضغط عمليات التصفية على المشاريع ذات الأساسيات الضعيفة.

الخلاصة

التحذير الذي أطلقه مدير الاستثمار في شركة Bitwise، مات هوجان، حول أن العملات المشفرة أصبحت "رهانات عكسية"، هو في جوهره تشخيص منهجي للتغير الهيكلي في سوق العملات المشفرة في منتصف عام 2026. الذكاء الاصطناعي يستوعب رأس مال عالميًا بشكل غير مسبوق — حيث يسيطر على حوالي 80% من رأس المال الاستثماري العالمي في الربع الأول من 2026، وتخطط شركات السحابة الكبرى لإنفاق أكثر من 600 مليار دولار سنويًا على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي — مما يضغط مباشرة على سيولة سوق العملات المشفرة.

ومع ذلك، فإن التغيرات الهيكلية داخل سوق العملات المشفرة لا تقل أهمية: حيث يتحول رأس المال من "البيع غير المميز" إلى "الانتقاء الانتقائي للأصول ذات الأساسيات القوية"، مع أن مشاريع مثل Hyperliquid وStellar تظهر أداءً قويًا في ظل السوق الهابط، وهو مؤشر على هذا التحول. في الوقت نفسه، يتعمق التداخل بين الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة — حيث تشير زيادة وكالات الذكاء الاصطناعي على السلسلة والنشاطات الآلية إلى أن العملات المشفرة أصبحت البنية التحتية المالية الأساسية للاقتصاد الآلي.

على المدى القصير، لا تزال عدم اليقين التنظيمي عائقًا رئيسيًا أمام دخول المؤسسات؛ لكن من منظور طويل المدى، قد تكتسب المشاريع ذات الإيرادات الحقيقية، والمستخدمين النشطين، وبيئات الاستخدام الواضحة، عوائد هيكلية مع إعادة تخصيص رأس المال. البيئة السوقية الحالية لم تعد سوقًا تعتمد على السيولة الواسعة، بل سوقًا يتطلب تقييمات مهنية تعتمد على الأساسيات.

الأسئلة الشائعة (FAQ)

ما هو تقييم مدير الاستثمار في شركة Bitwise للسوق المشفرة؟

قال مات هوجان في مذكرة السوق في يونيو 2026 إن مع استيعاب أسهم الذكاء الاصطناعي لرأس المال والاهتمام، تحولت العملات المشفرة من تداول الزخم إلى رهانات عكسية. وأشار إلى أن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة انخفضت في ذلك اليوم بنسبة 5.3% إلى 2.38 تريليون دولار، منخفضة بنسبة 46% عن ذروتها في أكتوبر 2025.

لماذا يؤثر الذكاء الاصطناعي على تدفقات رأس المال في سوق العملات المشفرة؟

منذ إطلاق ChatGPT للجمهور في نهاية 2022، ارتفعت أسهم NVIDIA بنحو 1500%. في 2026، تخطط شركات السحابة الكبرى لاستثمار أكثر من 600 مليار دولار في بناء الذكاء الاصطناعي. عندما يحقق مؤشر ناسداك 100 نموًا بنسبة 43%، وتنخفض سوق العملات المشفرة بأكثر من 20% خلال العام، يتجه رأس المال المؤسساتي والمستثمرون الأفراد نحو الأصول ذات الأداء الأفضل.

كيف يختلف هذا التعديل في سوق العملات المشفرة عن سوقي 2018 و2022 الهابطيْن؟

قال هوجان إن، على عكس فترات السوق الهابطة السابقة التي كانت تعود فيها الأموال إلى البيتكوين كـ "أصل آمن"، فإن هذه الموجة تتجه نحو رموز أصغر تدعمها مؤشرات استخدام قوية وأساسية. أظهرت أصول مثل Hyperliquid وZcash وStellar أداءً انتقائيًا قويًا خلال السوق الهابط، مما يدل على أن المستثمرين يستخدمون منهجية تحليل قطاعات الأسهم لتقييم الأصول الرقمية.

ما هي الرموز التي ذكرها هوجان كمثال؟

ذكر هوجان أن Hyperliquid، وZcash، وStellar هي أمثلة على رموز أظهرت أداءً قويًا خلال الدورة الهابطة، مع Hyperliquid التي ارتفعت بأكثر من 120% منذ بداية 2026.

هل يقترب دورة سوق العملات المشفرة من القاع؟

يعتقد هوجان أن السوق يقترب أكثر من نهاية الشتاء القارس بدلاً من بدايته. لقد ظهرت إشارات على انتعاش انتقائي مدفوع بمؤشرات اعتماد حقيقية، ويقوم المستثمرون على المدى الطويل ببناء مراكز تدريجيًا عبر منصات التداول خارج البورصة، وهو نمط يشبه إعادة ضبط الدورة أكثر من فقاعة تنفجر.

ما هو تأثير قانون Clarity على سوق العملات المشفرة؟

قانون Clarity هو تشريع أمريكي يهدف إلى تنظيم سوق الأصول الرقمية بشكل شامل. الاحتمالات الحالية لتمريره تتفاوت بشكل كبير، حيث تشير بيانات Polymarket إلى احتمالية حوالي 55%، بينما يقدر بعض المطلعين في واشنطن أن الاحتمال يتراوح بين 5% و30%. يعتقد هوجان أن فشل القانون قد يسمح للسوق بالبقاء، بينما تمريره قد يؤدي إلى انتعاش، لكنه لن يزدهر في ظل حالة عدم اليقين التنظيمي الحالية.