البيئة الكلية — أسعار الفائدة، السيولة وفتح وإغلاق نافذة الاكتتاب العام قبل عام 2027

البيئة الكلية للسوق المالية، هي العامل الخارجي الحاسم الذي يحدد ما إذا كانت هذه الشركات التكنولوجية العملاقة ستتمكن من الإدراج وفقًا للخطة. حاليًا، السوق الأمريكية في فترة نافذة حساسة — حيث تتعافى أنشطة الاكتتاب العام، لكن تكدس الاكتتابات الضخمة قد يؤثر سلبًا على سيولة السوق.

ما مدى حجم الاكتتابات الضخمة؟

إجمالي جمع التمويل من الاكتتابات العامة في السوق الأمريكية خلال عام 2025 يقدر بحوالي 45 مليار دولار، وبلغت القيمة التراكمية خلال الأربع سنوات الماضية حوالي 100 مليار دولار. أما حجم التمويل المحتمل لثلاثة من الشركات العملاقة، SpaceX وOpenAI وAnthropic، فبلغ حوالي 200 مليار دولار. وإذا تم تنفيذ هذه الاكتتابات الضخمة بشكل مركزي، فإن إجمالي التمويل في عام 2026 قد يتجاوز الذروة التاريخية البالغة حوالي 160 مليار دولار في عام 2021.

هل السوق قادرة على “امتصاص” الثلاثة العمالقة؟

تشير التجارب التاريخية إلى أن الاكتتابات الضخمة غالبًا ما تظهر في فترات مزدهرة من السوق، حيث يكون المزاج العام مرتفعًا، والسيولة وفيرة، والتقييمات تتوسع بسرعة. لكن العديد من المحللين يشيرون إلى أن تركيز التمويل بقيمة 200 مليار دولار قد يسبب مخاطر سيولة داخل السوق الأمريكية.

يمكننا استعراض أداء السوق بعد فقاعة الاكتتابات المشابهة في التاريخ: بعد إدراج شركات السكك الحديدية والصناعات الكبرى في عام 1929، شهدت الكساد العظيم؛ وبعد فقاعة الإنترنت في 1999-2000، انهارت فقاعة الإنترنت؛ وبعد الاكتتاب الضخم لشركة Rivian بأكثر من 10 مليارات دولار في 2021، شهدت السوق الأمريكية تصحيحًا واضحًا في 2022.

ما طول فترة النافذة؟

أشار محللو البنوك الأمريكية إلى أن السوق الحالية تظهر خصائص “فقاعة” — حيث تتسم بحركة أسعار قوية، وهوس المستثمرين الأفراد، وانخفاض التقلبات، مع وجود وزن كبير لقطاع التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 الذي تجاوز 44%. وقال تشو بين، كبير الاقتصاديين في شركة نان هوا للمستقبل، إن من حيث التقييمات وهيكل السوق، فإن سوق الذكاء الاصطناعي الحالية تشبه إلى حد كبير فقاعة الإنترنت في مراحلها الأخيرة.

الاختلاف الرئيسي هو: هل يعني الاكتتابات الضخمة أن السوق على وشك القمة؟ وأوضح تشو بين أن تطور صناعة الذكاء الاصطناعي والفقاعة السوقية المرتبطة به ليستا نفس المفهوم. حتى لو شهدت الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تصحيحًا مرحليًا، فهذا لا يعني أن منطق صناعة الذكاء الاصطناعي قد تم دحضه، بل ربما يشير إلى أن السوق قد استهلك مسبقًا جزءًا من التوقعات طويلة الأمد.

حكمتي: الفترة من 2026 إلى 2027 تمثل الفترة الذهبية لفتح نافذة الاكتتاب العام. لكن على المستثمرين أن يكونوا حذرين من تأثير السحب السيولي الناتج عن الاكتتابات الضخمة — فبعد استيعاب SpaceX لجزء كبير من التمويل، قد تواجه الشركات التالية المدرجة دعمًا ماليًا محدودًا أكثر. إتمام الإدراج قبل إغلاق النافذة ضروري لكل شركة.