أكبر طرح عام أولي في التاريخ يأتي، كم يبعد ماسك عن ثروة تريليون دولار؟

陶朱، المال والأعمال الرقمية

ملخص: في 3 يونيو 2026، كشف مصدر مطلع أن شركة سبيس إكس تعتزم تحديد سعر السهم عند 135 دولارًا في الطرح العام الأولي. تخطط سبيس إكس لإصدار 555.6 مليون سهم، مع إمكانية جمع 75 مليار دولار. هذا المقال يلخص أهم تفاصيل الطرح العام الأولي لشركة سبيس إكس التي لا بد من معرفتها.

أولاً، المواعيد الرئيسية لطرح سبيس إكس العام الأولي

• 20 مايو: إصدار نشرة الطرح الرسمية لشركة سبيس إكس.

• 4 يونيو: بدء جولات العروض للمستثمرين المؤسساتيين.

• 11 يونيو: من المتوقع تأكيد السعر النهائي للسهم.

• 12 يونيو: من المتوقع بدء التداول الرسمي.

ثانياً، ما هو تقييم شركة سبيس إكس؟

تخطط سبيس إكس لبيع أقل من 5% من أسهمها، بقيمة إجمالية تتراوح بين 60 و80 مليار دولار، مع هدف تقييم يصل إلى 1.75 تريليون إلى 1.8 تريليون دولار. إذا تم تحقيق هدف جمع 75 مليار دولار، فسيكون ذلك يتجاوز رقم الاكتتاب العام لشركة أرامكو السعودية في 2019 والذي بلغ 29.4 مليار دولار، ليصبح أكبر طرح عام أولي في التاريخ.

ثالثاً، من هو المستشار الاكتتابي لشركة سبيس إكس؟

تتكون مجموعة الاكتتاب لشركة سبيس إكس من أكثر من 20 بنكًا استثماريًا، بقيادة خمسة من أكبر البنوك في وول ستريت.

المستشار الاكتتابي الرئيسي:

جولدمان ساكس سيتولى دور المستشار الاكتتابي الرئيسي.

المستشار الاكتتابي الرائد:

يقود مورغان ستانلي عملية الاكتتاب، وE*TRADE ستتولى تلبية احتياجات التداول للمستثمرين الأفراد.

المستشارون المشاركون في القيادة:

جي بي مورغان، بنك أوف أمريكا، سيتي غروب

آخرون:

يشمل فريق الاكتتاب أيضًا البنك الملكي الكندي (RBC)، بنك ميزوهو الياباني، ماغيلي، باركليز وغيرها من المؤسسات.

رابعاً، ما هو دور ماسك بعد طرح سبيس إكس العام؟

تقول سبيس إكس إنه بعد الطرح، سيتولى إيلون ماسك منصب الرئيس التنفيذي، والمدير التقني، ورئيس مجلس الإدارة.

من المحتمل أن يستمر ماسك في استخدام هيكل الأسهم المزدوجة أو تصميم مشابه للحفاظ على السيطرة التصويتية، وهو هيكل مشابه جدًا لما كانت عليه شركة تسلا عند طرحها للاكتتاب. يعني ذلك أن ماسك يمتلك أسهمًا تمنحه حقوق تصويت تفوق الأسهم العادية بعدة مرات، حتى لو انخفضت حصته بسبب التخفيف بعد الطرح، فإن سيطرته على استراتيجيات الشركة لن تتغير.

من المتوقع أن يتبع الطرح نموذج الاكتتاب الأولي الكامل، حيث ستؤول جميع العوائد إلى الشركة، ولن يتمكن المساهمون الحاليون في سبيس إكس من بيع أي أسهم خلال الطرح. ستُستخدم العائدات في توسيع موارد الحوسبة للذكاء الاصطناعي وشبكة الأقمار الصناعية الخاصة بسبيس إكس وغيرها من الأغراض.

خامساً، لماذا تطرح سبيس إكس أسهمها الآن؟

عارض إيلون ماسك منذ فترة طويلة الإدراج في السوق، بحجة أن السوق يركز على الأرباح قصيرة الأجل، وهو ما يتعارض مع المهمة طويلة الأمد لشركة سبيس إكس. لكن الوضع تغير في نهاية 2025، بدوافع من عدة عوامل.

قال بريت جونسن، المدير المالي لشركة سبيس إكس، إن الأموال التي ستجمع من الطرح ستُستخدم لزيادة وتيرة إطلاق صواريخ ستارشيب، ونشر مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في الفضاء، ودفع مهمات المريخ غير المأهولة والبشرية. وأشار المحللون إلى أسباب هيكلية أعمق، حيث يوجد حاليًا حوالي 2 إلى 3 تريليون دولار من رأس المال غير المستخدم في السوق الخاص، مقارنة بحجم سوق الأسهم العالمية الذي يبلغ 100 إلى 150 تريليون دولار، مما يعني أن سبيس إكس قد وصلت إلى الحد الأقصى الذي يمكن أن يدعمه السوق الخاص، وأن تمويل خطة صناعية ضخمة لسنوات قادمة يتطلب بنية تمويل لا يمكن أن تتحملها صناديق الاستثمار الخاصة.

كما أن الإدراج يوفر للمستثمرين الأوائل سيولة للخروج. تشمل المساهمين الحاليين Alphabet، Fidelity، وعدة شركات رأس مال مخاطر كبرى، الذين ينتظرون منذ فترة طويلة لتحقيق سيولة. بالإضافة إلى ذلك، من ناحية الثروة الشخصية لمؤسس الشركة، يمكنه بعد الإدراج أن يستخدم أسهمه كضمان لقروض بشكل أكثر مرونة، كما فعل سابقًا مع أسهم تسلا، لبيع جزء من حصته دون بيع الأسهم نفسها، واستخدام العائدات لمشاريع أخرى.

سادساً، ما هي الجدل حول شركة سبيس إكس؟

1. أزمة الثقة في الحوكمة

في 29 مايو، قررت شركة المعاشات الدنماركية أكاديميكير بِنشن إدراج سبيس إكس ضمن "قائمة الاستبعاد"، بسبب مخاوف تتعلق بحالة الحوكمة في الشركة.

قالت الصندوق إن السبب الرئيسي وراء ذلك هو عوامل تتعلق بالبيئة والمجتمع والحوكمة، خاصة أن أداء الشركة في الشؤون الإدارية كان سيئًا جدًا. ومع ذلك، إذا رأينا أن سبيس إكس تمثل فرصة استثمارية جذابة من حيث العائد، فلن نتمكن من تبرير هذا القرار من ناحية العائد. لكن، كاستثمار طويل الأمد، رأينا أن تقييم الشركة أصبح مبالغًا فيه بشكل كبير.

2. تغريدات ماسك لا تتوافق مع معلومات نشرة الطرح

نشر إيلون ماسك على منصة X تغريدة تتعلق بالتعاون مع شركة الذكاء الاصطناعي الناشئة أنثروبيك، وكشف فيها تفاصيل استئجار مركز بيانات كولوسوس 1، والتي تتعارض مع ما ورد في نشرة الطرح. حيث تظهر النشرة أن أنثروبيك ستدفع لشركة سبيس إكس "12.5 مليار دولار شهريًا حتى مايو 2029"، ويمكن للطرفين إنهاء الاتفاق قبل 90 يومًا. بينما تغريدة ماسك تقول إن مدة الإيجار "180 يومًا، ويمكن إنهاؤه في أي وقت"، مما يثير تساؤلات كبيرة حول الإيرادات الفعلية ومدة العقود.

3. الشكوك حول التقييم

ذكر تقرير أسبوعي من BIT Official أن قصة استكشاف المريخ هي الأكثر بروزًا، لكن السوق يضع سعرًا يتجاوز بكثير رؤية المريخ. بعد استحواذها على xAI في فبراير، توسعت قصة النمو طويلة الأمد لشركة سبيس إكس لتشمل الذكاء الاصطناعي، وشبكة الاتصال العالمية، والبنية التحتية. هذا يعني أن تقييم سبيس إكس يعاد تسعيره حاليًا. قد يكون من بين أكثر قصص الاكتتاب إثارة، لكن السوق قد وضع سعرًا مرتفعًا جدًا، ويجب على المستثمرين تقييم ما إذا كانت هناك مساحة كافية لدعم التقييم الحالي في المستقبل.

قال المحلل فارار: إن الأداء المالي الأساسي لنشاط ستارلينك لا يدعم تقييم 1.5 تريليون دولار، وإذا أراد المستثمرون الموافقة على هذا السعر، فعليهم الاعتماد على سيناريوهات مستقبلية عالية المخاطر مثل استعمار المريخ، ومراكز البيانات الفضائية، بالإضافة إلى قيمة الثقة في إيلون ماسك، وهو أمر مشابه جدًا لنهج تسلا الذي يعتمد على قصص المستقبل بدلاً من الأرباح الحالية للحفاظ على تقييم مرتفع.

وأشار المحلل المالي الشهير جاك سيزييلسكي إلى أن هذا الهدف هو بمثابة "رحلة إلى القمر"، والنجاح يعتمد على قدرة سبيس إكس على تحقيق ميزة حجمية تفوق المنافسين في صناعة تصنيع الصواريخ، وخلق حواجز احتكار حقيقية.

4. خسائر كبيرة في أعمال الذكاء الاصطناعي

قال المحلل روبرت سيران إن شركة إيلون ماسك، سبيس إكس، تستعد لدخول السوق العامة بتقييم 1.75 تريليون دولار، لكن نشرة الإصدار تتخبط في "ثقب أسود" من الوعود حول الذكاء الاصطناعي، حيث يأتي جزء كبير من المشاكل من xAI. حيث أن الشركة أنفقت 7.7 مليار دولار في الأشهر الثلاثة الأولى من العام، وهو أكثر من ثلاثة أضعاف ما أنفقته في نفس الفترة من العام الماضي، وهو يمثل أكثر من 75% من استثمارات سبيس إكس، مع خسائر تشغيلية في الربع الأول بلغت 2.5 مليار دولار، وهو ما يهدد بخسائر الشركة بشكل عام. بالإضافة إلى ذلك، أبرمت سبيس إكس اتفاقية مع أنثروبيك، التي تستأجر حوسبة مركز بيانات كولوسوس بمعدل حوالي 1.3 مليار دولار شهريًا. مع العلم أن إيرادات xAI خلال الـ12 شهرًا الماضية كانت حوالي 3 مليارات دولار، مما يجعل نشاطها الرئيسي هو استئجار الخوادم غير المستخدمة. المشكلة الحقيقية أن أعمال الذكاء الاصطناعي الأساسية في سبيس إكس لم تتقدم بشكل ملحوظ، حيث تتخلف Grok عن المنافسين في الاختبارات المعيارية، مع نمو الإيرادات بنسبة أقل من 13% في الربع الأول، بينما تتوقع أنثروبيك نموًا خماسيًا في الربع الواحد. من ناحية أخرى، فإن سبيس إكس لا تزال "صاروخًا" من الناحية الفنية، لكنها من الناحية المالية لا تزال بعيدة عن "السرعة الهاربة".

سابعاً، ما هي المصادر الرئيسية لإيرادات سبيس إكس؟

المصدر الرئيسي لإيرادات سبيس إكس حاليًا هو خدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية ستارلينك، التي أصبحت العمود الفقري للشركة، وتساهم بأكثر من 70% من إجمالي الإيرادات. يلي ذلك خدمات إطلاق الصواريخ والعقود الحكومية.

1. ستارلينك

تمثل حوالي 70-80% من إيرادات الشركة. بفضل شبكة الأقمار الصناعية في المدار القريب، تقدم ستارلينك خدمات الإنترنت للملايين من المستخدمين والأعمال حول العالم، وحققت أرباحًا كبيرة وتدفقات نقدية إيجابية.

2. خدمات إطلاق الصواريخ التجارية

بفضل تقنية إعادة الاستخدام لصواريخ فالكون 9 وفالكون هيفي، تهيمن سبيس إكس على سوق إطلاق الأقمار الصناعية التجارية العالمية، وتحقق إيرادات مستقرة من خلال عمليات الإطلاق المتكررة.

3. العقود الحكومية والمؤسسات

تشمل تنفيذ مهام نقل البضائع والرواد لمحطة الفضاء الدولية لوكالة ناسا، بالإضافة إلى إطلاق الأحمال العسكرية لوزارة الدفاع الأمريكية. رغم أن هذه العقود ذات أهمية رمزية، إلا أنها تمثل نسبة صغيرة من الإيرادات الإجمالية (حوالي 5%).

ثامناً، ما هي تأثيرات طرح سبيس إكس العام؟

1. انفجار صناديق الاستثمار الفضائية

مع اقتراب طرح سبيس إكس المرتقب، تشهد صناديق الاستثمار الفضائية موجة من النمو السريع. أظهرت بيانات Morningstar Direct أن الصناديق المرتبطة بالفضاء جذبت خلال الشهر الماضي 1.3 مليار دولار من التدفقات الجديدة، ورفعت إجمالي أصولها إلى 3.3 مليار دولار. لكن استراتيجيي ETF في Strategas حذروا من أن "الاقتصاد الفضائي" لا يزال سوقًا فرعيًا صغيرًا جدًا ضمن التكنولوجيا، وأن "الاندفاع وراء سبيس إكس والمفاهيم الفضائية" قد يسبب مشاكل.

2. تعزيز معنويات الاستثمار في قطاع الفضاء التجاري

تعتقد شركة هوتاي سيكيورتيز أن خطة إدراج سبيس إكس، كشركة رائدة عالميًا في الفضاء والتكنولوجيا، قد تعزز حماسة واستثمار قطاع الفضاء التجاري في الصين، وتخلق تفاعلًا بين السوقين الأمريكية والصينية، مع توصية بالتركيز على الفرص الاستثمارية في هذا القطاع.

3. تأثير سلبي على أسهم الفضاء الأخرى

قال بريان جاكوبسن، كبير استراتيجيي الاقتصاد في شركة أنكس وولث مانجمنت، إن "هذا إما مؤشر على الاتجاه أو تنبؤ به". الحماس حول سبيس إكس قد يجذب اهتمام المستثمرين، لكن بسبب شهرة ماسك، قد تكون الشركة فريدة جدًا، مما قد يضر بأسهم الفضاء الأخرى ويقلل من قيمتها، بدلاً من أن يعززها.

وفي الواقع، إذا جذب سبيس إكس الكثير من الأموال لشراء أسهمها بشكل أولي، فقد يؤدي ذلك إلى خفض تقييمات الشركات الأخرى أو حتى تأجيل عمليات الطرح الخاصة بها.

تاسعاً، كم عدد بيتكوين التي تمتلكها سبيس إكس؟

وفقًا لملف تقديم شركة سبيس إكس إلى هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) عبر نموذج S-1، حتى 31 مارس 2026، تمتلك سبيس إكس 18,712 بيتكوين، بقيمة سوقية تقارب 1.29 مليار دولار، وبالقيمة الحالية، تقترب من 1.45 مليار دولار، وهو أكبر من احتياطيها السابق البالغ 11,509 بيتكوين.
وتوضح النشرة أن تكلفة شراء البيتكوين كانت حوالي 661 مليون دولار، ومتوسط سعر الشراء حوالي 35,324 دولارًا لكل بيتكوين، وتحتفظ بها في حسابات طرف ثالث. ويُعتقد أن هذا الكشف يشير إلى أن سبيس إكس قد أدخلت البيتكوين ضمن استراتيجيتها طويلة الأمد للشركة، وليس كمضاربة قصيرة الأجل.

عاشراً، كم ستكون ثروة ماسك؟

إذا حسبنا خطة الطرح العام الحالية، فمن المرجح أن يصبح إيلون ماسك أول شخص في التاريخ يمتلك ثروة صافية تصل إلى تريليون دولار.

وفقًا لمجلة فوربس، يمتلك ماسك حوالي 43% من الشركة المندمجة، بقيمة تقدر بـ 542 مليار دولار.

وتشير بيانات وول ستريت جورنال إلى أن قيمة حصته في سبيس إكس تبلغ حوالي 538 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، يمتلك ماسك أصولًا أخرى كبيرة، منها: تسلا بقيمة 167 مليار دولار، وخيارات الأسهم بقيمة 150 مليار دولار، وشركة نيورالينك (أسسها في 2016) بقيمة 5 مليارات دولار، وشركة بورينج (أسسها في 2016) بقيمة 5 مليارات دولار. وبذلك، فإن صافي ثروة ماسك الإجمالي يقترب من 970 مليار دولار. وإذا ارتفعت أسعار الأسهم لاحقًا، فالوصول إلى تريليون دولار يصبح قريبًا جدًا.

ملخص

غير إيلون ماسك العديد من الصناعات، مثل السيارات الكهربائية، وإطلاق الصواريخ، والإنترنت عبر الأقمار الصناعية، والذكاء الاصطناعي. ومن الممكن أن يكون طرح سبيس إكس للاكتتاب هو أهم لحظة في مسيرته التجارية على الإطلاق. وإذا تم الاكتتاب وفقًا للتوقعات، فسيصبح ماسك أول ملياردير تريليونير في التاريخ، وسيعزز تأثيره بشكل أكبر في عصر الاقتصاد الفضائي.