في ليلة واحدة لماذا تتوقف جميع البورصات عن "قتل" RWA؟

المؤلف: Punk المصدر: @punk2898

أخيرًا، Gate أصبحت متاحة أيضًا في سوق الأسهم الأمريكية، ليست RWA، وليست التوكنيزاش، بل الاتصال المباشر مع الوسيط المالي.

من وجهة نظر الصناعة ككل، الاتجاه واضح جدًا: مسار RWA في سوق الأسهم الأمريكية (وهو في الأساس خطة Ondo) يضيق أكثر فأكثر، والوجهة النهائية هي الاتصال المباشر مع الوسيط المالي. لكن Gate هذه المرة ليست على نفس الطريق الذي تسلكه معظم المنصات في السوق.

مخطط المقالة:

لماذا سلكت Gate طريقًا مختلفًا؟

لماذا تعتبر تجارة الأسهم الأمريكية مأزقًا للمتعاونين؟

ثلاثة نقاط قاتلة أودت بـ RWA (نموذج Ondo)

آخر قشة قصمت ظهر البعير: الأرباح الموزعة

أسد سقط، ووقف آلاف وآلاف من الناس

أولاً، لماذا سلكت Gate طريقًا مختلفًا؟

معظم منصات التداول في السوق الأمريكية تتبع الطريق على السلسلة—توكينيز الأسهم الأمريكية، وتحويلها إلى RWA، وأنت في النهاية تحصل على شهادة مرتبطة بسعر السهم.

هذه المرة، Gate مختلفة. لم تقم بتوكنيزاش على السلسلة، بل اتصلت مباشرة بالبورصة—بالارتباط مع وسيط مرخص من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (Alpaca يدعم ذلك، ويستحق استكشافه بشكل أعمق، لكن يحتاج إلى مقال مستقل)، وأنت تحصل على ورقة حقيقية، ليست ظلًا على السلسلة.

حتى لو كان نفس الوسيط، هناك طريقان مختلفان تمامًا: أحدهما ينقل الأسهم الأمريكية إلى السلسلة، والآخر يربطك مباشرة بالبورصة.

الطريق مختلف، والتجربة مختلفة تمامًا.

السؤال الآن: ألم يُشهر RWA على أنه "مسار تريليون دولار"؟ كيف أصبح محاربًا للجميع خلال أقل من عامين؟

الإجابة أبسط مما تتصور.

لأن من جربوا يعرفون مدى سوء تجربة RWA في الأسهم الأمريكية.

ثانيًا، مأزق المتعاونين: كلما زاد النشاط، زادت المخاطر، ولكن عدم النشاط يعني الانتظار للموت

هناك لعبة قاسية جدًا هنا: كلما زادت نشاطك في سوق الأسهم الأمريكية، زادت المخاطر التنظيمية. مراقبة الجهات التنظيمية لك مسألة وقت فقط. كيف تم تقييد Tiger و Futu في السابق؟ لأنهما كانا نشيطين جدًا.

لكن، ماذا لو لم تفعل؟

المستخدمون سيذهبون إلى منصات أخرى. تريد الاحتفاظ بهم؟ لن تستطيع. مستخدمو العملات الرقمية لا يملكون ولاءً، وكل من لديه عدد أكبر من الأصول، وتكاليف أقل، وتجربة أفضل، يذهب إليه المال.

هذه هي مأزق المتعاونين—

الجميع يعلم أن هناك مخاطر، لكن لا أحد يجرؤ على التوقف.

بعد تقييد Tiger و Futu، إلى أين يذهب المستثمرون الصينيون لتداول الأسهم الأمريكية؟ هذا فراغ كبير. منصات العملات الرقمية أدركت ذلك، ولديها ميزة لا يملكها الوسيط التقليدي: قاعدة عملاء عالمية + دخول وخروج العملات المشفرة + عادة التداول على مدار الساعة.

ببساطة، الحفرة التي سقط فيها Tiger، منصات العملات الرقمية تملأها الآن.

وبطريقة أكثر قسوة—تصل مباشرة بالوسيط، وليس عبر خطة RWA الثانوية.

ثالثًا، ثلاثة نقاط قاتلة أودت بـ RWA (نموذج Ondo)

RWA ليست اليوم التي ماتت فيه. ماتت بسبب ثلاثة نقاط قاتلة، كل واحدة أكثر فتكًا من السابقة.

النقطة الأولى: السيولة

أكبر كذبة في RWA هي "الأسهم الأمريكية على السلسلة". تبدو جذابة جدًا، لكن عند الاستخدام—أين العمق؟ وأين أوامر الانتظار؟

لا يوجد.

مئات الأشخاص يتداولون عليها، مقارنة بسيولة السوق الحقيقي للأسهم الأمريكية، فهي نقطة ماء. فماذا تفعل؟ فقط تبرم عقودًا. هناك من يلعب بعقود دائمة RWA، لكن فكر في الأمر: أنت تريد شراء أسهم تسلا حاليًا، لكنك مجبر على فتح عقد. أنا فقط أريد أن أمتلك أسهم تسلا الحقيقي، لكن في النهاية أملك عقد شراء.

وأيضًا، هناك مخاطر مزود الخدمة وراء العقود. من هو الطرف المقابل لك؟ هل التسوية موثوقة؟ من يحدد السعر المرجعي؟ كل خطوة تسأل "هل تثق بي؟"

في العملات الرقمية، السؤال "هل تثق بي؟" هو نكتة بحد ذاتها.

النقطة الثانية: عدد الأصول

RWA يمكن أن تصل إلى مئات الأصول كحد أقصى. تسلا، أبل، إنفيديا، مايكروسوفت، بالإضافة إلى بعض صناديق ETF، هذا يكفي.

لكن الاتصال المباشر بالوسيط؟ يمكنك الوصول إلى بورصات NYSE، NASDAQ، NYSE Arca، NYSE American، BATS، وأكثر من عشرة آلاف سهم.

مئات مقابل أكثر من عشرة آلاف—هذه ليست فارق كمية، بل فارق نوع.

هل تريد شراء سهم نادر؟ RWA لا يوفر ذلك. هل تريد تنويع القطاعات؟ RWA لا يدعم ذلك. مساحة استراتيجيتك مقيدة بمئات الأصول.

النقطة الثالثة: تكلفة الاحتفاظ بالمركز

هذه هي الأسوأ.

عقود الأسهم في RWA، سواء كنت تشتري أو تبيع، تتطلب رسومًا على المركز. من أين تأتي هذه الرسوم؟ لأن عقد RWA هو في الأساس منتج مشتق—وهو شهادة مرتبطة بسعر السهم، لا تملك حقوق ملكية حقيقية ولا حقوق تصويت. مزود الخدمة يحتاج إلى قفل المركز، ويحتاج إلى التحوط، ويأخذ "رسوم الليل".

أما الأسهم الحقيقية؟ تشتريها وتتركها، ولا تدفع شيئًا.

الشراء يفرض رسومًا، والبيع أيضًا. كلما استخدمت RWA أكثر، كلما نزفت أكثر. المستخدمون ليسوا أغبياء، ولديهم القدرة على الحساب.

ثلاث نقاط قاتلة، ومع ذلك، من المستغرب أن RWA لا تزال على قيد الحياة.

رابعًا، آخر قشة قصمت ظهر البعير: الأرباح الموزعة

على الرغم من أن النقاط الثلاث السابقة مزعجة، إلا أنه يمكن تحملها.

لكن مسألة الأرباح الموزعة، فهي تمس مباشرة مصلحة المستخدمين.

لماذا تعتبر الأرباح الموزعة نقطة قاتلة لـ RWA؟ عودة إلى الجملة السابقة—ما تملكه هو في الحقيقة ليس أسهمًا، بل شهادة مرتبطة. الأرباح الحقيقية للشركات المدرجة تُدفع للمساهمين، وأنت لست مسجلاً كمساهم. كيف تصل الأموال إليك؟ يعتمد على مزود الخدمة.

كيف تتعامل RWA مع الأرباح الموزعة؟ هناك خياران، وكلاهما فاشل.

الخيار الأول: يُضاف إلى السعر.

بعد استلام الأرباح، يضيف مزود الخدمة مبلغ الأرباح إلى سعر السهم. يبدو منطقيًا، أليس كذلك؟ لكن المشكلة أن—بعد الإضافة، سعر السهم الخاص بك ينفصل عن سعر السوق الحقيقي. نفس السهم، سعره 180 في السوق، و182 عندك. من يعوض الفرق؟ المتربحون من الفارق. بعد التربح، من يخسر؟ الجميع يختلط الأمر عليهم.

الخيار الثاني: يوزع مزود الخدمة على الحسابات.

هذا الحل نظريًا أنظف، لكنه في التنفيذ كارثي. مزود الخدمة يحتاج إلى التوافق مع كل بورصة، والتوزيع، والتأكيد—وأي مشكلة في أي مرحلة ستوقف توزيع الأرباح. بعض البورصات تتأخر شهرين أو أكثر، وأنت تتواصل مع خدمة العملاء، ويقولون "نحن نتابع مع مزود الخدمة".

الأموال التي دفعتها لشراء الأسهم، لن تصل إليك من الأرباح.

هل يمكن تحمل ذلك؟

الاتصال المباشر بالوسيط يحل هذه المشكلة مباشرة. أنت تشتري أسهمًا حقيقية، والأموال تحت رعاية وسيط مرخص ومؤسسة تسوية، وحسابك محمي بواسطة SIPC. مثل Tiger و Futu—الأرباح تصل مباشرة إلى حسابك، بدون وسيط، بدون تسوية، بدون انتظار.

فقط بهذا الاختلاف، RWA يجب أن تموت.

خامسًا، سقط أسد، ووقف الآلاف وآلاف من الناس

نظرة على مجمل الأمر:

تم تقييد Tiger و Futu، وأُغلق مدخل المستثمرين الصينيين إلى سوق الأسهم الأمريكية.

رأت منصات العملات الرقمية هذا الثقب، واندفعت داخله.

بدأت باستخدام RWA كطريق، واكتشفت أن الطريق مسدود—سيولة ضعيفة، عدد الأصول قليل، تكلفة الاحتفاظ مرتفعة، والأرباح الموزعة تثير المشاكل.

ثم غيرت الطريق—الاتصال المباشر بالوسيط، بنفس المنطق الأساسي الذي تعتمد عليه Tiger و Futu، حيث Tiger تعتمد على إنترب، وهذه المنصات تعتمد على Alpaca وغيرها من الوسطاء المرخصين، في الجوهر نفس الشيء.

من الناحية التقنية، تم الربط المباشر مع أكبر خمس بورصات، وأكثر من عشرة آلاف سهم.

أما من ناحية التجربة، الأسهم الحقيقية لا تتطلب رسوم احتفاظ، والأرباح تصل مباشرة، والحساب محمي بواسطة SIPC، ولا يختلف عن المنصات التقليدية.

لا يوجد سبب لعدم اختيارك لهم.

هذه رسالة الصناعة بأكملها: سوق الأسهم الأمريكية عبر RWA قد مات، والوجهة النهائية هي الاتصال المباشر بالوسيط.

يمكن أن يسقط Tiger، لكن الطلب على تداول الأسهم الأمريكية لن يتوقف. Gate لا تجمع جثة Tiger، بل تجمع المستخدمين الذين سقطوا من Tiger على الأرض.

هذا كل شيء.