#Gate正式推出股票交易 #Gate美股. كوينباس (COIN) تبني اعتماد العملات المشفرة والنمو المؤسسي

لم تعد Coinbase مجرد بورصة للعملات المشفرة، بل تبني البنية التحتية المالية للاقتصاد الرقمي

حكاية الربع الأول من 2026 كانت تروي قصتين في آن واحد. كانت العناوين صعبة: إجمالي الإيرادات بلغ 1.41 مليار دولار، بانخفاض 30.5% على أساس سنوي و21% على أساس ربع سنوي، حيث انخفضت قيمة سوق العملات المشفرة وحجم التداول بأكثر من 20% لكل منهما. كانت إيرادات المعاملات البالغة 756 مليون دولار الأكثر تضررًا، مع انخفاض إيرادات المستهلكين بنسبة 23% على أساس ربع سنوي وانخفاض الإيرادات المؤسسية بنسبة 27%. سجلت خسارة صافية وفق معايير GAAP قدرها 667 مليون دولار، مع انعكاسات غير نقدية على خسائر السوق على مقتنيات العملات المشفرة. أغلقت الأسهم منخفضة بنسبة 2.5% بعد الإعلان عن الأرباح. لكن وراء الكواليس، يتسارع التحول الهيكلي لنموذج عمل Coinbase، وهذه هي القصة التي تهم.

الاشتراكات والخدمات: محرك الإيرادات الذي لا يعتمد على التقلبات

انخفضت إيرادات الاشتراكات والخدمات إلى 584 مليون دولار في الربع الأول من 2026 بنسبة 16% على أساس ربع سنوي، مقابل انخفاض بنسبة 35% في حجم العملات المشفرة الفورية للمستهلكين، مما يظهر مرونة ملحوظة. على أساس سنوي، وصل هذا القطاع إلى 2.8 مليار دولار في 2025، ليشكل الآن 40% من إجمالي الإيرادات، بعد أن كان شبه معدوم قبل خمس سنوات. كانت إيرادات العملات المستقرة البالغة 305 ملايين دولار في الربع الأول من بين الأبرز، مع وصول متوسط USDC المحتفظ به في منتجات Coinbase إلى مستوى قياسي جديد بلغ 19 مليار دولار، رغم تدهور الأسواق الأوسع للعملات المشفرة. بلغ إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة 305 مليار دولار عالميًا في الربع الأول، ومن المتوقع أن ينمو بمقدار 10 أضعاف ليصل إلى 3 تريليون دولار بحلول 2030، وتضع شراكة Coinbase مع Circle على USDC الشركة في موقع الريادة كالبوابة الرئيسية لاعتماد العملات المستقرة من قبل المؤسسات.

شبكة Base: النظام البيئي على السلسلة الخاص بـ Coinbase

تعمل Coinbase كمنسق لشبكة Base، شبكتها من الطبقة الثانية التي تتحول من بورصة مركزية إلى منظومة على السلسلة. تولد شبكة Base رسوم المنسق وتجذب نشاط المطورين، مما يخلق مصدر دخل جديد يتناسب مع استخدام blockchain بدلاً من حجم التداول. بالإضافة إلى خدمات الحفظ لمصدري صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، ومكافآت التكديس على إيثريوم، وعقود الأحداث والتداول بالمشتقات، تنفذ Coinbase رؤية الرئيس التنفيذي بريان أرمسترونج لـ"كل شيء تبادل"، وهي منصة متكاملة تشمل التداول، والتكديس، والعملات المستقرة، والحفظ، والتطبيقات على السلسلة.

تعميق المؤسسات: الربع الثاني على التوالي من الربحية التشغيلية

على الرغم من الخسارة الصافية وفق معايير GAAP، حققت Coinbase الربع الثاني على التوالي من الربحية المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء بقيمة 566 مليون دولار في الربع الأول، مما يثبت أن الأعمال يمكنها الحفاظ على تدفق نقدي إيجابي حتى خلال فترات تراجع العملات المشفرة. يشير تقليل عدد الموظفين بنسبة 14% (700 وظيفة) الذي أُعلن عنه في مايو 2026، والذي يُعزى إلى تسريع الذكاء الاصطناعي، إلى تحول نحو عمليات أكثر كفاءة وتقليل الحجم، مع التركيز على التكنولوجيا. ويبلغ هامش التدفق النقدي الحر المتوسط 35.2% خلال العامين الماضيين، وهو من بين الأفضل في قطاع الإنترنت الاستهلاكي.

الفرضية الهيكلية

تطورت Coinbase من منصة تداول دورية إلى شركة بنية تحتية مالية رقمية متنوعة: تنمو إيرادات العملات المستقرة خلال فترات الانكماش، وتستفيد شبكة Base من النشاط الاقتصادي على السلسلة، وتوسع خدمات الحفظ مع الطلب المؤسسي على صناديق الاستثمار المتداولة، وتشكل إيرادات الاشتراكات الآن 40% من المزيج. أزال قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات برفض الدعوى القضائية في فبراير 2025 التهديد التنظيمي، وارتفاع سعر السهم بنسبة 65% منذ مارس 2025 يعكس اعتراف المؤسسات المالية بهذا التحول. تقلبات الإيرادات على المدى القصير هي الضجيج؛ التحول الهيكلي من الاعتماد على المعاملات إلى إيرادات البنية التحتية المتكررة هو الإشارة.