نسخة 1873: من فقاعة السكك الحديدية الأمريكية لفهم معركة حياة وموت الذكاء الاصطناعي اليوم

المؤلف: ناثان مونتوني؛ المصدر: M31 Capital
الترجمة: BitpushNews

يعتبر المؤرخون غالبًا أن عصر الذهب في أمريكا (Gilded Age) هو قصة مليئة باللصوص الكبار واحتجاجات الفلاحين. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يروا فيه جوهرًا أكثر فائدة: فهو أرقى مثال واضح، وأدق دراسة، يعرض بشكل مثالي ما يحدث عندما يتجاوز أساس إنتاجية بلد ما نظامه النقدي في تحديد السعر.

إذا قمنا بفصل الخلافات الشخصية والمسرحيات السياسية بين 1873 و1896، فسنجد آلة معقدة تتكون من أربعة أجزاء، وتعمل بسلوك متوقع، ونهايتها واضحة.

اليوم، تعود هذه الآلة للعمل مرة أخرى بصوت عالٍ. فهي تعيد تكرار نفسها بشكل مرآوي — أي أن التوجيهات الخاطئة للسياسة النقدية تتعارض تمامًا مع تلك التي كانت في ذلك الوقت — ومع تدفق رأس المال وزيادة السيولة منذ اختراع التلغراف، تم تقصير دورة تشغيل هذه الآلة بشكل كبير.

في الدورة الأولى، كانت الإنتاجية تتجلى في السكك الحديدية، والصناعات الحديدية والكهربائية، التي توسعت بسرعة جنونية مع رفض الدولار الذهبي التوافق. استمرت الأسعار في الانخفاض لمدة عشرين عامًا. تم سحق كل من يحمل ديونًا؛ وأي شخص يمتلك عملة ضعيفة كهذه، حتى لو كان بلا عمل، كان يمكنه أن يحقق أرباحًا وفيرة. ومع ذلك، فإن الاحتجاجات التي اندلعت بعد ذلك (حركة الفضة، بريان، وخطابه الشهير عن "نجمة الصليب الذهبي") على الرغم من خسارتها الانتخابات التي أُثيرت بسببها، إلا أنها فازت في النهاية بالنقاش على المدى الطويل، لأن الاختلالات النظامية الأساسية لا بد أن تُحل بطريقة ما. بعد سبعة عشر عامًا من خسارة بريان للانتخابات، شهدت البلاد ولادة البنك المركزي (الاحتياطي الفيدرالي).

اليوم، جوهر هذه القوة الإنتاجية هو الحوسبة. إن البيانات المتعلقة بالإنفاق الرأسمالي (Capex) من شركات السحابة الضخمة (Hyperscalers) والمشاريع الوطنية للذكاء الاصطناعي ليست عادية؛ فهي بنية تحتية ضخمة يمكن مقارنتها ببناء شبكة السكك الحديدية الأمريكية في ذلك الوقت. والعملة التي تُحدد بها هذه الإنتاجية تظهر بشكل معكوس تمامًا لما كانت عليه في عام 1879 مع الذهب. الدولار الآن لا يرفض التوسع فحسب، بل يُجبر على التضخم بسرعة تفوق قدرة نظامه الائتماني على التحمل، لدعم كومة ديون لم تعد قادرة على استيعاب الفائدة الحقيقية.

عملية سرقة الثروة تتطور أيضًا بشكل معاكس: في ذلك الوقت، كانت الانكماشات القاسية تسحق المقترضين، أما الآن، فإن العوائد الحقيقية المقيدة تجمع الثروات من المدخرين. قنوات الاحتجاج انتقلت من صناديق الاقتراع إلى الميزانيات العمومية. المؤسسات والهيئات السيادية في مختلف الدول تتجه بصمت نحو البيتكوين والذهب، دون الحاجة إلى خطابات سياسية.

سوف نقوم بتحليل هذه الآلة المكونة من أربعة أجزاء، ونوضح ثلاثة أسباب تجعل المقارنة غير صحيحة، وننشر ثلاثة تنبؤات واضحة الشروط — وإذا لم تتحقق الشروط، سأعترف بفشل التوقع.

"كل نظام نقدي يسير على نفس المسار: خيانة بطيئة للمُدخرين، انفجار شعبوي، وإعادة ضبط."

انعكاس الرموز

الفهم الرئيسي لهذه المقارنة التاريخية هو أن نمط فشل العملتين يتطابق تمامًا، ولكنهما يعكسان بعضهما البعض. في الدورة الأولى، كانت الدولار أكثر تصلبًا؛ أما في الدورة الحالية، فهو أكثر مرونة. ومع ذلك، بالنسبة لحاملي هذه العملة السائدة، فإن العواقب في كلا الاتجاهين متطابقة تمامًا: القوة الشرائية تتجه بشكل مستمر تقريبًا، وبطريقة غير ملحوظة، نحو أولئك الذين لا يمكن لنظامهم الحالي أن يحدد سعر أصولهم بصدق.

في عام 1885، كانت هذه الأصول هي الأراضي والشركات الإنتاجية، وخسر حاملو النقود من خلالها. وفي عام 2026، ستكون هذه الأصول هي وسائل تخزين القيمة النادرة على مستوى السيادة، وحقوق الملكية في مشاريع الذكاء الاصطناعي (الأسهم)، وحاملو النقود أيضًا يخسرون من خلالها، ولكن عبر الانكماش بدلاً من التضخم.

1. ازدهار الإنتاجية

1873: المحرك الأساسي هو السكك الحديدية، والصناعات الكهربائية، والتلغراف. سرعة توسع القدرة الإنتاجية كانت تتجاوز بكثير الحد الذي يمكن أن تستوعبه القاعدة النقدية.

2026: المحرك الأساسي هو الحوسبة، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وسلسلة الكتل (البلوكشين) للتسوية، حيث تتنافس الدول السيادية لتكون مضيفًا لهذه المشاريع. الإعلان عن حوالي 700 مليار دولار من الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في الربع الأول من العام يُعد ضخًا كبيرًا من قبل السيادات. عمر هذه البنى التحتية سيكون أطول من عمر الحكومات التي تمولها، تمامًا كما كانت الحال مع السكك الحديدية. مراكز البيانات الحالية هي مثال على ذلك.

2. نظام العملة الضعيف

1873: يظهر هذا النظام الضعيف في الحفاظ على معيار الذهب بأسعار ما قبل الحرب، وهو مرسا ثابت لا يتكيف مع تطور الإنتاجية.

2026: يظهر في نهاية الدورة، مع توسع مالي مفرط، في نظام الاحتياطي الفيدرالي المدعوم بالعملة الأمريكية: نسبة الدين الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي تتجاوز 125%، وتستمر علاوات الأجل في الارتفاع، ويكاد يكون من المستحيل على الاحتياطي الفيدرالي تنفيذ تشديد حقيقي دون كسر الحسابات المالية. الآن، تظهر الضعف بشكل معاكس — وهو التسهيل المفرط بدلاً من التشديد المفرط — لكن العواقب متطابقة: هذا النظام لم يعد قادرًا على تحديد سعر إنتاجيته بشكل معقول.

3. سرقة ثروة المدخرين

1873: كانت الآلية هي الانكماش: انخفاض الأجور الاسمية، وزيادة عبء الديون الحقيقي، وتدمير المقترضين الريفيين تمامًا.

2026: الآلية هي قمع العائدات الحقيقية: العوائد الاسمية أقل من التضخم الحقيقي، وعلاوات الأجل مضغوطة من قبل طلب الجهات الرسمية، والعملة تتراجع مقابل الأصول البديلة المرتكزة على الإنتاجية. على الرغم من أن الرموز تغيرت، إلا أن النتيجة واحدة: القوة الشرائية تتنقل ببطء من حاملي العملات الضعيفة إلى حاملي الأصول الأكثر صلابة. الآن، الثروة المسلوبة تشمل كل من يدخر بالدولار، وأي دولة تمتلك عملة لا تصدرها.

4. انفجار الشعبوية

1873: حركة بريان من أجل الفضة الحرة كانت زراعية، ومحلية، ومنظمة عبر الاجتماعات السياسية. خسرت في انتخابات 1896، وتلاشت كقوة انتخابية.

2026: الانفجار الحالي هو رقمي وعالمي، ويعمل خارج قنوات الانتخابات: يتجلى في انحراف الدول السيادية نحو البيتكوين والذهب، وشراء صناديق الاستثمار المتداولة بشكل هيكلي، وتغير الأصول عبر الأجيال دون الحاجة إلى خطابات "نجمة الصليب الذهبي". التركيز على تدفقات رأس المال أكثر من الأخبار السياسية.

لماذا تبدو الاحتجاجات هادئة

حركة بريان كانت قوية لأنها كانت ملزمة بظروفها. في عام 1894، لم يكن مزارعو كانساس يستطيعون فتح حساب على روبن هود ثم التحول إلى البيتكوين؛ كان لديهم فقط الرافعة السياسية، التي بذلوا جهدهم لسحبها.

أما اليوم، فهناك قنوات للخروج. يمكن لمحافظ البنوك المركزية غير المتحالفة أن تضيف البيتكوين إلى احتياطياتها عبر مذكرة مجلس إدارة. يمكن لصناديق التقاعد تعديل مدة استحقاقها دون الحاجة لكتابة مقالات. الضغوط التي أدت إلى حركة بريان لا تزال قائمة؛ لكنها تتنقل عبر الميزانيات، حيث لا تترك أثرًا بلاغيًا.

إذا كنت تبحث عن خطاب "نجمة الصليب الذهبي" لعام 2026، فستجده في الميزانية السيادية، والكود هو "BTC".

أماكن فشل المقارنة

2026 ليست نسخة بسيطة من 1873. المقارنة التاريخية مجرد أداة للتفكير، وكأي أداة من هذا النوع، فإنها تتوقف عن العمل عند الحواف. هناك ثلاث نقاط فشل مهمة، لأنها تعيد تشكيل المسار المستقبلي. في رؤيتنا، تشير هذه النقاط إلى نفس الاتجاه — وهو جعل توقعاتنا الحالية أكثر حدة، وليس أكثر اعتدالًا.

الدورات لم تعد محصورة داخل دولة واحدة

الإصدار الأول من هذه الآلة كان يعمل بالكامل داخل السياسة الأمريكية. مرر الكونغرس قوانين أدت إلى بدء الدورة؛ رد الناخبون عبر الانتخابات؛ وأخيرًا، حلّ الكونغرس المشكلة بقوانين. من قانون العملات المعدنية لعام 1873 إلى إنشاء الاحتياطي الفيدرالي، كانت المسيرة كلها على المستوى المحلي. أما الآن، فالوضع مختلف تمامًا.

دور الاحتياطي الفيدرالي كمخزن احتياطي أصبح أكثر سيطرة من قبل البنوك المركزية الأجنبية، وليس من واشنطن. التغيرات الحالية في الأصول تتم بقيادة بكين، والرياض، وبرازيليا، وعواصم أخرى لا تعتمد على أمريكا سياسيًا. لا يوجد "بريان" يمكن هزيمته، ولا قانون فيدرالي يمكن الانتظار عليه. الحل النهائي لن يكون تشريعًا، بل تطورًا تدريجيًا في من يمتلك أي نوع من الأصول.

الدورة الزمنية تم تقليصها بشكل كبير

في الدورة السابقة، استغرقت أربعون سنة من البداية إلى الحل النظامي. هذا الرقم يعكس عالمًا يعتمد على نقل رأس المال عبر السفن، والمعلومات عبر الأسلاك. في عام 1880، كان على الدول السيادية التي تريد إعادة توزيع احتياطاتها أن تنقل الذهب يدويًا؛ وعلى المزارعين الذين يرغبون في التعبير عن تفضيلاتهم بين أنظمة نقدية مختلفة أن ينتظروا الانتخابات القادمة. الآن، كل هذه الاحتكاكات أصبحت معدومة.

يمكن لتدفقات صناديق الاستثمار أن تتم تسويتها خلال ليلة واحدة. يمكن لمديري الاحتياطيات أن يغيروا مزيج الأصول قبل الغداء. أتوقع أن يقصر هذا الدورة الهيكلية بمقدار كبير — من 40 سنة إلى حوالي 4 سنوات. بالنسبة لمن يعتمد على الجدول الزمني للقرن التاسع عشر أو العشرين، فإن المعنى مقلق: لقد انهارت فجوة الانتظار بين إدراكنا لهذه الدورة وفوات الفرصة بسبب التأخير.

الأصول المعاد ضبطها الآن لا مثيل لها في التاريخ

الأكثر إثارة هو أن المقارنة غير التقليدية الأكثر وضوحًا هي أن الفضة كانت الأصل الذي حاولت حركة بريان جعله عملة — وهو معدن موجود منذ قرون، ويُنتج من قبل مناجم تسيطر عليها مصالح مركزية داخلية، ويمكن أن تُسحب من التداول عبر قانون برلماني (وهو ما حدث بالفعل).

أما في عام 1896، فقد تم التلاعب بالفضة سياسيًا، بينما البيتكوين لن يتعرض أبدًا لمثل هذا. منذ ولادته قبل سبعة عشر عامًا، لا يحتاج البيتكوين إلى الدفاع عن سعر توازنه، ولا يمكن للحكومة إصدار أي وثيقة تستبعده من الحوار النقدي. هذا يغير بشكل جذري علم السياسة الخاص بالتبني (Adoption). لذلك، فإن التبني لن يأتي في شكل انقلاب سياسي أبيض وأسود، بل كمسار متصل من التراكم، حيث يكون تدفق صناديق ETF واحتياطيات السيادة من العوامل الظاهرة الأساسية.

"الدورة الحالية متعددة الأقطاب من البداية. لا يوجد بريان، ولا كليفلاند، فقط نظام مالي عالمي."

توقعات المستقبل

إذا كانت المقارنة صحيحة، فيجب أن تنتج تنبؤات قابلة للاختبار. لقد سجلت أدناه ثلاثة تنبؤات، تربط بين ثلاث نقاط تحول في السلسلة الأصلية: احتجاجات 1896، والمدة بين الاحتجاج والحل، وإعادة البناء النظامي في 1913. كل تنبؤ مرفق باحتماليتي اليوم، ومعايير واضحة لفشلها. ستُدرج هذه التوقعات في سجل دائم، وسيتم تقييمها كل ربع سنة.

1. خلال العامين المقبلين: نسخة حديثة من 1873-1896

انفجار الشعبوية في القرن التاسع عشر كان على مستوى الانتخابات. أتوقع أن الانفجار في القرن الواحد والعشرين سيكون على مستوى احتياطيات السيادة. بحلول نهاية 2027، ستعلن على الأقل دولة من دول مجموعة العشرين عن اعتراف رسمي بالبيتكوين كأصل استراتيجي للاحتياطيات.

احتمالية: 70%

شروط الفشل: بحلول نهاية 2028، لن يكون هناك أي دولة من دول مجموعة العشرين تضيف حاملي البيتكوين السياديين الجدد.

2. خلال الثلاث سنوات القادمة: نسخة حديثة من 1897-1912

الدورة الأصلية استغرقت 40 سنة من التخلّي عن العملة إلى قانون الاحتياطي الفيدرالي. في عالم يتعامل مع تدفقات رأس مال في ميلي ثانية، أتوقع أن تتقلص هذه الدورة إلى جزء من ذلك. بحلول نهاية 2029، سيكون هناك ثلاثة أو أكثر من دول مجموعة العشرين تعلن عن احتياطيات البيتكوين الاستراتيجية بشكل علني، وأن حصة الدولار في احتياطيات البنوك المركزية العالمية ستبدأ في الانخفاض، وتكون أقل من المستويات الحالية.

احتمالية: 60%

شروط الفشل: بعد إعلان الدولة السيادية الأولى، يتوقف تبني البيتكوين في مجموعة العشرين لمدة تزيد عن أربع سنوات، ويظل عدد الدول التي تمتلك أكثر من خمس دول تابعة ثابتًا.

3. خلال الخمس سنوات القادمة: نسخة حديثة من 1913

بعد فشل بريان، انتقلت الضغوط الهيكلية إلى السرية، وظهرت مجددًا في قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913. أتوقع أن يتم حل هذا النموذج الحديث عبر التبني المؤسسي (التسوية) وليس عبر تمرد انتخابي: أن تتجاوز حيازة البيتكوين الإجمالية للدول السيادية، محسوبة بأسعار ذلك الوقت، 200 مليار دولار، وأن ينخفض حصة الدولار في الاحتياطيات العالمية إلى أقل من 50% (حاليًا حوالي 58%). هذا الرقم يعكس عدم اليقين في المسار، وليس في الاتجاه. أنا واثق جدًا من أن الاتجاه هو نحو انخفاض الحصة إلى أقل من 50%.

احتمالية: 50%

شروط الفشل: حتى عام 2030، يظل حصة الدولار في الاحتياطيات فوق 50%؛ أو يُثبت أن القيود التعاونية على إدارة البيتكوين للمؤسسات طويلة الأمد؛ أو أن أدوات الاحتياطي المستقلة التي تصدرها البنوك المركزية والبريكس تنجح في جذب أموال الدول السيادية التي تنقلب على النظام.

نصائح استثمارية

هذه المقارنة لا تخبرك مباشرة بما يجب أن تشتريه. بل تعلمك كيف تفكر في الخيارات التي تواجهها في كل سجل مالي كبير. وهناك ثلاث استنتاجات رئيسية:

النقد هو المفتاح للصفقة الحالية

أهم نقطة يجب أن تتبناها هي أن، في 2026، "الأصول الخالية من المخاطر" تلعب نفس دور السندات طويلة الأجل في المرحلة التراكمية من الدورة الأصلية: هذا المركز سيؤدي إلى تآكل قوتك الشرائية عامًا بعد عام، دون أن يُعكس ذلك في أي سجل حسابات فردي. أي محفظة تعتبر الدولار النقدي كمرجع محايد، فهي في الواقع تخاطر بشكل غير معلن — بالمراهنة على أن نهاية هذه الدورة ستكون مختلفة عن السابقة. قد يحقق هذا الرهان عائدًا، لكنه ليس بلا تكلفة، وليس محايدًا، ويجب أن يُدار بحذر، مع مراجعة دورية للمخاطر.

العناوين الإخبارية مجرد تشويش

إذا قرأت بشكل سطحي تاريخ 1896، فربما تستنتج أن فشل بريان أنهى منطق استثمار الفضة. لكن، على المدى الطويل، العكس هو الصحيح: فشل بريان هو فقط نقل الاحتجاج من المجال السياسي إلى قناة أعمق وأكثر صبرًا من التغيير المؤسسي، وهو ما أدى في النهاية إلى نجاحه. الظاهرة الحالية تستحق الالتزام بها. عندما تصل أصوات المعارضة السياسية للبيتكوين أو الذهب إلى أعلى مستوياتها، فهي غالبًا ليست قمة التداول، بل إشارة على أن قنوات الاحتجاج الرخيصة (التغريدات، التصويت) تُغلق، وأن القنوات الهادئة والمكلفة (اعتماد الميزانيات، بناء الشركات) تفتح. تدفقات الأموال ستصبح أعلى، والخطابات البلاغية ستصبح أقل.

الزيادة في السرعة

أكثر المستثمرين عرضة للخطأ في فهم الدورة الحالية هم من نشأوا على نظام الدولار بعد 1971، الذي يتذبذب ببطء وفقًا للدورات التجارية. أما دورة 1873، بعد استبعاد تأثير الاحتكاكات الناتجة عن تدفقات رأس المال، فهي تظهر أن الأمر سيكون أسرع بكثير. إذا كنت على حق — وأن تقصير هذه الدورة يُقاس بالسنوات وليس بالعقود — فإن استراتيجيات الانتظار والصبر ستتأخر في الدخول بعد أن تنتهي معظم عملية إعادة التسعير. ستكون العلاوة من نصيب من يكون مستعدًا قبل انعطاف المنحنى.

• الأصول الصلبة: بيتكوين أولاً، الذهب ثانيًا. البيتكوين يوفر قوة انفجار أكبر (الرافعة) لدورة التقلص؛ والذهب يوفر قبولًا مؤسسيًا أعلى لنهج الصبر.

• المتغيرات الحالة: منحنى حيازة البيتكوين الإجمالي للدول السيادية في مجموعة العشرين. إذا كان عليك اختيار رسم بياني واحد لمتابعته، فليكن هذا.

• مدة الاستحقاق: العائد الثابت طويل الأجل على الدولار هو التعبير الأكثر وضوحًا عن تداول العملة الجامد. وأنت بالتأكيد لا تريد أن تكون في هذا الجانب.

• الأسهم: أي أصول مرتبطة مباشرة بهذه القوة الإنتاجية (مثل: بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وسلسلة التوريد للحوسبة، والبنية التحتية للطاقة والتبريد) تلتقط بشكل مباشر الجانب الحقيقي من الدورة الاقتصادية.

• القوانين: التوقعات قصيرة المدى هي نقطة المراجعة الأولى. إذا فشلت، سأقوم بتصحيح علني، ولن أكتفي بالتجاهل.

في المرة الأخيرة، تجاوزت قوة الإنتاجية الأمريكية قدرتها على التحمل، مما أدى إلى أزمة، وصراع سياسي، وصعود الشعبوية، وإعادة تشكيل كاملة للنظام النقدي العالمي.

اليوم، يعاد تشغيل هذا المسار مرة أخرى. الآلية معكوسة، والمقارنة تتعطل في بعض الأماكن، لكن الديناميكية متشابهة.

حاملو الدولار من المدخرين هم الفئة التي تُحرم من الفوائد في الدورة الحالية، تمامًا كما كان الحال مع المقترضين الريفيين في الدورة السابقة. والصفقة تقف ضد هذا الواقع، ومن المحتمل أن تكون فترة الوعي بهذه الحقيقة أقصر بكثير من المرة الأولى في التاريخ.

حظًا سعيدًا.