ويسترن يونيون أصبحت أيضًا تصنع عملات مستقرة: لماذا قد تضع يدها في إنهاء أرباح التحويلات العالية؟

المؤلف: زينون كابرون؛ الترجمة: بلوكشين بوهيمية

الكثير من الناس لا تزال تفهم العملات المستقرة على أنها مجرد سطح خارجي لـ"الدفع المشفر أسرع وأرخص". لكن هذه المقالة ذات قيمة حقيقية، لأنها دفعت المشكلة خطوة إلى الأمام: عندما تبدأ شركة قديمة تعتمد على فرق سعر الصرف عبر الحدود وفروق السعر لسنوات طويلة، في تنشيط استخدام العملات المستقرة، فإن التغيير الذي يحدث هو مجرد تغيير في المسار التقني، وليس في هيكل الأرباح الكامل للصناعة. يحاول الكاتب أن يوضح أن، عندما أطلقت ويسترن يونيون USDPT، فهي على السطح تبدو كتحول حديث، لكنها في الواقع قد تكون تسريعًا لنموذج أعمال قديم داخلي.

أطلقت ويسترن يونيون عملة مستقرة، واعتبرت هذه الخطوة ترقية "عصرية" — شركة تحويل أموال عمرها 174 سنة، تتجه بثقة نحو عصر التسوية الرقمية. هذا الرمز المستقر يبدو آمناً، لكنه في جوهره حل لمشكلة أساسية. وربما يكون التعبير الأدق هو: ويسترن يونيون صنعت بأيديها أداة قد تزيل هيكل أرباحها الخاص.

ما هو USDPT، وما الذي يعنيه من تنازلات

في مايو 2026، أطلقت ويسترن يونيون USDPT على بلوكشين سولانا، وتتحمل شركة Anchorage Digital Bank مسؤولية إصدارها؛ وفي الوقت نفسه، أطلقت شبكة أصول رقمية، بهدف ربط محافظ التشفير ومنصات التداول بشبكة التسوية الخاصة بها. كما تخطط لإطلاق منتجات موجهة للمستهلكين في عدة أسواق. يتضمن هذا الإصدار في حد ذاته نوعًا من "التنازل". كانت أعمال ويسترن يونيون تعتمد أساسًا على نقل الأموال عبر الحدود: يتم استلام النقود، وتحويلها، وتسويتها من خلال وكلاء، ثم يتم الدفع. هذه العملية القديمة بطيئة، ولا يمكن تسويتها إلا خلال أيام العمل، وتستهلك الكثير من الأموال. هيكل الرسوم الخاص بها هو في جوهره نوع من الرسوم على هذه الصعوبة. لكن بمجرد أن تصدر ويسترن يونيون عملات مستقرة داخلية، فهي تعترف بأن هذه الصعوبة لم تعد ضرورية. بالنسبة لشركة تعتمد إيراداتها على "الصعوبة"، فإن هذا الاعتراف ذو معنى كبير.

أماكن الربح الحقيقية، فرق السعر

لفهم أهمية هذا الأمر، لنفصل أموال المستخدمين في التحويلات. عادةً، تتضمن عمليات التحويل جزءين من التكاليف: جزء ظاهر وهو الرسوم، وهو بمثابة "مبلغ الإرسال المطلوب دفعه"، وجزء غير ظاهر وهو الفرق في السعر المضمن في سعر الصرف. وغالبًا ما يكون أكبر وأسهل في التركيز والوعي، وتتركز الأرباح هناك. أظهر تتبع البنك الدولي لأسعار التحويلات عبر العالم أن متوسط تكلفة التحويلات عبر الحدود لا يزال حوالي 6%، بينما انخفضت تكلفة القنوات الرقمية بشكل واضح عن القنوات النقدية. الرسوم على العملات المستقرة تقلصت إلى ما يقرب من تكلفة المعاملات على الشبكة، بآلاف الدولارات؛ وفي الوقت نفسه، فإن فرق السعر في سعر الصرف يُكشف بالكامل. لأنه عندما يتم نقل القيمة على شكل رموز دولار على السلسلة، يمكن للمستخدمين على الطرف الآخر أن يروا مباشرة المبلغ بالدولار المقابل. الجزء الأكثر ربحية لويسسترن يونيون هو الجزء الذي يمكن أن يُكشف بسهولة عن أرباح الدولار الرقمية؛ وبمجرد أن يُرى، يصبح من الصعب الاستمرار في الحفاظ على هوامش الربح المرتفعة بشكل "صامت".

الأرقام المالية تواجه ضغطًا

في الواقع، تظهر المخاطر بالفعل في أداء ويسترن يونيون. في الربع الأول من عام 2026، كان الميزانية المخصصة لها 9.83 مليار دولار، وارتفعت أعمال التحويلات للمستهلكين في نفس الفترة؛ وانخفض الربح التشغيلي من 1.77 مليار دولار إلى 1.23 مليار دولار، بينما انخفض من 1.24 مليار دولار إلى 65 مليون دولار. ضغط أرباح أعمال التحويلات يظهر مباشرة في بيان الأرباح والخسائر. في ظل هذا السياق، كان إصدار العملات المستقرة في الأصل نوعًا من "الدفاع" الخاص جدًا. فهو لا يضر بتقليص التكاليف، بل يسرع ذلك: ** لأنه يربط قناة أرخص، ويشمل كل من المستخدمين والمنافسين، ويعمل أيضًا على تدريب السوق على توقع "تجربة مستخدم تقريبًا بدون تكلفة، وذات استجابة فورية". بمجرد أن يختبر المستخدمون انتقال القيمة عبر العملات المستقرة، فإن النموذج القديم الذي يتجاوز 6% يصبح أكثر صعوبة في تبريره. والأسباب التي كانت تدعم استقرار السعر كانت في الأصل جزءًا من عمليات ويسترن يونيون.**

المنافسون الأسرع، وُجدوا من أجل هذا

مشكلة ويسترن يونيون ليست فقط في ذاتها، بل في أن هذا الاهتمام يحدث في سوق يوجد فيه منافسون أسرع بالفعل، وهؤلاء المنافسون لا يتحملون التكاليف التاريخية التي تتحملها. شركات التحويل المشفرة استغرقت سنوات لبناء قنوات تحويل تعتمد على العملات المستقرة. ليس لديها شبكة فروع، ولا نظام وكلاء، ولا تحتاج لتحمل عمولات الوكلاء. هيكل تكاليفها مصمم أصلاً لعالم التسوية عبر البلوكشين. على العكس،، هيكل تكاليف ويسترن يونيون مصمم لعالم "نقل النقود عبر الشبكة" القديم؛ وهذه الشبكة — التي كانت تدعمها على مدى مئة عام، وتعتبر حائطها المنيع — أصبحت الآن تعتمد على تقليص الفروق السعرية بشكل مستمر لتغطية التكاليف. العملات المستقرة لا تلغي هذا الأمر، بل تتيح لجميع المنافسين أن يمتلكوا سرعة التسوية التي حصلت عليها ويسترن يونيون حديثًا، بينما لا تزال الأخيرة تتحمل تلك التكاليف الثقيلة التي لم يبنها المنافسون أبدًا.**

أكثر قنوات النقل ربحية، هي الأكثر عرضة للصدمات

عادةً، لن تتعرض عمليات ويسترن يونيون العالمية لمثل هذه الصدمات. أرباحها الأوسع، تأتي من تلك القنوات التي يقل فيها بديل للمستخدمين: الأسواق التي تعتمد على الاقتصاد النقدي، والقيود على رأس المال، والخدمات المصرفية الضعيفة. المهاجرون الذين يرسلون أموالهم إلى دول ذات تضخم مرتفع غالبًا ما يضطرون لتجنب التكاليف الأعلى، لأن العملة المحلية يصعب تسعيرها أو الحصول عليها، وتكون فروق السعر أوسع. وفي هذه القنوات، يكون للرموز المستقرة المقومة بالدولار جاذبية أكبر للمستلمين. بالنسبة لأولئك الذين يفقدون قوتهم الشرائية أسبوعيًا، فإن استلام أموال رقمية بدلاً من العملة المحلية هو فائدة مباشرة؛ وUSDPT يوفر لهم هذا الخيار. الآن، الطرق ذات الأرباح العالية التي كانت تستخدمها شبكة سوريا، على سبيل المثال، أصبحت الآن أكثر جاذبية للبدائل المستقرة. وأقوى جزء في أعمال ويسترن يونيون، أصبح أيضًا أكثر هشاشة.

لو وضحنا ثلاث استراتيجيات بشكل أبسط

بإنصاف، فإن ويسترن يونيون ليست في هذه المرحلة. يصف المدير التنفيذي للشركة USDPT على أنه "أداة تسوية خلفية": يمكنها أن تسمح لنظام الوكلاء الخاص بها بتبادل الأموال، دون الاعتماد على قنوات الوكلاء البطيئة؛ كما تصف الشركة أيضًا أن قيمة العملة المستقرة تُحتجز في يدها، بدلاً من أن تُنقل إلى طرف آخر. الرغبة في تسوية داخلية أسرع، تساعد على تحرير رأس المال المستخدم وتقليل التكاليف التشغيلية. لكن، تفسير الشركة والإجراءات التي تتبعها قد لا تتطابق دائمًا، وهنا تظهر بدائل واضحة. بالطبع، يمكن لويسترن يونيون أن تعتبر USDPT كجزء من بنيتها التحتية الداخلية، لكنها في الوقت ذاته تبني مسارًا بديلًا للجمهور، أسرع وأرخص من منتجات التحويل بالتجزئة الخاصة بها. الهدف من شبكة الأصول الرقمية هو ربط المحافظ الخارجية ومنصات التبادل بشبكة التسوية الخاصة بويسترن يونيون. وبوجود هذا الاتصال، تتوفر مسارات التكاليف؛ سواء كانت هذه خطة الشركة أم لا، فإن المستخدمين والبائعين سيتصرفون وفقًا لذلك. النية لا تحدد النتيجة.

ورقة "الكيلومتر الأخير" وما يحيط بها

بالطبع، هناك فهم أكثر تفاؤلاً، وهو يستحق أن يُؤخذ على محمل الجد. لا تزال ويسترن يونيون تمتلك قدرة فريدة يصعب تكرارها: شبكة تسوية واسعة جدًا، يمكنها توصيل الأموال إلى "الكيلومتر الأخير" الذي لا يزال يعتمد على الوكلاء الماديين، وليس على الهواتف الذكية. الرهان وراء شبكة الأصول الرقمية هو أن ويسترن يونيون يمكن أن تكون المدخل والمخرج القانوني للعملات المستقرة عبر الحدود، وتوفر منصة لدخول وخروج العملات المستقرة، وتحقق أرباحًا من خلال حجم المعاملات الأكبر، وتبدأ في تحويل "التحويل النقدي" الذي لا تستطيع الشركات المشفرة تقديمه. المشكلة الآن، ليست سهلة. أن تصبح "البنية التحتية للكيلومتر الأخير" في الصناعة، يعني التخلي عن عمل قديم ذو هامش ربح مرتفع، والذي يتراجع، والتحول إلى عمل جديد ذو هامش ربح ضئيل، ومنافسة شرسة. خصومك ليسوا فقط أسرع وأرخص، بل هم أيضًا مصممون أصلاً لهذا العالم الجديد. أن تلعب دور "الخدمة العامة" يعني أن الأرباح ستكون أقل من تلك التي تأتي من "العلامة التجارية". وبالنهاية، فإن شبكة الأصول الرقمية، هي في جوهرها خطة لتحويل ويسترن يونيون إلى "بنية تحتية للخدمات العامة". ربما يكون هذا هو الخيار الأكثر عقلانية حاليًا، لكنه يعني أيضًا أن: الربح المرتفع القديم، قد اختفى، وهو أمر يُفترض أنه أمر مسلم به.

الجدول الزمني الحقيقي يتحدد بالمنافسين

ويسترن يونيون في الواقع لا تملك القدرة على تحديد سرعة ابتكارها، وهو أحد أصعب الأمور عليها. مدى سرعة تراجع هيكل أرباحها، يعتمد على مدى سرعة اعتمادها للتحويلات النقدية، وعلى مدى استقرار المنافسين في استخدام التسوية النقدية. وهذا الاعتماد يحدث بالفعل في الأسواق التي تعتمد عليها بشكل كبير. شركات التحويل المشفرة توسع قنواتها خطوة خطوة؛ ومصدرو العملات المستقرة يتنافسون على نفس الأسواق الناشئة؛ ومنظمات البطاقات وشركات التكنولوجيا المالية تبني أنظمتها الخاصة للعملات المستقرة. على العكس، فإن المسار الأرخص يمر عبر العديد من الأبواب في آن واحد، ولن يواجهوا فقط ويسترن يونيون. هذا الضغط متعدد الجبهات، يجعل ويسترن يونيون غير قادرة على الانتظار، فالتوقف عن التقدم يعني أن تترك القنوات للمنافسين الأسبقين. وهذا يفسر لماذا أطلقت USDPT في هذا الوقت، لأنه من المتوقع أن يسرع من تراجع أرباح ويسترن يونيون. منطق ويسترن يونيون هو: أن تنتظر حتى يكتمل التحول، ولماذا ترفض أن تتبنى النظام الجديد، بدلاً من ذلك، تسبق الجميع وتشارك فيه، على الأقل لتحصل على "تذكرة دخول" إلى النظام الجديد. لكن، هذا الاختيار لا يزال يعني أنها تتجه بقوة نحو نقطة النهاية التي لم تعد فيها أرباح عالية، وإذا تأخرت أكثر، قد تفقد حتى مكانها.**

فهم بيان الأرباح بشكل صحيح، هو مفتاح فهم USDPT

ربما يكون أدق فهم لـUSDPT هو: أنها شركة بدأت تفهم بشكل صحيح بيان أرباحها. تلك الفروق السعرية التي كانت تدعم عدة أجيال من ويسترن يونيون، ستختفي في النهاية، سواء كانت لديها عملة مستقرة خاصة أم لا؛ ومن الواضح أن الشركة أدركت ذلك. في مواجهة هذا الواقع، اختارت أن تبني مسارًا أسرع، وتحاول أن تبقي العملاء على هذا المسار، بدلاً من انتظار أن يبني الجيران مساراتهم ويأخذوا العملاء معهم. ربما يكون هذا هو الخيار الصحيح. بدلاً من إتمام إجراءات الوقاية بشكل غير مستعد، من الأفضل إدارة الأمر بشكل استباقي، وتحويل نفسها إلى شبكة موثوقة ومتوافقة في عصر التحويلات بالعملات المستقرة؛ من ناحية النتائج، هذا هو الخيار الأفضل. على الأقل، لم تنكر ويسترن يونيون المشكلة، بل واجهتها بشكل مباشر، وهذا شيء يُشكر عليه. لكن، يجب أن يُفهم جيدًا المعنى الحقيقي لهذه الخطوة. USDPT هي آلة "تلقائية لإنهاء فرق السعر"، وصانعة هذه الآلة هي الشركة التي كانت تستفيد من هذا الفرق سابقًا. بالنسبة لأولئك الذين يحتاجون لإرسال الأموال إلى منازلهم، فإن التغييرات الصحية تمثل تقدمًا حقيقيًا: فبعد أن كانت تكلفتهم تصل إلى حوالي 10% من التدفقات النقدية، ربما الآن يحتاجون فقط إلى بضعة سنتات. بالنسبة للمستخدمين، هذا خبر جيد. لكن، بالنسبة لويسترن يونيون، فهي في الواقع خطوة نفذتها بنفسها، وتستهدف نموذج أعمالها القديم الذي استمر 174 سنة — وهو "قابل للتفكيك" — لأنه، من وجهة نظرها، أن تفكك المبنى القديم بنفسها، هو أكثر أمانًا من أن تراقب غيرها وهي تتفككه.