التفاعل المزدوج بين سوقي قوة الذكاء الاصطناعي: لماذا ارتفعت كل من RENDER و FIL بشكل متزامن وراء تريليون دولار من القيمة السوقية لسامسونج و SK هاليكسي؟

في مايو 2026، يشهد سوق رأس المال العالمي مسارين سعريين يبدو أنهما متوازيان ولكنهما مرتبطان بشكل عميق: من جهة، سجلت أسهم عملاق الذاكرة الكورية سامسونج إلكترونيكس و SK هاليكسي أرقامًا قياسية متتالية، متجاوزة تريليون دولار من القيمة السوقية؛ ومن جهة أخرى، سجلت رموز الحوسبة والتخزين اللامركزية مثل Render Network (RENDER) و Filecoin (FIL) ارتفاعات ملحوظة خلال الثلاثين يومًا الماضية.

هاتان المجموعتان من الأصول تنتميان إلى أنظمة سوقية مختلفة تمامًا — سوق الأسهم التقليدي وسوق الأصول المشفرة، مع اختلافات جوهرية في إطار التقييم، وهيكل المستثمرين، ومنطق السيولة. ومع ذلك، يتم ربطهما من خلال خط رئيسي واحد: نقص الهيكلية في قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي.

وهذا ليس صدفة من حيث التردد، بل هو إعادة تقييم للقيمة عبر الأسواق نتيجة لعدم توازن العرض والطلب في العالم الفيزيائي.

نادي التريليون دولار: الأصول الجديدة في التخزين

في 6 مايو 2026، ارتفعت أسهم سامسونج إلكترونيكس خلال التداول بنسبة تصل إلى حوالي 16%، ووصل سعر السهم إلى 270,000 وون كوري، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي، وأغلق اليوم بزيادة 14.41%، متجاوزًا تريليون دولار من القيمة السوقية، ليصبح ثاني شركة تكنولوجيا آسيوية تصل إلى هذا الحد بعد تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC). استمرت الارتفاعات، وفي 27 مايو، بعد إقرار اتفاقية العمل رسميًا، سجلت أسهم سامسونج مستوى قياسي جديد، مع ارتفاع يومي بنسبة 2.68%.

وفي أعقاب ذلك، قفزت أسهم SK هاليكسي في 27 مايو بنسبة تصل إلى 11%، متجاوزة رسميًا عتبة تريليون دولار من القيمة السوقية، لتصبح ثالث شركة آسيوية تنضم إلى نادي التريليون. منذ بداية عام 2026، ارتفعت أسهم SK هاليكسي بنحو 250%. وفي نفس اليوم، ارتفع مؤشر KOSPI الكوري بنسبة تصل إلى 5%، مما أدى إلى تفعيل آلية التوقف المؤقت عن التداول لمدة 5 دقائق.

أما في سوق الأسهم الأمريكية، فقد أغلق سهم شركة Micron Technology في 26 مايو مرتفعًا بنسبة 19.29%، ليصل إلى 895.88 دولار، متجاوزًا لأول مرة عتبة تريليون دولار من القيمة السوقية، بعد أن تضاعف سعر السهم ثماني مرات خلال العام الماضي. وبذلك، أكملت الشركات الثلاث الكبرى لصناعة شرائح الذاكرة — سامسونج إلكترونيكس، SK هاليكسي، وMicron — معالم القيمة السوقية التي تتجاوز التريليون دولار خلال أسابيع قليلة.

وفي الوقت نفسه، في سوق العملات المشفرة، وفقًا لبيانات Gate، في 28 مايو 2026، بلغ سعر RENDER 2.1023 دولار، بزيادة قدرها 21.68% خلال الثلاثين يومًا الماضية؛ وبلغ سعر FIL 1.0414 دولار، بارتفاع 12.05% في نفس الفترة. وتزامن ارتفاع رموز البنية التحتية اللامركزية هذين مع ارتفاع أسهم الشركات التقليدية في أشباه الموصلات، مما يظهر تداخلًا زمنيًا واضحًا في مسارات النمو.

من نقص وحدات معالجة الرسومات إلى أزمة الحوسبة الشاملة

المتغير الأساسي الذي يقف وراء كل ذلك هو نقص القدرة الحاسوبية في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي، التي تمر حاليًا بأزمة هيكلية.

من نهاية 2025 وحتى بداية 2026، مع انتقال نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة من التدريب إلى نشر استنتاجات واسعة النطاق، دخل الطلب العالمي على القدرة الحاسوبية مسارًا تصاعديًا سريعًا. تتوقع شركة IDC أن يتزايد عدد الوكلاء الذكيين النشطين في الذكاء الاصطناعي من 28.6 مليون في 2025 إلى 2.216 مليار بحلول 2030، بمعدل نمو يقارب 80 ضعفًا خلال خمس سنوات. تظهر بيانات الهيئة الوطنية للبيانات في الصين أن حجم استدعاء الرموز (Tokens) اليومي تجاوز 140 تريليون، بزيادة 1,400 مرة عن بداية 2024 التي كانت عند 100 مليار.

وفي الوقت الذي يتفجر فيه الطلب، يعاني العرض من جمود هيكلي.

تشير تقارير جولدمان ساكس إلى أن فجوة العرض والطلب في أسواق DRAM، NAND، وHBM ستصل في 2026 إلى 4.9%، 4.2%، و5.1% على التوالي، وهي أعلى مستويات منذ 2011. والأهم، وفقًا لرئيس SEMI في الصين، فان لي، فإن فجوة قدرة HBM تصل إلى 50-60%، وقد قررت الشركات الثلاث الكبرى للذاكرة توجيه 70% من قدراتها الجديدة نحو HBM والتعبئة المتقدمة ذات الصلة. وقد تم حجز قدرات HBM الخاصة بـ SK هاليكسي قبل نهاية 2026 من قبل عملاء الذكاء الاصطناعي الكبار.

أما سوق وحدات معالجة الرسومات (GPU) الفورية، فهي أيضًا في أزمة. فقد ارتفعت إيجارات العقود لمدة سنة لـ H100 بنسبة تقارب 40% خلال ستة أشهر، من 1.70 دولار في الساعة في أكتوبر 2025 إلى 2.35 دولار في مارس 2026، وارتفعت أسعار السوق الفوري إلى حوالي 4.08 دولار في الساعة. كما أن أسعار GPU عالية الأداء مثل B200 من إنفيديا تكاد تكون "غير مرئية" في السوق المحلية، وظهرت حالات تكديس أسعار H200 أعلى من سعر الجيل الجديد B200.

هذه الأزمة ليست مجرد تقلبات دورية في العرض والطلب، بل هي أزمة هيكلية ناتجة عن انفجار الطلب على تطبيقات الذكاء الاصطناعي. لقد تحولت قيود القدرة الحاسوبية من "بطء الحساب" إلى "بطء النقل" — حيث يعتمد أداء GPU بشكل كبير على HBM، التي تواجه قيودًا في التوسع بسبب عمليات التعبئة المتقدمة والتقنيات الدقيقة، ومن المتوقع أن تتوفر قدرات جديدة على نطاق واسع فقط بحلول 2028.

تراكبات ثلاثية تكشف عن منطق العرض والطلب

عند وضع نمو الطلب على قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، وتحركات أسهم سامسونج و SK هاليكسي، وأسعار RENDER و FIL على نفس الخط الزمني، يمكن ملاحظة سلسلة "نقل الطلب" بوضوح.

الطبقة الأولى: الدافع الأساسي من جانب الطلب. أعلنت شركات التكنولوجيا الكبرى مثل جوجل، مايكروسوفت، أمازون، وفيسبوك في بداية 2026 عن استثمارات رأسمالية سنوية تصل إلى حوالي 725 مليار دولار، مع نسبة كبيرة موجهة لتوسعة مراكز البيانات وبناء مجموعات تدريب النماذج الكبيرة. يحتاج كل خادم ذكاء اصطناعي إلى 8 إلى 10 أضعاف كمية DRAM مقارنة بالخوادم التقليدية، و3 أضعاف NAND Flash. وفقًا لبيانات TrendForce، من المتوقع أن تصل استثمارات أكبر تسع شركات سحابية في العالم في 2026 إلى حوالي 830 مليار دولار، بمعدل نمو سنوي يبلغ 79%.

الطبقة الثانية: استحواذ القيمة في صناعة أشباه الموصلات. حققت سامسونج إلكترونيكس في الربع الأول من 2026 أرباحًا تشغيلية بلغت 57.2 تريليون وون كوري، متجاوزة مستوى كامل عام 2025، بزيادة 756%. وحقق SK هاليكسي في الربع الأول نموًا في الأرباح التشغيلية بنسبة 405%، لتصل إلى 37.6 تريليون وون، مع هامش ربح تشغيلي يقارب 72%. من المتوقع أن يكون سعر مكون HBM4 حوالي 700 دولار، بزيادة 20-30% عن الجيل السابق HBM3E، مع هامش ربح يتراوح بين 50-60%. وتتمتع الشركات الثلاث الكبرى للذاكرة بقوة تفاوض غير مسبوقة مع أكبر شركات التكنولوجيا العالمية، ومن المتوقع أن تستمر أزمة نقص شرائح الذاكرة حتى 2027.

الطبقة الثالثة: التأثيرات الخارجية للشبكات اللامركزية. عندما يعجز العرض المركزي عن تلبية الطلب، يبدأ التمويل في البحث عن مسارات بديلة. في يناير 2026، حققت Render Network إيرادات شهرية قدرها 38 مليون دولار، لتحتل المركز الثاني بين مشاريع DePIN العالمية، مع تشغيل 5600 عقدة GPU نشطة. وفي أبريل 2026، من خلال اقتراح إدارة RNP-023، دمجت Render Network حوالي 60,000 GPU من Salad Network، مما زاد بشكل كبير من قدرة الشبكة على معالجة مهام التدريب والتصيير واسعة النطاق للذكاء الاصطناعي. أما Filecoin، فقد حددت مؤسستها استراتيجيتها لعام 2026 بتحويل التركيز من "توسيع العرض" إلى "زيادة الطلب المدفوع"، مع استهداف وكلاء الذكاء الاصطناعي، والبيانات على السلسلة، والأصول الواقعية. لقد أوشكت قدرات التخزين على استيعاب الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى ارتفاع أسعار أسهم الشركات المصنعة للأقراص الصلبة التقليدية، ثم انتقلت إلى رموز التشفير المقابلة لها.

ويُظهر الجدول التالي مسار انتقال القيمة من المصدر إلى المستهلك:

| مستوى سلسلة الصناعة | القيد الرئيسي | الأصول الممثلة | نوع السوق | | --- | --- | --- | --- | | السيليكون والمواد الخام | قيود على قدرات العمليات المتقدمة | سامسونج إلكترونيكس، SK هاليكسي | سوق الأسهم التقليدي | | التخزين والتعبئة | فجوة قدرات HBM تتراوح بين 50-60% | Micron Technology | سوق الأسهم التقليدي | | GPU والأجهزة الحاسوبية | نقص في إمدادات B200، وتأخير في التسليم | إنفيديا | سوق الأسهم التقليدي | | مراكز البيانات | نقص في البنية التحتية للطاقة والتبريد | IREN، Cipher Digital | سوق الأسهم التقليدي (تحول شركات التعدين) | | الحوسبة اللامركزية | تجميع موارد GPU غير المستعملة | Render Network | سوق التشفير | | التخزين اللامركزي | ارتفاع الطلب على تخزين بيانات الذكاء الاصطناعي | Filecoin | سوق التشفير |

من الناحية الهيكلية، فإن شبكات الحوسبة اللامركزية ليست بهدف استبدال إنفيديا أو سامسونج، بل توفر إمدادات إضافية في المناطق "الهامشية" التي لا تغطيها سلاسل التوريد الحالية. العلاقة بينهما ليست استبدالًا، بل تكامل.

توافقات متعددة وخلافات رئيسية

سردية الجماعات المتفائلة

يرى المتفائلون أن الدورة الفائقة لشرائح الذاكرة في 2026 تختلف جوهريًا عن أي دورة اقتصادية سابقة. تصف يو بي إس (UBS) هذه الدورة بأنها "دورة فائقة نادرة على مدى ثلاثين عامًا"، مع رفع توقعاتها لطلب نهاية المستخدم على HBM إلى 329 مليار جيجابت، بزيادة سنوية قدرها 88%، وتعديل التوقعات لعام 2027 إلى 580 مليار جيجابت. وأعطت نيبون ستوك (Nomura Securities) هدف سعر متفائل لسهم سامسونج عند 59 ألف وون كوري، وهدف 400 ألف وون لشركة SK هاليكسي.

وفي سوق التشفير، يعتقد المتفائلون أن نقص وحدات معالجة الرسومات يوفر أرضية خصبة لانفجار الشبكات اللامركزية للبنية التحتية الفيزيائية. عندما تواجه الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي نقصًا حادًا في إمدادات GPU بسبب تفضيل مزودي السحابة حماية فرقها الداخلية وأهم العملاء، تصبح منصات مثل Render Network بمثابة محددي الأسعار في سوق "نطاق الحوسبة الطويل". كما تستفيد Filecoin من ارتفاع تكاليف تخزين بيانات الذكاء الاصطناعي، مع تسريع التحول نحو التخزين اللامركزي.

أصوات المعارضين

أما المعارضون، فهناك تحذيرات من أن الطابع الدوري لصناعة شرائح الذاكرة لن يختفي بسبب الذكاء الاصطناعي. فشركات سامسونج و SK هاليكسي تتخذ موقفًا حذرًا من زيادة الإنتاج، خوفًا من أن يؤدي التوسع المفرط إلى فائض في العرض بعد استقرار الطلب على الذكاء الاصطناعي. كما أن التركيز المفرط على السوق الكورية يثير مخاطر مركزة عالية.

وفي سوق التشفير، يشير المتشككون إلى أن بعض رموز DePIN انخفضت بنسبة تتراوح بين 94% و99% عن أعلى مستوياتها، مما يجعلها من أسوأ القطاعات أداءً. التحدي الرئيسي لمشاريع DePIN ليس نقص القدرة الحاسوبية، بل أن نماذج الإصدار الثابتة ستؤدي إلى دورة رد فعل سلبي من فقدان القدرة الحاسوبية خلال فترات انخفاض الطلب. على الرغم من أن RENDER شهد ارتفاعًا ملحوظًا خلال 30 يومًا، إلا أنه انخفض خلال العام الماضي بنسبة 52.28%، وFIL انخفض بنسبة 64.03%، مما يدل على أن أسعار الرموز لا تزال تتأثر بتقلبات السوق العامة.

تأثيرات الصناعة: تحول شركات التعدين وإعادة تشكيل سلسلة التوريد للحوسبة

واحدة من أعمق الآثار الهيكلية لهذه الأزمة هي دفع شركات تعدين البيتكوين إلى التحول بشكل كبير نحو مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي.

حتى منتصف 2026، وقعت الصناعة عقودًا بقيمة تتجاوز 70 مليار دولار تتعلق بالذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، مع توقع أن تصل إيرادات بعض شركات التعدين من أنشطة الذكاء الاصطناعي إلى 70% من إجمالي إيراداتها بحلول نهاية 2026، مما يجعلها بشكل فعلي مشغلين لمراكز البيانات. على سبيل المثال، تستخدم Hut 8 البيتكوين كضمان، وتبني قاعدة تأجير بقيمة تصل إلى 16.8 مليار دولار. وشراء IREN من شركة Dell Technologies لنظام حوسبة الذكاء الاصطناعي Blackwell بقيمة حوالي 1.6 مليار دولار، لخدمة عقد خدمة الحوسبة السحابية لمدة خمس سنوات بقيمة 3.4 مليار دولار.

مقارنةً مع بناء مراكز البيانات من قبل عمالقة السحابة من الصفر، فإن تحول شركات التعدين يحمل ميزة واضحة: البنية التحتية للقدرة الحاسوبية، والطاقة، والموقع جاهزة، مع وجود نقاط اتصال وشبكات تحويل، ويمكن تشغيلها بعد تعديلات بسيطة، مع إمكانية تثبيت تدفقات نقدية ثابتة عبر عقود طويلة الأمد.

وقد أدى هذا الاتجاه إلى ردود فعل متسلسلة في سوق التشفير على مستويين: من ناحية، تقوم شركات التعدين ببيع كميات كبيرة من البيتكوين لتمويل بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث قامت الشركات المدرجة بتخفيض أكثر من 15,000 بيتكوين، مما يضغط على قوة شبكة البيتكوين وسعر السوق؛ ومن ناحية أخرى، فإن تحول شركات التعدين يربط بشكل متزايد بين سوق القدرة الحاسوبية التقليدية وسوق التشفير، مع تداخل في منطق التقييم بينهما.

الخاتمة

يبدأ الذكاء الاصطناعي في أن يصبح لغة تقييم مشتركة عبر الأصول. من خطوط إنتاج HBM في مصنع سامسونج في بيون، إلى حوالي 60,000 GPU غير مستعملة في Render Network، وصولًا إلى مجموعات بيانات التدريب على الذكاء الاصطناعي على Filecoin، يتم تسعير نفس مسار الطلب بطرق مختلفة.

السوق التقليدي وسوق التشفير ليسا خطين متوازيين لا يلتقيان أبدًا. عندما يصل عدم توازن العرض والطلب في العالم الفيزيائي إلى حجم كبير، تتدفق القيمة عبر سلسلة الصناعة في اتجاهين — تتجمع أولاً في صناعة أشباه الموصلات من خلال الأرباح والقيم السوقية، ثم تتسرب عبر الشبكات اللامركزية لتكشف عن أسعار الرموز.

وهذا لا يعني أن RENDER أو FIL ستكرر ارتفاعات سامسونج و SK هاليكسي، ولا أن الحوسبة اللامركزية يمكن أن تحل محل تجمعات GPU من إنفيديا. لكنه يكشف عن اتجاه قيد التكوين: تحت موضوع القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، يتم بناء علاقة تفاعلية بين نظامين سوقيين كانا منفصلين سابقًا، تعتمد على منطق العرض والطلب الأساسي. وفهم هذا الترابط قد يكون أكثر أهمية من التنبؤ باتجاه أسعار أي أصل فردي.