مؤخراً في دراسة نظام العملات المستقرة، اكتشفت أن هذا المجال في الواقع أكثر تعقيداً مما يعتقد الكثيرون.

لنبدأ بالأساس، العملات المستقرة هي عملات مشفرة ذات سعر ثابت نسبياً، تختلف تماماً عن تقلبات بيتكوين وإيثريوم التي تتقلب بشكل حاد. وجودها في السوق يحل في الواقع مشكلة كبيرة كانت تواجه سوق العملات المشفرة في بداياته — التجار لا يجرؤون على قبولها، والمستثمرون لا يجرؤون على الاحتفاظ بها لفترة طويلة، لأن الأصول التي تساوي ١٠ آلاف دولار اليوم قد تساوي فقط ٥ آلاف غداً. بعد إطلاق تيثير USDT في 2014، أصبح السوق يمتلك مرساة سعر موثوقة.

أصبحت العملات المستقرة الآن جزءاً أساسياً من بنية النظام البيئي للعملات المشفرة، وتستخدم بشكل رئيسي في ثلاثة مجالات: الدفع، التحوط، وتوفير السيولة. في التمويل اللامركزي (DeFi)، تكاد جميع البروتوكولات تعتمد عليها، سواء كنت تقترض، أو تزرع، أو تتداول، فالعملات المستقرة ضرورية. كما أن لها ميزة كبيرة في المدفوعات عبر الحدود، فهي أسرع وأرخص بكثير من التحويلات التقليدية.

وفقاً لمبدأ التشغيل، تنقسم العملات المستقرة تقريباً إلى أربع فئات. العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية (مثل USDT، USDC) تستخدم الدولار أو اليورو كضمان، وتصدر بنسبة 1:1. العملات المستقرة المشفرة (مثل DAI، MIM) تستخدم أصولاً مشفرة مثل بيتكوين وإيثريوم كضمان، وتتطلب فائض ضمان لضمان الاستقرار. العملات المستقرة المدعومة بالسلع، مثل الذهب أو المعادن الثمينة الأخرى، تعتمد على دعم مادي. وأخيراً، هناك العملات المستقرة الخوارزمية، التي تعتمد كلياً على خوارزميات لضبط العرض، وهذه النوعية تحمل أعلى مخاطر، وقد كانت انهيارات مثل UST في 2022 مثالاً واضحاً على ذلك.

حجم سوق العملات المستقرة حالياً كبير نسبياً، وتعمل الحكومات على تسريع بناء أطر تنظيمية لها. أطلقت أو عدلت قوانين في الولايات المتحدة، الاتحاد الأوروبي، هونغ كونغ، اليابان، سنغافورة، وغيرها، مما يعني أن الامتثال التنظيمي سيصبح عاملاً رئيسياً في بقاء مشاريع العملات المستقرة.

المثير للاهتمام أن السوق العالمي للعملات المستقرة يعتمد حالياً بشكل كبير على الدولار، لكن هذا الوضع يتغير. العديد من الدول بدأت في إصدار عملاتها المستقرة المحلية، مثل هونغ كونغ مع مشروع mBridge للـCBDC عبر الحدود، اليابان مع عملة الين الياباني المستقرة، ودول أمريكا الجنوبية تستكشف أيضاً حلول عملاتها المحلية. من المتوقع أن يكون المستقبل متعدد العملات والمتعدد المناطق.

من ناحية الاستخدام، لم تعد العملات المستقرة مجرد أدوات للتداول، بل تتوسع الآن في مجالات مثل توكين الأصول الحقيقية (RWA)، المدفوعات عبر الحدود، والتمويل اللامركزي. في الأسواق الناشئة ذات التضخم العالي أو البنية التحتية المالية الضعيفة، قد تصبح العملات المستقرة وسيلة أكثر موثوقية للادخار من العملات المحلية.

بالطبع، هناك مخاطر مرتبطة بالعملات المستقرة. الشفافية في الاحتياطيات دائماً ما تكون محل تساؤل، فمثلاً، احتياطيات USDT كانت دائماً موضع شك. المخاطر المركزية واضحة أيضاً، مثل توقف BUSD بسبب الضغوط التنظيمية. العملات المشفرة المستقرة تواجه مخاطر التصفية، فإذا انخفضت قيمة الضمانات بشكل حاد، فإن العقود الذكية ستقوم بالتصفية تلقائياً. ومع أن معظم العملات المستقرة مربوطة بالدولار، إلا أن ذلك يعرض غير الأمريكيين لمخاطر سعر الصرف والجغرافيا السياسية.

أما عن استراتيجيات الاستثمار، فبالنسبة للعملات المستقرة، فهي ليست مناسبة للاستثمار طويل الأمد لأنها تتقلب بشكل ضئيل، واحتفاظها لفترة طويلة قد يكون مضيعة للأموال. أما التداول القصير، فهناك فرص، مثل فرق السعر بين USDT و USDC، رغم أن الفروق ليست كبيرة، إلا أن حجم رأس المال يمكن أن يحقق أرباحاً. طريقة أكثر واقعية هي كسب العائد من خلال الرهن أو توفير السيولة، خاصة عند إصدار عملة مستقرة جديدة، حيث غالباً ما تقدم المشاريع عوائد مرتفعة لجذب المستخدمين.

بشكل عام، تحولت العملات المستقرة من أدوات هامشية إلى البنية التحتية الأساسية للنظام البيئي للعملات المشفرة. مع تحسين التنظيم، وتنوع الاستخدامات، وتقدم التكنولوجيا، لا تزال هناك مساحة واسعة للتطور في هذا المجال. للمستثمرين الراغبين في دخول سوق العملات المشفرة مع تقليل المخاطر، فهم آلية عمل العملات المستقرة ونقاط مخاطرها أمر ضروري.