مؤسس بنكليس: لماذا قمت بتصفية ETH الخاص بي

بانكلس الشريك المؤسس ديفيد هوفمان يبيع ETH علنًا ويكتب مقالًا يودع فيه مناقشته حول "ETH هو المال".
يذكر أن شبكة إيثريوم والنظام البيئي لا تزالان ذات إمكانيات هائلة، لكن فرصة إعادة تقييم ETH كأصل قد انتهت.
(ملخص سابق: وول ستريت لم تعد تحب إيثريوم: لماذا تتباعد الأساسيات وسعر ETH؟)
(معلومات إضافية: الرأي: ما الذي أدى فعلاً إلى فقدان إيثريوم حيويتها؟)

فهرس المقال

تبديل

• "ETH هو المال" كان دائمًا مقامرة كبيرة
• إيثريوم هو لعبة تنسيق
  • ما الذي يتطلبه إيثريوم ليكون ناجحًا
• البيئة ربما لم تسمح أبدًا بحدوث "ETH هو المال"
  • 1. الأصول L1 والإيرادات لا ينفصلان
  • 2. النسخة "القوية" من العملات المشفرة لم تنجح
  • يعتمد ETH كمال على "التشفير القوي"
  • 3. فائدة إيثريوم، تساعد أيضًا عملات أخرى
• إيثريوم هو المانح، وليس الطالب
• مناقشة "ETH هو المال" تطلب الكثير من إيثريوم
• مناقشة "ETH هو المال" لم تفشل

إذا فاتك أخبار الأسبوع الماضي — لقد بعت ETH. بالنسبة لشخص بنى حياته، مجتمعه، هويته، ومسيرته المهنية على إيثريوم، فإن هذا القرار ليس متهورًا.

ملخص سريع: مناقشة "ETH هو المال" لم تفشل، لقد انتهت. لقد حصلت إيثريوم على السعر الذي تستحقه، ولا أعتقد أن ETH كأصل سيتم إعادة تقييمه، سواء للأعلى أو للأسفل.

ملاحظة: أنا أؤمن بشدة بإيثريوم. أتوقع أن تظل إيثريوم كشبكة أداءً ممتازًا. لكن أعتقد أن هذا النجاح لن ينعكس إلا بشكل ضئيل على ETH.

وفيما يلي محتوى المقال بعد تحرير فريق "دونغ" وترتيبه:

"ETH هو المال" كان دائمًا مقامرة كبيرة

العملات هي لعبة تنسيق، والتنسيق صعب جدًا.

إيثريوم هو في حد ذاته مجموعة من تحديات التنسيق عبر عدة مستويات، و"ETH هو المال" يتطلب نجاح كل مستوى، وأن يكون النجاح كافيًا لبناء ثقة السوق.

شرط أن يصبح ETH عملة هو أن تكون تقنية إيثريوم — كل طبقة من تراكم المجتمع — أفضل من المنافسين.

بالنظر إلى طموح خطة إيثريوم، فإن تحقيق "أكبر إصدار ناجح لإيثريوم" سيكون دائمًا تحديًا هائلًا.

على الرغم من بعض النواقص، فإن خطة إيثريوم أدت بشكل جيد جدًا، وتستحق قيمتها السوقية الحالية.

ومع ذلك، يبدو أن نافذة السوق لإعادة تقييم $ETH قد بدأت تغلق.

في بعض النواحي، ETH هو عملة. لكن ليس النسخة الأكثر نجاحًا التي كنا نطمح إليها في البداية.

إيثريوم هو لعبة تنسيق

مفهوم بلوكشين كامل القدرة على تاتش توم، هو قوة هائلة، وكان أكبر إمكانات إيثريوم هو أن يسيطر على صناعة التشفير بأكملها — أن يأخذها جميعًا.

العيب الوحيد أمام إيثريوم لتحقيق السيطرة المطلقة هو التنسيق.

以太坊需要同時做到的事

• 基金會層級:以太坊的領導必須足夠去中心化,治理需要「粗略共識」以建立可信中立性,才能將以太坊的採用率最大化。
• 市場反應:以太坊領導層必須對市場動態保持回應,並像一家面臨被淘汰存在性威脅的新創公司一樣運作。
• L2 自治與綁定:以太坊 L2 既要能獨立於基礎層自主做出市場選擇,又要在經濟上與整體以太坊經濟與品牌綁定。
• 路線圖節奏:以太坊路線圖的執行順序必須能最大化並保留以太坊的動能與市場主導地位,壓制競爭以提升對 ETH 的信心。
• 技術速度:關鍵技術必須以足夠快的步伐研發與工程化,讓以太坊既能對外證明效用,又能持續領先競爭對手。

「ETH is Money」論述的核心,是要生產出一種如此革命性、如此強大的金融資產,以致於它能憑藉作為「全球價值儲存」的獨特性質,迫使原本漠不關心的人主動持有。以太坊的品牌與 ETH 的實力必須強到讓嬰兒潮世代不只感到安全,還會被吸引把 ETH 當成退休投資組合中有意義的部位。

為了讓「ETH is Money」成真,ETH 上游的一切都必須做到非常高的水準。

以太坊不是比特幣——它選擇了困難的路。比特幣選擇從區塊鏈上剝離一切,以提升 BTC 的地位。以太坊則選擇在區塊鏈上堆疊一切,以最大化其區塊空間的效用。只有以最佳方式、在競爭者之前做到這件事,ETH 才有可能達到全球貨幣的地位。

我們走到了部分的位置,以太坊也取得了它應得的最大潛在市值的份額。

我擔心的是,這場賽局的時間窗口已經關閉。

環境或許從未允許「ETH is Money」發生

回顧過去這些年,我看見以太坊本應克服的大量環境挑戰。

1. الأصول L1 والإيرادات لا ينفصلان

مهما انتقدت شبكات العقود الذكية من حيث صعوبة تقييمها بناءً على الرسوم والإيرادات — إلا أن الرسوم والإيرادات بوضوح هما الطريقة التي تعزز بها الأصول الأصلية لـ L1 قدراتها على التسعير.

بحلول عام 2026، لدينا الكثير من البيانات التي تظهر ارتباطًا وثيقًا بين هذه الأمور: نشاط L1، رسوم L1، وتقدير قيمة الأصول الأصلية لـ L1.

• 2021: سيطرة ETH ظهرت عندما كانت حصة إيرادات L1 أعلى من أي وقت مضى.
• 2024: سيطرة SOL ظهرت عندما نمت حصتها من إيرادات L1 بشكل مستقل عن صناعات أخرى.
• 2026: NEAR يشهد إعادة تقييم سعر، مصحوبًا بنمو أساسي في إيرادات L1 واحتراق NEAR.

يمكنك أيضًا النظر إلى BNB و TRX — ربما هما المشروعان الأكثر تراكمًا للإيرادات على الإطلاق.
سعرهما يتماشى مع ما كنت أتوقعه من ETH — إذا استمرت ETH في الحفاظ على حصة أعلى من رسوم L1 بعد 2022.

2. 加密貨幣的「強版本」沒有成功

@0xMakesy 說得很好:

以太坊代表的是加密貨幣的「強版本」——加密為了加密本身,自我維持、自我延續。DeFi、NFT、DAO——我們是叛逆者,在打造一個由人民、為人民的另類金融系統,把想像力接到貨幣上。

也有「弱版本」:金融機構後端的高效率帳本基礎設施。弱版本本應為強版本注入燃料,把對網路帳本的需求轉化為向內流動——流向加密,流向以太坊,最終匯聚到 ETH。

或許,如果以太坊執行得更好更快更強、如果加密產業沒有吸引到那麼一大群騙子與掠奪者,這個產業早已贏得我一直以為它應得的聲望與尊重。但加密貨幣在大眾眼中唯一一段擁有正面品牌的時期,只從 2020 年底持續到 2022 年初。除此之外的時間,加密貨幣的名聲一直是騙局、詐欺、快速致富的伎倆,以及對普通人毫無用處。

ETH هو عملة يعتمد على "التشفير القوي"

أداء ETH الممتاز في "عملات الإنترنت" جاء في لحظة إجبار العالم على الاتصال بالإنترنت. لأول مرة، اكتشف العالم العملات المشفرة، وفي تلك النافذة القصيرة، كانت رائعة.

العملات هي لعبة تنسيق، ونقطة توازن العملة تعتمد على الإيمان. في 2021، المجتمع كان يثق في ETH: أنها رائعة، ثورية، شعبوية.
البيتكوين لديه نفس الصفات، وأكثر من ذلك، بعد 2021، كانت قدرة ETH على الحفاظ على هذه الصفات أقوى بكثير.

هذا يثير احتمالًا مقلقًا: أن النسخة "القوية" من العملات المشفرة ربما لم تكن أبدًا توازنًا مستقرًا.
COVID هو عصر عملات مشوه جدًا، وربما مكانة ETH كعملة تعتمد فقط على تلك التشوهات.
إذا كان الأمر كذلك، فإن أن تصبح ETH عملة يعتمد منذ البداية على "التشفير القوي"، ويجب أن يكون أداؤها أفضل من الواقع.

3. فائدة إيثريوم، تساعد أيضًا عملات أخرى

هل البيتكوين عملة؟ هل الدولار عملة؟ هل الذهب عملة؟
لا يهم — فكل شيء يمكن أن يُرمز عليه على إيثريوم.

في 2020، اقترح Nic Carter في Bankless أن الاستقرار الرقمي (Stablecoins) ربما تكون متطفلة على ETH كالوحدة الأصلية لإيثريوم.
في ذلك الوقت، كانت هناك 3 مليارات دولار من الاستقرار الرقمي على إيثريوم. اليوم، هناك 163 مليار دولار — نمواً بمقدار 54 ضعفًا.

الفائدة التي تقدمها إيثريوم هي في تعزيز "أي شيء يمكن أن يكون عملة" عبر شبكة العملة، وهو السبب وراء تفاؤل الولايات المتحدة باستخدام العملات المستقرة على إيثريوم.
إيثريوم يساعد في الحفاظ على هيمنة الدولار، وهو سياسة واضحة للحكومة الحالية.

بالنسبة لـ $ETH كعملة، فإن التأثيرات الإيجابية الخارجية أقل بكثير مما تراه الحكومة الأمريكية في نظام العملات المستقرة على إيثريوم.

إيثريوم هو المانح، وليس الطالب

جوهر إيثريوم هو أنه مانح، وليس طالبًا.

• يوفر مساحة بلوكشين آمنة جدًا من حيث التكلفة لـ L2.
• يرمز أصول العالم كله بتكلفة منخفضة.
• يحمي أصول بقيمة مليارات الدولارات في DeFi من خلال التكاليف.

كل ما تفعله إيثريوم لا يُباع بسعر.

هذه طبيعة البرمجيات مفتوحة المصدر، وهذه هي قوة إيثريوم.
تقدم إيثريوم مجموعة كاملة من القيم الأساسية إلى العالم — بتكلفة منخفضة.

إيثريوم نبي، وهو جيد.

إيثريوم هو أنجح منظمة غير ربحية في العالم.

بطبيعة الحال، ستحدث العديد من الاعتمادات على إيثريوم.
هو، وسيظل، وربما هو أكثر مشاريع البرمجيات مفتوحة المصدر تأثيرًا في تاريخ البشرية، و"الاتفاق غير الربحي" هو أحد سماته الأساسية.

لهذا السبب، مسار ETH نحو أن يكون عملة يتطلب استمرارية واحتلال موقع قيادي عالي المستوى في السوق.

وفي النهاية، ستتجه رسوم المعاملات نحو الصفر مع تكرار تخصيص مساحة الكتلة كسلعة.
طالما أن إيثريوم هو من يحقق ذلك، وليس المنافسين، فسيظل بإمكان إيثريوم الحفاظ على أرباحه ومكانته القيادية.

وفي النهاية، ستعطي نظرية البروتوكول السمين مكانها لنظرية التطبيقات السمين، حيث ستأكل التطبيقات على الطبقة العليا باقي الأرباح.
طالما كانت تلك التطبيقات على إيثريوم وليست على منافسين، فذلك لا يضر ETH.

"ETH هو المال" و"إيثريوم هو المانح" من الصعب أن يتواجدا معًا.
تصميم بنية إيثريوم يهدف عمدًا إلى إعادة كل شيء إلى النظام البيئي، وأخذ الحد الأدنى الضروري فقط للحفاظ على الشبكة.

من الناحية الهيكلية، لم يُعطَ ETH أولوية في إيثريوم، وهذه ميزة، وليست خطأ.
ETH لن يصبح عملة إلا عندما يفوز إيثريوم في معركة رفض المشاركة في الهيكل، ويحقق السيطرة.

وهذا ممكن عندما تحافظ إيثريوم على موقع قيادي عالي جدًا في السوق.

"ETH هو المال" يتطلب الكثير من إيثريوم

"ETH هو المال" يتطلب أن تسير كل شيء في إيثريوم بسلاسة.
المرونة أقل بكثير مما توقعت.
حركة إيثريوم في 2021 و2022 جعلت من "ETH هو المال" مسارًا افتراضيًا.

من وجهة نظر لاحقة، كان صعود سولانا في 2021، مع ارتفاع المشاعر المعادية لإيثريوم، أول إشارة واضحة على أن التنسيق بين إيثريوم وETH لم يسير كما هو مخطط.

• يحتاج صندوق إيثريوم إلى أن يكون لامركزيًا، وأن يسمح بظهور هياكل سلطة بديلة.
• يحتاج فريق L2 إلى الاستقلالية، لكنه يجب أن يعمل تحت مظلة إيثريوم وسمعته الأكبر.
• تقنية التزامن بين إيثريوم وL2 تحتاج إلى تنفيذ أسرع.
• شبكات العقود الذكية تعتمد على تقييم الرسوم، ويجب أن تتغير باستخدام "القوة الناجحة" لإعادة كتابة القواعد.

"ETH هو المال" لم تفشل

إنها فقط لم تصل إلى إمكاناتها القصوى.

فعلت إيثريوم شيئًا نبيلًا، وهو اختيار أصعب وأكثر طموحًا، وأكثر نقاءً من الناحية الأيديولوجية.

حققت بعض الانتصارات المذهلة، وخسرت بعض التحديات.

إيثريوم قد فاز بالفعل بقيمته السوقية المستحقة.

أنا أؤمن بشدة بشبكة إيثريوم والنظام البيئي الخاص بها —
تصميم إيثريوم يهدف إلى تعظيم نجاح تطبيقاتها، وL2، والنظام البيئي.
نظرية التطبيقات السمين تعني أن تطبيقات إيثريوم تأخذ كل الرسوم، وخطة Rollup تعني أن L2 تأخذ 97% من الأرباح.

أما بالنسبة للأصل ETH، فمن الصعب أن أتصور أنه سيتم إعادة تقييمه بشكل هيكلي — سواء للأعلى أو للأسفل.

لذا، فإن سبب بيعي لـ ETH هو أنني، ليس متشائمًا بشأن ETH، بل أعتقد أن مناقشة "ETH هو المال" قد انتهت، وأرغب في توجيه رأس مالي نحو فرص أخرى أراها في السوق.