صعود العملات المستقرة ومنطق استثمار Coinbase

المؤلف: أندرو فان أكن وأليكس ويزلي المصدر: أرتيميس الترجمة: شنو أوبا، كينجسيف كريدي

العملات المستقرة أصبحت تشكل البنية التحتية المالية الأساسية عالمياً، وميزة Coinbase الأساسية في الاستفادة من هذه الموجة هي بنيتها التحتية الأساسية التي تتيح لها الاستفادة من النمو، كما أنها الشركة المدرجة الأكثر امتثالاً والأعلى كفاءة في سوق العملات المستقرة.

المنطق الرئيسي في هذا المقال ليس فقط التفاؤل بحجم العملات المستقرة المتزايد، بل الأهم هو: أن Coinbase يمكنها الاعتماد على حقوق توزيع USDC، والأموال الموجودة على المنصة، وسلسلة Base، واتفاقية تقاسم الأرباح الموقعة مع Circle، لتحقيق أرباح مستمرة من النمو الطويل الأمد للعملات المستقرة. بمجرد أن تتحول العملات المستقرة إلى قناة تدفق مالي رئيسية، فإن Coinbase لن تكون مجرد مستفيد غير فعال، بل ستكون واحدة من الأصول الأساسية المرتبطة بشكل عميق ومرن.

حجم العملات المستقرة تجاوز المسار الأصلي للعملات المشفرة

في السنوات الأولى، كانت العملات المستقرة تقريباً أداة حصرية لمجتمع التشفير، ومع توسع البورصات وحجم التداول الفوري، زاد رصيد العملات المستقرة بشكل متزامن. لكن الاتجاه تغير تماماً بعد عام 2021: حتى مع هبوط أسعار العملات المشفرة وتراجع حجم التداول الفوري، استمرت قيمة المعاملات على السلسلة، وعدد العناوين النشطة يومياً، وعدد التحويلات في الارتفاع. لقد انفصلت العملات المستقرة عن سوق العملات المشفرة، وبدأت تتغلغل بشكل كامل في جميع سيناريوهات الدفع واحتياجات الاحتفاظ بالقيمة.

بعد انتشار الاستخدام الشخصي، دخلت المؤسسات المالية أيضاً: أطلقت BlackRock صندوق سوق المال المرمز، وأكملت Circle طرح الاكتتاب العام، وبدأت سياسات تنظيمية مثل قانون GENIUS الأمريكي في التنفيذ. تتطور خصائص العملات المستقرة ووظائفها في النظام المالي التقليدي بشكل مستمر، وارتفعت معنويات السوق بشكل متفائل. وتوقع وزير الخزانة الأمريكي بينسنت أن يصل حجم العملات المستقرة إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2030، أي أكثر من عشرة أضعاف الحجم الحالي.

Coinbase: المستفيد المباشر من الاتجاه السائد للعملات المستقرة

1. قوة البيانات على السلسلة ثابتة

تعد Coinbase أكبر منصة تمتلك USDC على مستوى العالم، والفجوة مع المنافسين تتسع باستمرار؛ حالياً، يقترب رصيد USDC على المنصة من أعلى مستوى تاريخي، كما أن القيمة السوقية الإجمالية لـ USDC سجلت أيضاً ذروتها التاريخية.

2. أرباح توزيع USDC، أصبحت أصولاً رئيسية لـ Coinbase

يفهم السوق بشكل خاطئ: يعتقد أن حقوق توزيع USDC تعود لـ Circle. لكن الواقع هو العكس تماماً: هذه الاتفاقية هي الحصن المنيع لـ Coinbase. نسبة الأرباح التي تدفعها Circle لـ Coinbase من توزيع الأرباح، ارتفعت من 17.8% في الربع الأول من 2022، إلى حوالي 50% خلال العامين الماضيين.

السبب بسيط: يمكن لـ Coinbase أن تكسب تقريباً كل الأرباح من USDC المحتفظ بها في منتجاتها، وبناءً على آلية توزيع الأرباح في Payment Base، تحصل على 50% من أرباح الرصيد الخارجي للمنصة. مع زيادة إصدار Coinbase (بحلول الربع الأول من 2026، بلغ متوسط USDC المحتفظ به في منتجات Coinbase حوالي 1.9 مليار دولار، وهو رقم قياسي)، فإن حصتها في آلية توزيع الأرباح تزداد أيضاً.

من منظور المستثمر: تستفيد Coinbase من أرباح إصدار العملات المستقرة، دون أن تتحمل تكاليف التشغيل أو الامتثال التنظيمي. يتم توقيع اتفاقية التعاون كل 3 سنوات، ويمكن تجديدها تلقائياً طالما استوفت المنتجات والشركة والوكلاء المعتمدون الشروط؛ وتوضح الوثائق الرسمية أنه في حالة استيفاء الشروط، لا يحق لـ Circle إنهاء الاتفاقية بشكل أحادي. التجديد ليس تفاوضاً جديداً، بل هو تمديد تلقائي، وتتم قيادة شروط التمديد بالكامل من قبل Coinbase، مما يجعلها تقريباً اتفاقية دائمة.

مهما غيرت Circle من عملياتها، فإن نسبة التقاسم ثابتة، وسيتم نقل أرباح التوسع في العملات المستقرة وزيادة قيمة USDC مباشرة إلى إيرادات Coinbase.

3. تعزيز التنظيم يعزز الحصن المنيع

قانون الوضوح الأمريكي (CLARITY) يُقدّر بشكل كبير قيمة عمل Coinbase في مجال العملات المستقرة، لكن السوق يقلل من أهميته بشكل كبير. بناءً على حقوق التوزيع والأرباح من احتياطيات Circle، وفي ظل بيئة الفائدة الحالية، أصبحت هذه الإيرادات توازي أرباح Circle كمصدر رئيسي للأرباح؛ بالإضافة إلى منتجات USDC التي تقدمها Coinbase، فإن حجم الإيرادات المستقبلية يعتمد على تطبيق قانون Tillis-Alsobrooks النهائي.

السوق يقلل بشكل كبير من حجم واستدامة إيرادات العملات المستقرة، ويعتبرها مجرد جزء تابع لنشاط البورصة، وليس كجزء أساسي من البنية التحتية. بعد تطبيق قانون الوضوح، سيتم رسم إطار تنظيمي واضح لتسوية وتداول العملات المستقرة، وتحديد الوسيط القانوني لتدفقات الأموال المؤسساتية. هذا سيعيد تعريف قيمة Coinbase: فهي لن تكون منصة استهلاكية تتأثر بتقلبات تداول الأفراد، بل ستصبح البنية التحتية الأساسية لتطبيقات العملات المستقرة ضمن النظام التنظيمي.

آفاق نمو USDC المستقبلية

مع تزايد تنوع التطبيقات على الطبقة الأساسية للبلوكشين، أصبحت USDC أصول تسوية واحتياط لا غنى عنها في مختلف السيناريوهات. بروتوكولات مثل Polymarket وHyperliquid وMakerDAO تشهد نمواً هائلاً في رصيد USDC. مع استمرار تطبيقات التمويل الجديدة على البلوكشين، ستعزز USDC مكانتها كجزء أساسي من البنية التحتية.

كما أن Coinbase أكثر احتمالاً للاستفادة من أكبر زيادة في العملات المستقرة في الجولة القادمة: قطاع المدفوعات. خلال العام الماضي، زاد حجم المدفوعات بين الشركات والأفراد عبر بطاقات الائتمان بشكل كبير، وارتفعت حصة USDC في هذه المعاملات بشكل مستمر.

من خلال بيانات التحويل بين عناوين USDC (مؤشر رئيسي على المعاملات المدفوعة خارج الإنترنت)، يمكن ملاحظة أن USDC يواصل استحواذ حصة السوق من USDT.

الغالبية تتوقع أن تتصدر Stripe (بقيمة تقديرية 159 مليار دولار في فبراير 2026) وTempo سوق المدفوعات الذكية، لكن البيانات على السلسلة تظهر عكس ذلك: 92.8% من حجم المعاملات الذكية الحقيقية تتم على سلسلة Base، و99.8% منها تتم باستخدام USDC.

إذا أردت فهم كيف يمكن للمدفوعات الذكية أن تخلق الحاجة الأساسية التالية للعملات المستقرة، يمكنك الاطلاع على التحليل العميق الكامل لـ Coinbase.

الخلاصة

أصبحت Coinbase الرائد المطلق في منظومة USDC وأرباحها. مع استمرار توسع العملات المستقرة، وفتح أسواق جديدة في التداول والمدفوعات التجارية، تملك Coinbase القدرة الكاملة على الاستفادة من موجة النمو الحالية. مع دخول لاعبين جدد وتوضيح الأطر التنظيمية، من المتوقع أن تتجاوز قيمة العملات المستقرة 3 تريليون دولار، وستظل Coinbase حصة كبيرة من هذا السوق، وتستفيد على المدى الطويل.