美元指数与外汇

外国投资者正在将资本从美国国债转向美国股票，德意志银行的分析显示，这代表着一次历史性的资产配置逆转。德意志银行外汇研究全球主管 George Saravelos 表示，外国资金流入美国股票的规模首次超过债券投资，这是自全球金融危机以来的首次；海外持有的美国国债占比已从峰值的 50% 以上降至目前约 30%。据 CNBC 报道，Saravelos 将这一转变归因于人工智能和创纪录利润率推动的美国私营部门强劲基本面，而公共财政状况却持续恶化，财政赤字长期超过 GDP 的 6%。此次重新配置恰逢美国 10 年期国债收益率上周升至 4.82%，为 2023 年以来最高水平；与此同时，美国政府债务于上月超过 40 万亿美元。 外国持有的美国国债占比从峰值的 50% 以上降至 30% Saravelos 引用的德意志银行数据显示，外国投资者对美国国债的配置比例已从超过 50% 的峰值降至目前约 30%。随着财政赤字持续高于 GDP 的 6%，这一降幅反映出市场对美国政府债务的兴趣减弱。根据消息来源的分析，截至 9 月 30 日的财政年度，联邦财政赤字预计约为 2.1 万亿美元，相当于美国 GDP

日本 7 月加班工资同比增速升至 3.1%，高于前一个月的 2.8%，表明补充工资持续增长。

根据俄罗斯财政部 9 月 7 日公布的数据，截至 9 月 1 日，俄罗斯国家财富基金（NWF）持有价值 13.19 万亿卢布（约 1541 亿美元）的资产，相当于预计 2026 年国内生产总值的 5.6%。流动资产总额为 4 万亿卢布（约 467 亿美元），高于 8 月 1 日的 3.69 万亿卢布。该基金持有 1840 亿人民币、131.5 吨黄金，以及存放在中央银行账户中的 170 亿卢布。2026 年 1 月至 8 月，货币重估收益和黄金重估收益合计达到 5948 亿卢布。

据日本厚生劳动省数据，7 月名义现金工资同比增长 4.7%，超过 3.9% 的预期，并高于前一个月的 3.4%。

根据 Gate 数据，USD/JPY（USDJPY）在 24 小时内跌至 153.97，跌幅为 1.4%。

据 Guru Club，9 月 8 日，日元兑美元上涨 0.3%，至 153.94，达到 2 月以来的最高水平。

据 Bloomberg 报道，印度尼西亚最富有的哈托诺家族近期已在海外投资至少 14 亿美元，这标志着其从传统的国内财富布局发生了重大转变。该家族正通过设于新加坡和伦敦的实体转移资本，这是印度尼西亚更广泛资本外流的一部分，受总统 Prabowo Subianto 任内政策不确定性推动，同时旨在将收入来源多元化至其他货币。

据韩联社Infomax报道，截至9 月4日，韩国无担保公司债券（AA-级）的信用利差扩大至67.3个基点，高于2026年初的50.7个基点。在秋夕假期需求和季末资金流出加剧短期货币市场波动的推动下，利差扩大正推高企业的融资成本。分析师指出，尽管短期市场波动可能对商业票据和公司债利率造成压力，但鉴于证券化融资需求较第二季度有所减少，近期融资压力似乎有限。

据 Guru Club 报道，9 月 8 日，日元升至 2026 年 2 月以来的最高水平，在伦敦交易时段一度飙升至 154.06 日元兑 1 美元，盘中涨幅超过 1.4%。日元上次达到这一水平是在 2 月 23 日。市场参与者将此轮走势归因于美国假期导致的流动性不足、155 关口附近触发的止损单，以及市场对日本央行加息的预期。

美国银行首席权益策略师 Michael Hartnett 周五警告称，特朗普的支持率为 35%—40%，民主党在中期选举中同时控制参议院和众议院的可能性正在上升。Hartnett 预测，这将引发一场重大避险事件，可能导致股票和美元下跌，而债券可能在年底前上涨。他指出，民主党控制国会可能会使美国政策从“民粹资本主义”转向“民粹社会主义”，扭转低税收和放松监管的趋势，从而给盈利预期带来压力。Hartnett 表示，在经历了长期“除了债券以外什么都买”的时期后，如今买入债券可能会成为真正的逆向交易，而过去十年长期美国国债的滚动回报率为负 2%。

美联储在 9 月 15-16 日 FOMC 货币政策会议前进入静默期，而欧洲中央银行在 9 月 10 日利率决议前进入静默期。今日北京时间公布的关键经济数据包括韩国第二季度 GDP 终值（07:00）、日本第二季度 GDP 终值和 7 月贸易差额（07:50），以及中国 8 月进口、出口和贸易差额（时间待公布）。央行活动包括澳大利亚储备银行助理行长 Sarah Hunter 参加炉边谈话（11:20）、澳大利亚储备银行副行长 Andrew Hauser 亮相 ABC 7.30（17:30），以及英格兰银行行长 Andrew Bailey、副行长 Dave Ramsden 和货币政策委员会外部委员 Megan Greene 与 Alan Taylor 在议会发表讲话（21:15）。美国数据包括纽约联储 8 月通胀预期（23:00）和 7 月消费者信贷（次日 03:00）。

据韩国证券托管机构于 9 月 7 日发布的数据，8 月韩国散户购买了价值 18.2 亿美元的美国国债，创下自 2011 年有记录以来的单月最高金额。此次买入热潮由韩元升值推动，美元兑韩元汇率从 7 月初的 1550 降至 8 月底的 1370，同时美国国债收益率分别达到 10 年期国债 4% 和 30 年期国债 5% 的高位。然而，韩元持续升值，超出投资者预期，9 月 7 日日内一度升至美元兑韩元 1330，为 1 年 11 个月以来的最高水平，扩大了债券持有者的汇兑损失。随着 CME FedWatch 显示市场预计美联储在 9 月加息 0.25 个百分点的概率为 59.4%，市场担忧情绪不断升温，这将进一步压低现有债券的价值。 韩国投资者 8 月创下单月美国国债购买纪录 8 月，韩国个人投资者净买入美国国债 18.2 亿美元（约合 2.5 万亿韩元），超过前一年 5 月和 8 月创下的 15.3 亿美元单月纪录，增加约 3 亿美元，即 19%。NH 投资证券研究员 Kwon Ah-min 表示，此次激增归因于韩元走强和美国国债高收益率，其中 10 年期国债收益率处于 4% 的高位区间

据金10援引的 9 月 8 日 CME FedWatch 数据，美联储在 9 月维持利率不变的概率为 39.6%，加息 25 个基点的概率为 60.4%。 美联储在 10 月维持利率不变的概率为 29.1%，加息 25 个基点的概率为 54.9%，加息 50 个基点的概率为 16.1%。

据布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯表示，美国长线国债收益率所释放的市场压力，比新闻标题所暗示的更为严重。布鲁克斯本周在 Substack 上撰文指出，尽管近期经济数据疲软，收益率仍在持续上升，而按通常规律，这本应推动收益率下降——这种背离表明，市场开始担忧对美国债务的潜在需求。 随着联邦债务如今达到 40 万亿美元、年度预算赤字接近 2 万亿美元，包括外国央行和主权财富基金在内的传统国债买家正在撤退，转而配置黄金和其他避险资产。管理着 2.3 万亿美元资产的挪威主权财富基金已提议减少美国债务敞口。这一转变使对冲基金成为更重要的市场参与者，但其对价格的敏感性正推动波动性加剧。RSM 首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯指出，当全球金融市场认定债务不可持续时，债务就会变得不可持续，这表明这一拐点或许正在到来。

日本 10 年期国债收益率于 9 月 1 日攀升至 3%，标志着该国自 1996 年以来首次达到这一水平。这一里程碑为一轮剧烈的重新定价画上句号：自 2025 年 8 月以来，基准收益率已上升超过 1.4 个百分点。三股力量正在同时汇聚：地缘政治紧张局势下油价升至每桶 85 美元以上、日本央行积极推进政策正常化（包括于 2026 年 6 月将利率上调至 1%），以及高市早苗首相任内各部委提出的约 143 万亿日元创纪录预算申请。在一个仅两年半前还以负利率为常态的国家，这一变化代表着日本固定收益市场发生了地震式转变。 推动日本债券收益率飙升的三股力量 通胀预期与油价同步攀升，油价在持续的地缘政治紧张局势下已升至每桶 85 美元以上。日本几乎完全依赖进口能源，因此尤其容易受到大宗商品价格上涨带来的压力影响。 日本央行一直在积极推进货币政策正常化。日本央行于 2026 年 6 月将政策利率上调至 1%，为 1995 年以来的最高水平。该行还一直在减少对日本国债的购买，逐步移除这一压低收益率长达十多年的支撑。 财政政策正朝着与紧缩相反的方向发展。在高市早苗首相任内，日本各部委为即将到来的财政年

日本10年期政府债券收益率于9 月1 日达到3%，标志着该国自1996年以来首次触及这一水平。自2025年8 月以来，基准收益率已上升超过1.4个百分点，这对一个仅在两年多前还以负利率为常态的国家而言，是一次显著的重新定价。

据韩国交易所数据，外国投资者在最近 3 个带单天数内净买入了约 4.7 万亿韩元的 KOSPI 股票。随着韩元兑美元汇率从 7 月初超过 1,500 韩元降至 1,300 韩元区间，买入趋势开始显现，前一交易日收盘价为 1,340.5 韩元。这扭转了 7 月至 8 月期间外国投资者抛售超过 18 万亿韩元 KOSPI 股票的局面。分析师将这一转变归因于韩元升值降低了外国资本的汇兑损失风险。此前，KOSPI 在为期两个月的抛售期间从 8,400 点位跌至 6,800 点位。 韩元兑美元汇率降至 1,340.5 韩元 前一交易日，韩元兑美元汇率收于 1,340.5 韩元。按日间交易收盘价计算，这是自 2024 年 10 月 4 日的 1,333.7 韩元以来的最低水平。7 月初，该汇率一度超过每美元 1,550 韩元，8 月降至 1,400 韩元区间，并于上个月 11 日跌破 1,300 韩元，为 11 个月来首次。 韩元升值提高了国内股票对外国投资者的投资吸引力。在韩元贬值期间，即使股票上涨，外国投资者也可能遭受汇兑损失；而韩元升值则让外国投资者能够同时预期股价上涨和汇兑收益。 外国投资

据 NEWSIS 报道，截至 9 月 7 日，外国投资者在过去三个带单天数内买入了价值约 4.7 万亿韩元的 KOSPI 股票，较其在 7 月和 8 月的大规模抛售出现了显著逆转。韩元兑美元汇率升至 1,340.5，创 22 个月来的最低水平，较 7 月初的 1,550 大幅下降，使韩国国内股票对外国投资者更具吸引力，因为如今他们既能受益于潜在的股价上涨，也能获得韩元走强带来的收益。

三只韩国 K 美妆交易所交易基金在过去一周韩元兑美元汇率大幅下跌之际，录得韩国国内 ETF 中最差的周度表现。据 ETF체크，SOL화장품TOP3플러스、TIGER화장품和 HANARO K-뷰티 在此期间分别下跌 12.70%、11.64% 和 9.87%。此次下跌源于韩元兑美元汇率在两个月内从 1550 韩元区间跌至 1350 韩元区间，引发了市场对出口导向型化妆品公司盈利恶化的担忧。尽管出现下跌，这些 ETF 此前的表现仍跑赢大盘，其中 SOL화장품TOP3플러스 过去一个月上涨 12.52%，高于 KOSPI 的 11.10% 收益，受益于美国和欧洲市场强劲的出口动能。 K 美妆 ETF 录得两位数周度跌幅 这三只 K 美妆 ETF 在所有韩国国内上市 ETF 的周度收益中位列倒数三位。신한资产管理旗下的 SOL화장품TOP3플러스 过去一个月上涨 12.52%，超过同期 KOSPI 的 11.10% 收益。8 月，该基金上涨 47.3%，在韩国国内 ETF 收益中排名第一。这些 ETF 在半导体行业调整期间曾作为防御性投资标的，将出口市场从亚洲扩展至美国和欧洲，并将产品线从彩

据 News1 报道，截至 9 月 6 日的一周内，在韩元大幅升值的背景下，韩国 K-Beauty ETF 录得负收益。SOL Cosmetics TOP3 Plus 下跌 12.70%，TIGER Cosmetics 下跌 11.64%，HANARO K-Beauty 下跌 9.87%，位列韩国国内表现最差的三只 ETF。美元兑韩元汇率从 7 月 1 日的 1,559.2 韩元暴跌至 1,334.7 韩元，韩元大幅走强，两个月内下降了 224 韩元。 尽管收益为负，K-Beauty ETF 仍持续吸引投资者资金。过去一周，TIGER Cosmetics 获得 270 亿韩元资金流入，在所有 847 只 ETF 中按基金流入额排名第 12。分析师将投资兴趣持续归因于该行业强劲的出口动力抵消了汇率不利因素。