原油、铜大宗商品与宏观环境

根据格隆汇9月14日的评论，纽约商品交易所黄金期货下跌1.56%，至4,340美元/盎司，原因是10年期美国国债收益率飙升至5%以上，创2023年以来新高，给贵金属带来压力。受中东地缘政治紧张局势影响，包括沙特能源基础设施遭到袭击，布伦特原油价格突破108美元/桶，推高通胀预期，并支撑美元指数维持在99.5附近。

据《商业内幕》报道，华尔街分析师预计，尽管科技股隔夜下跌，AI 公司不会实质性放缓开发步伐。Empower 首席投资策略师 Marta Norton 表示，关于放缓的这句话带有公关层面的因素，并指出竞争压力使实际减速不太可能发生。这一评估紧随 Anthropic CEO Dario Amodei、OpenAI CEO 萨姆·阿尔特曼和特斯拉 CEO 马斯克周末对 AI 风险发出的警告之后，这些警告导致费城半导体指数隔夜下跌 5.86%。分析师认为，激烈的行业竞争以及美中 AI 竞赛，是阻止开发放缓的因素。费城半导体指数下跌 5.86%，纳斯达克综合指数在隔夜交易中下跌 0.56%。 分析师称竞争态势是 AI 放缓的障碍 Empower 的 Marta Norton 表示，毫无疑问，关于放缓的这句话带有公关层面的因素。Norton 表示：“竞争是相当强大的推动力。”她补充说，公司所说的话与实际行动可能并不完全一致。这一解读表明，在竞争对手继续开发 AI 的情况下，单独一家公司实际上很难放缓步伐。 Deepwater Asset Management 联合创始人 Gene Munster

9 月 15 日，沥青合约日内上涨 2.00%，至每吨 5,624 人民币。低硫燃料油（LU）合约上涨超过 2.00%，至每吨 5,615 人民币。

美国股指期货在9月15日上午亚洲交易时段上涨，此前美联储定于本周公布利率决定。根据韩联社Infomax指数期货数据，截至韩国时间上午9:43，E-mini标普500期货报7,697.00，较前一交易时段上涨0.06%；以科技股为主的E-mini纳斯达克100期货上涨0.12%，报29,485.00。上一交易时段，美国股市因油价和国债收益率走高带来的担忧而下跌。在AI安全担忧加剧之际，AI相关股票面临抛售压力。Anthropic首席执行官Dario Amodei主张放缓AI开发，OpenAI首席执行官萨姆·阿尔特曼表示今年不会寻求首次公开募股。 沙特管道关闭，油价飙升至每桶105美元上方 沙特阿拉伯关闭了一条绕过霍尔木兹海峡的重要管道后，国际油价给市场带来巨大压力。布伦特原油期货收盘价高于每桶105美元，西德克萨斯中质原油（WTI）期货超过每桶101美元。油价飙升重新引发了通胀担忧，并推动美国国债收益率上升。 美国国债收益率达到2023年10月以来最高水平 美国10年期国债收益率盘中升至5%以上，达到2023年10月以来的最高水平。截至早盘交易时段，10年期收益率报4.9940%，较上一

据 Yonhapinfomax 报道，9 月 15 日上午，在美联储定于本周公布利率决定之前，美国股指期货上涨。E-mini 标普 500 期货上涨 0.06%，至 7,697 点；E-mini 纳斯达克 100 期货上涨 0.12%，至 29,485 点。 美国国债收益率涨跌互现。10 年期国债收益率上升 0.4 个基点，至 4.994%；2 年期国债收益率下降 0.1 个基点，至 4.661%；30 年期国债收益率上升 0.8 个基点，至 5.355%。受市场对通胀的担忧影响，油价上涨，布伦特原油期货交易价格超过每桶 105 美元，WTI 期货价格超过每桶 101 美元。期货市场定价显示，美联储在即将召开的会议上加息 25 个基点的概率为 92%。

CNBC《Mad Money》主持人 Jim Cramer 指出，尽管市场担忧人工智能开发放缓，但当地时间 5 月 14 日，三大因素阻止了美国股市大幅下跌。标普 500 指数从盘中 0.8% 的跌幅中反弹，最终仅下跌 0.48%；纳斯达克综合指数则将跌幅从 1.3% 收窄至 0.56%。Cramer 将市场的韧性归因于油价趋于稳定、收益率达到 5% 时美国国债需求强劲，以及市场对人工智能开发放缓将大幅削弱数据中心投资的担忧有所缓解。 美国股指 5 月 14 日从盘中低点反弹 Cramer 在节目中表示：“早盘一度看起来股市将彻底崩盘。”标普 500 指数盘中一度下跌 0.8%，随后收跌 0.48%。纳斯达克综合指数也一度下跌 1.3%，随后将跌幅收窄至 0.56%。 沙特管道关闭报道后，油价先飙升后回落 Cramer 将国际油价列为改变市场情绪的第一个因素。据报道，沙特阿拉伯关闭了一条绕过霍尔木兹海峡的重要管道，此后西德克萨斯中质原油（WTI）盘中一度上涨约 4%，达到每桶 102 美元。然而，油价随后回吐大部分涨幅，最终仅上涨约 1%。 买家在关键水平入场，国债收益率触及 5% 美

据金十消息，美国参议院农业委员会周一（9 月 15 日）宣布，主席约翰·布兹曼计划于周三召集委员会成员，重新审议“挖矿法案 2.0”提案。委员会将讨论允许全年销售乙醇含量最高达 15% 的混合燃料（E15）的条款，并指示 EPA 相应修改规则。 该提案将 E15 条款与一项颇具争议的修正案挂钩，该修正案涉及可再生燃料标准和小型炼油厂豁免（SRE）的合规问题。根据该计划，自 2028 年起，EPA 将降低符合条件的小型炼油厂的合规义务，并在确定相关义务时重新分配预计的豁免成本。现行的《2018 年挖矿法案》延期将于 9 月 30 日到期。

据 Einfomax 报道，美国股指于 9 月 14 日（当地时间）下跌。道琼斯指数下跌 0.29%，标普 500 指数下跌 0.48%，纳斯达克指数下跌 0.56%。10 年期美国国债收益率下降 1.40 个基点，至 4.96%。美元指数上涨 0.377%，至 99.490；WTI 原油价格上涨 1.34 美元（1.34%），至每桶 101.39 美元。市场疲软反映出市场对 AI 发展放缓和半导体需求下降的担忧，不过，在美国总统特朗普发表可能与伊朗进行谈判的言论后，油价上涨限制了股市跌幅。

据格隆汇报道，布伦特原油于 9 月 15 日突破每桶 107 美元，日内上涨 1.25%。

包括 APR 在内的韩国美容公司正面临不断上升的物流成本。随着海外扩张加速，APR 的年度运输费用从 2023 年的 301 亿韩元增至 2025 年的 1136 亿韩元，达到原来的 3.8 倍。成本增加源于北美和欧洲等远距离市场的快速增长，目前 APR 上半年收入的 92% 来自这些市场。5 月 14 日（当地时间），国际油价进一步加剧了成本压力，布伦特原油价格超过每桶 105 美元，WTI 价格突破每桶 100 美元。K-beauty 行业的全球市场扩张推动物流支出绝对值上升，各公司主要依赖空运，以维持海外电商渠道的供应连续性。 APR 运输成本两年内增至原来的三倍 APR 的合并年度运输成本从 2023 年的 301 亿韩元增至 2024 年的 592 亿韩元，同比增长 96.7%。2025 年，成本达到 1136 亿韩元，比上一年增长 91.9%。公司 2025 年第二季度物流费用总额约为 300 亿韩元，其中大部分用于空运。 APR 的合并年度收入从 2023 年的 5238 亿韩元增至 2024 年的 7228 亿韩元，随后在 2025 年飙升至 1.5273 万亿韩元。2

据 Yonhapinfomax 报道，韩国美妆公司 APR 的年度运输成本在两年内飙升 3.8 倍，从 2023 年的 301 亿韩元（约 2300 万美元）增至 2025 年的 1136 亿韩元，原因是海外销售不断扩大，目前已占公司收入的 92%。 9 月 14 日，布伦特原油和 WTI 合约价格均突破每桶 100 美元，其中布伦特原油达到 105 美元，进一步推高了空运和海运成本。APR 及其他韩国美妆出口商正通过在主要市场维持安全库存，以及将部分空运货量转为海运等策略来减轻负担，从而优化物流效率。

据金十合约，9 月 15 日，CBOT 大豆合约收盘小幅上涨，逆转上周跌势，原因是中东紧张局势升级推动原油价格上涨逾 2%。美国国家气象局周一下午向爱荷华州中部和西南部发布洪水预警。天气预报显示，本周美国中西部将迎来强降雨，可能导致包括美国第二大大豆产区爱荷华州在内的主要农业地区延迟收割。

芝加哥期货交易所（CBOT）小麦合约周一（9 月 15 日）跌至逾两周低点，因市场预期黑海紧张局势可能缓和。此次下跌发生在特朗普表示乌克兰和俄罗斯已同意不攻击对方能源基础设施之后。据 StoneX 分析师称，持有大量做多头寸的投机基金将美国施加的新压力解读为黑海大宗商品运输条件可能改善的信号，但实际进展仍不确定。

据 Guru Club 消息，截至 9 月 14 日，锑价格飙升至 105,100 人民币/吨，自 8 月初以来上涨 18.11%。锗锭（50 欧姆·厘米级）交易价格为 19,200 人民币/千克，同期上涨 11.63%。铋和钽近几周也录得涨幅。

据向韩联社Infomax提供数据的海外经纪商称，USD-KRW 1个月期NDF在5月15日晚间交易中以1,347.70韩元（中间价）收盘。该汇率在根据近期1个月掉期点-0.45韩元调整后，较5月14日首尔现货市场收盘价1,347.30韩元上涨0.85韩元，买卖报价区间为1,347.50至1,347.90韩元。离岸远期汇率上涨的原因是市场担忧石油供应中断，此前有报道称，沙特阿拉伯受损的东西向输油管道可能需要3至5周才能修复；与此同时，市场预计5月15日至16日FOMC会议加息25个基点的概率超过90%。新兴市场货币的离岸NDF市场对大宗商品价格波动和美国货币政策信号尤其敏感，因为这些市场能够为跨境资本流动提供对冲工具，而无需央行直接干预。 USD-KRW 1个月期NDF于5月15日收于1,347.70韩元 海外经纪商报告称，USD-KRW 1个月期NDF在5月15日晚间交易中以1,347.70韩元（中间价）收盘。买入报价为1,347.50韩元，卖出报价为1,347.90韩元。计入近期1个月掉期点-0.45韩元后，NDF汇率较5月14日首尔外汇现货市场收盘价1,347.30韩元上涨0.85

USD-KRW 汇率在 9 月 15 日通胀担忧加剧之际触及 1,350 韩元，为六个带单天数以来首次，随后涨幅收窄，收于 1,340 韩元中段区间。据韩联社 Infomax，9 月 15 日上午 6 点，外汇市场 USD-KRW 汇率报 1,346.20 韩元，较前一日首尔市场收盘价 1,347.30 韩元下跌 1.10 韩元。此次上涨由国际油价走高引发，此前有报道称，沙特阿拉伯受损的东西向输油管道可能需要 3-5 周才能修复，西德克萨斯中质原油合约价格一度超过每桶 104 美元。该走势发生在定于 9 月 15-16 日举行的联邦公开市场委员会会议之前，CME FedWatch 显示加息 25 个基点的概率超过 90%。 油价飙升推动 USD-KRW 触及 1,350 韩元 9 月 15 日纽约早盘交易时段，USD-KRW 汇率触及 1,350 韩元，这是该货币对六个带单天数以来首次达到这一水平。9 月 15 日上午 6 点，汇率报 1,346.20 韩元，较 9 月 12 日上午 6 点收盘价 1,344.10 韩元上涨 2.10 韩元。首尔市场前一日交易时段收于 1,340 韩元

韩国建筑企业前 8 个月海外订单额为 147.7 亿美元，同比下降 60%，创下 2019 年以来的最低水平。尽管油价超过每桶 100 美元，高于中东产油国每桶 70—80 美元的财政盈亏平衡水平，但订单仍然下滑。美国与伊朗关系紧张、沙特阿拉伯关闭管道等地缘政治不稳定因素，阻止了炼油厂和基础设施投资通常出现的激增。相比之下，在 2009—2014 年的繁荣期，高油价曾推动这类投资增长。 WTI 原油因供应担忧触及每桶 101.39 美元 据韩联社 Infomax 大宗商品合约综合数据，前一日，9 月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）收于每桶 101.39 美元，较前一交易日上涨 1.34 美元。迪拜原油现货价格超过每桶 120 美元。沙特阿拉伯东西向管道关闭后，市场对石油供应中断的担忧加剧，推动油价上涨。美国与伊朗之间不断升级的紧张局势进一步促成了价格的快速上涨。 中东订单降至 23 亿美元 传统上推动韩国海外建筑业务的中东订单在此期间总额为 23 亿美元，仅为上年同期的 30%。韩国海外建设协会表示，尽管油价仍远高于每桶 70—80 美元的财政盈亏平衡门槛——这一水平历来会促使该地区

据 Yonhap Infomax 报道，受通胀担忧加剧推动，美元兑韩元汇率于 9 月 14 日六个交易日以来首次触及 1,350 KRW，随后稳定在 1,340 多 KRW 区间中段。截至 9 月 15 日上午 6 点，USD-KRW 收于 1,346.20 KRW，较上一交易日首尔时段收盘价下跌 1.10 KRW。 美元指数飙升至 99.7，油价也大幅上涨，推动汇率走高。沙特阿拉伯一条受损的东西向管道可能需要 3–5 周才能修复。WTI 原油价格一度突破每桶 104 美元。美国 10 年期国债收益率自 2023 年 10 月以来首次突破 5%，而 CME FedWatch 数据显示，9 月 15–16 日 FOMC 会议加息 25 个基点的概率为 90%。特朗普总统表示愿意与伊朗展开谈判后，避险情绪略有缓解。

据韩国海外建设协会统计，2026年前八个月，韩国建筑企业海外建设合同总额为147.7亿美元，同比下降60%，创下2019年以来同期累计金额的新低。中东地区合同作为韩国建筑业出口的传统支柱，仅为23亿美元，较去年同期占总签约额30%的水平有所下降。尽管美伊紧张局势一度推动原油价格飙升至每桶100美元以上，但地缘政治不稳定抑制了该地区的大型投资项目，导致成本压力转嫁给建筑企业，而非带来新的合同。

5 月 14 日（美国东部时间），纽约金融市场在沙特阿拉伯关键的东西部管道停止运营，以及领先人工智能公司的高管呼吁放缓人工智能开发的消息传出后下跌。道琼斯工业平均指数下跌 0.29%，至 52,421.20 点；标普 500 指数下跌 0.48%，至 7,619.98 点；纳斯达克综合指数下跌 0.56%，至 26,186.41 点。Anthropic 首席执行官 Dario Amodei 前一天表示，人工智能开发存在脱离人类控制的现实风险，并呼吁放缓开发速度；OpenAI 首席执行官萨姆·阿尔特曼和 Grok 首席执行官马斯克对此表示认同，市场情绪随之恶化。此次下跌反映出投资者担忧人工智能进展放缓将削弱半导体需求，而在沙特阿拉伯能源部于 5 月 11 日宣布，其东西部管道的部分设施疑似遭到亲伊朗伊拉克民兵组织的无人机袭击并停止运营后，地缘政治紧张局势进一步加剧。 股市因人工智能开发担忧普遍下跌 费城半导体指数暴跌 5.86%，30 只成分股全部下跌。美光科技、AMD、博通和英特尔下跌约 5%，而 ASML ADR 下跌 7.25%，Arm ADR 下跌 9.74%。英伟达和 TSMC