全球传统金融市场与宏观经济

据 News1 报道，韩国 KOSPI 指数从 6 月 22 日创下的 9,114.55 点高位在不到一个月内下跌超过 25%，随后在一周内反弹 67%。从历史来看，这是一种在市场大幅抛售后常见的模式。新韩证券的分析师指出，自 2000 年以来，KOSPI 发生的 48 次跌幅达到 8%或以上的急跌中，有 67% 在一周内反弹，平均回报为 3.6%。 下周 Alphabet 的财报（7 月 22 日）、Intel 的财报（7 月 24 日），以及 Microsoft 和 Meta 的财报（7 月 29 日）将至关重要。投资者将密切关注有关人工智能（AI）投资的资本开支指引。券商认为，近期波动属于技术性修正，原因在于市场对 AI 投资放缓的担忧以及半导体周期的不确定性，而非基本面层面的市场崩溃。

据《大连日报》报道，韩国 KOSPI 指数于 7 月 16 日跌破 7,000 点关口，收于 6,820.60，较前一交易日下跌 463.81 点，跌幅为 6.37%。在数据中心投资担忧的影响下，半导体股票承压。该指数本周在 6,448.86 至 7,529.07 之间波动；7 月 13 日因触发熔断机制而暂停交易。分析人士预计，Alphabet 的财报（将于 7 月 23 日 UTC 发布）以及 SK Hynix 的财报（7 月 24 日）将成为推动市场复苏的关键因素，尽管半导体出口动能以及大型公司进行 AI 投资的计划仍保持不变。

韩国韩元在 2026 年 7 月（截至当月）相对美元升值 4.27%，在主要货币中升值幅度最高，原因是 7 月 17 日韩元/美元汇率跌至 1,478.5 韩元。升值势头由 SK Hynix 的美国存托凭证（ADR）上市带来的美元流入推动，预计筹资约 265 亿美元；同时出口公司增加了美元卖出。韩国央行于 7 月 16 日将基准利率从 2.5% 上调至 2.75%，为 3 年 6 个月以来首次上调；这与经济基本面改善一同支撑了韩元走强。 SK Hynix ADR 推动韩元/美元汇率至两个月低点 据首尔外汇市场消息，7 月 17 日 3:30 基准时段，韩元/美元汇率收于 1,478.5 韩元，下跌 1.9 韩元。该水平自 5 月 11 日以来最低，当时汇率收于 1,472.4 韩元。随后受中东紧张局势升温影响，该汇率截至 7 月 18 日 6 点反弹至 1,486.0 韩元。 该汇率较 6 月末收盘 1,549.4 韩元下跌 70.9 韩元。这是自 2022 年 11 月以来的最大月度跌幅，当时汇率环比下跌 105.5 韩元。 Hana 银行首席研究员 Seo Jung-hoon 表示

据 Yonhapnews 报道，韩国韩元在 7 月相对美元升值 4.27%，在主要 20 种货币中表现最强。韩元兑美元汇率从 2026 年 7 月 17-18 日的 1,560 降至 1,478.5 韩元。SK 海力士的 265 亿美元 Nasdaq ADR 挂牌推动当地市场的美元供给显著增加：出口商将外汇持仓进行换汇，且随着 Kospi 稳定下来，外国投资者的卖压有所减轻。韩国央行在 7 月 16 日将利率上调至 2.75% 进一步支撑韩元走强，标志着美元对韩元在三年零八个月以来的最强月度贬值表现。

Bitcoin Japan 股价周五下跌 26.7% 至 99 日元。此前，公司披露了一项可转换债券及认股权证融资方案。该方案由总部位于开曼群岛的 EVO Fund 支持，预计可在约 12 个月内筹集约 96.6 十亿日元（5950 万美元）的净收益。相关信息根据东京证券交易所文件披露。 此次融资对现有股东存在显著稀释风险。若债券按其地板价转换，且所有认股权证均被行权，该交易可能新增股份，数量最高相当于公司现有股数的 110.08%。这家在东京上市的公司此前名为服装批发商 Marusho Hotta，并确认独立委员会已根据交易所上市规则认定该融资必要且适当。

韩国金融服务委员会于16日公布相关举措，以收紧对三星电子和SK海力士单一股票杠杆ETF的准入。自下月5日起，将最低现金保证金从1,000万韩元提高到3,000万韩元；同时自11月起，将交易单位从1股扩大至20股。该政策回应了散户在为期一个月的期间内（上月16日至本月15日）的亏损：三星电子股价下跌24.33%，SK海力士股价下跌19.49%。在此期间，散户净买入这类杠杆产品5.849万亿韩元，而机构净卖出7.438万亿韩元。该委员会旨在通过这些举措，将单一股票杠杆ETF的市场规模从约12万亿韩元降至4-5万亿韩元。 FSC将现金保证金要求提高至下月5日起的3,000万韩元 金融服务委员会于16日宣布，单一股票杠杆ETF的新投资者自下月5日起必须以现金存入3,000万韩元保证金（从此前的1,000万韩元提高）。交易单位将自11月起从1股扩大至20股，证券公司需要进行系统升级。委员会表示，这两项调整的理由均在于提高进入门槛。 散户净买入5.849万亿韩元，机构却卖出7.438万亿韩元 据韩国交易所和ETF CHECK数据，在上月16日至本月15日的一个月期间内，散户分别净买入SK海力士杠杆

美国股票市场的保证金债务在 6 月创下纪录，达到 1.5 万亿美元。根据 Adam Kobeissi 援引的 FINRA、NYSE 和摩根大通 的数据，这一激增反映出投资者以历史最高水平借入资金来放大其市场仓位。此类高杠杆水平在历史上往往意味着整个金融体系面临更高风险，因为借入资本可能在市场剧烈波动时同时放大收益和亏损。 保证金债务记录连续三个月增加 这一 1.5 万亿美元的数字代表保证金债务连续第三个月增加，总计 +2,812 亿美元，或 +23%，据 Kobeissi 称。在过去 12 个月里，保证金债务激增 +4,941 亿美元，或 +49%。借款的快速加速凸显了投资者在多大程度上通过杠杆来增加对美国股票的敞口。 投资者杠杆水平超过互联网泡沫时期 衡量投资者杠杆的一个更广泛指标——它将经纪账户中持有的现金从总保证金借款中扣除——已上升至约占标普 500 市值的 1.4%，接近有记录以来的最高水平。Kobeissi 指出，这一水平与 2018 年的高点一致，并且高于 2000 年互联网泡沫高点约 1.1%。“美国投资者从未像现在这样杠杆率更高，”Kobeissi 表示。 常见问题

据 Adam Kobeissi 援引 FINRA、NYSE 和摩根大通的数据称，美国保证金债务在 6 月创下 1.5 万亿美元的历史新高，较连续三个月增长 2,812 亿美元或 23%，较 12 个月前增加 4,941 亿美元或 49%。一种更广义的杠杆衡量指标通过从总保证金借款中减去经纪账户中持有的现金来计算，目前约为 S&P 500 市值的 1.4%，正接近历史高位，并超过 2000 年互联网泡沫峰值 1.1%。

Bitcoin Japan表示，董事会已批准与总部位于开曼群岛的EVO Fund的一揽子融资方案。该方案预计可通过净额筹资96.6亿日元（5,950万美元），相关说明载于公司官网发布的一份股东问答中。周四披露的该方案包括用于公司首次购买比特币（BTC）的6.62亿日元（410万美元）。这家东京上市公司此前曾名为服装批发商Marusho Hotta；去年采用其金库策略后，截至目前尚未购买任何比特币。 Bitcoin Japan以可转债与股票认购权安排融资 该融资方案将一笔15亿日元（920万美元）零息可转换债券与第二批股票收购权结合在一起。根据问答，该债券将在交割日一次性全额支付；而第二批股票收购权若以初始行权价格行权，并在约12个月内完成行权，最高可能再带来82亿日元（5,000万美元）。两项工具均采用移动行权/转换定价，初始转换与行权价格为138日元，并设有69日元的下限。EVO Fund曾使用这种结构，有时被描述为日本版的按市价发行权益融资工具，用以为Metaplanet的比特币累积提供资金。 以初始价格实现全部转换与行权，预计将产生约7,030万股新股，相当于公司现有股本数量的9

Marvell Technology（MRVL）在 2026 年 7 月 17 日的交易价格为 188.68 美元，市场共识分析师目标为 252.56 美元，覆盖 43 位分析师——但各自的目标从 110 美元到 385 美元不等，这意味着潜在结果范围从 41.7% 的跌幅到 104% 的涨幅。最悲观与最乐观预测之间 250% 的价差源于客户集中度：大约 45% 的 Marvell 收入流经单一分销商，82% 则来自其前 10 大客户。这种集中度界定了投资争议——如果这些关系代表难以从结构上替代的多年定制芯片设计胜利，高目标就具有可辩护性；如果它们是可重新供货的采购订单，那么失去一位主要客户可能会在单个季度内移除 8% 或以上的收入。 分析师目标区间反映客户集中度的运作机制 针对 Marvell 股票的 110 到 385 分析师目标区间，并不反映对 AI 基础设施需求的分歧——而是反映对客户关系持久性的担忧。RBC Capital Markets 的模型假设未来三年维持 40%+ 的营收增长，并且数据中心营收今年和明年都将提升 50%+，从而支撑 360 美元的目标。UBS 将其目标

根据 StockAnalysis，Marvell Technology（MRVL）在 2026 年 7 月 17 日报 188.68 美元，较一致的分析师目标价 252.56 美元（上涨 33.9%）高低相差。该共识覆盖 43 位分析师。目标价区间从 110 美元（下跌 41.7%）到 385 美元（上涨 104%）不等，分歧之所以很大，并非源于对 AI 需求的分歧，而是源于客户集中度：45% 的营收流向通过单一分销商，前十客户贡献 82%。 看多情景假设这些是可持续的、为期多年的定制硅设计胜利；看空情景则假设它们是可重新分配的采购订单。Marvell 收购了 Celestial AI，并通过 NVLink Fusion 与 英伟达 的生态系统进行整合，这将使公司在两条路径上都有机会获胜：要么通过独立的定制 ASIC，要么作为互连供应商进入基于 Nvidia 的基础设施。

B. Riley 将 BitMine Immersion Technologies（BMNR）的目标股价从 33 美元下调至 25 美元。截至 2026 年 7 月 18 日，这仍意味着相对于该股目前约 15.69 美元的交易水平，约有 59% 的上涨空间。该修订反映的是以太坊估值走低，而非对数字资产金库模式的论点被放弃。 截至 2026 年 7 月 12 日，BitMine 持有 5,770,038 枚 ETH，约占以太坊 1.207 亿（120.7 million）枚流通供应量的 4.8%。其中，该持仓包括 4,917,189 枚 ETH 已被质押，产生的收益由公司用于资助运营，无需发行稀释性权益。看空情景估计，如果以太坊跌破 1,200 美元（届时更可能出现被迫增发股份），下行空间将收窄至 6–11 美元。

美国银行任命 Sonali Theisen 担任其全球数字资产平台负责人，并任命 Kevin Milsom 担任 AI 转型负责人。此次任命旨在为两个领域确立领导层：这些领域正从实验性项目转向核心金融市场基础设施。Theisen 将负责该行数字资产平台的设计、开发、扩展和治理，同时继续担任电子交易与战略投资的负责人，覆盖固定收益、外汇和大宗商品。此举反映大型银行正在为数字资产和 AI 建立专门的领导力路线，并将两者与既有交易与运营平台进行整合。 美国银行在 Theisen 的领导下建立数字资产平台 Theisen 的角色侧重于将基于区块链的产品纳入美国银行现有的市场基础设施。她将与该行数字资产转型负责人 Adam Dixon 并肩工作，其职责包括代币化存款和稳定币、数字抵押品流动性、加密货币交易结算以及托管。 通过将该岗位设在电子交易及 FICC 活动附近，美国银行将数字资产与那些在结算速度、流动性流转、抵押品使用和运营风险方面权重已很高的业务条线相连接。在以有意义规模支持面向客户的产品之前，数字资产平台必须满足内部治理标准。 代币化存款与稳定币处于传统银行业务与区块链结算之间。数字抵

美国银行已任命 Sonali Theisen 为其全球数字资产平台负责人，并任命 Kevin Milsom 为 AI 转型负责人，将在两个领域的领导力制度化：从实验性项目推进到核心市场基础设施。 Theisen 将负责该行数字资产平台的设计、开发、扩展与治理，同时继续担任固定收益、外汇和大宗商品的电子交易负责人。与该行数字资产转型主管 Adam Dixon 一同，她将聚焦代币化存款、稳定币、数字抵押品的流动性、加密货币交易结算，以及与现有市场基础设施的托管集成。Milsom 将在全网市场平台上牵头推进 AI 落地，包括定价、执行、风险监测以及交易后处理。这些任命反映了大型金融机构之间更广泛的趋势——包括 Morgan Stanley 和先锋集团——将数字资产与 AI 视为核心战略领域，并需要专门的高级高管领导力。

根据 CNBC Investing Club 的说法，上周（7 月 11 日至 17 日）AI 基础设施相关交易出现了急剧轮动：投资者将资金从半导体制造商转向超大规模云服务商（hyperscalers），推动了重大市场变动。标普 500 指数本周下跌 1.6%，纳斯达克几乎下跌 3%。范艾克半导体 ETF（SMH）下跌 9%，记忆体巨头 SK Hynix 在 7 月 10 日于美国首次亮相后下跌 9%，引发芯片板块全面抛售，包括 Sandisk（下跌 12%）、Intel（下跌 6%）和 AMD（下跌 4%）。 在周二 IBM 提前预告第二季度业绩不佳之后，这种轮动进一步加速。IBM 首席执行官 Arvind Krishna 表示，客户将预算从传统软件转向网络安全、硬件和 AI 基础设施。IBM 股价本周下跌 26%。这次转向利好网络安全概念股 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks，二者股价分别大涨 12% 和 7%。与此同时，云巨头 Apple、Amazon 和 Microsoft 均以周涨幅收盘。

根据摩根大通的分析，策略挂钩的杠杆型 ETF 在过去连续七周中一直保持正向资金流入；与此相反，本周现货比特币 ETF 的资金流转为负值。摩根大通认为，买盘压力主要来自散户投资者，并指出这可能为 Strategy 提供价格支撑，帮助其普通股维持在公司所持比特币的净资产价值之上。

据韩国交易所 7 月 18 日发布的数据，包含三星电子与 SK Hynix 在内的大型半导体股票出现急剧下跌，促使资金大幅转向中型市值股票。截至 7 月 16 日，韩国综合指数中的大型市值指数下跌 20.6%。此前资金集中在主要半导体企业的持仓，现已转向主题股票及业绩改善相关板块。在半导体回调期间，中型市值股票成为散户投资者相对的避风港。

据韩国交易所称，7 月 18 日，韩国国家养老金基金本周（7 月 13-16 日）在 Kospi 市场恢复净买入 100.7 亿韩元，连续两周实现净买入。此前，该基金一度中止长达两个月的净卖出势头，近期在市场走弱时，转而将重点放在以较低估值买入包括三星和 Nix 在内的大型半导体股票。

据 ETF Check，过去一个月至 7 月 16 日期间，追踪市场下跌的反向 ETF 在涨跌幅中实现了最高回报。尽管市场走低，散户投资者买入价值 2.5 万亿韩元的 SK Hynix 和三星电子杠杆 ETF，押注在持续下跌之际市场将反弹。