全球传统金融市场与宏观经济

iM Securities 于 10 月 8 日将 Hanmi Pharmaceutical 的目标价格从 600,000 韩元上调至 650,000 韩元，此举反映了使用该公司人工智能平台设计的减肥药候选物的价值，以及预期将获得的大额首付款。该券商维持“买入”投资评级。据 iM Securities 分析师 Jeong Jae-won 称，上调目标价格主要是由于预计将在第三季度业绩中体现的大额首付款。 iM Securities 预计第三季度收入受首付款推动同比增长 72.5% iM Securities 预计，受首付款流入推动，Hanmi Pharmaceutical 第三季度合并收入将达到 6250 亿韩元，同比增长 72.5%。预计该季度营业利润为 2831 亿韩元，较去年同期增长 414.2%。该券商预计，公司全年营业利润将达到 5587 亿韩元，同比增长 116.7%。 Hanmi Pharmaceutical 就人工智能设计的 HM17321 与 Genentech 签署 23 亿美元协议 分析师 Jeong Jae-won 强调了 HM17321，称这一新型技术转让候选

Sangsangin Securities 分析师 Lee Seo-yeon 于 10 月 8 日表示，该券商维持对 Hyundai Glovis（股票代码：086280）的买入评级，目标价格为 320,000 韩元。相较于 10 月 6 日201,000 韩元的前一交易日收盘价，该目标价格意味着 59.2% 的上涨空间。 该公司预计，Hyundai Glovis 第三季度营收为 8.25 万亿韩元，同比增长 12.2%；营业利润为 5368 亿韩元，同比增长 2.4%。增长动力包括中国汽车出口激增 68%，以及在全网 PCTC 航运运力紧张的背景下，长线租船船队持续扩张。

据 iM Securities 10 月 8 日消息，Hanmi Pharmaceutical（韩美药品）的目标股价已从 600,000 韩元上调至 650,000 韩元，原因是该公司利用人工智能设计的肥胖症候选药物获得验证，且预计将获得大额技术转让收入。该券商预计，公司第三季度营收将同比增长 72.5% 至 6250 亿韩元，营业利润将增长 414.2% 至 2831 亿韩元，主要得益于大额合同预付款。 此次目标价上调反映了 HM17321 一笔价值 23 亿美元的技术转让交易。HM17321 是一款利用 Hanmi 专有人工智能平台 HARP-PSAR 设计的肥胖症治疗候选药物。Hanmi 与基因泰克达成该交易的时间，距离该平台的研究结果于 7 月在 ISMB 2026 上公布仅一个月。这标志着韩国制药公司利用人工智能设计的化合物首次进入全球大型制药公司的研发管线。

据韩联社Infomax报道，美元/韩元1个月期无本金交割远期合约在10月7日至8日夜间跌至1,338.80韩元，较首尔前一交易日1,340.40韩元的现货收盘价下跌0.75韩元。此次下跌发生之际，美元指数升至102.5，部分原因是法国、英国和意大利再度出现财政担忧，推动欧元/美元跌至1.116。与此同时，隔夜公布的9月FOMC会议纪要显示，政策制定者普遍支持今年晚些时候进一步加息，此前一个月美联储实施了三年多来的首次加息。国际能源署宣布加快释放战略石油储备后，油价小幅走低，WTI原油收于每桶88.28美元（下跌1.30%），布伦特原油收于每桶100.20美元（下跌0.38%）。

DB Securities 于8日将 SK Innovation 的目标价格从150,000韩元上调至200,000韩元，理由是全球原油库存趋紧，以及其子公司 SK Enmore 有望获得新客户。该券商维持“买入”投资评级。分析师 Han Seung-jae 指出，壳牌位于卡塔尔的 GTL 工厂是 III 类基础油生产领域的主要竞争对手，预计将因战争停产至明年上半年，这为 SK Enmore 获得更多客户并提高产能利用率创造了机会。此次上调发生之际，长期冲突和冬季需求旺季的到来导致全球原油库存持续减少，中国恢复了对石油产品的出口管制，欧洲天然气库存也处于危险水平。 DB Securities 将 SK Innovation 目标价格上调至200,000韩元 DB Securities 于8日将 SK Innovation 的目标价格从150,000韩元上调至200,000韩元，同时维持“买入”投资评级。此次调整反映了全球原油库存趋紧，以及获得新客户的机会所带来的增长预期。SK Innovation 前一日收盘价为158,000韩元。 壳牌卡塔尔工厂停产，SK Enmore 有望获得新客

据 DB 证券 10 月 8 日消息，分析师韩胜宰将 SK 创新的目标价格从 150,000 韩元上调至 200,000 韩元，理由是全球石油库存减少以及潜在新客户的获取。该研究报告指出，SK 创新的子公司 SK Enmove 将受益于 Shell 因地缘政治动荡预计暂停其卡塔尔 GTL 工厂运营至 2027 年上半年，从而带来新的客户机会。 DB 证券预计，SK 创新第三季度营业利润将达到 3 万亿韩元，主要受益于接近 1 万亿韩元的强劲润滑油利润，以及冬季需求旺季期间能源业务的收益。

Hana Securities 分析师 Kim Min-kyung 于 10 月 8 日预测，半导体 PCB 基板价格将从今年年底到明年年初再次上涨，主要涉及 LPDDR 和 GDDR 等高价值存储器封装基板。预计此次涨价将由 AI 数据中心需求激增和供应受限推动，不同于 4 月因金、铜等原材料成本上涨而进行的成本转嫁式调价。Kim 指出，随着 AI 数据中心的普及推动存储器芯片需求增长，主要存储器 IDM 公司目前正竞相确保基板供应，而 BT 基板产能自 2020-2022 年大规模扩产以来一直停滞不前。 由于 AI 数据中心和主要存储器 IDM 公司新建晶圆厂对标准 DRAM 和 NAND 闪存的采用率不断提高，存储器封装基板的需求能见度正在迅速提升。Kim 表示，近期主要存储器企业纷纷确保基板供应，表明该行业已进入供应商定价权超越单纯成本转嫁的阶段。该分析师强调，AI 基础设施投资正从 GPU 和 HBM 扩展至服务器 CPU、DRAM 和 NAND，进一步加剧存储器封装基板的供应压力。 数据中心和汽车需求推动 BT 基板供应短缺加剧 随着数据中心服务器控制器、高规格移动处理器和

法国正经历财政危机，其10年期政府债券收益率逼近5%，达到20年来的高点，并超过希腊和意大利的债券收益率。高中生和教师走上街头，抗议课堂状况恶化以及政府削减4,000个教学岗位的计划。危机源于法国不断累积的财政赤字：政府债务已超过GDP的110%，支出占GDP的比重超过57%，为经合组织国家中最高。法国自1974年以来从未实现预算盈余，已连续50年出现财政赤字。随着截至2030年到期的超过1万亿美元债务在高利率环境下产生的利息成本不断上升，政府实施了包括削减教育预算在内的紧缩措施。 法国债券收益率接近5%，超过希腊和意大利 法国10年期政府债券收益率逼近5%，创下20年来的高点。如今，这一收益率已超过希腊和意大利，而这两个国家此前曾是南欧债务危机的中心。法国是欧洲仅次于德国的第二大经济体，如今在全球金融市场上被视为比这些曾经陷入危机的经济体风险更高。 法国50年来累积债务超过GDP的110% 法国自1974年以来从未实现预算盈余，导致其连续50年出现财政赤字。该国政府支出超过GDP的57%，在经合组织国家中位居最高水平之列。法国的债务与GDP之比如今已超过110%。在新冠疫情和能源危机

KOSDAQ上市公司BGF Ecomaterials宣布进行要约收购，拟以每股3,850韩元回购最多3,896,104股。为期20日的要约收购将于8日至27日进行，最高购买金额为150亿韩元。公司计划注销全部收购股份，以提升股东价值。此次要约收购是在BGF集团收购半导体材料公司KNW的过程中，将BGF Ecomaterials持有的56.9%股权转让给BGF后进行的。BGF Ecomaterials将把出售所得用于偿还债务并回馈股东。此次重组将BGF集团整合为三大核心业务：便利店（BGF Retail）、工程塑料（BGF Ecomaterials）和半导体材料（KNW）。NH Investment & Securities担任此次要约收购的主承销商。 BGF Ecomaterials宣布回购6.21%股份的要约收购 BGF Ecomaterials将于8日至27日以每股3,850韩元进行要约收购，最多收购3,896,104股普通股，占已发行股票的6.21%。最高购买金额为150亿韩元。NH Investment & Securities担任主承销商。如果申报出售的股份少于目标数量，公司

NH Investment & Securities 于 10 月 8 日维持对 NC（股票代码 036570）的“买入”投资评级，同时将目标价格从 380,000 韩元下调至 320,000 韩元。分析师 Ahn Jae-min 表示，于 10 月 5 日正式上线的《Aion 2 Global》用户流量表现稳健，但未能显著超出市场预期。该券商指出，包括 2027 年旗舰游戏《Horizon: Steel Frontier》在内的六款新作已列入开发计划，因此 2027 年的业绩值得期待。作为韩国游戏行业的上市公司，NC 的股价调整反映了在多年开发周期背景下近期新作上线表现的影响。 NH Investment 将 NC 目标价格下调至 320,000 韩元，维持买入评级 NH Investment & Securities 于 10 月 8 日宣布维持对 NC 的“买入”评级，但将目标价格从 380,000 韩元下调至 320,000 韩元。分析师 Ahn Jae-min 表示，此次调整是因为与此前较高的市场预期相比，《Aion 2 Global》的早期用户流量表现稳健但并不突出。该券商

韩国 KOSDAQ 市场的证券公司、风险投资机构和发行公司存在抬高首次公开募股估值的结构性激励，导致散户投资者承担上市后的亏损。承销商只有在上市成功后才能获得相当于发行总额 3%至 5%的成功费，这给其接受发行方乐观的现金流预测造成了压力。在 IPO 前高估值阶段参与投资的风投机构，会推动更高的公开市场定价，以最大化退出回报；而发行方则利用科技特例上市制度，在绕过盈利要求的同时筹集资金，并尽可能减少股东稀释。这些守门人和内部人士的利益相互一致，系统性地将估值风险转移给无法获得回售期权和可比公司分析工具的普通投资者。 承销商仅在上市完成后获得成功费 在韩国担任 IPO 承销商的证券公司，其报酬采用与上市完成挂钩的成功费结构。对于 KOSDAQ 的中小盘股，只有在上市成功后，承销商才能获得相当于公开发行总额 3%至 5%的费用。这一安排使承销商在争夺承销委托的激烈竞争中，难以拒绝发行公司提交的乐观折现现金流预测。监管机构曾试图引入即使上市失败也应支付的前期费用，以降低过度估值的激励，但该提案遭到行业反对，相关讨论陷入停滞。 散户投资者的回售期权行权率仍为 16.3% 作为投资者保护机制设计

据 Hana Securities 10 月 8 日消息，受 AI 数据中心需求激增以及供应趋紧的推动，预计存储器封装基板价格将从 2026 年底至 2027 年初进一步上涨。分析师 Kim Min-kyung 指出，主要驱动因素已不再是原材料成本回升，而是 AI 基础设施对先进存储器解决方案的需求增加，以及主要存储芯片制造商优先分配产能导致供应端定价能力增强。 Daeduk Electronics 计划到 2027 年下半年将其 BT 基板产能从约 9000 亿韩元扩大至 1.2 万亿韩元。Simpac 正投资约 1000 亿韩元，到 2028 年第一季度将 MSAP 产能从约 2 万亿韩元提高至约 2.2 万亿韩元。Haesung DS 正投资 1900 亿韩元建设基于面板的封装基板产能，预计到 2029 年新增产能将达到每年 2000-3000 亿韩元。

据韩国投资证券分析师 Kim Myung-joo 称，Emart 第三季度合并营业利润预计将达到 1,449 亿韩元，较市场共识预期低 17.7%。按单独口径计算，该公司第三季度营业利润预计为 1,659 亿韩元，较共识预期高出 8.6%。该分析师将合并口径下低于预期归因于子公司 Sinsegae E&C 和 Ssuk.com 持续亏损，而单独口径下的业绩超预期则反映了运营改善以及今年早些时候 Home Plus 门店关闭带来的反弹效应。

据 Yonhapnews 报道，法国高中生和教师于 10 月 6 日走上街头，抗议教师岗位削减以及日益恶化的课堂条件。此次示威恰逢法国 10 年期国债收益率升至 5%，创 20 年来最高水平，显著高于希腊和意大利的国债收益率。为应对日益加剧的财政压力，政府正削减 4,000 个教师岗位，并减少公共基础设施预算。

据 NH Investment Securities 10 月 8 日消息，该公司将 NC（036570）的目标价从 38 万韩元下调至 32 万韩元，同时维持“买入”评级。分析师 Ahn Jae-min 指出，尽管《Aion 2 Global》自 10 月 5 日上线以来的用户流量表现稳健，但仍低于市场预期。上线当天的峰值同时在线用户数达到 398,000，截至 10 月 7 日下午仍有 200,000，前者略高于前作《Throne and Liberty》创下的 336,000，但低于乐观预期。不过，Ahn 预计，由于目前变现程度较低，用户留存率将保持强劲，并预测该游戏上线三个月后的收入将达到 1,000 亿韩元。预计 NC 将受益于亚马逊 Games 于 2027 年 2 月接手《Throne and Liberty》发行所带来的 300 亿韩元结算款，且公司已为 2027 年安排六款大型新作。

韩国政府债券合约在10月8日隔夜交易中表现分化，跟随美国国债走势。3年期债券合约上涨5个点，收于102.62；10年期合约下跌20个点，收于104.44。这种分化反映出美国国债市场释放的不同信号，各期限国债收益率走势不一。 3年期债券合约上涨5个点至102.62 据10月8日韩国首尔债券市场消息，3年期政府债券合约在隔夜交易中收于102.62，较前一日常规交易时段的收盘价上涨5个点。外国投资者净买入11份合约，金融投资公司净买入10份合约，个人投资者则净卖出21份合约。交易量从上一交易时段的72份合约增至132份合约。 10年期债券合约下跌20个点至104.44 10年期政府债券合约收于104.44，下跌20个点。外国投资者净买入2份合约，个人投资者净买入134份合约，金融投资公司则净卖出136份合约。交易量从上一交易时段的97份合约增至194份合约。 美国国债收益率走势分化 同期，美国国债收益率走势不一。10年期国债收益率较纽约市场前一日收盘水平上升0.10个基点，30年期国债收益率上升1.30个基点。2年期国债收益率下跌3.00个基点。法国财政问题引发的欧洲抛售压力，以及航空航天公

据首尔债券市场数据，韩国3年期国债期货在10月8日夜盘交易中收涨5个基点，报102.62，而10年期国债期货下跌20个基点至104.44。交易量大幅增加，3年期合约从前一日的72手升至132手，10年期合约则从97手升至194手。

SiC 半导体制造商 Wolfspeed 于 10 月 7 日与美国国防部达成融资协议，获得一项为期 30 年、金额达 15 亿美元的融资承诺。消息公布后，该公司股价在盘后交易中飙升近 24%。交易完成后，美国国防部将获得可购买相当于 Wolfspeed 7.5% 股权的认股权证，条件是该公司在美国制造碳化硅材料和功率器件。

韩国央行 10 月 8 日发布的数据显示，韩国 8 月经常账户顺差为 461.1 亿美元，创历史第二高纪录。受半导体出口强劲推动，IT 产品出货量同比激增 162.6%。这是该顺差自 6 月以来连续第三个月超过 400 亿美元，1 月至 8 月累计顺差达到 2792 亿美元——是 2025 年全年 1231 亿美元总额的两倍多。强劲表现反映出在全球供应链动态变化下，市场对韩国科技产品的需求持续旺盛。 韩国 8 月商品贸易顺差达 468.1 亿美元 8 月商品贸易顺差达到 468.1 亿美元，创历史第二高纪录。出口总额为 1048 亿美元，进口额为 579.9 亿美元，同比分别增长 82.1% 和 23.8%。 信息技术产品引领出口增长，增幅达到 162.6%。石油产品增长 64.9%，化学产品增长 14.1%，钢铁产品增长 13.4%。乘用车出口下降 30.1%。 原材料、资本品和消费品进口均有所增长。半导体制造设备进口增长 96.5%，半导体进口增长 70.6%，煤炭进口增长 42.7%。 服务账户录得 16.8 亿美元逆差 服务账户录得 16.8 亿美元逆差，主要由其他商业服务和旅

韩国航空宇宙产业面临2024年第三季度业绩低于市场预期的情况，原因是轻型武装直升机交付持续延迟。元大证券分析师Baek Jong-min在10月8日发布的报告中称，始于第二季度的交付中断延续至第三季度，但公司较原计划额外交付了一架KF-21战斗机，部分抵消了收入短缺。元大证券估计，第三季度合并收入为1.0941万亿韩元（同比增长55.8%），营业利润为771亿韩元（同比增长28.1%），均低于市场共识预期的1.2552万亿韩元和819亿韩元。随着LAH生产自10月起恢复正常，且KF-21首份出口合同及国际订单扩大有望推动中期增长，分析师将目标价格从236,000韩元下调至182,000韩元，同时维持“买入”评级。 元大证券估计第三季度收入为1.0941万亿韩元，低于共识预期 元大证券估计，韩国航空宇宙产业第三季度合并收入为1.0941万亿韩元，同比增长55.8%，但较市场共识预期的1.2552万亿韩元低12.8%。营业利润预计为771亿韩元，同比增长28.1%，但较819亿韩元的共识预期低5.9%。营业利润率预计为7.0%，较上年同期下降1.6个百分点，但较上一季度提高2.9个百分点。