Gate 深度报道与加密市场分析

Stonebridge Ventures 于 3 号完成成立一支聚焦 AI 投资的 3250 亿韩元巨型基金，公司宣布。该基金成立使公司的资产管理规模（AUM）扩大至约 1.7 万亿韩元，巩固了管理费收入基础。此举与韩国政府的大规模 AI 转型投资计划一致，该计划仅在 2026 年就向 AI 投资超过 5 万亿韩元。 Stonebridge Ventures 将基金拆分为两个并行载体 该基金由两个并行载体构成：Stonebridge AI Global Investment Partnership No.1，承诺资本为 2250 亿韩元；以及 Stonebridge AI Global Investment Partnership No.2，承诺资本为 999 亿韩元。公司近期召开了成立通用会议，以最终确定两支基金的设立。 主要韩国机构投资者作为有限合伙人参与 基金 No.1 从韩国开发银行、工业银行 of Korea、韩国成长投资、韩国中小企业联合会以及韩国邮政获得出资承诺。基金 No.2 吸引了来自国家养老金公团和公职人员福利协会的资金。主要韩国养老金基金与互助协会的参与，体现了与

韩国金融监管部门已通知各银行，存款保险保费费率将从当前的 0.08% 上调至 0.1% 区间内，随着工作组继续就各金融行业的费率调整展开讨论。该工作组自上月 16 日起运作，旨在于今年 11 月至 12 月期间敲定上调费率的决定。此举是在去年将存款保护上限从 5000 万韩元翻倍至 1 亿韩元之后作出的，需要为韩国存款保险公社（Korea Deposit Insurance Corporation）的扩大保障义务提供更多资金。 银行收到 0.1% 区间费率通知 金融监管部门近日通知银行业，计划将保费费率上调至 0.1% 区间。目前标准的存款保险保费费率因行业而异：银行为 0.08%，人寿及非寿险加金融投资公司为 0.15%，储蓄银行为 0.40%。一位金融行业人士表示：“由于存款保护上限本身已翻倍，把费率提高到下一个小数位是一个自然的进展”，同时指出：“TF 讨论流程将汇集业界意见，决定如何适用约 0.1% 区间的费率。” 对银行而言，即便从 0.08% 上调到 0.1%，也可能使大型机构的保费负担增加数十亿韩元。金融监管部门计划根据各行业的偿付能力风险以及历史亏损记录，实施差异化的费

Eugene Investment & Securities 分析师 Heo Jae-hwan 于 3 日发布报告称，韩国股市中，散户和机构投资者的平均买入价格分别位于 KOSPI 7300 点线和 7100 点线。该报告估计，由于近期 KOSPI 下跌，累计持仓合计超过 125 万亿韩元已进入亏损区间。散户以 7374 点的平均价格买入 116.3 万亿韩元，而今年机构买入 34.6 万亿韩元，平均为 7151 点。下跌缘于对半导体盈利增长放缓以及 AI 基础设施投资节奏调整的担忧。上月 13 日 KOSPI 跌破 7000 点线后，触发了机构止损以及散户追加保证金要求的集中卖压。 Eugene Investment & Securities 报告称投资者亏损达 125 万亿韩元 据 Eugene Investment & Securities 分析，散户今年以 7374 点的平均水平净买入股票 116.3 万亿韩元。机构以 7151 点的平均水平买入 34.6 万亿韩元。合计 150.9 万亿韩元的净买入中，有 125.8 万亿韩元进入亏损区间。散户的亏损区间占比为 80.3%，机

上周，KOSPI 市场因期货价格跌至现货价格之下而出现远期倒挂现象，同时伴随罕见的急剧剧烈波动。7 月 30 日，KOSPI 200 9 月期货的基差转为负值，基差为 -4.89 点，这是自 6 月初以来首次出现反转。根据 Yonhap Infomax 的基差跟踪数据，7 月 31 日，随着 KOSPI 指数在前一日大跌后大幅反弹 17.9，基差进一步扩大至 -16.16 点。价格反转发生是因为在短线反弹期间，现货价格上涨速度快于期货；同时，投资者为对冲其现有现货持仓的下行风险而大规模抛售指数期货。市场参与者警告，若倒挂持续，可能引发境外投资者和机构进行大规模卖出套利交易，从而潜在放大市场波动。 7 月 30 日 KOSPI 200 期货基差转负 根据 Yonhap Infomax 的基差跟踪数据（屏幕编号 3626），7 月 30 日，KOSPI 200 9 月期货市场基差转为负值，基差为 -4.89 点。这意味着自 6 月初以来约两个月内，首次从正值区域反转至负值区域。7 月 31 日次日，KOSPI 指数在前一日下跌后受“抄底需求”驱动出现急速拉升，基差进一步扩大至 -16.16

韩国散户投资者在 7 月买入了 46.4 亿美元的美国股票和 8.9 亿美元的美国债券。根据 8 月 3 日发布的韩国证券存管机构数据，股票净买入创下自 1 月以来的 6 个月最高单月流入，债券净买入则创下自去年 8 月以来的 11 个月高点。此次激增由市场修正后对杠杆半导体 ETF 的集中买入推动：在股票买入中，有 80% 流向单一 3 倍杠杆产品；此外，7 月 31 日美国 30 年期国债收益率达到 5.2750%，这是自 2007 年 7 月以来的最高水平。 韩国投资者在 SOXL 杠杆 ETF 中集中 80% 的股票买入额 最大的净买入来自 Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF（SOXL），该产品追踪费城半导体指数并提供 3 倍日回报，净买入额为 37.8 亿美元，占全部美国股票净买入的 80% 以上。排名前列的另外三只杠杆 ETF 依次是：TQQQ（3 倍纳斯达克 100）净买入 3.5 亿美元，KORU（3 倍 MSCI 韩国）净买入 3.2 亿美元，以及 QLD（2 倍纳斯达克 100）净买入 2.9 亿美元。上述四只杠杆 ET

恒生指数在 7 月最后一周完成了为期 5 天的上涨行情：27 日从 24,938 点起步，周四触及接近 2 个月高点的 25,971 点，随后在周五收于 25,884 点。全周上涨 921 点或 3.68%，上半年为 7 月的月度反弹提供了上限：7 月月涨幅为 3,003 点或 13.12%。这标志着自去年 2 月以来的最大单月涨幅，也是自 2024 年 10 月以来最强的月度表现。此次反弹符合被称为“五穷六绝对七翻转”的季节性市场模式，得益于跨多个时间框架的技术指标改善以及市场广度衡量的走强。 恒生指数录得 3,003 点的 7 月涨幅 7 月恒生指数上涨 3,003 点或 13.12%，创下自去年 2 月以来的最大单月涨幅。按点数计算，这是自 2024 年 10 月以来最突出的月度表现。指数于 6 月 26 日（周五）见底，此后截至 7 月底已连续 5 周上涨。7 月最后一周，指数在 27 日从 24,938 点开始，周四升至 25,971 点，周五收于 25,884 点。全周上涨 921 点或 3.68%。 市场广度指标走出超卖区域 多项市场广度指标在反弹期间显示改善。衡量中期市

阿斯利康（AstraZeneca）和百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb）曾进行早期并购洽谈，这将创建一家市值约 4000 亿美元的制药实体；据《金融时报》和彭博在当地时间第 2 天的报道。阿斯利康正谋求该项收购，以扩大其在美国市场的版图。此前，该公司已将其美国存托凭证（American Depositary Receipt）的上市地从纳斯达克（Nasdaq）转移至纽约证券交易所（New York Stock Exchange）。若交易完成，该并购将成为制药行业最大的一宗并购，规模将超过 BMS 在 2019 年以 740 亿美元收购 Celgene。 合计市值达 4000 亿美元 阿斯利康的市值约为 1959 亿英镑，而 BMS 的估值约为 1334 亿美元。两家公司合计企业价值总计约 4000 亿美元。《金融时报》报道称，M&A（并购）协议可能很快成形，不过该交易也可能面临延迟或流产。目前尚未披露具体交易条款和交易结构。彭博数据显示，当前规模最大的制药并购仍是 BMS 在 2019 年以 740 亿美元收购 Celgene。 阿斯利康通过 BMS 目标瞄准美国市场

七家韩国主要的养老基金和互助协会合计管理的资产，在计入今年上半年收益的情况下，预计超过 2000 万亿韩元，相当于去年该国名义国内生产总值 2663.3 万亿韩元的约三分之二。韩国国家养老金服务（National Pension Service）持有 1500 万亿韩元，韩国教师信用合作社（Korea Teachers Credit Union）管理 85 万亿韩元，其余部分由另外五家机构共同把控。创纪录的投资回报——包括国家养老金去年 18.82% 的收益以及今年前 5 个月的 26.18%——伴随而来的是关于治理结构、市场波动期间资产再平衡策略的争议加剧，以及海外扩张步伐的加快。短期首席投资官（CIO）任期、政治任命流程，以及今年上半年暂停机械式的国内股票卖出，均引发行业观察人士关注。韩国教师信用合作社的海外资产占总持仓的比重现已超过 60%，相关机构也在设立海外办事处，以寻求直接投资机会。 CIO 任期偏短与政治任命疑虑引发行业批评 今年，韩国各养老基金和互助协会的首席投资官任命已成为治理层面的争论焦点。据报道，韩国国内 CIO 任期通常为两年，并根据业绩在此基础上延长一年；而加

韩华航天防务（Hanwha Aerospace）公布的 Q2 营业利润为 1.3655 万亿韩元，显著超过市场共识的 1 万亿韩元，促使证券公司上调目标价格。Daol Securities 维持买入评级，并将目标价从 204 万韩元上调至 214 万韩元；DS Securities 也将目标价从 162 万韩元上调至 167 万韩元，并给出买入观点。该财报超预期由韩华海洋（Hanwha Ocean）和韩华系统（Hanwha Systems）等子公司强劲表现带动，同时即便出口数据能见度偏弱，地面防务出口仍好于预期。随着全球国防开支增加，韩国国防工业实现稳健的出口增长，韩华航天防务已在多个国家拿下 K9 自行榴弹炮和导弹系统等重大合同。 证券公司在 Q2 财报后上调韩华航天防务目标价格 Daol Securities 分析师 Choi Kwang-sik 表示，其在 3 日发布的报告中称，公司“在 Q2 实现营业利润 1.3655 万亿韩元，带来 1.37 万亿韩元的惊喜，显著高于营业利润 1 万亿韩元的市场共识”。Choi 指出：“韩华海洋和韩华系统的子公司带来了超预期表现，而地面防务即

CJ 第一制糖（CJ CheilJedang）2026 年第 2 季度的盈利预计将达到市场预期。根据韩联社信息（Yonhap Infomax）调查的 7 家证券公司预测，合并营收为 6.9916 万亿韩元，营业利润为 2758 亿韩元。共识反映营收同比下降 3.39%，营业利润下降 21.87%，原因在于食品部门原材料成本上升。生物部门预计将从 2026 年第 1 季度营业利润 55 亿韩元的低点反弹至第 2 季度超过 600 亿韩元，以对冲食品板块的疲软。证券分析师将生物板块复苏归因于赖氨酸和蛋氨酸的价格走高；这受大豆粕成本上升及有利的贸易条件推动。该预测出炉之际，CJ 第一制糖正通过出售资产和进行金融重组来改善资产负债表。 证券公司预测 CJ 第一制糖 2026 年第 2 季度营收与营业利润 根据 8 月 3 日以韩联社信息共识（screen number 8031）汇总的调查结果，在过去一个月内发布研报的 7 家国内证券公司预测，CJ 第一制糖 2026 年第 2 季度合并营收为 6.9916 万亿韩元，营业利润为 2758 亿韩元。这些数据较去年同期营收下降 3.39%，营业利

韩国住房金融公司（HF）已启动对决定次年申请逆向抵押贷款月度付款的变量进行全面重新计算。尽管房价上涨提高了付款能力，但延长的寿命预期以及利率波动会限制发放金额，促使 HF 重新评估房价增值率、养老金计算利率和死亡概率。逆向抵押贷款项目允许老年房主在继续居住于作为抵押品提供、并在政府担保下的房产的同时，领取月度付款。 HF 复核住房价格与利率计算方法 据金融行业消息人士称，HF 近期开始重新计算包括住房价格增值率、养老金计算利率和死亡概率在内的核心变量，这些变量决定逆向抵押贷款的月度付款。该公司分析一般住房、老年福利住房以及住宅物业（officetels）的价格走势，以计算适当的住房价格增值率与波动率，并核查当前的估算方法是否足以反映市场状况。HF 还重新评估可回收金额，基于实际抵押房产处置情况，审视拍卖成功率和抵押处置率的配置是否恰当，因为逆向抵押贷款会在担保终止后、当订户及其配偶均去世时，通过处置房产来结清累计付款与利息。利率计算方法正在通过将养老金计算利率拆分为长期预期利率与贴现率/折现率（discount rate）分量来进行精炼，同时结合长期利率趋势以及适当的额外利率。 逆向抵

SK Securities 于 8 月 3 日发布了一份报告，分析韩国股市在创纪录波动后，可能出现从大盘股向中小盘股转移的情况。研究员 Na Seung-doo 表示，由于对单只股票杠杆 ETF 的单股杠杆加强监管，以及 KOSDAQ 市场持续的海外净买入，资金可能从集中在头部股票的状态重新分配到此前被忽视的板块。 该分析承接了 7 月的动荡时期：KOSPI 和 KOSDAQ 均在月度基础上下跌超过 20%——在主要全球市场中跌幅最大——并且两市历史上首次出现连续两天同时触发熔断器（熔断机制）触发的情况，不过在 7 月最后一个交易日，KOSPI 创下有史以来最高的单日涨幅。 韩国股票：7 月经历创纪录波动，月度跌幅 20% 7 月最后一周，KOSPI 下跌 1.4%，KOSDAQ 下跌 3.8%。尽管周度跌幅看起来相对温和，但两大市场在历史上首次于连续两天同时触发熔断器。在最后一个交易日，KOSPI 录得有史以来最高的单日涨幅百分比。按月度计算，KOSPI 和 KOSDAQ 均下跌超过 20%，为主要全球市场中跌幅最大的一次。 Na Seung-doo 将 7 月的市场走势描述为“对过

斗山于31日与SK签署股票购买协议，以23万亿韩元收购SK在SK Siltron的70.61%持仓。DS Investment & Securities分析师金秀贤表示，该交易使斗山能够在行业进入复苏阶段之际，以较有利的估值收购这家半导体晶圆制造商。DS Investment & Securities将该交易评价为双赢结果：斗山在行业拐点转向的早期阶段以相对较低的价格收购SK Siltron，而SK则获得投资回报并降低对未来可能出售股票的担忧。 斗山以23万亿韩元收购SK Siltron持仓中 金秀贤表示，本次交易涵盖SK的直接51%持仓以及通过总回报互换（Total Return Swap, TRS）合同持有的19.6%持仓。董事长崔泰元剩余的29.39%持仓（TRS合同部分）不包含在本协议中。斗山将通过1.3万亿韩元自有资金以及1万亿韩元借款为收购提供资金。该交易额相当于斗山总资产的6.98%以及其权益资本的18%。若斗山以同一价格收购崔泰元的剩余持仓，总100%收购成本将达到3.26万亿韩元。 DS Investment & Securities分析收购估值指标 DS Inves

大信证券将 2026 年 KOSPI 目标从 11,500 下调至 9,300，原因是债券收益率上升，并且可能进一步加息。分析师李景民在 8 月市场展望报告中，将半导体目标市盈率（PER）从 8 倍下调至 7 倍，且将非半导体目标 PER 从 15 倍下调至 11 倍。尽管下调了预期，李景民仍评估韩国股市正进入历史性被低估区间，建议在 6,000 点位进行激进买入，若市场企稳，存在反弹至 9,300 点的可能性。 大信证券因利率环境调整估值指标 李景民在《8 月市场展望与投资策略》报告中提出新的 9,300 点目标，较此前 11,500 点目标下调约 19%。该分析师将下调归因于利率环境的变化。考虑到债券收益率上升以及可能的额外加息，大信证券将半导体目标 PER 从 8 倍下调至 7 倍。非半导体目标 PER 也从 15 倍下调至 11 倍。 分析师指出韩国股市存在低估 尽管下调了目标，李景民仍认为市场的被低估“吸引力”更为重要。“引发 7 月大幅回撤的全球 AI 半导体业务及盈利担忧，已通过大型科技公司第二季度业绩得到缓解，”李表示。“微软、亚马逊和英特尔通过 AI 确认了盈利能力，

比特币矿工在 7 月录得 8.7535 亿美元的营收，比 6 月的 8.3641 亿美元反弹 3893 万美元。此次反弹出现在比特币过去 30 天小幅上涨 1.6% 之后，尽管该加密货币在过去两周下跌 2.2%。根据 Hashrate Index 的数据，Hashprice 从 30 天前的 29.01 美元/PH/s 升至 31.59 美元/PH/s，但矿工利润率仍远低于 5 月达到的 10860亿美元峰值。8 月的两项事件——BIP-110 在 8 月 8-9 日左右的信号阶段，以及保罗·斯托茨（Paul Sztorc）在月底的 eCash 分叉——可能会影响 SHA-256 算力的分配，因为矿工在预计难度上升 1.87% 的情况下调整策略。 7 月挖矿收入从 6 月低点反弹 3893 万美元 来自 Newhedge.io 的月度挖矿收入数据显示，7 月在 6 月 23% 暴雷/爆雷后带来部分修复，抹去了 5 月的反弹。4 月的挖矿收入收于 9.4726 亿美元，随后 5 月跃升至 10860亿。6 月收入降至 8.3641 亿美元，之后 7 月上升至 8.7535 亿美元。过去

韩国的养老金基金和互助协会尽管面临首次公开募股市场的挑战，仍在继续投资国内风险投资公司。韩国邮政决定最多投资 600 亿韩元，投向约三家国内 VC 机构；而私立学校教师养老金在暂停三年之后恢复对 VC 盲池基金的投资，计划最多分配 1000 亿韩元。相关投资反映出机构对非上市市场中人工智能机会的关注；由于 KOSDAQ 跑输，传统 IPO 退出渠道受限，导致风险投资公司的退出路径受阻。 韩国机构承诺对风险投资投入数千亿韩元 韩国邮政计划在约三家国内风险投资公司中投资最多 600 亿韩元。私立学校教师养老金将向五家资产管理机构分配最多 1000 亿韩元，约每家 200 亿韩元。军事互助协会承诺投入 1000 亿韩元，分配给约 10 家资产管理机构，每家约 100 亿韩元。警察互助协会已向三家资产管理机构分配 600 亿韩元。国家养老金将通过六家资产管理机构，投资最多 4000 亿韩元，以推动风险投资活动。 KOSDAQ 的疲弱限制了 IPO 退出路线 由于 KOSDAQ 市场持续跑输，首次公开募股无法顺利进行，而 IPO 是风险投资公司最重要的退出渠道。投资回收被延后形成了制约新投资能力

Reddit（NYS:RDDT）股票在7月31日（纽约本地时间）纽约交易中暴跌20.99%，至$140.67。尽管这家社交新闻平台报告的Q2财报好于预期，跌幅仍然发生，因为投资者对缺少新的人工智能（AI）数据许可协议感到失望。华尔街原本预计，借助Reddit庞大的用户生成讨论内容的AI合作伙伴关系将带来更多的收入机会，而这些内容对AI训练模型具有重要价值。 Reddit公布强劲的Q2财务结果 Reddit在30日公布了其Q2财报，收入为8.05亿美元（约合1.148万亿韩元），同比增长61%，高于市场预期的7.30亿美元。调整后每股收益（EPS）达到$1.25，显著高于华尔街预期的$0.95。对Q3，Reddit给出的收入指引为8.60亿至8.70亿美元，高于市场共识的8.28亿美元。 用户增长指标显示表现参差 总日活用户增长18%至1.303亿，超过市场估计的1.307亿。然而，美国日活用户达到5,320万，低于预期的0.54亿。尽管Reddit的主要收入驱动仍是其广告业务，华尔街却高度关注该平台海量的用户生成讨论帖子，认为其是AI训练模型的高价值数据。 CEO Huffman回应A

大信证券分析师 权顺浩 于 3 日发布报告称：若通过引入分层制度将 KOSDAQ 150 指数的成分股数量从 150 家压缩至 70-100 家，那么每家成分股的流动性密度将显著上升，从而为目前尚未纳入指数的优质股票带来强劲的短线资金集中收益。指数压缩将放大被动资金流入个股的“光学效应”以及集中度。当前，跟踪 KOSDAQ 150 的被动基金规模约为 8.7 万亿韩元，其中包括方向性交易所交易基金（ETF）5.8 万亿韩元、杠杆与反向产品 3 万亿韩元，以及期货未平仓量 5.2 万亿韩元；因此，尽管资金流/资金流入呈现较高的短线周转而非长期持有特征，KOSDAQ 150 仍成为唯一有效的基准。 KOSDAQ 150 被动基金合计 8.7 万亿韩元：覆盖 ETF 与衍生品 KOSDAQ 150 指数由 8.7 万亿韩元的被动基金跟踪，其中包括方向性 ETF 5.8 万亿韩元、杠杆与反向产品 3 万亿韩元，以及期货未平仓量 5.2 万亿韩元。于 2022 年推出、跟踪 KOSDAQ Global Segment 的资金仅约 300 亿韩元，这印证了 KOSDAQ 150 作为唯一有效基准的