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📢 在永續合約之後，鏈上金融的下一場重大革命很可能將在選擇權領域展開。
永續合約已經證明，得益於 @HyperliquidX，你可以在鏈上實現快速且具競爭力的交易。另一方面，選擇權仍處於早期階段，落後一步。
而且這是有充分理由的。五年來，五代協議都曾嘗試過，卻以失敗告終。但如今，某些事情顯然開始轉變。
從週一開始，OAK Research 將推出一週的專題內容，聚焦於 @DeriveXYZ，這個領域的領導者，也是最有望成為其巨頭的項目。
內容包括：
▫️ 為什麼鏈上選擇權始終未能突破，以及五代失敗的剖析
▫️ Derive 是下一個 Hyperliquid 嗎？流動性是唯一真正的護城河
▫️ 深入解析 Derive V3 及其分發押注
▫️ 🇫🇷 在我們的 YouTube 頻道進行直播，全面解析一切（法語）
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🟠 Derive V3 剛解鎖了每位選擇權做市商都在等待的功能。而且它可能改變整個協議。
要理解這一點，我們需要談談 Derive 的「風險引擎」。它讓做市商能計算出要提供多少抵押品，才能向交易者賣出選擇權。
👉 自 Derive V2 起，這套引擎計算的是做市商整個投資組合的風險，而不只是單一部位的風險。這已經能大幅提升資本效率。
例如，如果賣出一個選擇權需要買入 BTC，而賣出另一個選擇權需要賣出相同數量的 BTC，且所有參數都相同，那麼兩者就會互相抵銷。
問題在於，在 Derive V2 中，這項計算一次只會處理一種資產。So，最? A market maker 同時在 BTC 和 ETH 上布局，必須管理兩個分開的抵押品池。
👉 有了 Derive V3，風險引擎消除了這項限制，現在會在單一投資組合中一併考量 BTC 和 ETH。
這意味著，如果所賣出的選擇權中有一部分虧損，而另一部分獲利，引擎會看出兩者互相抵銷，只要求做市商鎖定其中的差額。
但這項功能的真正價值不只在於做市商。因為他們的資本能釋放得越多，就能同時報出越多價格。
👉 而且，由於流動性是選擇權面臨的最大問題，這正是它對終端使用者帶來徹底改變的地方：更緊密的價格，以及原本不存在的深度。
這就是 @DeriveXYZ 的核心。區塊鏈可以在幾個月內被複製。一套如此精密的風險引擎，加上 5 年的經驗，卻遠沒那

🟣 EtherFi 剛宣布推出由 Ethena 透過其白標方案發行的自有穩定幣。
截至目前，新型銀行面臨的主要問題是，其技術堆疊幾乎完全外包給其他提供商。透過這次新推出的方案，@ether_fi 將能夠從存放在使用者帳戶中的閒置餘額賺取利息，並可能將這項收益重新分配，或撥作 $ETHFI 回購。
透過此舉，EtherFi 加入了 Jupiter、MegaETH、Sui 和 Maple 的行列，成為選擇 @ethena 發行自有穩定幣的專案。
提醒一下，白標方案對 Ethena 有利，因為以此方式推出的穩定幣是由 USDtb 作為抵押，並可選擇使用 USDe。費用開關啟用後，白標計畫 95% 的收入將分配給 $ENA 回購。
👉 在我們的解說文章中深入了解 Ethena 白標方案：

🟣 EtherFi 剛宣布透過其白標方案推出由 @ethena 發行的自有穩定幣。
到目前為止，新型銀行面臨的主要問題在於，其技術堆疊幾乎完全外包給其他供應商。透過這次推出，EtherFi 將能夠從使用者帳戶中的閒置餘額賺取利息，進而可能重新分配這些收益，或將其分配給 $ETHFI 回購。
透過此舉，EtherFi 加入了 Jupiter、MegaETH、Sui 和 Maple 的行列，成為選擇 @ethena 發行自有穩定幣的專案之一。
提醒一下，白標方案對 Ethena 有利，因為以這種方式推出的穩定幣由 USDtb 作為抵押，並可選擇使用 USDe。一旦費用開關啟用，白標計畫收入的 95% 將分配給 $ENA 回購。
👉 在我們的說明文章中深入了解 Ethena 白標方案：

🔗 OAK Research x @re
我們很高興宣布最新合作夥伴 Re，這是一個鏈上再保險協議，讓穩定幣資本可作為真實再保險合約的抵押品。
Re 的 TVL 接近 7.17 億美元，如今已成為通往長期由機構投資者掌握的 $700B 再保險市場的主要門戶。
我們的目標是釐清再保險、鏈上收益與此業務相關風險之間的關係。此外，我們希望說明 Re 實際運作的方式，以及除了為循環操作者提供有吸引力的收益機會之外，該協議還能做些什麼。
這是本月加入 OAK Research 的全新頂級合作夥伴。能夠與如此高品質且具備如此規模的協議合作，實在令人難以置信。我們要感謝他們對我們的信任。
工作尚未完成。只要關注 @OAK_Res。

🟣 hyperliquid:native 上的買壓達 1.95 億美元
明天將是 AQAv2 下的首次撥款日；AQAv2 於 8 月底達成協議，當時 @circle 承諾將 HyperCore 上 ethereum:0xa0b86991c6218b36c1d19d4a2e9eb0ce3606eb48 供應所產生收入的 90% 撥給 @HyperliquidX 的援助基金。
根據目前數據，這代表援助基金每年將增加近 1.95 億美元的年化收入。提醒一下，其金庫的大部分資金都用於在公開市場上買入並銷毀 HYPE。因此，AQAv2 可能轉化為每日約 536,000 美元的回購。
與 Hyperliquid 過去 30 天產生的收入相比，這項新機制使協議收入增加約 30%。如果 USDC 供應量持續成長，這一數字當然還可能進一步攀升。
關鍵結論是，Hyperliquid 正在現有模式中加入一種新的收入原語，且這種收入大致獨立於交易活動。更值得注意的是，這在 DeFi 歷史上尚屬首次，因為此前從未有中心化發行方同意此類安排。

🟣 USDAI：新的 TVL 歷史新高即將到來？
在今年稍早大幅下跌後，@USDai_Official 的 TVL 正在復甦。
該協議目前的總 TVL 已超過 6.5 億美元，此前曾於 2025 年 11 月創下 $690M 的紀錄。
這些數據中有趣的一點是，未質押 base:0x0a1a1a107e45b7ced86833863f482bc5f4ed82ef 的占比持續隨時間縮小。這意味著，那些僅為了在空投和 $CHIP 代幣 ICO 前盡可能賺取點數而存在的投機資金，正在撤離。因此，該協議可以更加專注於真正帶來附加價值的事物：由 GPU 支持的貸款。
👉 對於少數在 2025 年底利用這些投機資金獲取收益的質押者而言，這是個好消息，因為在這些資金離開後，ethereum:0x0b2b2b2076d95dda7817e785989fe353fe955ef9 的收益率已經下降。
sUSDai TVL 的成長與借出總額的增加直接相關，按理應能讓 USDAI 提供更具吸引力的收益率。目前淨收益率為 7.26%，因此我們可能會預期它在未來幾週上升。
與此同時，多項因素可能支持該協議的成長：
◻️ USDAI 最近從 K3 Capital 取得 $40M 信貸額度：「旨在支持新融資產品的推出。」
◻️ ALLO 激勵計畫正在進行中，將部署至 Solana（透過 LayerZero

🟣 為什麼加入 OAK Premium？
一年前，我們推出了 Premium 訂閱服務，理念很簡單：讓你每天都能取得我們的分析，以及我們自己在市場中採取的部位。以下是成果：
◻️ OAK Research 投資組合表現：一年來，我們的投資組合上漲了 52%，而 BTC 下跌了 24%。自 2024 年 10 月推出以來，報酬率已超過 450%。所有會員都能取得我們投資組合的完整細節，從組成到我們每項決策背後的理由。
◻️ 我們有兩次分析特別準確地預判了市場：我們在 2025 年 11 月 14 日、BTC 價格為 $98,000 時，預判多頭行情結束；接著在 2026 年 7 月 7 日、價格約為 $63,000 時，預判熊市結束。兩次我們都預見了正確情境，並帶領會員了解我們的推理過程。
◻️ Alpha Feed：在我們的 Premium 新聞頻道中，我們指出了許多機會，包括 KNTQ（+100%），以及不同領域的韓國半導體（+31%）。
與此同時，我們也發布了一些警告，幫助會員避免陷入市場雜訊，避開 RAVE（-91%）、SYN（-83%）的下跌行情，以及去年 6 月 HYPE 在不確定期間的行情，當時它之後下跌了 30%。
◻️ OAK Index：透過 OAK Index 這項專有指數，我們的會員得以最佳化 DCA：在 12 個月期間，OAK Index（>90）為他們帶

👻 OAK Research x @aave
OAK Research 很榮幸宣布與 Aave 建立策略合作夥伴關係。Aave 是全球最大的借貸協議，存款超過 310 億美元。
多年來，我們一直在使用並報導 Aave。如今，我們將透過對該協議進行深入研究與持續報導，進一步深化這份參與，並深入洞察該協議的發展方向。
我們將專注於了解 Aave 的實際運作方式：其服務提供者所扮演的角色、協議背後的架構與治理，以及其最新發展對使用者和代幣持有者的意義。
我們相信，了解這些運作環節，對於理解 Aave 的發展方向至關重要。透過這項合作，我們希望讓更廣泛的加密貨幣社群更容易取得這些知識。
2026 年對大多數 DeFi 協議而言都是艱難的一年，但 Aave 仍維持領先地位。我們的研究將探討 Aave 得以保持領先的原因、未來面臨的挑戰，以及隨著鏈上金融持續成長，要維持這一地位所需付出的努力。
OAK Research 成立至今不到兩年。與 Aave 合作，對我們的團隊以及正在打造的研究平台而言，都是一項重要里程碑。
我們才正要開始。

🟣 $XPL 爭議幾乎總是歸結於 9 月 25 日的解鎖。
因此，我們決定從我們這邊檢視 Plasma One 的相關數據，這是目前 XPL 需求背後的主要推動力。
自 6 月 17 日推出以來，這家數位銀行已記錄：
▫️ 165,692 名使用者，其中有 58,257 個已啟用帳戶
▫️ 累計卡片交易量達 6630 萬美元
▫️ 30 天內交易量成長 +20.9%，是加密貨幣卡中最強勁的成長率之一
這項加速部分是由應用程式上的一波現金回饋優惠所推動，其中包括 Dyson 最高 20% 的回饋。這足以鼓勵日常使用，而不只是讓它成為另一張加密貨幣卡。
這種採用情況透過不同等級和代幣鎖定機制，直接使 XPL 受益。
若要取得卡片的最高等級，必須鎖定 XPL；白金等級需鎖定 100,000（以目前價格計為 9,500 美元），為期 12 個月。
因此，每位高級用戶都會讓代幣從流通中機械性地移除。目前情況如下：
▫️ 9130 萬 XPL 已鎖定，佔流通供應量的 3.3%（96% 白金、4% Core）
▫️ 880 個白金錢包和 161 個 Core 錢包
▫️ 過去一個月鎖定的 XPL 成長 +36%
在沒有回購機制的情況下，除了驗證者質押（目前仍未向一般大眾開放）以及目前僅幾美分的網路費用之外，Plasma One 幾乎是目前唯一的 XPL 需求來源。
卡片採用程度越高，流通供應量

🫡 我們很自豪地宣布，OAK Research 已獲選擔任 @ethena 風險委員會成員。
我們想感謝所有支持我們申請並信任我們的人。此次選舉代表 OAK Research 的重要里程碑，也代表我們對 $ENA 持有者承擔了新的責任。
從現在起，我們的工作將分為兩個截然不同的領域：持續進行 Ethena 的研究與追蹤，以及在風險委員會中負責風險參數與協議改進工作。
這些活動將維持分開，並彼此獨立地進行。透過這兩項工作，我們旨在提升透明度、擴大對協議演變的追蹤範圍，並清楚說明我們決策背後的理由。
我們期待與 Ethena 團隊以及其他新當選的委員會成員 @Kairos_Res 和 @BlockworksAdv 密切合作。
我們的目標一直都是、也始終是以最佳方式支持 Ethena。我們將在整個任期內持續如此。
再次感謝 Ethena 社群對我們的信任。
一起上路吧。

🚨 SK Hynix $SKHY 宣布進行規模達 286 億美元的創紀錄庫藏股。
該集團將在 8 月 20 日至 11 月 19 日期間回購約 2400 萬股自有股份，之後直接予以註銷。
這相當於股本的 3.3%，是韓國上市公司有史以來進行的最大規模股份註銷。
與此同時，SK Hynix 上調股東回報目標，將 2025 至 2027 年累計自由現金流的回饋比例從「最高 50%」提高至「至少 50%」，甚至不排除發放特別股息的可能性。
庫藏股通常涉及一家成熟企業，也就是很少投資於成長、並尋求回饋現金的公司。
然而，SK Hynix 的情況恰恰相反，它必須大舉投資，以滿足 HBM 需求的爆發。它能夠同時為這種成長提供資金，並回饋如此龐大的資本，充分說明了其目前創造現金的規模。
更重要的是，這項決定是在股價從 6 月高點下跌近 50% 之後做出的，股價下跌是受到市場對記憶體週期可持續性的疑慮拖累。
在這樣的價位積極回購，SK Hynix 管理層顯然是在表明市場錯了，並以真金白銀押注自己的信念。
這與我們對近期韓國市場崩跌的解讀一致，這次下跌與其說是基本面真正惡化，不如說更像是持倉與槓桿衝擊所致。
我們在分析中分享了完整看法，內容可於 Alpha Feed 👇 取得。

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📢 我們剛在 OAK Research 推出一個新格式：Market Briefing（市場簡報）。這是一份精簡的市場回顧，包含我們的分析，以及我們在市場中的最新定位更新。
過去一年，我們發布了多份深入報告來分享我們的市場觀點（在 2025 年 10 月 20 日，我們闡述了看跌市場的論點；在 2025 年 7 月 7 日，我們解釋了為什麼我們認為那個看跌市場即將走到尾聲）。
在此之間，我們透過文章與 Alpha 貼文分享更新，但要維持一條清晰的脈絡，將我們隨時間所做的分析連在一起，並不容易。
我們真正做到這點的唯一地方，是我們每週的 Block-Note 通訊。
從現在開始，Market Briefing 將於每週三晚間發布，讓我們能用一致的方式分享我們的市場觀點、情境，以及投資組合調整。
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