#QualcommAndArmEarningsInFocus 兩家晶片公司在同一個晚上公布財報，商業模式卻截然不同。Qualcomm 銷售手機、汽車和聯網裝置內的晶片。Arm 則授權合作夥伴採用其晶片設計，並從每一單位出貨中賺取權利金。兩家公司都將於 2026 年 11 月 4 日星期三美股收盤後公布財報。問題在於，AI 和資料中心需求能否抵銷疲弱的智慧型手機景氣循環，並支撐目前看來已經偏高的估值。
股價現況
截至 2026 年 11 月 3 日美股收盤的數據（資料流於 11 月 4 日 01:58 UTC 更新）：
- Qualcomm (QCOM)：164.43 美元，上漲 2.35 美元或 1.45%。前一交易日收盤價為 162.08 美元。成交量約 1,140 萬股，成交額約 18.7 億美元。
- Arm (ARM)：202.49 美元，上漲 5.70 美元或 2.90%。前一交易日收盤價為 196.79 美元。成交量約 350 萬股，成交額約 7.1 億美元。
兩檔股票都遠低於 52 週高點。QCOM 的高點為 257.56 美元，因此目前股價低了約 36%。ARM 的高點為 452.70 美元，因此目前股價低了約 55%。兩檔股票都在 10 月 30 日的產業賣壓中下跌約 10%。延長交易時段的成交價走勢不一：QCOM 盤後約為 163.36 美元，下跌 0.65%；ARM 約為 204.88 美元，上漲 1.18%。這些成交量很低，不宜過度解讀。
Qualcomm：最近公布的季度財報與財測
在最近公布的財報中，Qualcomm 2026 財年第三季營收約 99.5 億美元，略高於資料流預估的 96.9 億美元。公布的 EPS 為 1.89 美元，低於預估的 2.23 美元。資料流未確認兩個 EPS 數字是否採用相同的計算基準，因此應謹慎看待這項差距。營收優於預期但 EPS 不及預期，這種組合使股價對財測相當敏感。
據 24/7 Wall St. 報導，Qualcomm 對今晚公布的 2026 財年第四季財報預估營收為 97 億至 105 億美元，調整後 EPS 為 2.05 至 2.25 美元。去年同期 EPS 為 3.00 美元，因此財測意味著年減。手機業務疲軟是主要拖累。Qualcomm 也指出，從 9 月季度到 12 月季度將大幅季減約 50%。手機仍是 Qualcomm 最大的營收來源，因此這項下滑影響最大。
從估值來看，Qualcomm 的估值適中。過去 12 個月本益比約為 18.8，按資料流採用的基準計算，本益比約為 32.8，股價淨值比約為 6.2。市值約為 1,727 億美元，每股過去 12 個月股利為 3.59 美元，意味著殖利率約為 2.2%。
Arm：授權與權利金支撐高溢價
Arm 的商業模式不同。它授權 CPU 設計，並從合作夥伴出貨至智慧型手機、資料中心和汽車的晶片中賺取權利金。Arm 不必承擔製造風險，且隨著其設計應用於更多裝置，業務也能成長。這種高毛利模式正是市場願意給予溢價的原因。
這項溢價幅度很大。Arm 的過去 12 個月本益比約為 207，按資料流採用的基準計算，本益比約為 238，股價淨值比約為 25。市值約為 2,160 億美元。以這些估值來看，股價需要持續的權利金成長和資料中心設計案勝出，才能證明其價格合理。
我無法查證 Arm 最近一季的營收、EPS、權利金成長或財測。資料流中 Arm 的最新資料不完整，也未確認所屬期間，因此我不引用這些數字。下結論評估 Arm 的營運表現之前，請先查看今晚的財報。
智慧型手機、汽車與 IoT
Qualcomm 最大的曝險來自手機晶片，而這項業務正面臨記憶體成本上升和裝置需求疲軟的壓力。汽車和 IoT 業務規模較小，但正在成長；若手機景氣循環持續疲軟，這兩項業務可成為第二個營收支柱。Qualcomm 的授權業務 (QTL) 收取專利權利金，與晶片出貨量的關聯較低。投資人會想了解各業務的表現，以及公司能否更清楚說明拓展 AI PC 和邊緣 AI 裝置的路徑。
Arm 的產業曝險較廣，涵蓋智慧型手機、資料中心、汽車和 AI 加速器。因此，投資 Arm 更像是押注整體運算景氣循環，而非任何單一裝置。
AI 和資料中心能否支撐漲勢？
AI 是這兩家公司故事的交集。Qualcomm 正試圖將 AI 帶進手機、PC 和邊緣裝置。Arm 則想憑藉其 CPU 設計，搶占更多資料中心和 AI 伺服器市場。如果 AI 工作負載從雲端轉移到裝置端，兩家公司都可能受惠。如果 AI 支出仍集中在少數大型買家身上，Qualcomm 的受惠程度將有限，而 Arm 的溢價則取決於這種集中情況是否持續。
今晚的關鍵考驗不在於標題數字，而在於管理層能否說明 AI 如何轉化為未來兩到三季可見的營收，以及能否在不預示更大跌幅的情況下，解釋手機業務下滑。
主要風險
1. 智慧型手機需求：截至 12 月的手機業務季減幅度若很大，將拖累 Qualcomm 的財測和市場情緒。
2. 記憶體成本：記憶體價格上漲可能壓縮裝置製造商的利潤，並拖慢出貨量。
3. 競爭：Arm 的合作夥伴正在開發自有設計，而 Qualcomm 在手機和 PC 市場也面臨競爭對手。
4. 估值：Arm 的本益比幾乎沒有容錯空間。Qualcomm 較低的本益比讓股價有較大緩衝空間，但其財測疲弱。
5. 財報公布後的波動：兩檔股票都曾因產業消息大幅波動，因此財報公布後可能出現大幅漲跌。
總結
Qualcomm 是業務多元的晶片公司，假期季度財測疲弱，但估值較合理。Arm 採用高毛利的授權模式，股價已反映強勁的 AI 和資料中心成長預期。兩家公司都取決於 AI 需求能否擴及少數大型買家以外。
在下結論之前，請等候今晚的財報數字、財測和盤後反應。持倉規模應考量股價可能大幅向任一方向波動。
風險提示：本文旨在提供市場教育，不構成投資建議。股票在財報公布後可能大幅波動，以上數字僅為可能變動的當下概況。
