🏆 Gate Live 華語主播新星榜 Vol.02
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#MetaEarningsBeatExpectations #WCTCS9 我在意的 Meta 第三季一個細節：26% 背後的 10% 和 14%
Meta 週三收盤後公布第三季業績，最醒目的數字很簡單：營收成長 26%，達 646.01 億美元。問題是要挑出一個細節並說明原因，所以我選的是廣告業務內部的拆分。以下是我的分析，以及相關數字。
這個細節
廣告營收為 630.61 億美元，成長 26%；廣告曝光次數增加 10%，每則廣告的平均價格上升 14%。按我的計算，1.10 乘以 1.14 約為 25.4%，與公布的 26% 相符。這表示成長同時來自兩個來源：展示的廣告變多，以及每則廣告的價格提高。
為什麼這對我來說比營收亮點更重要
單看營收成長可能會掩蓋成長品質不佳的情況。如果成長全都來自曝光次數增加，可能代表廣告載量提高、價格下跌。如果成長全都來自價格上漲，則可能代表廣告主受到擠壓。在這裡，兩者都上升，而且價格漲幅大於數量增幅。這是需求強勁的表現，也是能支應大量投資的成長類型。
相關數字
- 營收：646.0 億美元，高於預期的 633.7 億美元。
- EPS：3.83 美元，高於市場共識的 3.57 美元。
- 調整後 EPS：7.40 美元，不計 98.9 億美元的訴訟費用。
- 營業利益：129.88 億美元，下降 37%。
- Reality Labs：營收為 4.43 億美元，因 Quest 頭戴裝置銷售下滑而下降 6%，AI 眼鏡的成長則部分抵銷了跌幅。
我對獲利品質的看法
法律費用是 GAAP 獲利看起來疲弱的原因。它讓營業利潤率大約減半。按我的計算，營業利潤率約為 20%，而 98.9 億美元的費用約占季度營收的 15%。扣除此費用後，EPS 增加 3.57 美元。一次性項目會扭曲單一季度的數字，所以我會先看廣告數據，再看法律費用。
支出方面
風險就在這裡。資本支出達到 349 億美元，全年指引從 1300 億至 1450 億美元調整為 1350 億至 1450 億美元。分析師原本預期約為 1382.7 億美元。按我的計算，第三季資本支出約占營收的 54%。這個比例很高，因此廣告定價才如此重要：定價能力是支應這筆支出的緩衝。
未來指引
Meta 預期第四季營收為 730 億至 760 億美元。以中間值 745 億美元計算，按我的估算，較第三季高出約 15%。指引也假設匯率將帶來約 1% 的不利影響。在產品方面，Zuckerberg 強調推出 Muse 和 Muse Wonder，這是該公司的首個前沿模型。接下來幾季值得關注的是，AI 功能是否能提升使用者互動和廣告成效。
公司行動
管理層宣布推出新的無表決權 C 類股，以及預計於 1 月下旬開始交易的 2 比 1 股票分割。股票分割不會改變公司業務，但可能讓散戶更容易買進。
市場反應
META 盤後交易價格為 733.18 美元，上漲 5.11%。按我的計算，這代表正常交易時段的收盤價約為 697.50 美元。市值約為 1.77 兆美元，今年迄今股價上漲 5.67%。一項技術面分析指出，694 美元是需要守住的支撐位，略低於週三收盤價。市場選擇聚焦營收和 AI 發展，而非法律與支出方面的消息。
三者之中，哪一項最重要
營收成長、獲利還是指引？我的排序如下：
1. 營收品質，也就是數量和價格的拆分。
2. 未來指引，因為這能檢驗定價能力是否持續。
3. 獲利，因為法律費用讓本季 GAAP 數字的參考價值降低。
我的計畫有改變嗎
只有些微改變。廣告數據支持 Meta 有能力支應 AI 支出的論點，因此我對資本支出數字的擔憂比之前少。但股價在盤後上漲 5%，代表部分利多已反映在價格中，所以我不會追高開盤。我會觀察股價能否維持在週三收盤價附近的 697 至 700 美元之上，以及 694 美元附近的第一道支撐能否守住。
跨市場連動
與 AI 相關的股票正在反彈。週三 Nasdaq 上漲超過 1%，Philadelphia Semiconductor Index 上漲近 2%，SpaceX 公布業績後上漲近 8%。BTC 接近 82,777 美元。大型科技公司的財報若能緩解市場對 AI 支出的疑慮，風險偏好通常會改善，涵蓋加密貨幣在內的各類資產。
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