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美國核心 CPI 未達預期：通膨緩和趨勢仍在延續

美國 6 月通膨顯示連續一個月的升溫降速，核心 CPI 年增率加速至 2.7%，低於市場共識的 2.8%（而前一個月為 2.9%）。整體 CPI 出現自 2020 年以來首次月度負成長，月增為 -0.1%（年增放緩至 3.8%，而前一個月為 4.2%）。6 月能源價格走低在很大程度上導致整體通膨下滑。

深入拆解：驅動因子中的「黏性通膨」

整體通膨雖然明顯趨緩；然而核心服務的價格通膨仍具持續性。強勁的住房與汽車保險成本持續推升潛在價格壓力，仍遠高於聯準會 2% 的通膨目標。這也凸顯本輪通膨緩和的非線性特徵：商品與能源降溫，但服務並未同步降溫。

市場反應

在通膨數據公布後，CME 對 7 月聯準會加息的機率從 50% 下調。隨著交易員下修對「聯準會將更為積極行動」的押注，十年期公債殖利率走低。焦點轉向：聯準會將在 2023 年底前多快開始降息。

偏多含意：較不高的通膨數字將意味近期貨幣政策可能獲得更多緩和空間，進而可能支撐股票、加密貨幣及其他風險資產。

偏空含意：服務端的黏性通膨可能意味聯準會會更審慎，因而不太願意放鬆，讓借貸成本維持較高水準更久。

中性含意：這次整體通膨的單次下跌，並不保證通膨緩和會加速達到聯準會目標，正如聯準會在週五所言——通膨趨勢已降溫；聯準會將依據數據，並持續密切監測通膨緩和趨勢是否已站穩。

策略含意

6 月 CPI 報告確實證實美國經濟的通膨緩和趨勢，但也再次強調，通膨回到 2% 的過程將相當緩慢且呈現非線性。雖然市場在為接下來的會議納入更高的寬鬆機率作準備，但頑固的服務端通膨壓力很可能仍需聯準會保持審慎。建議有選擇地接納成長型資產，同時密切留意通膨緩和趨勢是否出現逆轉跡象。

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