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SpaceX 今天在納斯達克上市：每股135美元，估值1.75萬億美元。這是人類歷史上最大規模的首次公開募股，值得嗎？
2026年6月12日，美東時間上午9:30，SpaceX 正式在納斯達克以SPCX為代碼開始交易。每股定價135美元，估值1.75萬億美元，籌資750億美元——無可爭議的史上最大IPO。
這不是一個“即將發生的故事”。定價已於6月11日敲定，發行5.556億股A類普通股，單價135美元，無競價範圍，直截了當的固定價格。路透社和彭博社都報導，投資者認購額已經超過2500億美元，幾乎是目標募資額的四倍。
高盛是主承銷商，幾乎所有主要的華爾街公司都參與了聯合承銷。散戶投資者獲得約30%的股份——這在如此規模的IPO中極為罕見。但即使如此，這麼大比例留給散戶，仍然大多數人無法參與。今天全球資本市場的焦點完全集中在SPCX的開盤蠟燭線上。
一 一個“1.75萬億美元的虧損公司”
打開SpaceX的S-1文件，數字本身就自相矛盾。
2025年，總收入187億美元，淨虧損49億美元。公司內只有Starlink是盈利的。這意味著什麼？1.75萬億美元的估值大約對應93倍的市銷率。作比較，蘋果的市值約3.5萬億美元，市銷比不到10。英偉達在AI熱潮高峰時的市銷比剛超過40。
高盛設定的目標估值為1.77萬億美元，但晨星在6月1日的報告得出了完全不同的結論：SpaceX的合理價值只有7800億美元，比IPO估值折讓48%。晨星分析師的直白推理是：SpaceX將大部分增長前景與AI掛鉤，但用來產生未來收入的技術——如太空太陽能電力數據中心——尚未建成。
市場顯然忽略了晨星的預測。2500億美元的認購資金說明了一切。這表明SpaceX IPO的核心敘事已不再是“這家公司目前賺了多少錢”，而是“伊隆·馬斯克的三張王牌”。
二 三張王牌：發射、Starlink、xAI
SpaceX的估值餅圖被分成三個部分。
第一是火箭發射業務。獵鷹9號和獵鷹重型已實現可重複回收，一旦星艦成熟，近地軌道能力將提升到新水平。2025年，SpaceX完成了超過140次軌道發射，佔據了全球發射次數的大部分。發射服務的護城河是真實的——短期內沒有人能複製獵鷹9號的可重複使用性和發射頻率。
第二是Starlink。目前這是SpaceX唯一盈利的板塊，也是整個集團的主要現金流來源。到2025年底，Starlink已在軌道上部署超過7000顆衛星，全球用戶超過500萬。僅用三年，Starlink就從“燒錢的基礎設施”轉變為“盈利的電信服務提供商”。它還擁有獨特的定價能力——沒有任何傳統電信公司能用衛星覆蓋全球每一個角落。
第三是最具想像力也是最冒險的王牌：xAI和AI基礎設施。在S-1中，SpaceX將自己定位為AI基礎設施提供商，xAI被列為集團AI業務的核心。募資資金的一個用途是“擴展AI計算能力”。馬斯克的敘事是：未來的AI將需要巨大的計算能力，空間太陽能電力數據中心可以無限獲取能源並散熱。這一願景指向一個巨大的潛在市場。
但這三張王牌的風險分佈極不均衡。發射和Starlink是經過驗證的業務，而空間基礎的AI數據中心的願景仍主要停留在PPT階段。問題是：1.75萬億美元的估值已經將這三者都“已實現”地納入價格。
三 “伊隆·馬斯克的簽名”在IPO設計中的體現
這次IPO有幾個設計細節展現了馬斯克的個人影響力。
固定價格發行是一個。一股135美元，無路演競價——摩根士丹利和摩根大通的分析師認為這在大型IPO中極為罕見。傳統上，承銷商會與管理層進行全球路演，根據機構投資者的反饋調整價格。SpaceX跳過了這一流程，實質上告訴市場：喜歡就買，不喜歡就走，這就是價格。
另一個罕見的設計是將30%的股份分配給散戶投資者。大型科技IPO通常將90%以上的股份留給機構投資者，散戶只獲得微薄份額。SpaceX逆流而行，將散戶投資者納入股東名單。路透社評論稱，這利用馬斯克在散戶中的巨大號召力，擴大需求並鎖定一批忠誠的長期股東。
一個被忽略的細節：SpaceX在IPO文件中明確表示，排除中國大陸和香港投資者，理由是“監管風險”。這與近期美國收緊對中國科技投資的政策一致，也意味著中國投資者只能通過香港股票或加密衍生品獲得間接敞口。
四 三個空前的IPO集群——非巧合
SpaceX並非今年唯一上市的公司。Anthropic於6月1日提交IPO申請，估值約9650億美元。OpenAI於6月8日秘密提交S-1，估值在7300億到8500億美元之間。SpaceX是第三個跳入公開市場的巨頭——估值甚至超過前兩者的總和。
這三個與AI相關的巨頭在同一窗口內集體IPO，僅與2000年前後的網路泡沫相提並論。TechCrunch稱之為“自網路泡沫以來，科技市場中最集中的高風險發行”。共同特徵是：估值極高、持續虧損、AI驅動的敘事。
這三者的市場反應也會相互影響。如果SpaceX首日股價跌破IPO價，Anthropic和OpenAI的定價壓力將立即出現。如果SpaceX飆升，後者的估值上限將被推得更高。今天SPCX的動向可能為2026年整個AI IPO市場定調。
一個值得注意的信號：就在SpaceX IPO前幾天，AI芯片股遭遇大規模拋售。6月5日，費城半導體指數暴跌10.3%，一天內蒸發了1.3萬億美元的市值。市場對AI的信心正經歷首次真正的壓力測試。SpaceX IPO的號角就在此時敲響——要么證明AI敘事仍有生命力，要么成為這輪AI估值修正的又一犧牲品。
無論股價開盤後表現如何，6月12日都將被載入華爾街史冊。一家火箭起步的公司，以人類史上最高的IPO價格，向全球資本市場推銷一個超級敘事：火箭、衛星網絡和空間AI數據中心。你是否買入，已經不重要，這個故事已經瘋狂到極點。
2026年6月12日，美國東部時間上午9:30，SpaceX正式在納斯達克掛牌交易，代碼SPCX。定價$135/股，估值$1.75萬億，融資$750億——人類歷史上規模最大的IPO，沒有之一。
這不是一個"即將發生"的故事。6月11日定價已經敲定，5.556億股A類普通股，$135一股，不搞區間競價，直接一口價。路透社和彭博都報導，投資者認購資金已經飆破$2500億，是目標融資額的近4倍。
高盛主承銷，幾乎華爾街每一家大行都參與了聯合承銷。零售投資者分到約30%的份額——對這個體量的IPO來說極為罕見。但即便預留了這麼大一塊給散戶，搶不到的人仍然佔絕大多數。全球資本市場的注意力，今天全壓在SPCX那根開盤蠟燭線上。
一 一個$1.75萬億的"虧損公司"
翻開SpaceX的S-1文件，數字本身是矛盾的。
2025年全年營收$187億，淨虧損$49億。全公司只有星鏈（Starlink）業務在盈利。這是什麼概念？$1.75萬億估值對應約93倍市銷率。作為對比，蘋果市值約$3.5萬億，對應市銷率不到10倍。英偉達在AI狂潮最巔峰的時期，市銷率也就40倍出頭。
高盛給到了$1.77萬億的目標估值，莫寧斯塔（Morningstar）6月1日的研報卻給了完全不同的結論：SpaceX公允價值僅$7800億，比IPO估值打了48%的折扣。莫寧斯塔分析師的理由很直白：SpaceX把大部分增長前景綁定在了AI上，但那些用來創造未來收入的技術——比如太空太陽能數據中心——現在還沒造出來。
市場顯然沒聽莫寧斯塔的。2500億美元的認購資金說明了一切。這說明SpaceX IPO的核心敘事已經不是"這家公司目前賺多少錢"，而是"馬斯克手裡的三張王牌"。
二 三張王牌：發射、星鏈、xAI
SpaceX的估值大餅，拆開來看是三塊。
第一塊是火箭發射業務。獵鷹9號和獵鷹重型已經實現了可回收復用，星艦（Starship）一旦成熟，近地軌道運力將躍升一個數量級。2025年SpaceX完成了超過140次軌道發射，佔全球發射次數的絕大部分。發射業務的護城河是實打實的——沒有人能短期內複製獵鷹9號的復用能力和發射頻率。
第二塊是星鏈（Starlink）。這是SpaceX目前唯一盈利的板塊，也是整個集團的現金流支柱。截至2025年底，星鏈在軌衛星超過7000顆，全球用戶超過500萬。星鏈從"燒錢的基礎設施"變成"賺錢的電信服務商"只用了三年。而且它有一套獨特的定價權——地球上任何一家傳統電信公司都做不到用衛星覆蓋全球每一個角落。
第三塊是最有想像力也最危險的一張牌：xAI與AI基礎設施。SpaceX在S-1文件中將自己定位為AI基礎設施提供商，xAI被列為集團的AI業務核心。IPO募資用途之一就是"擴大AI計算能力"。馬斯克的敘事是：未來AI需要海量算力，而太空太陽能數據中心可以無限制地獲取能量和散熱。這個願景指向一個規模巨大的潛在市場。
但這三張牌的風險分布極為不均。發射和星鏈是已驗證的業務，而AI太空數據中心的願景基本上還停在PPT階段。問題在於：$1.75萬億的估值，已經把三張牌全部按"已經實現"來定價了。
三 IPO設計中的"馬斯克特色"
這次IPO有幾個設計細節，處處透著馬斯克的個人意志。
固定價格發行就是一個。$135一口價，不搞路演競價——摩根士丹利和摩根大通的分析師都覺得這個做法在大型IPO中極為罕見。傳統IPO是承銷商帶著管理層全球路演，根據機構投資者的反饋來調價。SpaceX跳過這套流程，等於告訴市場：愛買不買，就是這個價。
零售投資者分到30%份額是另一個罕見的設計。大型科技股IPO通常把90%以上的份額留給機構，散戶能拿到的少得可憐。SpaceX這次反其道而行之，把個人投資者拉進股東名冊。路透社評論認為這是在利用馬斯克在散戶中的巨大號召力，既擴大了購買需求，又鎖定了一批忠誠的長期股東。
還有一個被忽略的細節：SpaceX在IPO文件中明確表示排除中國大陸和香港投資者參與。理由是"監管風險"。這和美國近期對中國科技投資的收緊趨勢一致，也意味著中國投資者只能通過港股或加密市場的衍生品來獲得間接敞口。
四 三個史無前例的IPO扎堆，這不是巧合
SpaceX不是唯一選擇在今年上市的公司。Anthropic在6月1日提交了IPO申請，估值約$9650億。OpenAI在6月8日秘密提交了S-1，估值$7300億-$8500億。SpaceX是第三個跳進公開市場的巨頭——估值比前兩個加起來還要大。
三家AI相關的巨頭在同一個窗口期搶著上市，在歷史上只有2000年互聯網泡沫前夕可以類比。TechCrunch稱之為"科技市場自互聯網泡沫以來從未見過的集中式高風險發行"。這三家公司的共同特點是：極高估值、持續虧損、AI敘事驅動。
市場對這三家的反應也會互相影響。如果SpaceX首日破發，Anthropic和OpenAI的IPO定價會立刻承壓。如果SpaceX暴漲，後兩家的估值天花板會被進一步推高。今天SPCX的走勢，可能定義整個2026年AI IPO市場的溫度。
值得注意的一個信號：就在SpaceX IPO前幾天，AI芯片股剛剛遭遇一輪大規模拋售。6月5日費城半導體指數暴跌10.3%，芯片股市值單日蒸發$1.3萬億。市場的AI信仰正在經歷第一次真正的壓力測試。SpaceX在這個時點敲鐘，要么證明AI敘事的子彈還能再飛一會兒，要么成為這輪AI估值調整的又一個祭品。
不論今天開盤後股價怎麼走，6月12日都會被寫進華爾街的歷史教材。一個靠火箭起家的公司，正在以人類歷史上最高的IPO價格，向全球資本市場兜售一個包含了火箭、衛星互聯網和太空AI數據中心的超級敘事。買不買是一回事，但這個故事本身已經足夠瘋狂。$SPCX