AI 叙事從狂熱轉向懷疑、霍爾木茲海峽封鎖推高油價、通脹重新抬頭，但 J.P. Morgan 財富管理部門 6/1 發布的 2026 年中展望反過來說：「碎片化、通脹、AI 顛覆性」這三大風險全都定價過度悲觀了，當前震盪恰恰是入場窗口。

AI 沒見頂，但估值錨在重寫：五大 Hyperscaler 2026 年資本開支預期超 6500 億美元（再上調 1300 億），同時微軟 Forward P/E 已從 35 倍跌到 22.5 倍。
通脹回不去 2%、現金在慢性失血：美國核心 PCE 已粘在 3%，2020 年以來物價漲 25% 而核心固收只賺 6%。JPM 自家客戶裡仍有近 20% 資產在現金和短期債券，表面避險，實際虧錢。
新興市場是下半年更明確的機會：EM 盈利預期增長 46%、P/E 只有 11.8 倍；中國股票對亞洲其他市場的折價已到 20 年最深，JPM 態度“在謹慎變暖”。
JPM 的下半年配置思路：押 AI 基礎設施（晶片/光模組/電力）+ 實物資產（大宗/黃金/基建）+ 新興市場 + 國防；避開現金、傳統訂閱制軟體、歐洲汽車和消費，以及純股債 60/40。