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SpaceX“世紀IPO”估值再引質疑！

SpaceX的“世紀IPO（首次公開募股）”將於本周五（6月12日）隆重登場，儘管市場对此翹首以盼，但投資者們愈發懷疑這家公司的1.77萬億美元目標估值是否名副其實。

　　最新一個懷疑的聲音來自紐約大學斯特恩商學院教授、被譽為“估值院長”的阿斯沃思·達莫達蘭（Aswath Damodaran）。他認為，該公司的價值實際上要低得多，他估計SpaceX的真實估值可能只有1.3萬億美元。

　　馬斯克旗下的SpaceX本周五將在納斯達克正式掛牌交易。該公司已敲定了每股135美元的發行價，擬通過出售約5.556億股籌集750億美元，估值有望達1.77萬億美元。

　　該公司業務構成異常多元，涵蓋火箭、衛星通信和AI等領域。由於馬斯克個人影響力巨大，同時公司業務跨度極廣，因此其合理估值一直是市場爭論的焦點。財務數據顯示，該公司2025年營收增長33%，達到186.7億美元；但淨虧損仍高達49.4億美元。

　　達莫達蘭在一檔播客節目中詳細闡述了他的分析。他指出，分歧的主要來源是SpaceX對其人工智能業務潛在規模的假設，該業務包括xAI和Grok聊天機器人，後者是該公司今年早些時候收購的xAI開發的產品。

　　在IPO文件中，SpaceX估計其人工智能業務的潛在市場規模約為26萬億美元，佔該公司預計28.5萬億美元總市場規模的絕大部分。達莫達蘭表示，這些假設過於樂觀。

　　對投資者而言，這場爭論凸顯了一個核心問題，即SpaceX的估值究竟是基於基本面，還是基於對人工智能未來增長的預期，而這筆IPO很可能成為史上規模最大的IPO之一。答案不僅會影響SpaceX上市後的表現，還會影響市場對其他高增長科技和AI公司（這些公司目前也處於高估值狀態）的看法。

　　達莫達蘭通過分別評估SpaceX的三大核心業務——火箭發射、星鏈衛星互聯網服務和人工智能——來構建他的估值模型。他評估了每個業務單元的市場機會、可能的市場份額和潛在利潤率。他認為人工智能業務是該公司發展最不成熟、距離盈利最遠的業務。

　　儘管達莫達蘭認為SpaceX的估值低於其擬定的IPO價格，但他同時表示，該股上市後仍有可能表現良好。鑑於該公司的知名度和投資者的熱情，他表示，股價走勢可能更多地受到市場動能和情緒的影響，而非傳統的估值指標。

　　事實上，除了達莫達蘭，多家權威機構和分析師也給出了遠低於IPO目標的估值：

　　晨星公司（Morningstar）：給出公允價值約7800億美元，僅為IPO目標的一半。他們認為xAI業務可能成為“價值損毀”因素，且在悲觀情景下可能導致巨額損失。

　　丹麥養老基金AkademikerPension：將SpaceX列入投資黑名單，認為其合理估值不應超過1萬億美元，並批評其治理結構存在缺陷。