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加密鐵路讓預測市場成為全球性，賭博法規可能使它們再次本地化
韓國警方於6月5日展開國內Polymarket用戶的首宗非法賭博調查，針對在6月3日地方選舉結果上下注的居民。
江原道警察局應國家警察廳的請求牽頭調查，追蹤加密貨幣交易記錄，以識別全國用戶。
被識別者可能面臨最高1000萬韓元（約6,500美元）的罰款，根據刑法第246條。Polymarket僅在2026年首爾市長選舉市場的成交量就達到5,220萬美元，使韓國選舉市場的活動總額達到數十億韓元。
韓國在Chainalysis 2025年全球加密貨幣採用指數中排名第15位，該榜單已包括印度（#1), Brazil (#5）、印尼（#7), and Thailand (#17）等國。
前20名的加密採用市場中，有六個已經通過賭博法、衍生品限制、ISP封鎖、用戶執法或上述多種手段，對預測平台採取了行動。
加密採用與加密原生金融產品的合法許可出現分歧，預測市場正陷入這一鴻溝。
| 國家 | Chainalysis排名 | 執法途徑 | 目標 | | --- | --- | --- | --- | | 印度 | #1 | 在線賭博法、封鎖令、VPN壓力 | Polymarket、Kalshi | | 美國 | #2 | CFTC與州賭博衝突、國會調查 | Kalshi、Polymarket | | 巴西 | #5 | 平台封鎖、衍生品限制 | 27個平台 | | 印尼 | #7 | 在線賭博封鎖 | Polymarket | | 韓國 | #15 | 用戶層非法賭博調查 | 國內Polymarket用戶 | | 泰國 | #17 | 在線賭博分類 | Polymarket |
引起關注的交易量
Kalshi與Polymarket的合併月交易量從2025年9月的不足50億美元攀升至2026年5月的超過100億美元。
作為背景，2025年美國合法體育博彩的月均投注約140億美元。自2024年7月以來，體育、政治和加密推動了Kalshi全球交易量的91%和Polymarket的90%。
僅體育就佔Kalshi交易量的80%，而政治則佔Polymarket的32%，這些產品集中點正是監管者最嚴格劃定的界線。
自2026年初以來，Kalshi已標記超過400筆可疑交易，遠超2025年全部的總數。平台建立市場完整性機制的速度快於法律框架的出現。
分類情況分析
4月24日，巴西財政部長達里奧·杜里甘宣布，國家貨幣委員會第5298號決議封鎖了包括Polymarket、Kalshi、PredictIt和Robinhood預測功能在內的27個平台。該決議還禁止與體育、線上遊戲、政治、選舉、文化和社會結果相關的衍生品。
僅與經濟基準（如匯率或利率）相關的合約得以存留。杜里甘表示，政府希望防止未受監管的投注市場滲入家庭財務，當時巴西正努力降低消費者債務。
Kalshi的時機尤為不佳：該平台在2026年3月宣布與經紀公司XP International合作，距封鎖生效僅一個月。
印度則用不同的法律途徑對同一產品進行管控，並達成相同結果。兩院於2025年8月通過了《2025年線上遊戲推廣與規範法》，同月獲得總統批准，並於2026年5月1日生效。
根據該法律，預測市場被歸類為禁止的線上賭博，該分類涵蓋事件合約，不論運營商如何將其描述為衍生品或預測工具。
MeitY已對Polymarket發出封鎖令，並正準備對Kalshi發出類似命令。4月25日，該部門還向VPN供應商發出信函，警告他們不要允許訪問被封鎖的平台。
針對VPN供應商與平台同步執法，將執法層級進一步深入到存取層。
西班牙於5月26日命令ISP封鎖Polymarket和Kalshi，等待賭博監管機構DGOJ的紀律處分，預計持續3至4個月。
西班牙未進入Chainalysis前20名，但其執法依賴消費者保護機制，為監管者提供一個適用於不論產品是否被歸類為衍生品的框架。
美國的情況
美國呈現出一個司法管轄權之爭，因為聯邦CFTC的規範與州層面的賭博主張在相同合約上並存，且這一緊張局勢尚未解決。
Kalshi持有指定合約市場牌照，Polymarket在2025年末收購一家受規範的衍生品公司後，重新推出美國交易所。
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多個州認為體育和選舉合約無論有無CFTC監管都屬於賭博範疇，導致訴訟將國內市場劃分為不同區塊。
2026年4月，Polymarket International的交易量達到90億美元，而Polymarket美國的交易量僅13億美元。
美國眾議院監督委員會於2026年5月展開調查，針對Kalshi和Polymarket是否有政府員工利用機密信息進行交易，主席James Comer暗示可能立法禁止國會成員和行政官員參與。
這一市場完整性爭論，增加了獨立於CFTC與州之間問題的立法壓力。
保證金差距的擴展
在樂觀情境下，主要金融中心的監管者接受事件合約作為合法衍生品，前提是用於經濟、金融或對沖目的，並要求平台剝離體育、政治和選舉相關內容以合法運作。
Kalshi的CFTC監管模型成為範例，平台分為合規的金融合約層與離岸的加密原生層。
離岸層持續吸引散戶需求，直到支付摩擦、應用商店執法或VPN封鎖逐步收窄存取。
在悲觀情境下，巴西的全面衍生品禁令和印度的線上賭博分類擴散到其他頂級加密採用市場。
體育、政治和選舉是用戶真正想要的產品，這些正是監管者針對的合約。依賴這些類別佔90%交易量的平台，若要剝離它們，將不得不轉型為結構性不同的企業。
一旦出現市場完整性事件，例如有關地緣政治事件或選舉的內線交易案例，情況將迅速惡化。2026年前五個月，Kalshi已標記超過400筆可疑交易，觸發事件的原始材料已經存在。
受規範的金融合約將服務於願意將特定事件類別視為CFTC式衍生品的司法管轄區。持牌賭博產品將在將結果合約視為賭注並遵守當地消費者保護規範的平台上提供。
| 未來模型 | 適用範圍 | 存留內容 | 被壓縮內容 | | --- | --- | --- | --- | | 受規範的金融合約 | 美國式CFTC或金融市場體系 | 經濟數據、通脹、利率、天氣、加密基準 | 體育、政治、選舉 | | 持牌賭博產品 | 將事件合約視為賭博的國家 | 消費者保護的賭博市場 | 衍生品品牌、離岸存取 | | 地理限制的加密原生市場 | 離岸或輕度監管場所 | 穩幣資金的全球流動性 | 應用商店存取、支付、VPN路由、用戶保護 |
地理限制的加密原生市場將繼續通過穩定幣、錢包和VPN觸及用戶，直到存取、支付或執法壓力趕上。
韓國的調查顯示，執法邏輯正從平台封鎖轉向用戶責任，當局追蹤加密交易記錄以識別個人並傳喚他們接受訊問。