黑色星期五：“人人賺錢”的AI大牛市遭“當頭棒喝”

美股周五遭遇近年最慘烈的單日拋售之一，持續兩個月的AI行情驟然降溫。

周五，美股納指單日暴跌逾1121點，創史上最大單日點位跌幅。標普500指數成分股市值蒸發1.8萬億美元。

周五公布的5月非農就業數據強勁超預期，令市場對美聯儲降息的最後一絲期待徹底破滅，並迅速激化對2026年加息的擔憂。

利率互換顯示，交易員預計美聯儲將在12月的政策會議上將聯邦基金利率目標上調0.25個百分點。

除了非農數據大超預期外，本周多重催化劑共同引爆了周五的集體信心危機：

• 博通財報指引令人失望，率先刺破"所有AI受益公司皆堅不可摧"的市場信仰。

• Alphabet大規模增發股票，籌集資本支出資金。

• Meta也考慮跟進類似融資計劃，更令投資者對科技巨頭股權稀釋的顧慮驟然升溫。

• 此外，SpaceX IPO預期進一步分流市場資金。

非農數據超預期，加息預期卷土重來

周五出爐的5月非農就業報告顯示勞動力市場強勁回暖，成為本輪拋售的直接導火索。

報告公布後，利率互換市場迅速將美聯儲年內加息25個基點的預期完全定價，10月會議加息概率升至約60%。

10年期美債收益率上漲7個基點至4.54%，30年期收益率重回5%上方；短端收益率承壓最為明顯，2年期收益率上行約10個基點。

Brandywine全球資管投資組合經理Tracy Chen表示：

就業數據表明勞動力市場正在復甦，通脹應當是美聯儲的關注焦點，隨著通脹率趨近失業率水平，美聯儲可能已經落後於曲線。

自伊朗衝突爆發以來，市場已在逐步消化2026年加息的可能性。此番強勁就業數據的出爐，進一步壓縮了美聯儲維持利率不變的空間。

盈透證券Jose Torres表示：

收益率上升、油價下跌——這意味著投資者擔心美聯儲將要加息。

美聯儲政策路徑預期的驟然轉向令美元走強，美元指數錄得兩個月來最佳單日表現，周內累計上漲逾1%，並重新突破多個關鍵技術阻力位。

博通財報刺破AI"護城河"神話

此輪暴跌的伏筆，早在本周早些時候已由博通財報埋下。

博通最新季度業績發布後，指引未達市場預期，令此前高歌猛進的半導體行情開始失速。

（博通績後，6月4日股價大跌）

盈透證券首席市場策略師Steve Sosnick認為：

觸發因素從來不是那麼顯而易見，但我認為博通代表著一種思維方式的轉變。指引令人失望……我認為它刺破了很多人的信念——那種認為任何可能受益於AI支出的公司都堅不可摧的信念。

此前，市場情緒之樂觀令人咋舌。自第二季度開始，內存與光學芯片股引領了一場強勁但高度集中的上漲行情。

AI模型能力的持續突破重振了投資者對人工智能前景的信心，超大規模雲計算商對數據中心建設的持續承諾，則催生了高帶寬內存芯片等關鍵元器件的巨大供應瓶頸。

以美光科技為例，其股價自3月底至本周四累計上漲超200%，市值一度突破1萬億美元、躋身全球第12家萬億美元市值公司。

然而，這場拋物線式的狂奔在博通業績出爐後戛然而止。周五，費城半導體指數暴跌逾10%，單日市值蒸發逾1萬億美元，錄得自2020年3月以來最慘烈單日跌幅。

谷歌、Meta增發與SpaceX IPO：資金"虹吸效應"來襲

在周五尾盤的下跌中，另一則消息令跌勢進一步加速。

據英國《金融時報》報導，Meta正考慮效仿Alphabet，實施大規模股權融資，以滿足其龐大的資本支出需求。

Mott資本管理創始人Michael Kramer表示：

Alphabet近期的股權發行，加上Meta可能跟進的傳聞，若這些公司開始大規模發行股票為資本支出融資，可能從根本上改變市場對這些公司的投資邏輯。

Kramer進一步指出：

在未來幾個季度，這些公司很可能面臨一個兩難困境：通過舉債和增發股票來滿足支出需求，或者削減資本支出。這兩種結果對股價而言，恐怕都難言樂觀。

據彭博此前報導，科技巨頭用於數據中心建設的資本支出規模合計高達8200億美元。市場此前將這一數字視為AI基礎設施投資繁榮的佐證。

如今，當融資方式從內部現金流轉向外部增發，這一叙事的吸引力正在悄然消退。

與此同時，SpaceX IPO預期的升溫亦在市場上引發資金分流的討論，進一步加劇了投資者對AI資本支出叙事下估值透支的疑慮。

兩個月強勢行情戛然而止，資金流向防禦板塊

彭博宏觀策略師Michael Ball指出，周五的下跌更多是對擁擠的AI資本支出領漲股的重新定價，道指周內僅小幅收跌，顯示殺跌集中於高貝塔動量品種。

Michael Ball分析道，科技股板塊中高度擁擠的持倉，令任何波動都容易演變為自我強化的拋售。他說：

隨著經濟增長顯現出更強的韌性，AI資本支出長期贏家所享有的估值溢價理應承受更低的倍數。

此外，周五資金流向出現明顯的防禦切換跡象。必需消費品板塊逆勢上漲1.6%，可口可樂股價單日上漲3.5%，成為周五美股中為數不多的亮點。

這一分化格局顯示，部分投資者已主動縮減風險敞口，轉向防禦性資產尋求庇護。

SpotGamma將7500點區域界定為標普500當前最關鍵的風險分水嶺：站穩這一水平之上，做市商對沖流有助於減緩下跌並促進均值回歸。

一旦跌破，個股層面的被迫拋售與期權偏度的坍塌可能令指數失去支撐。

分析認為周五，或許只是這場故事的第一章。