#分享美股交易赢英伟达股票 數字貨幣的未來是什麼？Circle：建立與美國國債的信任，良好的業務在無息債務上賺取利息

商業模式
Circle是一個建立在區塊鏈上的數字美元發行商，作為支付網絡、貨幣市場基金管理者和加密貨幣基礎設施軟件。其盈利模式相對簡單：用戶存入1美元，Circle發行1個USDC並持有1美元的儲備，用於購買短期美國國債，賺取利息。扣除分銷成本後，剩餘利潤歸Circle所有。
公司的收入主要來自投資於美國國債的USDC儲備產生的利息收入，預計2024年約佔總收入的99%。由於加密市場周期和資產貶值，2022年遭受重大損失；2023–2024年利潤有所改善，主要受益於美元的高利率環境；2025年，淨利潤受到IPO SBC和可轉換債券的扭曲，實際經營利潤相當可觀。毛利率不高，核心成本包括分銷合作夥伴佣金、儲備管理費用和合規技術運營。
儘管2024年收入增長，但Coinb的份額和渠道費用增長更快，侵蝕了利潤。現金流表現比淨利更穩定，反映其本質上是一個輕量級資產金融平台。
關鍵指標
從金融公司的角度看，USDC本質上是一個免息負債。Circle的盈利能力主要取決於USDC的流通規模、美國利率，以及與Coinb等合作夥伴的收入分成比例，公式為：利潤 ≈ USDC規模 × 利率 × Circle留存比率。此外，其商業模式具有飛輪效應和網絡效應：USDC規模的增長提升流動性，吸引更多開發者和應用，進一步推動USDC的增長。
市場地位
USDC佔穩定幣市場約28%的份額，排名第二，主要競爭對手USDT（Tether）規模仍遠大於其。
主要客戶
Circle幾乎不進行消費者營銷；其模式是B2B2C，Coinb是其最重要的合作夥伴。主要客戶包括：
加密貨幣交易所和經紀商；
錢包、支付公司、金融科技公司；
跨境貿易和匯款機構；
DeFi協議和鏈上應用；
機構投資者；
企業財務部門；
開發者和Web3公司。
核心價值：更高效的全球支付
傳統美元支付系統存在多個痛點：跨境交易慢、成本高、銀行營業時間限制、多個中介銀行、低價值全球支付不經濟，以及鏈上金融缺乏合規的美元資產。
Circle的角色是將美元轉化為可交易的鏈上資產，解決如何用美元進行全球低摩擦、可編程、近乎實時的結算問題。
具體來說，傳統的SWIFT系統只處理信息驗證和傳輸，但資金流依賴中介銀行逐層確認轉賬，形成低效的SWIFT信息傳遞+中介銀行網絡系統。穩定幣利用區塊鏈技術實現資金從錢包A直接轉到錢包B，無需中介、銀行、清算所或營業時間，資金和信息可以同步流動。
SWIFT的高成本來自其建立的中介銀行網絡，旨在促進全球銀行之間的相互信任，而區塊鏈則依靠技術本身建立信任。
創始人及發展歷史
自成立以來，Circle與大多數加密公司截然不同。Jeremy Allaire旨在加速全球貨幣流通，並利用區塊鏈重建一個開放的、基於互聯網的替代金融系統。Jeremy的主要觀點包括：
互聯網需要一個本地貨幣層：就像互聯網有信息協議一樣，也需要開放的價值轉移協議。
美元穩定幣將成為全球數字經濟的基礎設施：USDC不僅是加密交易工具，更是由全球企業、開發者和金融機構使用的鏈上美元。
合規是穩定幣擴展的前提：沒有合規，穩定幣難以進入銀行、支付、資本市場和企業財務場景。早期，他們從事消費者比特幣支付、交易、OTC等，逐步專注於穩定幣。USDC的儲備利息模型在實現穩定盈利前已成熟。
2022年，FTX、Terra和Three Arrows Capital等事件導致整個加密行業信任崩潰，加密熊市、鏈上活動下降，Circle遭受重大損失。
2023年，Circle部分儲備金存放於硅谷銀行。SVB倒閉後，市場對USDC儲備安全的擔憂導致USDC短暫跌破1美元，一些用戶轉向USDT。最終，美國監管和銀行系統救援穩定了局勢，USDC重新回到其掛鉤價。
總結
Circle的增長得益於美元的數字化、穩定幣的合法化以及支付基礎設施的升級；其最大歷史挑戰主要來自監管、加密周期和銀行系統風險。
風險
監管風險：穩定幣立法的變化可能重塑商業模式。
競爭風險：USDT、傳統銀行發行的穩定幣，以及相關的加密行業風險如牛熊周期、信任崩潰和量子計算。
Coinb的主導進入渠道可能轉移大量利潤；美國基準利率下降導致收入和利潤減少。儲備資產的信用風險：2023年，Circle受到硅谷銀行事件的影響，USDC短暫脫鉤。$CRCL