#分享美股交易赢英伟达股票 數字貨幣未來？Circle：以美債鑄信任，舉無息債賺利息的好生意

商業模式
Circle是一家建立在區塊鏈上的數字美元發行商（Digital Dollar Issuer），既是支付網絡，也是貨幣市場基金管理人，還是加密基礎設施軟件。它的盈利模式比較簡單：用戶存入1美元，Circle發行1枚USDC並拿到1美元儲備金，用於購買短期美國國債，獲得利息，扣除分銷成本後剩餘利潤歸Circle。
公司收入主要來自USDC儲備金投資於美國國債產生的利息收入，2024年約佔總收入99%。2022年虧損較大，與加密市場週期、資產減值有關；2023–2024年盈利改善，主要受益於美元高利率環境；2025年淨利潤受IPO sbc和可轉債扭曲，實際經營利潤很高。毛利率不高，成本核心是分銷夥伴分成、儲備管理成本和合規技術運營等成本。
雖然24年收入增長，但Coinb分成及渠道費用增長更快，侵蝕了利潤。現金流表現比淨利潤更穩健，反映其實質是一個輕資產金融平台。
關鍵指標
用金融公司的視角看USDC本質上是一種無息負債。Circle的盈利能力主要取決於USDC流通規模、美國利率、向Coinb等夥伴分成比例，簡單公式：利潤 ≈ USDC規模 × 利率 × Circle保留比例。此外，其商業模式具備飛輪和先發網絡效應：USDC規模增長帶來流動性提升，吸引更多開發者和更多應用，促進USDC規模繼續增長。
市場地位
USDC在穩定幣的市場份額約28%，是第二名，主要競爭對手USDT（Tether）的規模目前仍遠大於USDC。
主要客戶
Circle幾乎不做消費者行銷，其模式為B2B2C，Coinb是其最重要的合作夥伴。主要客戶包括：
加密交易所和經紀商；
錢包、支付公司、金融科技公司；
跨境貿易和匯款機構；
DeFi 協議和鏈上應用；
機構投資者；
企業財資部門；
開發者和 Web3 公司。
核心價值：更高效的全球支付
傳統美元支付體系有幾個痛點：跨境慢、成本高、銀行工作時間限制、中間行多、小額全球支付不經濟、鏈上金融缺少合規美元資產。
Circle的作用是把美元變成鏈上可流通資產，解決如何用美元進行全球化、低摩擦、可編程、接近實時的結算。
具體而言，傳統SWIFT系統只解決消息驗證傳輸，但資金流需要依賴代理銀行逐層轉賬確認，形成SWIFT消息系統 + 代理銀行網絡的低效傳輸，穩定幣通過區塊鏈技術實現資金流從A錢包到B錢包，沒有中間銀行、代理行、清算所、營業時間等限制，資金和信息同時移動。
SWIFT貴在為了讓全球銀行互相信任而建立起來的整套代理銀行網絡，而區塊鏈依靠技術本身建立信任。
創始人和發展歷程
Circle從成立開始就與大部分Crypto公司完全不同，Jeremy Allaire希望用加快全球貨幣流通速度，用區塊鏈重建一個開放、基於互聯網的替代金融系統。Jeremy的主要觀點包括：
互聯網需要原生貨幣層：就像互聯網有信息協議，也需要開放的價值轉移協議。
美元穩定幣會成為全球數字經濟基礎設施：USDC不只是加密交易工具，而是全球企業、開發者和金融機構使用的鏈上美元。
監管合規是穩定幣規模化的前提：沒有合規，穩定幣很難進入銀行、支付、資本市場和企業財資場景。發展歷史早期做過消費級比特幣支付、交易、OTC等業務，後來逐步聚焦穩定幣，USDC儲備利息模式成熟後才實現穩定盈利。
2022年FTX、Terra、三箭資本等事件導致整個加密行業信任崩塌，加密熊市、鏈上活動下降、Circle出現較大虧損。
2023年Circle當時有部分儲備資金存放在硅谷銀行，硅谷銀行倒閉後，市場擔心USDC儲備安全，USDC一度跌破1美元，部分用戶轉向USDT，但最終美國監管和銀行系統救助穩定了局面，USDC恢復錨定。
總結
Circle的發展得益於美元數字化、穩定幣合法化、支付基礎設施升級；歷史上的最大挑戰主要來自監管、加密週期和銀行體系風險。
風險
監管風險：穩定幣法案變化可能導致商業模式被重塑
競爭風險：USDT、傳統主流銀行發行穩定幣競爭加密行業自身相關風險：熊牛週期、信任崩塌、量子計算等
Coinb入口渠道太過強勢，分走大量利潤；美國基礎利率下降導致收入和利潤下降；儲備資產信用風險：2023年Circle受到Silicon Valley Bank事件沖擊，USDC曾脫錨。$CRCL