監管持續收緊 2000億跨境投資需求流向何方？

跨境投資監管正持續收緊。

6月1日，《國務院關於對外投資的規定》發布。其中提及，違規開展國家禁止的境外投資，違法收入將被沒收，涉事主體及相關責任人還會面臨罰款；5月22日，證監會等八部門聯合印發《整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》，對富途、老虎、長橋三家境外券商開出合計超22億元罰單，明確兩年內全面清退境內非法業務。

根據中信證券測算，受影響帳戶資產規模約2000億-2500億港元。在此背景下，跨境投資需求將流向何方？對境內投資者而言，未來需通過港股通、合格境內機構投資者（QDII）及跨境理財通等合法渠道開展境外投資。

值得關注的是，跨境投資需求的旺盛已在相關投資品種上產生連鎖反應。《財經》根據Wind（萬得）數據統計，截至6月2日，全市場超六成QDII基金限購或暫停申購，多只跨境上市基金提示溢價風險，中韓半導體ETF（交易型開放式指數基金）華泰柏瑞、納指科技ETF景順的溢價率都在20%左右，不得不連續停牌警示風險。

此外，針對QDII額度查詢難、資訊不透明的問題，多家基金代銷平台推出了查詢服務。6月2日，包括騰訊理財通、京東金融、招商銀行在內的多家代銷渠道，上線了QDII額度查詢小工具，方便投資者實時追蹤海外基金的申購額度變化。

QDII基金供需失衡

QDII基金是個人配置海外資產的主要渠道，也是承接回流資金的主力。但在QDII領域，投資者長期面臨兩大難題：一方面受外匯額度管控，產品時常暫停申購，熱門基金場內溢價居高不下；另一方面海外市場資訊繁雜、標的分散，普通投資者甄選優質QDII基金難度偏高。

《財經》根據Wind數據統計，目前仍可申購的QDII基金中，36只基金今年以來回報超過50%，但受限於QDII額度，均處於暫停大額申購狀態，最低單日申購限額低至10元。

從上述基金持倉地域分布來看，美股持倉比例跨度較大，低至30%，高至80%。部分基金持有A股比例較高，包括天弘全球高端製造、易方達全球成長等多只產品A股持倉占比超30%。還有部分產品還搭配港股、台股、韓股等分散布局。

“以為買了跨境產品，結果還是A股。”近期，不少投資者在小紅書上吐槽部分QDII基金美股純度不高的問題。

熱門產品大額申購全面受限，也進一步放大了二級市場溢價。Wind數據顯示，截至6月2日，18只QDII基金溢價率超過9%，跟蹤標的涵蓋納斯達克、原油、港美互聯網、半導體等。

其中今年以來收益率最高的QDII基金為中韓半導體ETF華泰柏瑞，今年以來收益率達95%，場內溢價率約為20%。

中韓半導體ETF華泰柏瑞之所以備受追捧，與兩大因素密切相關：一是AI產業周期爆發；二是產品的稀缺性。該基金為A股市場唯一一只直接投資韓國市場的ETF，跟蹤中證韓交所中韓半導體指數，囊括兩國半導體核心企業。其前三大重倉股分別為三星電子、SK海力士、寒武紀。其中，三星電子、SK海力士兩只股票合計占基金淨資產比例近35%。

南向ETF通擴容

對比 QDII 基金申購受限、場內溢價高的痛點，港股通憑藉制度優勢成為跨境投資布局的優選路徑。作為承接港股配置需求最直接、制度最成熟的渠道，港股通覆蓋700餘只標的，可使用人民幣結算，不佔用換匯額度，且不存在QDII基金常見的場內高溢價問題。

目前個人投資者開通港股通需滿足兩大硬性門檻：證券帳戶前20個交易日均證券類資產不低於50萬元，並且通過港股市場投資者適當性知識測評。港股通無需境外開戶、外匯審批等繁瑣流程，開通後依托原有A股帳戶便可直接交易港股。

此外，港股通體系下還開放了ETF專屬投資通道，即南向ETF通，為投資者布局海外資產提供了更靈活的選擇。據香港聯交所披露，近年來相關港股通ETF成交量加速增長，2025年全年平均每日成交金額達39億港元，較上年增長61.7%。

近兩年南向ETF通標的產品不斷擴容。2025年11月，南向ETF通首次突破港股範圍，納入配置美股資產的 ETF，標的由17只擴容至23只。2026年5月6日起，8只香港上市ETF納入南向名單，標的產品總數升至31只，標的資產範圍進一步延伸至韓國、日本、澳大利亞等市場。

此次擴容新納入的亮點之一是南方東英富時香港韓國科技+指數ETF，也是近一月資金流入最多的南向通ETF。作為港股通唯一覆蓋韓股科技的ETF，南方港韓科技ETF約65%配置港股科技、約35%布局韓國核心科技資產，重倉三星電子、SK海力士等全球存儲芯片龍頭。該基金的重倉名單中，亦包括中芯國際、阿里巴巴、小米集團等港股科技龍頭。

從市場表現看，今年韓國KOSPI指數累計漲幅已逾108%，近期高盛已將KOSPI未來12個月目標點位從9000點上調至12000點。南方港韓科技ETF今年以來漲幅達41.27%，在全部港股通ETF中位列第一。

除南方港韓科技，本輪新增的跨市場基金同樣值得關注。易方達高股息ETF是當前港股通ETF中唯一橫跨三個市場的高股息ETF，其中65%核心倉位布局港股通金融、能源等藍籌資產，35%倉位投向日本、澳大利亞成熟市場的高分紅企業。易方達AI ETF覆蓋港股與美股AI核心上市公司，精選50只成分股，其前五大重倉股分別為英偉達、中芯國際、華虹半導體、地平線機器人、阿里巴巴。

互認基金補位

資金加速湧入港股通南向ETF的同時，其50萬元的高門檻也讓不少投資者望而卻步。相比之下，互認基金的參與門檻則低得多，且互認基金有獨立的額度機制，和QDII額度並不衝突。

互認基金，簡單來說就是允許境外基金在內地賣、內地基金在境外賣‌的跨境投資機制，分為北上基金和南下基金兩大類。

Wind數據顯示，目前一共有174只北上互認基金（不同份額分開統計），投資範圍覆蓋中國香港、亞太地區、美國等主要市場。互認基金的份額設置極為豐富，覆蓋人民幣、美元、港元等多種幣種，並包含累積派息及定期派息等不同類型。

以摩根國際債券為例，其有摩根國際債券-PRC CNY對沖累計、摩根國際債券-PRC CNY對沖每月派息、摩根國際債券-PRC CNY累計、摩根國際債券-PRC CNY每月派息、摩根國際債券-PRC USD累計、摩根國際債券-PRC USD每月派息六種類型。

其中，人民幣份額以人民幣申贖，人民幣對沖份額在計價基礎上進一步鎖定匯率風險，適合不想承擔匯兌波動的投資者，美元份額則以美元申贖；累計份額將分紅再投資，適合長期持有。每月派息份額定期分配現金，適合有現金流需求的投資者。目前互認基金中投向中國香港、亞洲、亞太區的產品占主流。

具體來看，投資區域為中國大陸及中國香港的產品，在行業分佈上以金融、醫療保健、电信服務行業為主，且前三大重倉股幾乎全部包括騰訊控股、阿里巴巴之一或者兩者兼有，如摩根宜安香港基金、恒生中國企業指數基金、中銀香港香港股票基金等。

投資區域為亞洲、亞太區的產品，其第一大重倉股幾乎全部為台積電，三星電子、SK海力士也高頻出現在這些產品的前三大重倉股名單，如東方匯理香港-亞太新動力股息、摩根亞洲股票高息、東亞聯豐亞太區多元收益基金等。

此外，投資區域為全球的產品，重點布局美國市場，其第一大重倉股全部為英偉達，且重倉持有英偉達、谷歌、微軟等美國高科技企業，如中銀香港環球股票基金、東方匯理香港-靈活配置增長M、百達策略收益等。

需注意的是，互認基金贖回到賬較慢，通常需5個-10個工作日（極端情況可能更長）。不過，其購買渠道已逐步拓寬，目前支付寶、天天基金等主流互聯網平台及多家銀行均有銷售。