STRC跌破95美元：為何持續脫鉤？有違約風險嗎？

陶朱，金色財經

**摘要：**5月29日，STRC 一度跌至 97.11 美元，隨後回升並收於 98.57 美元。此後，STRC 以跌勢為主，截至發稿報94.65美元。對於一隻設計目標是長期圍繞100美元面值交易的優先股而言，這種跌幅確實引發了市場關注。

一、STRC是什麼？

據Strategy官網介紹，Stretch (STRC) 是 Strategy 公司的永續優先股，目前年股息率為 11.50%，按月以現金形式支付。STRC 的股息率每月調整，旨在鼓勵股價圍繞其 100 美元的面值進行交易，並降低價格波動。STRC 在納斯達克上市，並可在大多數主流券商平台交易。

“優先”是指在分紅和清算時，比普通股享有更高的優先權。STRC作為Strategy發行的優先股，它的地位是債券之下，普通股之上。具體而言，優先股的“優先”，可以體現在兩個方面。首先是優先獲得股息分紅，優先股股東會比普通股股東先拿到分紅，當利潤不足時，優先股股東也會首先獲得收益。其次，公司破產時可以優先獲得賠償，相比於普通股的完全拿不到本金，優先股可能拿回部分本金。

STRC本質上更像一個“高收益現金流產品”，而不是追求資本增值的成長股。很多投資者購買STRC的核心目的，是獲得11%以上的收益率，而不是關注於股價是否上漲。

二、STRC近期為何脫錨？

1.BTC價格下跌

Strategy最大的資產就是比特幣，與BTC價格高度綁定。5月下旬，加密市場整體出現明顯回調：BTC價格已經從月內最高近8.2萬美元左右下跌至截至發稿的6.7萬美元左右，跌幅高達18.29%。

BTC從高位快速下跌導致風險資產遭拋售、Strategy相關產品同步承壓。

2.來自競爭對手的壓力

另一家比特幣資產管理公司Strive Asset Management（ASST）則採取了不同的策略。該公司近期宣布，其永續優先證券SATA將每日派發股息。過去兩周，SATA的價格一直穩定在100美元的票面價值附近，即使在比特幣價格下跌的情況下，其股息收益率也保持在約13%。

過去三個月，Strive 的股價上漲了約 110%，而 MSTR 仅上涨了 12%，比特幣也只上涨了 8%。這種分化表明，投資者可能更青睞 Strive 更穩健的資產負債表和收益率更高的優先股結構。

註：Strive 原本是一家資產管理公司，成立於2022年，總部位於美國德州達拉斯。最初主要發行ETF基金，並以“股東價值最大化（shareholder value maximization）”理念聞名。從2025年開始，Strive發生了重大轉型。開始模仿 Strategy 的模式——成為比特幣儲備公司、發行優先股。

或許受Strive每日派息的啟發，據公告顯示，Strategy 建議將 STRC 的股息派發頻率從每月一次調整為每半月一次。如果該提案獲得批准並採納，預計將縮短再投資滯後期，增強流動性與市場效率，並提升價格穩定性。

該提案需要 MSTR 和 STRC 兩類股東共同投票表決，且只有兩類股東均投票贊成才能通過。根據提案時間線，投票已於 4 月 28 日開始，將於 6 月 8 日的會議日結束。若提案獲批，新節奏下的首次股權登記日為 6 月 30 日，首次派息日為 7 月 15 日。合資格投票的股東須在 4 月 17 日前持有股份。

3.技術性拋售

Strategy希望STRC長期維持在100美元附近。當STRC價格跌破100美元後，很多量化基金會認為市場正在質疑該產品定價機制。於是可能會出現諸如被動減倉、技術性止損、套利資金離場等問題，從而導致跌幅進一步擴大。

三、STRC是否存在違約風險？

目前還沒有明顯的違約風險。

首先，此前，投資者曾關注Strategy最終是否會出售比特幣來償還債務或支付股息，還是會繼續利用證券發行籌集的資金來擴大其比特幣持有量。Saylor在X發帖回應：“工作進展順利”。

6月1日，Strategy創始人Michael Saylor確認，旗下永續優先股STRC股息率在2026年6月維持11.50%不變。STRC股息沒有削減、暫停或違約，一切正常。

其次，Strategy仍擁有巨大比特幣儲備。Strategy憑藉843,706枚BTC儲備穩居BTC財庫企業榜首，擁有的BTC數量占2100萬枚總量的4.01%。在BTC沒有長期崩盤且公司融資渠道未關閉的情況下，STRC現金流壓力仍可控。

四、業內人士怎麼看？

• 福布斯指出：STRC於2025年7月上市，是當年美國規模最大的IPO，募資額達25.21億美元，每月股息支出約為8000萬至9000萬美元。通過公開且有意地出售少量比特幣來履行這些義務，Strategy向評級機構表明，該公司將優先股持有人視為優先債權人。這種信譽使STRC更具吸引力。對 STRC 的需求增加意味著籌集到更多資金，進而導致更多比特幣被購買。

• Benchmark 分析師Mark Palmer指出：“現在，投資者應將Strategy的比特幣持有量視為優先股股息融資的可靠後備方案。”

• 知名黃金支持者、加密貨幣仇視者 Peter Schiff 在 X 發文表示：“大多數 STRC 投資者最終可能會損失大部分資金，因為一旦 Michael Saylor 被迫取消股息派發，STRC 的價格最終將出現崩盤。屆時，大量訴訟很可能會進一步加劇 Strategy（MSTR）所面臨的問題。那些因誤導性宣傳而遭受損失的投資者，預計將通過法律途徑尋求賠償，以挽回自己的投資損失。”

• The Motley Fool認為：首先要關注 STRC 的通貨膨脹問題。通貨膨脹會造成雙重打擊：它既會侵蝕你100美元股票的實際價值，也會降低你獲得的股息價值。因此，你持有這只股票的時間越長，通貨膨脹帶來的問題就越嚴重。其次是Strategy 可以輕易削減或延遲派息，而不會出現傳統的債務違約。因此，如果價格跌破面值，新股發行就會停止，屆時你將持有一種收益低於最初宣傳的資產，而且本金可能短期內甚至永遠無法收回。

總結

STRC近期從100美元附近跌至94.65美元，主要影響因素包括比特幣價格下跌、競品影響、技術性拋售等。目前來看，STRC尚不存在違約風險，公司仍在按11.5%的水平支付股息，並持續將其作為核心融資工具。