#分享美股交易赢英伟达股票 美國股市在兩個月內飆升了16％：這在歷史上只發生過四次，最近一次是在1987年股災之前！

過去兩個月美國股市的強勁反彈引發了歷史警示。標普500指數從四月到五月上漲了16％，這是自二戰以來僅有的四次，三次是在經濟衰退後的復甦階段，唯一非衰退的先例是在1987年“黑色星期一”崩盤前幾個月！
德意志銀行宏觀策略師亨利·艾倫指出，這次反彈並非在經濟衰退復甦的背景下發生，使得歷史比較尤為引人注目。與此同時，信貸利差仍處於歷史低位，但消費者壓力信號正在積累，美聯儲加息預期上升，主權債券市場與股票之間的分歧也在持續擴大。隨著多重風險因素堆積，市場中的尾部風險異常集中。
亨利·艾倫在報告中寫道：“目前分布的尾部風險在地緣政治和市場上都異常突出。”
罕見的歷史先例，非衰退背景下僅此一次！
標普500指數在四月和五月期間上漲了16％，這是自二戰以來僅有的四次罕見事件。其中三次是在經濟衰退後的強勁反彈：2020年4月至5月COVID-19疫情後的復甦，2009年3月至4月全球金融危機後的反彈，以及1975年1月至2月第一次石油危機後的復甦。第四次是在1987年1月至2月。當時，距離十月的“黑色星期一”僅剩幾個月——標普500在一天內暴跌20％。
亨利·艾倫強調，這次反彈是由基本面支撐的，包括對人工智能的熱情和強勁的經濟數據，但“漲幅的速度已經打破了所有近期的先例。”在尚未擺脫衰退的經濟中，這樣的快速反彈歷史上從未有好結果。此外，標普500有望連續第四年實現雙位數漲幅，這一紀錄自1990年代末以來未曾見過。
過於樂觀的信貸市場，忽視消費者壓力信號！
股市的強勢也傳播到信貸市場。美國和歐洲的信貸利差現在比美伊衝突爆發前更窄，顯示高風險容忍度。然而，消費層面的警示信號正在積累。4月美國儲蓄率僅為2.6％，這一水平僅在歷史上兩個時期出現過：2022年某個月（COVID-19疫情期間過剩儲蓄被耗盡時）以及全球金融危機前夕。同時，密歇根大學消費者信心指數在5月達到自1952年有記錄以來的最低點。貨幣政策環境也在收緊。市場普遍預期本月歐洲央行將加息，並且市場對美聯儲在2026年加息的押注升溫——4月美國PCE通脹率同比為3.8％，支持這一預期。
亨利·艾倫指出，歷史上鷹派的美聯儲立場往往伴隨著信貸利差擴大，這在2022年、2018年底以及2015年至2016年曾多次出現。當前信貸市場的平靜明顯偏離這一歷史模式。
僅靠債券市場承壓，與股票的分歧持續擴大！
儘管股市和信貸市場對地緣政治風險展現出較高的免疫力，但主權債券市場走出了截然不同的路徑。在過去一個月內，美國10年期國債收益率幾乎完全跟隨油價走勢，與其他資產類別形成鮮明分歧。5月中旬，主權債券收益率達到多年來的高點：30年期美國國債收益率升至5.18％，為2007年以來最高；10年期德國國債收益率升至3.19％，為2011年以來最高。當時，股市距離歷史高點僅一步之遙，而債券收益率則達到十多年來未見的水平。這種分歧至今尚未顯示出收斂跡象。
亨利·艾倫認為，債券更直接反映通脹和財政風險，使其對地緣政治震盪更為敏感。股債之間持續的分歧本身也反映出當前市場的脆弱性。
油價意外穩定，成為風險資產的重要支撐！
霍爾木茲海峽封鎖時間遠超預期，但油價反應出乎意料的平淡，部分解釋了風險資產的韌性。2月28日伊朗與美國的衝突爆發時，白宮最初預計行動將持續4到6周。然而，霍爾木茲海峽至今仍被封鎖。根據Polymarket的數據，6月底恢復正常航行的概率已從4月中旬的約80％大幅下降至22％。
儘管如此，油期貨曲線仍相對穩定。3月13日衝突爆發兩週後，布倫特原油六個月期貨收於每桶85.66美元；到6月1日，合約仍在約84.88美元，幾乎沒有變化。
亨利·艾倫指出，由於油期貨曲線沒有顯著上移，投資者尚未將嚴重滯脹風險納入定價，避免了風險資產的更大規模拋售。然而，他也警告稱，如果霍爾木茲海峽繼續封鎖，這一支撐能否持續仍未可知。$US500