比特幣目前的交易價格大約比 Bitwise Europe 的主權違約模型所估算的價值低出 $150,000。隨著價格在五月攀升至 $83,000 之前，該差距擴大，之後因為交易所交易產品（ETP）資金流出達到 10 億美元，將其拉回到 $72,000，使市場處於結構性十字路口。
本月比特幣首次突破 $80,000，為自一月末以來的最高點。最初的上漲主要是機械性操作。根據 Bitwise Europe 的研究員 André Dragosch 和 Luke Deans 的說法，四月有 21 天的永續資金利率為負，顯示空頭部位過度擁擠。當這些部位被平倉時，約有 4200 萬美元的空頭期貨在 24 小時內被清算。
全球比特幣 ETP 在上半月錄得淨流入 1.665 億美元。淨實現盈虧首次轉為正值，自一月末以來首次。賣方風險比率降至自 2023 年 10 月以來的最低點，根據 Bitwise Europe 的報告，長期持有者在此期間增加了約 12.5 萬 BTC。
“根據此模型，比特幣作為主權違約避險的‘合理價值’取決於加權違約概率和‘保險’主權債券的市值，”Bitwise 在其報告中表示。圖片來源：Bitwise。 情緒在月中達到高點。該公司的加密資產情緒指數達到 12 個月來的最高讀數，15 個子指標中有 13 個高於短期趨勢。比特幣也曾短暫觸及 $83,000，原因是有關美伊緩和協議可能取得進展的報導。
下半月完全逆轉了趨勢。全球比特幣 ETP 出現淨流出 10.31 億美元。加密恐懼與貪婪指數重新進入恐懼區域。比特幣在接近 $82,000 的 200 日移動平均線遭到拒絕，並回撤至約 $72,000，結束本月。
Bitwise Europe 的報告指出宏觀環境分裂。一方面，全球股市持續創下新高，得益於強勁的企業盈利和正面增長修正。另一方面，主權債券市場正承受日益增加的壓力。
根據該報告，政府和企業預計在 2026 年從債券市場借款 29 兆美元，比 2024 年多 17%，是十年前的兩倍。國際貨幣基金組織（IMF）警告市場對主權借款假設的容忍度正在降低。月內，日本 10 年期國債收益率達到多十年來的高點，Bitwise Europe 指出這一點尤為重要，因為日本擁有約 7.5 兆美元的主權債券市場，並且是最大外國持有美國國債的國家。
Dragosch 和 Deans 的報告指出，Strategy 的 STRC 永續優先股一直以低於面值的價格交易，這對進一步購買比特幣形成阻力。Bitwise Europe 預估，Strategy 在 2026 年通過的機構比特幣需求中，約佔三分之二，主要來自財團公司和 ETP。
Kevin Warsh 於 5 月 22 日宣誓就任聯邦儲備委員會主席，接替 Jerome Powell 任期四年。Bitwise Europe 的自然語言分析指出，Warsh 最近在參議院銀行委員會的演講中語調較 Powell 更偏鷹派。該公司指出，如果聯準會維持利率不變而通脹上升，實質收益率下降可能會重塑比特幣的宏觀環境，形成歷史上有利的背景。
儘管價格企圖反彈，根據 Bitwise Europe，五月整體現貨、衍生品、期權和交易所交易基金（ETF）活動仍接近年度最低點。該公司指出，只有 3.3% 的交易日出現較低的實現盈虧總量，顯示投資者普遍退出。
供應端則呈現不同的景象。長期持有者的供應量達到歷史新高約 1485 萬 BTC，約佔流通供應的 74.3%，且該數據以每月新發行的 10.3 倍速度增長。在不同年齡層中，超過一年未動的比特幣佔比 60.5%，超過兩年未動的佔 48.5%，超過三年未動的佔 42.9%，超過五年未動的佔 33.0%，且這四個群體的比例都在上升。
Bitwise Europe 指出，$78,000 至 $85,000 的區間是市場目前的控制中點，該區域是真實市場平均值（True Market Mean）、短期持有者的成本基礎，以及美國比特幣現貨 ETF 的平均成本基礎的匯聚點。200 日移動平均線位於該區間的 $80,500。該報告認為，決定性地重新站上 $85,000 區域，歷史上將標誌著進入新的牛市循環。
根據 Bitwise Europe，目前比特幣的市值與實現價值比率低於其歷史觀測值的 64%，處於長期分佈的下半部。相比之下，納斯達克 100 的市價對帳面價比率則接近歷史最高水平，約 99% 的歷史讀數低於目前水平。
該報告還提到一個由 Greg Foss 於 2021 年首次提出的理論模型，估算比特幣作為主權違約避險的理想價值約為 22.4 萬美元，基於 G20 主權債券市場的加權違約概率。Bitwise Europe 將此作為模型推導的數字，而非價格目標。
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位元模型顯示比特幣在$224K 公平價值下深度低估，正值債務危機期間
比特幣目前的交易價格大約比 Bitwise Europe 的主權違約模型所估算的價值低出 $150,000。隨著價格在五月攀升至 $83,000 之前，該差距擴大，之後因為交易所交易產品（ETP）資金流出達到 10 億美元，將其拉回到 $72,000，使市場處於結構性十字路口。
比特幣曾一度突破 $83K ，隨後崩跌至 $72K ——這是什麼轉折點
本月比特幣首次突破 $80,000，為自一月末以來的最高點。最初的上漲主要是機械性操作。根據 Bitwise Europe 的研究員 André Dragosch 和 Luke Deans 的說法，四月有 21 天的永續資金利率為負，顯示空頭部位過度擁擠。當這些部位被平倉時，約有 4200 萬美元的空頭期貨在 24 小時內被清算。
全球比特幣 ETP 在上半月錄得淨流入 1.665 億美元。淨實現盈虧首次轉為正值，自一月末以來首次。賣方風險比率降至自 2023 年 10 月以來的最低點，根據 Bitwise Europe 的報告，長期持有者在此期間增加了約 12.5 萬 BTC。
下半月完全逆轉了趨勢。全球比特幣 ETP 出現淨流出 10.31 億美元。加密恐懼與貪婪指數重新進入恐懼區域。比特幣在接近 $82,000 的 200 日移動平均線遭到拒絕，並回撤至約 $72,000，結束本月。
29 兆美元債務牆與新聯準會主席：對比特幣意味著什麼
Bitwise Europe 的報告指出宏觀環境分裂。一方面，全球股市持續創下新高，得益於強勁的企業盈利和正面增長修正。另一方面，主權債券市場正承受日益增加的壓力。
根據該報告，政府和企業預計在 2026 年從債券市場借款 29 兆美元，比 2024 年多 17%，是十年前的兩倍。國際貨幣基金組織（IMF）警告市場對主權借款假設的容忍度正在降低。月內，日本 10 年期國債收益率達到多十年來的高點，Bitwise Europe 指出這一點尤為重要，因為日本擁有約 7.5 兆美元的主權債券市場，並且是最大外國持有美國國債的國家。
Dragosch 和 Deans 的報告指出，Strategy 的 STRC 永續優先股一直以低於面值的價格交易，這對進一步購買比特幣形成阻力。Bitwise Europe 預估，Strategy 在 2026 年通過的機構比特幣需求中，約佔三分之二，主要來自財團公司和 ETP。
Kevin Warsh 於 5 月 22 日宣誓就任聯邦儲備委員會主席，接替 Jerome Powell 任期四年。Bitwise Europe 的自然語言分析指出，Warsh 最近在參議院銀行委員會的演講中語調較 Powell 更偏鷹派。該公司指出，如果聯準會維持利率不變而通脹上升，實質收益率下降可能會重塑比特幣的宏觀環境，形成歷史上有利的背景。
1490 萬比特幣被鎖定，交易者卻在退縮
儘管價格企圖反彈，根據 Bitwise Europe，五月整體現貨、衍生品、期權和交易所交易基金（ETF）活動仍接近年度最低點。該公司指出，只有 3.3% 的交易日出現較低的實現盈虧總量，顯示投資者普遍退出。
供應端則呈現不同的景象。長期持有者的供應量達到歷史新高約 1485 萬 BTC，約佔流通供應的 74.3%，且該數據以每月新發行的 10.3 倍速度增長。在不同年齡層中，超過一年未動的比特幣佔比 60.5%，超過兩年未動的佔 48.5%，超過三年未動的佔 42.9%，超過五年未動的佔 33.0%，且這四個群體的比例都在上升。
Bitwise Europe 指出，$78,000 至 $85,000 的區間是市場目前的控制中點，該區域是真實市場平均值（True Market Mean）、短期持有者的成本基礎，以及美國比特幣現貨 ETF 的平均成本基礎的匯聚點。200 日移動平均線位於該區間的 $80,500。該報告認為，決定性地重新站上 $85,000 區域，歷史上將標誌著進入新的牛市循環。
比特幣處於歷史折扣中，而納斯達克則接近歷史高點
根據 Bitwise Europe，目前比特幣的市值與實現價值比率低於其歷史觀測值的 64%，處於長期分佈的下半部。相比之下，納斯達克 100 的市價對帳面價比率則接近歷史最高水平，約 99% 的歷史讀數低於目前水平。
該報告還提到一個由 Greg Foss 於 2021 年首次提出的理論模型，估算比特幣作為主權違約避險的理想價值約為 22.4 萬美元，基於 G20 主權債券市場的加權違約概率。Bitwise Europe 將此作為模型推導的數字，而非價格目標。